汇率对跨货币体系同质资产的影响 ——基于同一资本市场中外国上市公司的视角

作     者：魏文婧 

作者单位：上海交通大学 

学位级别：硕士

导师姓名：吴冲锋

授予年度：2011年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 07[理学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：外国公司 国际化投资 多因素定价模型 AH溢价 

摘      要：本文站在国际化投资的角度,分析在同一资本市场中上市的公司中,相对于本土公司股票,外国公司股票收益是否受到其主要经营地与上市地间汇率因素的影响。? 在研究了汇率与股票之间传导机制之后,分析资产收入与上市地分别属于不同货币体系的上市公司受到对应汇率因素的影响,进行两周期的价差分析,推导出在贬值体系下的外国公司股票存在的稳定盈利头寸。即使公司业绩没有变化,但是如果公司来自升值货币体系,那么也会有一部分的汇率收益,而此部分的汇率收益是无风险的。理论推得对异地上市的股票收益有明显影响的因素是其对应的本地资产的收益增长,汇率收益以及市场摩擦程度的变化。以AH同时上市的公司为研究对象,验证了异地上市公司股票在贬值货币体系中受到汇率影响的溢价部分。 按照不同行业的分布,选取在港上市的欧洲公司,大陆公司,香港公司,将视角转换到香港市场所有来自海外的公司,应用动态二维分组和面板数据的分析,在控制了价值增长变量E/P,B/P,CF/P和β值的规模之后,证实经营来源地不同的外国公司股票对经营来源地敏感,对其对应的汇率也存在正向的关系。 对打算进行国际化投资的投资者来说,本文说明了投资者无需兑换货币后再进入外国市场投资,因为汇兑的差异已经反应在了这些外来公司的价格上,通过投资一个根据主要经营所在地划分的股票资产组合的方式,即可获得与国际化投资同样的收益。 而对于在同一个资本市场上市的公司,主要经营地来源国以及其与上市地间汇率的影响也将成为股票投资的一个指标。在相同的业绩增长、相同的风险的情况下,投资于那些来自于预期汇率升值地方的股票,将获得超额的收益。