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小股东能抑制高管超额在职消费吗？——来自投服中心的证据

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小股东能抑制高管超额在职消费吗？——来自投服中心的证据

作者：任慕容东北财经大学

学位级别：硕士

在我国上市公司中,在职消费现象非常普遍,甚至过多过滥、难以控制,对企业价值、企业业绩和信息披露等都有不可忽视的负面影响。因此,寻找抑制高管超额在职消费的途径是学术界和实务界一直以来关注的重点。2014年,中证中小投资者服务中心... 详细信息

在我国上市公司中,在职消费现象非常普遍,甚至过多过滥、难以控制,对企业价值、企业业绩和信息披露等都有不可忽视的负面影响。因此,寻找抑制高管超额在职消费的途径是学术界和实务界一直以来关注的重点。2014年,中证中小投资者服务中心(以下简称投服中心)成立,将股东自身的力量和监管的力量结合起来。其行权对于缓解信息不对称性、提高企业财务信息质量以及提升公司治理水平等具有重要作用。目前,学术界更多地关注投服中心行权对大股东的监管效果,从第二类代理问题视角来研究投服中心行权的作用。本文以2013～2021年我国A股上市公司为研究对象,从第一类代理问题之一的高管超额在职消费的角度切入,研究投服中心行权的意义和作用机理。本文主要分为以下七个部分:第一部分为绪论,阐述了本文研究的背景、意义、目标、内容、框架和方法,并提出了创新点。第二部分为文献综述,从高管超额在职消费和投服中心两个方面梳理并评述已有研究。第三部分结合现有理论基础提出了本文假设。第四部分介绍了样本筛选过程、数据来源和主要变量定义,并构建了研究模型。第五部分为实证分析,通过描述性统计、相关性检验、多元回归分析的方法检验本文假设,还运用稳健性检验进一步验证结论的可靠性。第六部分为进一步分析,探究了投服中心行权的作用机制,并从不同角度展开了异质性分析。第七部分为研究结论与对策建议。本文通过上述分析发现:投服中心行权能抑制高管超额在职消费,该结论在进行了稳健性检验后仍然成立。一方面,投服中心行权的示范效应能够提高公司治理水平,提高企业信息披露的真实性,缓解信息不对称问题。另一方面,投服中心行权的威慑效应能够加强外部监管,使得企业的媒体负面报道增多、收到问询函数量增加以及受到的行政处罚增多。此外,投服中心采取参加股东大会和网上问询方式对高管超额在职消费的抑制作用更强。投服中心行权对高管超额在职消费的抑制作用在中小投资者保护水平较低、公司治理水平较低的情况下更为显著。本文拓展了中小投资者行权经济后果方面的研究,补充了抑制高管超额在职消费的新途径,为我国完善投资者保护体系添砖加瓦。

关键词：高管超额在职消费投服中心外部监管公司治理

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战略差异度与高管超额在职消费

战略差异度与高管超额在职消费

作者：路文婷东北财经大学

学位级别：硕士

自我国改革开放四十多年以来,具有中国特色的市场经济取得了长足的发展,涌现出许多优秀的企业。然而,企业在不断发展的同时,其背后隐藏的高管在职消费问题日益凸显,已成为一种新型的贪腐途径,在社会中广为诟病。已有学者研究得出,在我... 详细信息

自我国改革开放四十多年以来,具有中国特色的市场经济取得了长足的发展,涌现出许多优秀的企业。然而,企业在不断发展的同时,其背后隐藏的高管在职消费问题日益凸显,已成为一种新型的贪腐途径,在社会中广为诟病。已有学者研究得出,在我国上市企业中,高管在职消费是一个非常普遍的现象,其数额甚至超过高管所获薪酬金额的十倍,呈现出了明显的失控状态。高管这种利益侵占的活动和资源掠夺的行为,远远超过大众所能接受的合理水平,严重损害了企业的长远发展和股东的个人利益,甚至对社会公平也会产生一定程度上的不良影响。战略是企业的全局性远景目标以及为实现该目标而制定的决策与方案。财政部在2017年发布了《管理会计应用指引》,并对战略管理的相关内容进行了详细且深入的界定与描述,这足以表明企业战略管理活动日益受到社会各界的重视。随着一个行业逐步发展演化到最终成熟,该行业会形成行业内一致认可的常规战略。然而,采用行业常规战略虽然能够保持稳定,但是会使企业整体趋于平庸,没有竞争优势。所以,如果一个企业想要获得超额利润、占据更大的市场份额,就应实施一种异于行业内企业普遍接纳的战略。而此时,企业战略偏离行业常规战略的程度,就叫做战略差异度。企业发展以战略为指导,企业的各种经营行为和财务活动会受到战略的直接影响。那么,企业战略会如何影响管理层的行为呢?鲜有学者对此进行研究。鉴于此,本文以战略差异度这一非财务信息入手,深入探究其对高管超额在职消费行为的影响,以期丰富现有文献。本文以2008-2020年沪深A股非金融类上市企业为研究样本,探究企业战略差异度对高管超额在职消费的影响,安排如下:第一部分为绪论,开篇点题,通过介绍研究背景引出研究意义,然后对研究内容、研究方法以及创新之处进行了详细的阐述;第二部分为文献综述,对企业战略差异度的经济后果以及高管在职消费的影响因素的相关文献进行回顾和梳理,并加以评价和总结,从而引出研究的着眼点;第三部分为理论分析与研究假设,首先对战略差异度以及高管超额在职消费的概念进行界定,然后以委托代理理论、信息不对称理论以及战略管理理论为基础,探讨战略差异度与高管超额在职消费之间的关系,并据此提出研究假设;第四部分为研究设计,进行样本选取、变量说明以及模型构建;第五部分为实证分析,首先进行描述性统计分析、单因素分析以及相关性分析,其次通过多元回归分析战略差异度与高管超额在职消费之间的关系,以及信息披露质量、审计质量和机构投资者对二者的影响,再次通过稳健性检验验证结论的可靠性,最后进一步分析中进行了异质性分析;第六部分为结论,在前文充分研究的基础之上,提出了相应的研究结论和政策建议,总结局限与不足,以期待后续进行更深入的研究。本文的实证研究发现:(1)战略差异度能够提高高管超额在职消费水平;(2)信息披露质量高、审计质量高和机构投资者持股比例高的企业,能够有效抑制战略差异度对高管超额在职消费的促进作用;(3)国有企业会缓解战略差异度对高管超额在职消费的正向作用;(4)产品市场竞争会加剧战略差异度对高管超额在职消费的正向作用。

关键词：战略差异度高管超额在职消费公司治理外部监督

“债券北向通”对高管薪酬激励影响的实证研究

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“债券北向通”对高管薪酬激励影响的实证研究

作者：周新惠东华大学

学位级别：硕士

2017年7月3日,“债券北向通”正式施行,通过该制度安排中国香港以及境外的机构投资者能够更加便捷高效地投资于内地银行间债券市场,同时也为缓解公司的融资困境提供了新渠道,“债券北向通”是我国加快资本市场开放进程的关键举措。资本... 详细信息

2017年7月3日,“债券北向通”正式施行,通过该制度安排中国香港以及境外的机构投资者能够更加便捷高效地投资于内地银行间债券市场,同时也为缓解公司的融资困境提供了新渠道,“债券北向通”是我国加快资本市场开放进程的关键举措。资本市场开放对公司治理机制的作用效果是其经济后果相关文献中的研究热点,高管薪酬激励作为内部治理的重要设计,可能会受到我国资本市场开放政策的影响。资本市场开放主要包括股票市场开放和债券市场开放,现有文献表明“沪深港通”等股票市场开放政策能够通过提升高管薪酬业绩敏感性,降低超额在职消费水平等改善高管薪酬激励,而“债券北向通”作为我国债券市场开放的重要政策,由于运行时间尚短,当前从实证角度研究其对高管薪酬激励的影响的文献较少。在此背景下,本文以“债券北向通”的实施为出发点,检验债券市场开放对于高管薪酬激励是否具有积极的影响。本文首先回顾了中国债券市场开放以及高管薪酬激励两方面的相关文献。在高管薪酬激励问题上,学术界更加关注高管薪酬激励对公司行为和价值的影响。高管薪酬激励可分为显性激励和隐性激励两个维度。结合现有文献,在显性薪酬激励方面,可从提升高管薪酬与公司业绩的相关性,适当扩大公司内部不同层级主体间的薪酬差距来实现良好的激励效果,促进公司业绩提升和价值增加;而隐性薪酬激励主要指高管的在职消费,超过合理限额的在职消费,即超额在职消费会降低薪酬激励效果,损害公司价值。相对应地,本文选定了高管薪酬业绩敏感性和高管薪酬粘性反映显性激励中薪酬与业绩的匹配度,内部薪酬差距反映显性激励中不同层级主体的薪酬差距安排,高管超额在职消费反映隐性激励,并根据理论分析提出相应假设,构建双重差分模型检验“北向通”的实施对高管薪酬激励四个研究指标的影响。本文的研究样本为2020年12月处于交易状态的公司债对应的上市公司2015-2019年的年度数据,以是否在银行间债券市场发债划分为标的组和非标的组,采用控制公司和年度双向固定效应的双重差分模型进行回归分析,得到以下结论:(1)“债券北向通”的实施显著提高了标的公司的高管薪酬业绩敏感性,从而完善了薪酬激励契约。(2)“债券北向通”的实施未显著降低标的公司的高管薪酬粘性。(3)“债券北向通”的实施显著扩大了标的公司的内部薪酬差距,有利于激励高管努力工作增加公司价值。(4)“债券北向通”的实施显著降低了标的公司的高管超额在职消费,减少了高管私利侵占的腐败行为。结论基本支持了“债券北向通”对高管薪酬激励具有积极影响,为增强结论的可靠性,本文还采用了倾向得分匹配(PSM)和替换研究指标衡量方式的方法进行稳健性检验,进一步支持了前述结论。最后,根据“债券北向通”对高管薪酬激励影响的实证结果,本文得到以下启示:应当推进境内市场改革,完善信息披露机制,为优化高管薪酬激励体系打下良好基础;应当健全债券市场机制,为防范开放风险与引导债券市场开放发挥积极效应扫清障碍;公司应当加强内部监督,完善高管考评体系,促进形成公平效率兼顾的内部薪酬差距,进而充分发挥薪酬差距的“锦标赛”效应。

关键词：债券北向通高管薪酬业绩敏感性高管薪酬粘性内部薪酬差距高管超额在职消费

控股股东股权质押会降低高管超额在职消费水平吗?——基于中国上市公司的实证分析

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科学决策 2020年第2期 1-23页

作者：池国华郭芮佳东北财经大学会计学院

现有关于控股股东股权质押的文献大多聚焦于股权质押后控股股东为规避控制权转移而对公司施加的直接影响,忽略了高管这一公司治理体系中的重要角色。实际上,股权质押后控股股东更可能通过加强对高管的监督进而降低控制权转移风险。基于... 详细信息

现有关于控股股东股权质押的文献大多聚焦于股权质押后控股股东为规避控制权转移而对公司施加的直接影响,忽略了高管这一公司治理体系中的重要角色。实际上,股权质押后控股股东更可能通过加强对高管的监督进而降低控制权转移风险。基于此,文章从高管超额在职消费的视角,探究控股股东股权质押对高管行为的影响,并区分不同产权性质、不同公司内部控制质量以及股权质押类型进一步研究了不同情境下控股股东股权质押对高管超额在职消费水平的影响差异。研究发现:控股股东股权质押后会加强对高管的监督,降低了高管超额在职消费水平;进一步研究表明控股股东股权质押对高管超额在职消费水平的降低作用主要出现在非国有企业样本、公司内部控制质量较好的样本以及场内标准化质押的样本中。本文的研究对现有股权质押经济后果相关文献形成了有益补充。

关键词：股权质押高管超额在职消费控股股东内部控制产权性质

股权结构对高管超额在职消费的影响——以我国A股国有上市公司为研究样本

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江苏工程职业技术学院学报 2023年第1期23卷 67-73页

作者：于婷徐向真济南大学商学院济南250002

以2013—2020年国企上市公司为研究样本,从股权多样性、股权制衡度的视角研究股权结构对高管超额在职消费的影响。研究结果表示:股权多样性、股权制衡度都可以在一定程度上抑制国企高管超额在职消费行为。在国有企业的混合所有制改革(... 详细信息

以2013—2020年国企上市公司为研究样本,从股权多样性、股权制衡度的视角研究股权结构对高管超额在职消费的影响。研究结果表示:股权多样性、股权制衡度都可以在一定程度上抑制国企高管超额在职消费行为。在国有企业的混合所有制改革(简称“国企混改”)背景下分析股权结构对高管超额在职消费的影响,补充了相关领域的研究,建议国企进行混改使股权达到平衡,提升公司治理效率,抑制高管腐败行为的发生。

关键词：国企混改股权结构高管超额在职消费隐性腐败

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高管超额在职消费、内部控制与企业价值

财务管理研究 2023年第11期 84-89页

作者：李淑娴湖南工业大学经济与贸易学院株洲412007

国有企业作为国民经济命脉,在国家经济中发挥中流砥柱作用,而管理权和经营权分离容易诱发国有企业高管超额在职消费行为。以2010—2020年沪深A股上市国有企业为研究样本,实证分析国有企业高管超额在职消费对企业价值产生的影响。研究结... 详细信息

国有企业作为国民经济命脉,在国家经济中发挥中流砥柱作用,而管理权和经营权分离容易诱发国有企业高管超额在职消费行为。以2010—2020年沪深A股上市国有企业为研究样本,实证分析国有企业高管超额在职消费对企业价值产生的影响。研究结果表明:(1)国有企业高管超额在职消费行为与企业价值呈负相关关系,即国有企业高管超额在职消费行为的发生会降低公司价值;(2)内部控制缓解了国有企业高管超额在职消费与企业价值之间的负向关系。因此,国有企业在腐败治理中应重视内部控制制度建设,构建“不能腐”的刚性制度约束,从而提高企业价值。

关键词：内部控制高管超额在职消费企业价值国有企业代理成本

年报问询函监管对高管超额在职消费的影响研究

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年报问询函监管对高管超额在职消费的影响研究

作者：王丹湖南大学

学位级别：硕士

随着监管机构持续更新监管理念,明确监管目标,创新监管方式。上海证券交易所与深圳证券交易所分别于2013年和2014年正式全面启动信息披露直通车,一线监管模式继而由“事前审核”转变为“事后监管”,年报问询函制度日渐成为证券交易所进... 详细信息

随着监管机构持续更新监管理念,明确监管目标,创新监管方式。上海证券交易所与深圳证券交易所分别于2013年和2014年正式全面启动信息披露直通车,一线监管模式继而由“事前审核”转变为“事后监管”,年报问询函制度日渐成为证券交易所进行事后监管的主要手段。各大财经媒体纷纷报道年报问询函的系列相关新闻,学术界也愈来愈关注这一监管制度对上市公司产生的实际效应。高管超额在职消费现象在我国由来已久并且根深蒂固,是企业代理成本的一种重要体现。问询函作为一种外部监管措施,能否在一定程度上发挥公司治理作用,缓解超额在职消费问题有待验证。因此,本文基于委托代理理论、信息不对称理论、“法与金融”理论、公共利益理论与经济监管论,以我国2014-2017年收到年报问询函的沪深A股上市公司为研究样本,从超额在职消费的视角分析检验了问询函监管对上市公司产生的治理效应。研究表明,问询函监管显著缓解了公司超额在职消费问题,且针对同一年报问询次数越多,超额在职消费降低幅度越大。区分公司特征后发现,对于高管权力较强及信息环境较差的企业,上述治理效果更为显著。进一步地研究发现,年报问询函监管通过抑制超额在职消费问题,有效地提升了公司业绩与价值。本文的贡献主要体现在以下三个方面:首先,本文拓展了年报问询函监管的经济后果研究,从而丰富了年报问询函监管的相关文献;其次,我们探讨了问询函监管对于不同特征企业的监管效果差异,有助于证券交易所明确重点监管企业,加大监管力度,充分发挥问询函的监管作用;最后,文章结论也为新兴市场国家如何加强证券市场监管提供了重要的经验证据和实践参考。

关键词：年报问询函监管高管超额在职消费外部治理高管权力信息环境

媒体监督视角下内部控制有效性对高管超额在职消费影响研究

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媒体监督视角下内部控制有效性对高管超额在职消费影响研究

作者：员若窈西安理工大学

学位级别：硕士

在职消费是高管根据公司的制度规定合理行使职权,满足自身效用的同时,由公司承担的合理必要的支出。高管在合理范围内所享受到的在职消费,能够对降低公司的生产成本、提高公司治理效率以及创造公司价值具有重要影响,而超额在职消费则会... 详细信息

在职消费是高管根据公司的制度规定合理行使职权,满足自身效用的同时,由公司承担的合理必要的支出。高管在合理范围内所享受到的在职消费,能够对降低公司的生产成本、提高公司治理效率以及创造公司价值具有重要影响,而超额在职消费则会增加企业生产成本,浪费企业资源,损害公司价值。内部控制有效性指的是通过建立和有效执行公司的内部控制制度,从而实现公司目标的有效程度。一方面,内部控制有效性能够对外合理评估和有效预防风险,减少交易成本;另一方面,对于公司内部,内部控制有效性还可以对高管人员的行为进行全面监督,约束和制衡他们的不正当行为,有助于公司交易成本的减少和投资决策的科学制定。在市场经济发展缓慢,市场经济发展体系尚不健全的背景下,媒体监督作为法律等外部治理机制的有效补充机制,发挥着舆论引导和监督的职能,能够改善企业高管与股东之间信息不对称的问题,有助于提高公司信息披露质量和市场信息透明度,保护投资者的利益,健全投资者保护体系,促进资本市场正常运作。在中央“八项规定”的大背景下,基于媒体治理的作用,本文从媒体监督视角研究内部控制有效性对高管超额在职消费的影响。本文以我国A股国有上市公司2013年至2017年连续五年的数据作为研究样本。其中,内部控制有效性是选用的迪博公司发布的内部控制指数;媒体监督是选用知网“中国重要报纸全文数据库”中具有权威代表的八大报纸,根据最优负面关键词手工搜集整理媒体负面报道次数,以此作为媒体监督的替代变量;其他数据取自WIND和CSMAR数据库。在理论分析和已有研究的基础上,建立回归模型,进行线性回归分析。实证研究发现:(1)内部控制有效性和高管超额在职消费显著负相关。内部控制制度越有效,越能够有效的监督公司高管人员的日常管理活动,约束他们的不正当行为,充分发挥其内部治理的功能;(2)媒体监督与高管超额在职消费显著负相关。不论是市场导向型的媒体监督还是政策导向型的媒体监督都分别同高管超额在职消费呈现显著的负相关关系。媒体监督在公司的治理中发挥了其外部监督的职能,也是一种较为有效的治理机制。(3)媒体监督在内部控制有效性与高管超额在职消费两者关系中起到了调节效应,而且这种调节作用显著。政策导向型的媒体监督和市场导向型的媒体监督都会增强内部控制有效性对高管超额在职消费的抑制作用。

关键词：国有上市公司内部控制有效性媒体监督高管超额在职消费

国家审计、非效率投资与制造业企业全要素生产率

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审计与经济研究 2024年第3期39卷 11-19页

作者：李丹丹李笑迎西北政法大学商学院陕西西安710122

基于2010—2018年审计署实施中央企业审计事件样本,采用多时点双重差分模型考察国家审计对制造业企业TFP的影响效应和机制以及非效率投资的作用路径。研究发现,国家审计显著促进了制造业企业TFP的提升,这种提升主要是通过缓解代理问题... 详细信息

基于2010—2018年审计署实施中央企业审计事件样本,采用多时点双重差分模型考察国家审计对制造业企业TFP的影响效应和机制以及非效率投资的作用路径。研究发现,国家审计显著促进了制造业企业TFP的提升,这种提升主要是通过缓解代理问题和抑制高管超额在职消费发挥作用的。非效率投资在国家审计对制造业企业TFP影响过程中发挥了部分中介效应,即抑制非效率投资是国家审计促进企业TFP提升的重要作用路径。进一步地,二次审计正向调节了国家审计对企业TFP的影响效应。国家审计的促进作用在非效率投资程度高的企业中更为显著,且主要缓解了制造业企业投资不足问题。研究结论为微观企业借助审计监督力量更好实现经济高质量发展、优化审计治理机制提供了路径参考。

关键词：国家审计非效率投资制造业企业全要素生产率经济监督双重差分模型代理问题高管超额在职消费