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稳定型机构投资者对企业盈余平滑的影响研究

稳定型机构投资者对企业盈余平滑的影响研究

作者：徐小斐天津财经大学

学位级别：硕士

一直以来,上市企业对外披露的会计信息都是外部投资者参考的重要方面,在众多会计信息中,要数企业的盈利状况最能先映入公众的眼帘。盈余数据具不具有稳定性也逐渐成为大家关注与追寻的重点,专家学者们对盈余平滑的研究已经持续了多年,早... 详细信息

一直以来,上市企业对外披露的会计信息都是外部投资者参考的重要方面,在众多会计信息中,要数企业的盈利状况最能先映入公众的眼帘。盈余数据具不具有稳定性也逐渐成为大家关注与追寻的重点,专家学者们对盈余平滑的研究已经持续了多年,早在20世纪70年代,就有学者开始研究盈余平滑问题,到目前为止贡献了大量的文献。然而,目前的文献中对盈余平滑能否传递有用信息,减弱信息不对称程度的判断莫衷一是,一方认为盈余平滑不利于信息传达,会增加信息不透明度,另一方认为,盈余平滑具有信息属性,能够向投资者传递对他们决策有用的信息,也能提升企业价值。造成这种矛盾的原因是盈余平滑的非单纯指标性,其本身所表达的内容具有不同的性质,存在相反的两种内在属性,在文献中多数学者将其定义为机会主义属性和信息属性。本文在考虑了影响企业经营环境的各因素后,将盈余平滑的两种不同属性分离开,那些企业的经济活动中影响其经营的因素或者指标可以用来代替盈余平滑的信息属性,这部分显然能够传递企业经营业绩信息,剩余部分则为机会主义属性。近年来,我国对资本市场的关注程度越来越强,机构投资者的地位日益凸显,他们具有专业能力强,信息需求高,资金雄厚,人脉广阔,投资渠道多样化的众多优势,这些优势支撑他们快速发展壮大,目前机构投资者持股占企业总体股票的比例在逐步增加,政策的支持再加上自身的发展,使机构投资者成为资本市场的主力军之一。他们作为企业的投资者能够发挥一定的监督、治理作用,对企业信息更加敏感,需要企业传递有用信息,但是,不同类型的机构投资者对信息的需求是不一样的,那些持股数量大,持股时间长的机构投资者有动机也更有能力通过对被投资企业长期稳定持股,促使企业披露对他们决策有用的信息,也就是盈余平滑信息属性传递的关于企业未来经营业绩的信息。本文参考以往学者对机构投资者方面的研究,客观全面的从两个不同方面来区分不同类别的机构投资者,将机构投资者区分为交易型和稳定型,从而研究稳定型机构投资者对盈余平滑的影响。本文选取A股2009至2019年的上市公司数据,首先研究了稳定型机构投资者对企业整体盈余平滑的影响,发现在区别不同的机构投资者基础上,两类机构投资者中的稳定型机构投资者更能促进企业盈余平滑。接着从盈余平滑的操作手段分析,发现相比于应计盈余平滑,稳定型机构投资者更能促进企业的真实盈余平滑。然后以企业总的盈余平滑为基础,将盈余平滑依其属性分解,最终发现稳定型机构投资者与企业盈余平滑的信息属性正相关,最后引入产品市场竞争强度这个外部治理机制作为调节变量,发现市场竞争程度越强,越能促进稳定型机构投资者与盈余平滑信息属性的正相关关系。

关键词：稳定型机构投资者盈余平滑盈余平滑属性产品市场竞争

稳定型机构投资者退出威胁能够抑制国有企业过度投资吗?

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现代财经（天津财经大学学报） 2020年第6期40卷 47-62页

作者：廖静刘星重庆大学经济与工商管理学院重庆400030

本文基于中国国有企业过度投资的视角,关注了国有企业中稳定型机构投资者退出威胁的经济后果。以2007-2017年间沪深A股国有上市公司为样本,实证检验了退出威胁与国有企业过度投资间的关系。研究发现,稳定型机构投资者退出威胁对国有企... 详细信息

本文基于中国国有企业过度投资的视角,关注了国有企业中稳定型机构投资者退出威胁的经济后果。以2007-2017年间沪深A股国有上市公司为样本,实证检验了退出威胁与国有企业过度投资间的关系。研究发现,稳定型机构投资者退出威胁对国有企业过度投资行为具有抑制作用,即稳定型机构投资者退出威胁程度越高,国有企业过度投资的概率越低,这一结论在控制了影响滞后性、内生性等问题后依然成立。进一步研究发现,信息透明度、代理成本、外部经济环境产生了调节效应,即企业信息透明度越高、代理冲突程度越低以及外部经济环境不确定性越强,则稳定型机构投资者退出威胁对过度投资的抑制作用更强。

关键词：稳定型机构投资者退出威胁国有企业过度投资

董事高管责任保险、机构投资者异质性与企业双元创新

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会计之友 2024年第12期 65-73页

作者：张圣利张珂珂河南理工大学财经学院

文章以2017—2021年沪深A股上市公司的数据为研究样本,探究董事高管责任保险与企业双元创新之间的关系,并考虑机构投资者异质性,检验了机构投资者异质性对两者关系的调节效应。研究发现,企业引入董事高管责任保险可以促进其双元创新水平... 详细信息

文章以2017—2021年沪深A股上市公司的数据为研究样本,探究董事高管责任保险与企业双元创新之间的关系,并考虑机构投资者异质性,检验了机构投资者异质性对两者关系的调节效应。研究发现,企业引入董事高管责任保险可以促进其双元创新水平,稳定型机构投资者对董事高管责任保险与双元创新之间的关系具有正向调节作用。机制检验表明,董事高管责任保险通过降低企业代理成本促进企业双元创新水平。通过异质性检验发现,对于非科技型企业来说,购入董事高管责任保险对其双元创新水平的促进作用更有效。文章丰富了董事高管责任保险经济后果的研究成果,为企业提高双元创新能力提供了有益的参考。

关键词：董事高管责任保险企业双元创新稳定型机构投资者交易型机构投资者

机构投资者持股对企业碳排放的影响——基于A股上市公司的实证研究

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机构投资者持股对企业碳排放的影响——基于A股上市公司的实证研究

作者：张子平华东师范大学

学位级别：硕士

近年来,气候问题日益凸显,温室气体的排放对人类生存环境以及经济发展构成了严重的威胁。基于此,我国提出了双碳目标,在保持良好的经济增长的同时,如何降低二氧化碳的排放量,是我们国家所面对的一项重要课题。目前关于碳排放影响因素的... 详细信息

近年来,气候问题日益凸显,温室气体的排放对人类生存环境以及经济发展构成了严重的威胁。基于此,我国提出了双碳目标,在保持良好的经济增长的同时,如何降低二氧化碳的排放量,是我们国家所面对的一项重要课题。目前关于碳排放影响因素的研究已形成了较为丰富的研究成果,而关于企业碳减排行为的研究则方兴未艾。企业作为微观市场的主体和温室气体的主要生产者,承担着进行碳减排的重要责任,如何促使企业降低碳排放量值得深究。另一方面,随着市场的发展成熟,有较多学者意识到市场经济下,资本市场可以成为推动企业绿色发展的有效场所和手段。同时在国家政策的助力下,机构投资者快速发展,影响力不断增强。机构投资者所具备的优势是促进企业降低碳排放的重要资源支撑,可能会对减少企业的碳排放量产生积极的影响。那么机构投资者在持股后,是否会促进企业降低碳排放?这种影响又是通过何种机制实现的呢?为了深入理解上述问题,本文选取2008-2021年A股上市公司,对其进行实证分析,得出研究结论。研究结论如下:(1)机构投资者持股比例与企业碳排放水平存在明显的负相关关系,也就是机构投资者持股可以促进企业进行碳减排,这一结果通过了稳健性检验;(2)融资约束是机构投资者影响企业碳排放的一个重要机制,机构投资者持股能够通过缓解公司的融资约束,从而促进其降低碳排放;(3)治理机制是机构投资者影响企业碳排放的另一重要机制,机构投资者持股能够通过缓解代理问题,降低企业代理成本,从而促进企业降低碳排放;(4)与交易型的机构投资者相比,稳定型机构投资者更能显著抑制企业的碳排放。本研究基于机构投资者的视角,对机构投资者持股能否影响企业的碳排放展开探讨,拓宽了机构投资者对企业行为影响的研究领域,丰富了企业碳排放影响因素的研究。此外,本文的研究结论能够帮助我们从微观视角出发,促进企业更多关注碳排放问题,提高企业的长远价值,并且推动机构投资者进行更多理性的思考,更加积极地承担社会责任,对于完善资本市场治理机制,加强机构投资者保护,优化投资者结构具有重要的政策启示,更助力我国双碳目标的实现。

关键词：机构投资者碳排放稳定型机构投资者

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企业战略差异度对杠杆操纵影响的研究

企业战略差异度对杠杆操纵影响的研究

作者：王加怡杭州电子科技大学

学位级别：硕士

2008年我国启动大规模经济刺激计划,促使宏观杠杆率持续攀升。在这一背景下,中央于2015年开始着力推进以防范系统性金融风险为首要目标的去杠杆政策。一系列政策演变是政府在去杠杆决心之下对国内高杠杆问题认识的日益深入以及去杠杆措... 详细信息

2008年我国启动大规模经济刺激计划,促使宏观杠杆率持续攀升。在这一背景下,中央于2015年开始着力推进以防范系统性金融风险为首要目标的去杠杆政策。一系列政策演变是政府在去杠杆决心之下对国内高杠杆问题认识的日益深入以及去杠杆措施愈见精准的生动诠释。然而由于实质性去杠杆实现难度颇高,现实中企业会采取多种手段进行杠杆操纵,引致更大的债务违约风险甚至破产风险。部分学者从微观及宏观视角分析了企业杠杆操纵的影响因素,而企业的具体行为多是内生于企业战略,战略定位决定着企业各方面的资源配置方式,左右着企业的行为决策,是影响杠杆操纵更深层次的因素。那么,企业战略差异度是否会影响杠杆操纵?这一问题亟需学术界进一步展开研究。本文通过对国内外相关文献的梳理,基于理论分析提出假设,并针对假设构建相应的实证模型。具体地,采用2007至2021年沪深两市A股非金融类上市公司为研究对象,实证探讨企业战略差异度对杠杆操纵行为产生影响的机制,以及内部控制与稳定型机构投资者在这一过程中的调节作用。研究表明,第一,战略差异度越大,企业杠杆操纵的程度越大;第二,内部控制通过降低信息不对称与经营风险的路径,负向调节企业战略差异度与杠杆操纵之间的正向关系;第三,稳定型机构投资者相比于交易型机构投资者,更有参与企业治理的意愿和能力,通过发挥外部治理作用,负向调节企业战略差异度与杠杆操纵之间的正向关系。在采用倾向得分匹配、工具变量法以及进一步控制管理层偏好的变量解决内生性问题,进行变量替换、改变研究样本的回归区间、固定效应模型以及Tobit截堵模型等一系列稳健性检验后,研究结论依然可靠。进一步研究表明,融资约束为企业杠杆操纵提供动机,是企业战略差异度作用于杠杆操纵的重要机制,并且在企业短期偿债压力较高时,企业战略差异度对杠杆操纵的正向影响更大。研究丰富了杠杆操纵的相关文献,为企业战略差异度的经济后果提供经验证据,对政府相关部门精准实施去杠杆政策具有重要借鉴意义,也可为外部投资者决策提供参考,具有较强的实践意义。

关键词：战略差异度杠杆操纵内部控制稳定型机构投资者

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机构投资者行为与股价崩盘风险

机构投资者行为与股价崩盘风险

作者：李雨筱中央财经大学

学位级别：硕士

机构投资者是资本市场的重要参与者之一,对市场的运行和发展具有重要影响。近年来,我国机构投资者群体快速发展壮大,深度参与到各类市场活动中。虽然我国已形成层次分明的市场体系,但是资本市场仍处于初级发展阶段,市场和个股层面的暴... 详细信息

机构投资者是资本市场的重要参与者之一,对市场的运行和发展具有重要影响。近年来,我国机构投资者群体快速发展壮大,深度参与到各类市场活动中。虽然我国已形成层次分明的市场体系,但是资本市场仍处于初级发展阶段,市场和个股层面的暴跌事件仍不断出现,阻碍了市场行使价值发现职能。针对机构投资者能否发挥稳定市场作用这一现实问题,相关讨论一直层出不穷,但始终未达成一致意见。本文以机构投资者行为为切入点,探讨了个股层面上机构投资者的行为特征对股票价格崩盘风险的影响。一般而言,机构投资者具有资金规模和专业投研能力优势,有能力选择出优秀的投资标的,并对公司治理施加正向影响,减少公司股价崩盘现象的发生概率。但另一方面,机构投资者作为资金中介,也面临产品规模等考核压力,有可能追求短期投机利益,甚至与管理层合谋,为公司股价未来出现崩盘埋下隐患。同时,机构投资者群体内部异质性较高,不同类型机构在投资风格和策略等行为特征上具有较大差异,不宜将其作为一个整体进行研究。为了解决以上问题,探究我国机构投资者群体对股价崩盘风险的影响,以及不同行为特征机构投资者影响的差异性,本文展开以下研究:在理论研究部分,本文先进行文献和理论梳理,并在此基础上提出研究假设。在实证分析部分,本文选择2010-2020年A股上市公司和机构投资者数据作为样本,建立面板回归模型,逐个探究了机构投资者持股比例、当期净买入行为、持股稳定性、投资策略对股价崩盘风险的影响,并从信息披露质量角度分析了机构投资者对股价崩盘风险的影响机制。最后,本文采用多种方式进行稳健性检验,确保研究结论的稳健性。本文主要结论如下:(1)机构投资者持股与股票价格崩盘风险之间存在非线性关系,随着持股水平的提升先表现为正相关,后表现为负相关。当持股水平较低时,对股价崩盘有催化作用;当持股达到一定水平后,才能抑制股价崩盘风险。这说明,机构投资者对于上市公司的正向监督需要在较高的持股水平上才能体现。(2)在持股比例的非线性影响仍存的基础上,机构投资者的当期净买入能有效抑制股价崩盘风险。(3)稳定型机构投资者的持股比例和股票价格崩盘风险之间也为先正向、后负向的非线性关系,交易型机构投资者持股主要为正向催化作用。且稳定型机构投资者的当期净买入可以有效降低股票未来的价格崩盘风险,交易型机构投资者的净买入行为不具有显著影响力。(4)主动型基金持股比例与股价崩盘风险为先正向、后负向的非线性关系,且其当期净买入行为能够显著抑制股价崩盘风险。被动型基金的持股比例和当期净买入行为均不会引起股价崩盘概率的显著变动。(5)只有对信息披露质量较高的公司,机构投资者才能在较高的持股水平上有效抑制公司股价崩盘风险,发挥正向公司治理作用;信息披露质量较低时,机构投资者的正向作用无法体现。

关键词：机构投资者稳定型机构投资者主动型基金股价崩盘风险

机构投资者异质性、CEO任期与企业突破式创新

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科技进步与对策 2021年第3期38卷 88-95页

作者：万赫彭秋萍钟熙中山大学管理学院广东广州510000 珠海华发实业股份有限公司创新实践基地广东珠海519030 华南理工大学工商管理学院广东广州510640 广东工业大学管理学院广东广州510520

从机构投资者异质性视角出发,深入剖析稳定型机构投资者、交易型机构投资者与企业突破式创新之间的逻辑关系。此外,从既有任期和预期任期两个方面考察CEO任期对上述关系的调节作用。基于2007—2017年中国上市公司经验数据研究发现:稳定... 详细信息

从机构投资者异质性视角出发,深入剖析稳定型机构投资者、交易型机构投资者与企业突破式创新之间的逻辑关系。此外,从既有任期和预期任期两个方面考察CEO任期对上述关系的调节作用。基于2007—2017年中国上市公司经验数据研究发现:稳定型机构投资者能够促进突破式创新,但交易型机构投资者对突破式创新无影响;随着CEO既有(预期)任期延长(缩短),稳定型机构投资者对突破式创新的促进作用随之减弱。

关键词：稳定型机构投资者交易型机构投资者既有任期预期任期突破式创新

机构投资者异质性、卖空机制与股价崩盘风险——来自中国上市公司的经验证据

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会计研究 2020年第7期 167-180页

作者：杨棉之赵鑫张伟华中国石油大学(北京)经济管理学院 102249 北京工商大学商学院 100048

本文利用2010年"融资融券"试点这一准自然实验的机会,以2009-2016年A股主板上市公司为研究样本,实证检验机构投资者异质性对股价崩盘风险的影响,以及卖空机制在其中发挥的作用。研究发现,机构投资者持股整体加大了上市公司未来股价崩盘... 详细信息

本文利用2010年"融资融券"试点这一准自然实验的机会,以2009-2016年A股主板上市公司为研究样本,实证检验机构投资者异质性对股价崩盘风险的影响,以及卖空机制在其中发挥的作用。研究发现,机构投资者持股整体加大了上市公司未来股价崩盘风险,但这种正向关系主要是由交易型机构投资者导致的,稳定型机构投资者与股价崩盘风险负相关。卖空机制的引入会加剧稳定型机构投资者和股价崩盘风险之间的负向关系,弱化交易型机构投资者和股价崩盘风险之间的正向关系。

关键词：股价崩盘风险机构投资者异质性稳定型机构投资者交易型机构投资者卖空机制

机构投资者监督与研发补贴绩效研究--来自中国制造业上市公司的经验证据

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会计之友 2020年第10期 56-62页

作者：张圣利王丽娟河南理工大学

文章采用2015-2017年沪深制造业上市公司的数据作为研究样本,检验了机构投资者监督对企业研发补贴绩效的影响,结果表明政府研发补贴有效改善了企业研发补贴绩效,进一步研究发现,非国有企业研发补贴对研发补贴绩效的影响更为显著。同时... 详细信息

文章采用2015-2017年沪深制造业上市公司的数据作为研究样本,检验了机构投资者监督对企业研发补贴绩效的影响,结果表明政府研发补贴有效改善了企业研发补贴绩效,进一步研究发现,非国有企业研发补贴对研发补贴绩效的影响更为显著。同时将机构投资者划分为不同类型,研究其监督效应对企业研发补贴绩效的影响,结果显示稳定型机构投资者对研发补贴绩效的改善更为显著,在考虑产权性质的前提下,稳定型机构投资者对非国有企业的研发补贴绩效更具影响力。

关键词：研发补贴研发补贴绩效稳定型机构投资者