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裕太微：“芯片第一股”暴跌实控人被疑利益输送 A02

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裕太微：“芯片第一股”暴跌实控人被疑利益输送

利益输送视角下高额现金股利政策的动因与经济后果研究——以中公教育为例

江苏经济报

作者：刘照和高荣

“五一”假期前夕，裕太微电子股份有限公司（简称“裕太微”）对外披露2023年年报。令投资者没想到的是，这家有着“以太网物理层芯片第一股”“兔年第一只大肉签”等诸多称号傍身的企业上市后首年便表演了一出业绩“大变脸”，甚至以... 详细信息

“五一”假期前夕，裕太微电子股份有限公司（简称“裕太微”）对外披露2023年年报。令投资者没想到的是，这家有着“以太网物理层芯片第一股”“兔年第一只大肉签”等诸多称号傍身的企业上市后首年便表演了一出业绩“大变脸”，甚至以扣非后归母净利润亏1.5亿元、业绩下滑幅度

关键词：利益输送投资者招股书行业周期发行费用净利润注册资本

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管理案例研究与评论 2023年第2期16卷 206-221页

作者：单蒙蒙赵扬帆李蕾陈瑞茜复旦大学旅游学系上海200433 上海大学管理学院上海200444

自2004年以来,证监会推出倡导分红的系列政策,越来越多的上市公司积极发放现金股利,但也存在许多企业高额现金分红与公司财务状况错配的现象,不利于上市公司的可持续发展。以中公教育为例,对上市公司高额现金股利政策的动因及经济后果... 详细信息

自2004年以来,证监会推出倡导分红的系列政策,越来越多的上市公司积极发放现金股利,但也存在许多企业高额现金分红与公司财务状况错配的现象,不利于上市公司的可持续发展。以中公教育为例,对上市公司高额现金股利政策的动因及经济后果进行了剖析。研究发现,中公教育发放高额现金股利的动因包括迎合证监会鼓励分红的政策要求、向市场传递积极信号以吸引投资者,以及向主要大股东进行利益输送。中公教育派发高额现金股利后,资本市场、公司价值以及股东利益方面均受到影响。从大股东股权流动性限制导致的资金需求出发,分别从迹象、诱因、条件三个维度对高额现金股利政策的利益输送动机进行了分析,研究结果对上市公司制定合理的现金股利政策、优化企业股利支付方式具有重要的现实意义,也可为相关部门完善股利政策的监管提供重要参考。

关键词：股利政策高额现金股利利益输送股份限售中公教育

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严防以给付商业服务为名输送利益 004

严防以给付商业服务为名输送利益

基于有限合伙制股权投资基金的利益输送问题研究

中国纪检监察报

作者：管筱璞

激烈的市场竞争中，掌握商机，往往意味着多了一分盈利机会。近年来，在各地查处的新型腐败和隐性腐败案件中，个别领导干部不直接收受财物，而是改为收受或向行贿人索要商业机会，再将商业机会交由指定方或自己运作，从中获取利益。这... 详细信息

激烈的市场竞争中，掌握商机，往往意味着多了一分盈利机会。近年来，在各地查处的新型腐败和隐性腐败案件中，个别领导干部不直接收受财物，而是改为收受或向行贿人索要商业机会，再将商业机会交由指定方或自己运作，从中获取利益。这些特定商业机会，或是未实际经营仅是利益?

关键词：特定关系人杭州市萧山区利益输送权钱交易纪检监察室公职人员行贿人警示教育交易风险商业服务权力运行

来源： cnki报纸评论

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中国注册会计师 2022年第12期 101-106页

作者：傅绍正张璐崔雅琪天津财经大学会计学院

一、引言由于有限合伙企业具有激励相容、权钱分离、合理避税等优点,有限合伙构架已经成为资本市场最常用的控制权设计工具(李利威,2019),且产生了良好的治理效果(郑志刚等,2022)。但是,近期资本市场出现了上市公司投资有限合伙企业的现... 详细信息

一、引言由于有限合伙企业具有激励相容、权钱分离、合理避税等优点,有限合伙构架已经成为资本市场最常用的控制权设计工具(李利威,2019),且产生了良好的治理效果(郑志刚等,2022)。但是,近期资本市场出现了上市公司投资有限合伙企业的现象,比如,北京华胜天成科技股份有限公司(简称华胜天成,股票代码:600410)就直接大额投资于第一大股东控制的两家不同的有限合伙制股权投资基金(以下简称“有限合伙制PE”),华胜天成也因大额投资于第一大股东控制的企业而被上海证券交易所问询是否存在利益输送问题,此后更是因为利益输送问题而被财经新闻媒体报导和关注。

关键词：利益输送股票代码大股东控制有限合伙制上海证券交易所合理避税财经新闻媒体报导

定向增发中利益输送行为识别及经济效果研究——以科大讯飞为例

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定向增发中利益输送行为识别及经济效果研究——以科大讯飞为例

作者：徐鑫山东师范大学

学位级别：硕士

定向增发是我国上市公司获得发展资金的重要方式之一,它具有发行程序简便、融资成本低、融资效率高等优势,因此获得了上市公司的青睐。2006年,定向增发开始进入我国,随着我国股权分置改革的逐步完成,定向增发这一融资方式逐渐在我国资... 详细信息

定向增发是我国上市公司获得发展资金的重要方式之一,它具有发行程序简便、融资成本低、融资效率高等优势,因此获得了上市公司的青睐。2006年,定向增发开始进入我国,随着我国股权分置改革的逐步完成,定向增发这一融资方式逐渐在我国资本市场上活跃起来。但是伴随着资本市场的迅速发展,其内在的市场缺陷和监管漏洞也逐渐显露,部分上市公司大股东为获取私利,利用定向增发进行利益输送,损害了公司及中小股东的合法权益。为此,国家监管部门加大了对定向增发的监督和审核,并在2007年9月17日发布了《上市公司非公开发行股票实施细则》,随着资本市场的发展,证监会在2020年2月14日颁布了《再融资新规》,文章就是在《再融资新规》的指导下进行的研究。本文以科大讯飞为研究对象,首先介绍了科大讯飞2021年定向增发的整个过程,并从定向增发对象及关系、日期选择及价格确定、认购方式、用途及目的等几个方面对此次定向增发的关键问题进行梳理分析,为下文深入分析提供背景材料。其次,从定性和定量分析两个方面识别判断科大讯飞在此次定向增发中是否存在利益输送行为。在定性分析部分,主要采用逻辑推理方法从定向增发的动机、增发过程中分红行为、增发后资金用途等方面深入剖析此次定向增发的整个过程,得到结论:(1)定向增发动机层面,发现科大讯飞不存在资金缺口,却依然选择定向增发;(2)定向增发过程中的分红行为方面,科大讯飞巧妙选择分红时机,既为定向增发对象提供认缴资金,又降低认购成本,双重影响使其存在利益输送嫌疑;(3)对定向增发后资金用途分析,发现前期的定向增发中存在改变资金用途的情况,加之本次定向增发的目的是补充流动资金,资金用途改变难以被发现,存在利益输送嫌疑。在定量分析部分采用事件研究法进行分析,结果表明定向增发公告使得科大讯飞收益率上升,大股东财富增加,利于大股东的短期利益输送。鉴于2020年《再融资新规》的重要性,随后对该政策对定向增发中利益输送行为的影响进行了分析,主要集中讨论了定价基准日改变和定价机制改变产生的影响。在识别判断出科大讯飞在此次定向增发中存在利益输送行为之后,开始探讨其利益输送行为背后的动因,主要是两个方面,一是大股东的自利行为,二是治理环境漏洞。接下来对科大讯飞定向增发产生的效果进行分析,主要从非财务效果和财务效果两方面展开,得到的结论是:科大讯飞此次定向增发产生的非财务效果包括:(1)投资力度加大;(2)侵占中小股东利益;(3)大股东与中小股东间的信息不对称性增强。财务效果表现为:企业资本结构未得到有效改善;发展能力、营运能力提升明显,偿债能力提升较明显,盈利能力提升不明显。最后,针对如何避免定向增发过程中的利益输送行为,提出了政策建议:(1)继续规范定向增发制度;(2)加强定向增发募集资金使用情况的披露;(3)完善监督定向增发资金专款专用相关机制;(4)建立中小股东保护机制;(5)鼓励战略投资者参与定向增发。

关键词：定向增发利益输送科大讯飞再融资新规资金缺口

以市值管理为名的利益输送问题研究 ——以联创股份为例

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以市值管理为名的利益输送问题研究 —...

作者：孙茵河南财经政法大学

学位级别：硕士

我国的证券市场起步较晚,尚属于弱式有效市场,股价尚不能完全反映企业的真实内在价值。而市值管理是上市公司基于市值信号,运用科学合规的方法,以达到公司价值最大化,以期能实现内在价值与外在市值的动态动态统一。然而,如今的资本市场... 详细信息

我国的证券市场起步较晚,尚属于弱式有效市场,股价尚不能完全反映企业的真实内在价值。而市值管理是上市公司基于市值信号,运用科学合规的方法,以达到公司价值最大化,以期能实现内在价值与外在市值的动态动态统一。然而,如今的资本市场中,许多公司进行的却是伪市值管理。不少公司借“市值管理”之名,行“利益输送”之实,不仅造成了资本市场资源的错配,还损害了中小投资者的利益。目前,学术界对于此类伪市值管理行为的研究较少,本文以联创股份为案例,对该公司以市值管理为名的利益输送行为进行了深入分析,这也是本文的一个创新点。本文首先梳理了市值管理与利益输送的相关文献,比较分析二者的关系。在此基础上,从三方面对联创股份以市值管理为名的利益输送行为进行判定;其次,分析了以市值管理为名的利益输送行为手段,其路径主要包括:高溢价并购,大股东提前入股被并购公司;关联方交易,实施“高买低卖”;信息择机发布,股东提前高位套现;高比例股权质押用于个人借款。接下来,本文分析了以联创股份利益输送行为的形成原因,主要在于:公司治理结构失衡、融资借款压力较大、项目需要资金支持、违规收益高,处罚成本低。本文通过研究发现,案例公司此种利益输送行为不仅不利于自身发展,也阻碍了市值管理制度的良性发展。为了有效地防范此类假借市值管理进行利益输送的行为,本文结合联创股份的案例,提出了具有普适性的对策和建议,以期能为上市公司、监管部门、投资者谏言献策,确保资本市场的健康发展。

关键词：市值管理利益输送高溢价并购

大股东资产注入式定向增发中利益输送问题研究——以盈峰环境为例

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大股东资产注入式定向增发中利益输送问题研究——以盈峰环境为例

作者：赵慧妍浙江工商大学

学位级别：硕士

近些年来,由于中国证券市场的迅速成长,定向增发成为了广受上市公司青睐的重要融资途径之一,《上市公司重大资产重组管理办法》的监督作用十分严格,其中注入资产的定向增发方式可以做到避免大量现金流的流出,又进一步稳固控制权,对于大... 详细信息

近些年来,由于中国证券市场的迅速成长,定向增发成为了广受上市公司青睐的重要融资途径之一,《上市公司重大资产重组管理办法》的监督作用十分严格,其中注入资产的定向增发方式可以做到避免大量现金流的流出,又进一步稳固控制权,对于大股东来说采取这种手段进行定向增发十分有利。但是,由于国内上市公司“一股独大”股权结构的特殊存在、信息的不对称等等,对中小股东的利益和企业利益产生了很大的影响,使得定向增发一直是证券市场关注的热点,而大股东更会出于对自身有利的目的,实施资产注入式定向增发。大股东存有多期利益输送的动机,可能会在注入资产的时候虚增资产进行利益输送,在上市公司所需业绩好转后,大股东仍可能会继续利用上市公司进行掏空。本文在此基础上探寻资产注入式定向增发方式如何实现利益输送目的的传导机制。文章基于以上资产注入式定向增发所存在的现象,分析上市公司定向增发注入资产实现利益输送的方法。本文研究分为理论分析与案例分析两个方面。理论分析部分基于大股东“支持”与“掏空”理论分别区分注入资产的目的,总结注入动机、手段和经济后果。在理论基础上进行案例分析,本文以盈峰环境为例,挖掘其利用注入资产定向增发转移利益的渠道,允许实际大股东通过注入资产的方式换取盈峰环境股份,利用上市公司实现向自身转移利益的传导机制:分别描述注入资产的动机与注入资产过程中的有关行为、实现利益输送的动因及手段、定增后的经济结果。其中,经济后果分析内容分为三部分:定向增发公告时短期市场反应、公司的财务状况和盈利能力。观察注入资产定向增发后给上市公司和中小股东带来的影响变化,并向相关监管部门给出可改进的建议,对中小投资者未来的投资活动提供建议。经过研究分析后可以发现,盈峰环境出于改善自身财务状况、寻求新的利润增长点的目的注入资产,其实质是大股东转移利益的方式之一,从而达到大股东利益最大化的目标。最后,总结研究结论并给出相关建议,从而有效制约大股东的多期利益输送行为、优化标的资产的评估方式、帮助投资者对有关注入资产行为的鉴别提供经验。

关键词：注入资产定向增发利益输送

关联交易利益输送的动因及经济后果研究——以ST大集为例

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关联交易利益输送的动因及经济后果研究——以ST大集为例

作者：王清玢云南财经大学

学位级别：硕士

我国上市公司呈现出股权相对集中的现象,根据信息不对称理论和委托代理理论,大股东相对于中小股东而言在信息获取上具有优势,且两者之间存在利益冲突。当大股东能够获取的控制权收益和现金流权收益之和大于其超控制权收益时,大股东和上... 详细信息

我国上市公司呈现出股权相对集中的现象,根据信息不对称理论和委托代理理论,大股东相对于中小股东而言在信息获取上具有优势,且两者之间存在利益冲突。当大股东能够获取的控制权收益和现金流权收益之和大于其超控制权收益时,大股东和上市公司利益一致,会倾向于通过关联交易利益输入向上市公司提供支持。反之,大股东会更倾向于通过关联交易利益输出侵占上市公司利益,导致上市公司的经营状态恶化,损害中小投资者的合法权益。而市场中谈及到关联交易利益输送时常指利益输出,少有关注利益输入。给关联交易带上了负面形象,使其积极作用被弱化和忽视。这必然会影响到我国资本市场的秩序,妨碍我国经济的高质量发展。梳理文献后,本文选择了信息不对称、委托代理和控制权收益理论作为基础,并采用刘少波提出的超控制权收益概念,从动因和经济后果展开对关联交易利益输送的机理分析。同时,分析了我国上市公司在关联交易、股权结构和关联交易利益输送三个方面的现状。在此基础上,选择供销大集集团股份有限公司(以下简称ST大集)作为本文的研究对象。首先介绍了案例公司及其关联交易利益输送的基本情况,然后对公司在不同时间段关联交易利益输送行为的方式、动因和经济后果展开分析。ST大集作为一家商品流通服务企业,在2003年被海航集团收购并控制,随后在2008年,被海航集团通过股权增资的方式,将其股份转移给海航商业,开始采用“海航集团-海航商业-ST大集”的三层结构进行管控。其关联交易利益输送行为大致可以分为三个阶段:一是2008年至2016年,海航商业通过资产注入和经营合作的方式对ST大集提供关联交易利益输入,以整合企业内部资源,推进上市公司战略转型,实现了ST大集经营规模和营业收入的快速提升。二是2017年至2021年,海航集团为缓解自身经营危机,获取超控制权收益,利用其对ST大集的控制权和信息优势,通过非经营性资金占用,违规担保和不良资产收购等方式,导致ST大集经营状况恶化,存在200.28亿元资金占用和43.84亿元违规担保,中小股东利益受损。三是2021年至2022年,因ST大集2020年度审计报告被出示无法表示意见,并在2021年被债权人申请进行重整,面临退市危机。为保住ST大集上市资格,大股东又通过关联交易利益输送对公司提供支持,帮助ST大集实现摘星,暂时解除退市风险。根据案例分析,本文得出以下结论:一是不同动因下关联交易利益输送的资源流动方向存在差异;二是上市公司缺乏独立性为关联交易利益输出创造了条件;三是关联交易利益输入和利益输出会产生不同的经济后果。最后,本文就促进关联交易利益输送的积极作用,抑制关联交易利益输出提出了相应的建议:一是上市公司应在保证企业经营和资金管理独立性的同时,建立健全企业内控制度;二是中小投资者应加强专业知识学习,保持理性投资,可以通过分析上市公司关联交易动机辅助投资决策;三是监管者可以利用大数据技术增强关联交易信息披露和监督,提升违规成本。本文对ST大集关联交易利益输送的研究,有助于丰富相关理论和新观点在案例中的应用,以更全面地认识关联交易利益输送。

关键词：关联交易利益输送经济后果

关联并购下大股东利益输送手段与经济后果的研究——以冠福股份为例

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关联并购下大股东利益输送手段与经济后果的研究——以冠福股份为...

作者：王美华广州大学

学位级别：硕士

并购重组作为上市公司产业升级和资源配置优化的重要工具,在资本市场上愈演愈烈。而在这些并购重组中,相当一部分重组事件发生在上市公司及其关联方之间,这一特殊类型的并购通常会带有很强的掏空动机。在中国,企业间的关联收购普遍存在... 详细信息

并购重组作为上市公司产业升级和资源配置优化的重要工具,在资本市场上愈演愈烈。而在这些并购重组中,相当一部分重组事件发生在上市公司及其关联方之间,这一特殊类型的并购通常会带有很强的掏空动机。在中国,企业间的关联收购普遍存在,这一现象源于特定的体制环境。在股权分置的影响下,我国多数上市公司具有高度集中股权结构,这赋予了大股东利用控制权进行利益输送的机会和能力。同时,本应限制大股东利益输送的公司内部治理机制和外部治理环境往往又无法有效发挥遏制作用。本文以冠福股份于2017年关联并购与其主营业务迥异的上海塑米为例。这一事件引发社会广泛的关注,证监会对此出具询问函。本文使用案例研究法和事件研究法等对这一事件中的大股东利益输送行为进行研究。结合大股东利益输送的相关理论与关联并购的背景、现状,本文按照动因、行为、影响、约束的思路,对案例进行分析研究。在对并购过程中及并购完成后一系列行为的分析中,明确了大股东在此次关联收购存在着利益利送动机。此外,明确了大股东采用的利益输送手段,即(1)并购前突击增资实现股东资产证券化;(2)频繁股权变更抬高标的资产价格;(3)虚增资产评估价值;(4)低增发定价实现高权益;(5)派发现金分红;(6)择机减持。同时研究发现关联并购进行利益输送会产生股权更加集中、协同整合风险以及降低公司的价值等经济后果。与其他常用的利益输送手段相比,关联并购涉及的利益输送方式更为隐蔽,手段也更为多样。因此,在实践中,大股东处于自身利益的考虑,极易选择关联并购进行利益输送。除了监管和法律等外在环境缺乏有效的制约之外,冠福股份的内部管理也有很多问题,如大股东权力过大,公司内部治理缺乏对大股东的约束,董事会形同虚设等,为大股东利用关联并购,谋取私利创造了机会和条件。最后,本文从企业的内外部环境两方面,针对性给出了相关的对策与意见,并对全文做出了结论。

关键词：关联并购利益输送经济后果