检索结果-南通市图书馆

作者：方建春上海财经大学

学位级别：硕士

ah溢价,这一违反“一价定律”的现象,十多年来一直是投资者和经济学家广泛讨论的问题。不少学者把它归因于制度差异和市场分割,A股和港股,证券制度存在差异,投资者风险偏好、市场流动性、股票的需求弹性也不同。但这几年,A股逐步实施注... 详细信息

ah溢价,这一违反“一价定律”的现象,十多年来一直是投资者和经济学家广泛讨论的问题。不少学者把它归因于制度差异和市场分割,A股和港股,证券制度存在差异,投资者风险偏好、市场流动性、股票的需求弹性也不同。但这几年,A股逐步实施注册制,两市的制度差异在缩小,沪港通和深港通实施后,两地资金高度流通,理论上ah溢价程度会降低,但实际情况却是相反。在沪港通开通之前,ah股溢价指数均值为116%,沪港通开通之后,ah股溢价指数不降反升,中枢上升至130%以上。说明影响ah溢价的还存在其他未被研究关注的因素。基于此,本文将研究视角落在此前学者关注较少的汇率上面,并创新性地使用美元指数作为解释变量。基于流量导向模型和股票导向模型两个经典的汇率-股市模型,本文从长期层面和短期层面分析了美元指数对ah溢价的影响机制,并据此提出了两个假说,然后通过实证分析验证了美元指数对ah溢价的影响。在长期层面,本文选取了2014年12月至2022年12月两地上市的147家公司的月频数据作为样本数据,以个股的ah溢价作为被解释变量,以广义的美元指数作为解释变量,用固定效应的面板模型验证美元指数和ah溢价的长期关系,回归模型显示,美元指数对ah溢价有着强烈的正相关,且在1%水平上显著。在短期层面,本文对采取面板向量自回归模型做分析,结果显示美元指数对ah溢价存在单向作用,格兰杰因果关系也进一步验证了这种单向性。通过两个实证模型,本文认为,美元指数对于ah溢价不仅存在长期正向的影响,也会在短期通过信息不对称等因素对ah溢价造成波动影响。综上,美元指数对ah溢价有着较好的解释力,这些年ah溢价居高不下,跟美元指数维持高位有一定关系。本文认为,美元指数之所以会引发ah美元指数的变化,主要有两个原因,第一,美元指数变动引起了人民币汇率的变动,而H股作为港币计价的人民币资产,盈利能力和分红能力都会产生变化。具体而言,美元指数上升,人民币贬值,H股的盈利能力和分红能力下降,从而使得H股吸引力下降,资金抛弃H股引发H股股价下降,相比之下,A股作为人民币计价的人民币资产,并不存在这个问题,所以会引发ah溢价率上升。反之,美元指数下跌则会引发ah溢价率下降。第二,美元指数的变化也会引发资本的流动,而由于A股和港股两个市场的资本开放程度和外资定价能力不同,也会引发ah价格的差异性变动。具体而言,在美元指数上升的情况下,美元流动性紧缩,外资流出港股和A股,由于港股是一个资本更加开放,且由外资主导的市场,因此它受到的影响比A股大很多,从而引发H股价格跌幅大于A股,带动ah溢价上升。反之,美元指数下跌则会引发ah溢价下降。另外,美元指数对ah的影响,不仅存在直接的单项关联,也会受到信息渠道的额外波动影响。简单来讲,港股市场会对汇率变动这个信息表现的更敏感,从而加大汇率对ah股溢价的影响。我们基于上述论证的结论,对资本市场提出了一些政策性建议,我们认为,影响ah溢价大幅波动的一个原因是资本在各个经济体的大幅流动,而A股和H股由于金融市场开放程度不一样,受美元指数变动的影响并不同,所以,进一步开放中国资本市场,有利于两地溢价率的降低。

关键词： ah溢价美元指数汇率沪深港通

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基于小波的交叉上市券商ah溢价异常点检测

基于小波的交叉上市券商AH溢价异常点检测

作者：杨叶东南大学

学位级别：硕士

本文首先对时间序列常见模型进行了探讨,分析了时间序列模型的基本性质及时间序列模型建模方法等,为实证分析部分奠定了模型理论基础。其次对异常点检测常见方法进行了简要介绍,并突破了几种常见的异常点检测类型提出运用小波分析方法... 详细信息

本文首先对时间序列常见模型进行了探讨,分析了时间序列模型的基本性质及时间序列模型建模方法等,为实证分析部分奠定了模型理论基础。其次对异常点检测常见方法进行了简要介绍,并突破了几种常见的异常点检测类型提出运用小波分析方法对时间序列进行异常点的检测与分析。根据异常点检测方法中的小波变换方法,对其理论部分作出了详细阐述,同时引出几种常见的小波变换母函数,并最终选择Haar变换作为本次实证分析部分小波变换的母函数。为了方便后续实证问题研究,本文针对A+H模式企业进行介绍,从A+H模式的产生入手,深入揭示ah溢价的诸多影响因素,其中包括传统的四大理论和本文结合国内外文献总结的内部因素与外部因素,企图从各方面对ah溢价指数异常点的产生进行解释与分析。最后通过引入实证数据,利用Wind软件获得中信证券和海通证券自交叉上市之日起ah溢价指数数据,在预处理的基础上对其进行时间序列建模及异常点检验。通过检验后针对发现的异常点,结合市场政策变更,重大会议及经济事件,公司内部制度及战略转移等多重方面,从内部层面和外部层面对两大证券公司自交叉上市以来可能影响ah溢价变动因素进行分析,从中寻找到与异常点对应的大事件,发掘影响ah溢价指数的根本原因。

关键词：小波变换 ARIMA模型 ah溢价异常点检验

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“深港通”政策对ah溢价的实证研究

“深港通”政策对AH溢价的实证研究

作者：余国宁暨南大学

学位级别：硕士

ah溢价一直呈现出与其他国家证券市场不一样的情形,沪港通以来甚至扩大了差价,在2016年11月19日开通深港通后,溢价指数开始有所下降,本文对溢价现象的变化进行了研究,首先从宏观层面利用ARIMA模型进行预测分析,通过追溯预测的方式结合... 详细信息

ah溢价一直呈现出与其他国家证券市场不一样的情形,沪港通以来甚至扩大了差价,在2016年11月19日开通深港通后,溢价指数开始有所下降,本文对溢价现象的变化进行了研究,首先从宏观层面利用ARIMA模型进行预测分析,通过追溯预测的方式结合与真实值的比较,得到宏观层面的结论,进而从微观角度入手,梳理了学界对于显著影响ah溢价的因素的研究:需求弹性差异,流动性差异,信息不对称性,风险偏好差异等。本文通过实证分析,选取了新的深港通政策的作用时间段,通过选取特定时间窗口,调取了ah两地共同上市的公司的多项交易数据,进行了面板模型回归,并建立虚拟政策变量,研究上述ah溢价因素的作用变化。在对数据进行了分析后,本文得到的结论为,宏观层面上深港通造成了ah溢价指数2点左右的下降,微观层面来看,需求弹性假说,流动性假说,信息不对称假说仍然有效应用于ah差价模型,但风险差异并不显著的存在于ah两地市场,基于上述信息,本文在实证分析处给出了详细的解释并给出了较为完整的政策建议。

关键词：深港通 ah溢价 ARIMA模型面板数据模型

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新冠疫情对ah股溢价影响研究

新冠疫情对AH股溢价影响研究

作者：何成上海外国语大学

学位级别：硕士

中国的资本市场,既有发展时间短却成长迅速的A股市场,也有像香港这种发展成熟、作为全球主要金融市场的H股市场。这样的结构存在,也就会有公司选择在A股市场和H股市场同时上市。由于市场分割理论,以及两市存在的各种客观差异,如市场交... 详细信息

中国的资本市场,既有发展时间短却成长迅速的A股市场,也有像香港这种发展成熟、作为全球主要金融市场的H股市场。这样的结构存在,也就会有公司选择在A股市场和H股市场同时上市。由于市场分割理论,以及两市存在的各种客观差异,如市场交易制度、对外开放程度、投资者理念和政策环境的差异,就很自然地导致了同家公司在A股和H股市场上出现价格不一致的情况,这被称作ah溢价现象。近年来,为推动两市更好的互联互通,先后开通了沪港通和深港通,那么沪港深通的开通对ah溢价现象是否有削弱的作用,一直是研究的热点问题。而2019年末一场突如其来的重大突发性事件——新冠疫情(Covid-19),快速爆发并蔓延全球,笼罩至今。很大程度上影响了人们日常生活的同时,对各国各地区的经济也造成了重大的打击。然而中国由于制度的优越性和政府的极强的执行力,统筹全国上下,快速从疫情中恢复出来,并逐步开始复工复产,这也反映在了经济上。在这样的背景之下,本文将新冠疫情和A H溢价现象结合思考,主要聚焦于疫情发展已经趋于稳定的中后期阶段。在此阶段,疫情被很好控制,经济也进入复苏的状态,探究疫情后期的发展和大陆地区经济的快速复苏对ah股溢价的影响,基于市场分割的理论并提出假设:新冠疫情后期的发展和大陆地区经济的快速复苏加剧了ah溢价现象。本文筛选出90家标的公司,选取ah溢价率、招银理财复工指数、交易量、流通股、市盈率等变量,构建面板数据实证模型。首先进行全样本回归分析,回归结果发现,随着内地复工复产的推进,经济的复苏加剧了ah溢价现象,其中投资者情绪也起到了比较明显的作用。其次,将所有样本公司划分为金融业与非金融业两类进行分类回归分析,进一步的研究结果显示,相较于非金融业,复工复产对金融行业公司股票的ah溢价起到的加剧作用更加显著。最后基于研究结果提出相关建议,最大程度保证经济的运行,防止恶性情绪的传染;在已开通的沪港通、深港通基础上继续深化两地的互联互通,减小市场分割带来的影响,让价格更能反映真实情况;让高度依赖金融业的香港市场更好地与大陆地区沟通协作,稳固根基;加强投资者教育,提升投资者们明辨是非的能力和理性程度。

关键词： ah溢价新冠疫情复工复产投资者情绪

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A+H的理论探索及实证分析

A+H的理论探索及实证分析

作者：孙倩上海社会科学院

学位级别：硕士

A+H模式指的是上市公司在大陆A股市场和香港股票市场两地上市的模式。早在1993年8月,就出现了第一支A+H模式的上市公司:青岛啤酒。随着内地优质大型国企的融资需求以及逐步开放内地市场的客观要求,A+H模式近年有了较快的发展,A+H模式也... 详细信息

A+H模式指的是上市公司在大陆A股市场和香港股票市场两地上市的模式。早在1993年8月,就出现了第一支A+H模式的上市公司:青岛啤酒。随着内地优质大型国企的融资需求以及逐步开放内地市场的客观要求,A+H模式近年有了较快的发展,A+H模式也成为两地市场的一个典型特征。A+H模式是在中国特殊的政治制度(一国两制)和金融制度(不完全开放市场)下产生、发展的,因而有一些特殊的市场表现。在一般市场分割的情况下,外资股较内资股呈现出普遍的溢价状况。中国A、H股市场的情况刚好相反,呈现出H股(外资股)较A股(内资股)折价的特殊情况。而国内外学者对于中国分割市场造成的股价差异问题的研究大多数集中在实证方面以及B股对A股的折价方面,较少对中国特殊的金融制度下ah模式形成的特殊性研究。本文将从理论角度探讨中国特殊金融制度、市场制度对于A、H股股价差异形成的作用,分析论证ah模式形成对中国金融改革与金融发展中的特殊地位和作用。同时,从实证角度对A、H股股价差异的制度因素、市场因素进行全面梳理,客观评估造成A、H股股价差异的原因;并试图探索A、H股在中国资本市场开放中的作用和意义。最后,通过本文的研究,试图为ah模式如何对未来中国金融进一步开放和香港金融市场的发展发挥更积极的作用提供帮助。本文研究的创新之处主要是:第一,理论论证与实证研究相结合。一方面,用理论分析与基本分析相结合论证A、H股市场的形成机制:包括以市场分割理论分析A、H股市场的基本形成机制;用中国渐进式改革理论分析A、H股市场特殊的形成机理。另一方面,在实证分析上,利用Sass软件建立计量经济模型,寻找对于A、H股股价差异的实证解释,利用Eviews软件对A股、港股、美股进行股指收益率相关性分析、协整检验和脉冲响应等分析,分析三地市场股价指数的相关关系。从而全面的分析A+H模式的形成、发展与特殊性,形成了对市场未来可能发展趋势的判断基础;第二,国际国内因素综合分析的特点。本文不仅从实证角度对A、H股股价差异的制度因素、市场因素进行全面梳理,而且把A、H股市场发展放在国际大背景下通过对A股、港股和美股间的相关性进行检验,能够更加深入剖析A+H市场发展的特殊性;第三,从发展的角度探索未来A、H股市场的发展前景。包括未来红筹股和国际版的推出对ah模式的影响,中国内地与香港资本市场合作发展的前景,以及上海和香港两地金融中心建设对A、H股市场发展的影响等。本文各章节主要安排是:引言部分:介绍本文的研究背景、研究现状和目标、研究方法和框架以及本文的创新点;第一章介绍A+H模式的理论基础和制度背景。三个小节分别论述了市场分割理论和A+H模式的形成,资产定价理论与ah股股价形成机制以及中国渐进式金融改革与开放下的ah股发展状况;第二章对导致ah股股价差异的因素进行了实证分析。实证分析包括选取数据,建立模型,实证检验和得出结论几个部分;主要分析了以下几个变量:溢价率、总股本、换手率之比、流动股本之比、每股收益、两市指数比以及人民币汇率;通过这部分的分析,对影响ah股价差的因素做了一个梳理;第三章对中国、香港和美国三地股市的相关性和联动性做了实证检验。实证检验放在此次金融危机的背景下,相比较平时,金融危机期间三地股各自特点更加显著,他们之间的联系更容易被发掘;最后得出的结论包括三地市场的特性,以及三地股市的相关关系;第四章对未来ah的发展模式作了探讨。首先对ah股股价前景做了判断,然后分别讨论了未来对ah模式有重大影响几个事件:国际版的推出,红筹股的回归以及上海和香港两个金融中心的建设。第五章是结论部分,对实证分析的结论以及本文的后续研究做了总结。

关键词： ah模式 ah溢价相关性

汇率对跨货币体系同质资产的影响 ——基于同一资本市场中外国上市公司的视角

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汇率对跨货币体系同质资产的影响 ——...

作者：魏文婧上海交通大学

学位级别：硕士

本文站在国际化投资的角度,分析在同一资本市场中上市的公司中,相对于本土公司股票,外国公司股票收益是否受到其主要经营地与上市地间汇率因素的影响。? 在研究了汇率与股票之间传导机制之后,分析资产收入与上市地分别属于不同货币... 详细信息

本文站在国际化投资的角度,分析在同一资本市场中上市的公司中,相对于本土公司股票,外国公司股票收益是否受到其主要经营地与上市地间汇率因素的影响。? 在研究了汇率与股票之间传导机制之后,分析资产收入与上市地分别属于不同货币体系的上市公司受到对应汇率因素的影响,进行两周期的价差分析,推导出在贬值体系下的外国公司股票存在的稳定盈利头寸。即使公司业绩没有变化,但是如果公司来自升值货币体系,那么也会有一部分的汇率收益,而此部分的汇率收益是无风险的。理论推得对异地上市的股票收益有明显影响的因素是其对应的本地资产的收益增长,汇率收益以及市场摩擦程度的变化。以ah同时上市的公司为研究对象,验证了异地上市公司股票在贬值货币体系中受到汇率影响的溢价部分。按照不同行业的分布,选取在港上市的欧洲公司,大陆公司,香港公司,将视角转换到香港市场所有来自海外的公司,应用动态二维分组和面板数据的分析,在控制了价值增长变量E/P,B/P,CF/P和β值的规模之后,证实经营来源地不同的外国公司股票对经营来源地敏感,对其对应的汇率也存在正向的关系。对打算进行国际化投资的投资者来说,本文说明了投资者无需兑换货币后再进入外国市场投资,因为汇兑的差异已经反应在了这些外来公司的价格上,通过投资一个根据主要经营所在地划分的股票资产组合的方式,即可获得与国际化投资同样的收益。而对于在同一个资本市场上市的公司,主要经营地来源国以及其与上市地间汇率的影响也将成为股票投资的一个指标。在相同的业绩增长、相同的风险的情况下,投资于那些来自于预期汇率升值地方的股票,将获得超额的收益。

关键词：外国公司国际化投资多因素定价模型 ah溢价