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社会网络下的机构投资者共同持股行为与信息效率

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社会网络下的机构投资者共同持股行为与信息效率

作者：徐茜浙江工商大学

学位级别：硕士

股票的信息效率是指企业特质信息反映到股价中的程度。在我国,机构投资者在资本市场上举足轻重。通常,机构投资者依托其专业知识和信息资源,可以在资本市场进行套利交易,使得资本品价格尽可能地回归其内在价值,从而提高资本品的信息效... 详细信息

股票的信息效率是指企业特质信息反映到股价中的程度。在我国,机构投资者在资本市场上举足轻重。通常,机构投资者依托其专业知识和信息资源,可以在资本市场进行套利交易,使得资本品价格尽可能地回归其内在价值,从而提高资本品的信息效率。目前,学者们主要以机构投资者持股的数量特征作为机构投资者参与市场的程度变量,来研究其与信息效率之间的关系,而忽略了以机构共同持股为纽带的企业间网络对信息效率的影响。社会网络是企业所处的一个重要生态环境,从社会网络的视角,分析机构投资者共同持股对信息效率的影响,正是本文要讨论的问题。本文基于社会网络视角研究了机构投资者共同持股对信息效率的影响。不同于传统的信息效率模型,本文引入了社会网络变量作为影响信息效率的新变量,构建了刻画企业网络渠道广度、效度和深度的中心度,其分别是以度测量的中心度、以中介性测量的中心度和以特征向量测量的中心度,以及刻画企业“桥梁”作用的结构洞这两类网络特征变量来表征企业在由机构投资者牵引形成的企业间网络中的重要性。同时,考虑了企业产权性质和股票流动性的调节作用,基于面板数据实证分析了网络环境下机构投资者共同持股对上市企业信息效率的不同影响。本文的实证结果表明:（1）企业被机构共同持有的程度,即企业在网络中位置的丰富程度（中心度和结构洞）与信息效率成正比关系;（2）网络背景下,机构共同持股在国有企业中所起的作用弱于非国有企业,这可能与国有企业治理的政治色彩相关;（3）股票流动性是一个半调节变量,一方面会对机构共同持股与企业信息效率的关系起到负向调节作用,即随着流动性水平提高,位于网络核心位置企业的信息效率在一定程度上减弱了,另一方面其又直接会对信息效率产生正面作用。这可能是因为机构共同持有多家企业股票的行为,会被市场中的个人投资者所模仿,带来的“羊群行为”和“正反馈交易”等噪声交易会让股价持续偏离基本面,从而降低了信息效率。本文的研究结论表明,以连锁机构投资者为纽带构建的企业间网络对信息效率存在影响,企业隶属于各种不同的社会关系网络,网络的结构以及节点间的联系会影响企业行为,所以在未来的企业研究中企业所属的社会网络应该被关注。同时,企业网络位置的代理指标作为一个横截面变量可以反映信息效率的高低,因此证券市场投资者在进行交易决策时可以将其纳入考虑范围。

关键词：机构投资者共同持股社会网络分析信息效率

股市主板、中小板和创业板IPO抑价影响因素比较研究——基于一级市场信息效率和二级市场投资者情绪的检验

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东岳论丛 2015年第4期36卷 93-97页

作者：冯玉梅肖建洋张玲山东财经大学山东济南250014 中国光大银行青岛分行山东青岛266071

IPO抑价反映了市场定价的非有效性,不利于资本市场实现其资源配置功能。我国主板、中小板和创业板市场尽管适用不同类型上市企业且有不同的交易制度安排,但都存在IPO高抑价现象。基于主成分因子提取和回归分析等方法,分别从一级市场IPO... 详细信息

IPO抑价反映了市场定价的非有效性,不利于资本市场实现其资源配置功能。我国主板、中小板和创业板市场尽管适用不同类型上市企业且有不同的交易制度安排,但都存在IPO高抑价现象。基于主成分因子提取和回归分析等方法,分别从一级市场IPO定价信息效率和二级市场投资者情绪两个层面考察并比较了三个市场IPO抑价的原因。研究发现,就一级市场IPO发行价的信息效率而言,三个市场都相对具有效率,但不同市场对信息的反映有不同的侧重点;在二级市场上,三个市场集合竞价阶段的投资者情绪和连续交易阶段的投资者情绪都对IPO抑价率有显著影响,其中,集合竞价阶段的投资者情绪起了主导性作用。

关键词： IPO抑价市场有效性信息效率投资者情绪

我国股票市场信息利用效率研究 ——以A股上市商业银行为例

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我国股票市场信息利用效率研究 ——以...

作者：姜奕羊浙江财经大学

学位级别：硕士

我国是典型的新兴加转轨经济国家,证券市场的发展也只有短短二十五年的历史。尽管在制度环境的改善、机构投资者的发展等诸多方面均取得了长足的进步,但是,我国证券市场优化资本配置的功能不显著、资本配置效率仍然不高却是不容置疑的事... 详细信息

我国是典型的新兴加转轨经济国家,证券市场的发展也只有短短二十五年的历史。尽管在制度环境的改善、机构投资者的发展等诸多方面均取得了长足的进步,但是,我国证券市场优化资本配置的功能不显著、资本配置效率仍然不高却是不容置疑的事实,也是长期以来困扰我国证券市场发展的主要难题。在国民经济转轨、产业结构升级的大背景下,证券市场承担着优化社会资本配置、积极引导资本流向经济效益好、有发展前景的企业,促进上市公司提高资本投资效率等诸多责任。而证券市场信息利用效率的提高是社会资源配置达到最优的重要前提,本文是对证券市场信息利用效率进行研究,这一研究有一定的现实意义。本文将信息分为两大类:反映宏观基本面的消息,即系统性因素;反映企业自身特质的微观消息,主要是企业的经营绩效。考虑到每个行业的企业特质不同,本文以商业银行板块为研究对象,主要原因有两面:一是银行既有上市公司的基本特性,同时作为中介机构是我国经济最基本的融资渠道与工具。银行股票市场利用信息的效率不仅对投资者资本配置有重大的影响,甚至会影响到我国实体经济;二是我国每一所上市商业银行都有国有股份,由于我国社会制度和市场的特殊性,从历史来看,商业银行股票价格对公司特质信息的反映较弱,信息利用效率问题在各行业上市企业中比较显著。本文通过分析对比我国上市商业银行股价与大盘指数的静态、动态特征描述,发现个股的股价与代表系统性因素的大盘指数存在较大的关联性,由此考虑到个股在充分反映宏观基本面消息的同时是否忽视了公司特质消息,从而提出两大假设:一是上市商业银行的股价和大盘指数存在极大的关联性;二是上市商业银行股票价格和公司特质信息（经营绩效）之间的关联性并不十分显著;并通过面板数据的回归分析验证两大假设的正确性。实证结果验证本文的两大假设符合实际情况,即银行股票市场过分重视宏观基本面信息,相对的忽视代表公司特质的信息,信息利用效率较一般。最后,本文从制度环境、公司治理结构、信息披露质量三个角度分析了造成股票市场信息利用效率低下的可能原因:我国政策制度尚不完善不能充分的保护股票投资者的私有产权;我国上市公司治理结构的不合理;证券市场的信息披露质量不高。针对以上三点影响因素,文章在最后的政策建议中提出了三点建议:改善制度环境,尤其是加强对股票市场投资者的法律保护;规范并完善上市公司治理结构;培育和发展机构投资者包括境外合格的机构投资者,是提高证券市场信息收集、生产和加工能力,提高证券市场信息利用效率的有效途径。

关键词：上市商业银行信息效率有效性资源配置

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机构投资者、流动性与信息效率

管理科学学报 2015年第3期18卷 1-15页

作者：孔东民孔高文刘莎莎华中科技大学经济学院武汉430074 暨南大学管理学院广州510632 北京大学光华管理学院北京100871

首次考察了机构持股、流动性以及二者的交互项对信息效率的影响.研究发现,基于3种不同的信息效率测度,机构持股比例的增加以及流动性水平的提高均会促进信息效率.进一步,通过引入机构持股与流动性的交互作用,发现中国证券市场一个有趣... 详细信息

首次考察了机构持股、流动性以及二者的交互项对信息效率的影响.研究发现,基于3种不同的信息效率测度,机构持股比例的增加以及流动性水平的提高均会促进信息效率.进一步,通过引入机构持股与流动性的交互作用,发现中国证券市场一个有趣的现象:随着流动性水平提高,机构投资者持股比例的增加会在一定程度上减弱信息效率.这可能是因为伴随着高的交易量,机构投资者利用私有信息增持股份的信息被更多的投资者获取并加以模仿,导致股价有偏(如羊群行为)且所承载的私有信息减少,从而减弱了信息效率.

关键词：机构投资者流动性信息效率

互联网发展对股票和期货市场信息效率的影响研究

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互联网发展对股票和期货市场信息效率的影响研究

作者：顾淑娴浙江财经大学

学位级别：硕士

市场的信息效率是金融界一直探讨的核心问题,是市场的成熟度的重要标准。而信息的重要载体是价格,市场的价格发现功能和信息的传递功能的实现的重要基础是信息效率。市场的信息效率与信息的充分流动离不开关系,而互联网的发展会推动信... 详细信息

市场的信息效率是金融界一直探讨的核心问题,是市场的成熟度的重要标准。而信息的重要载体是价格,市场的价格发现功能和信息的传递功能的实现的重要基础是信息效率。市场的信息效率与信息的充分流动离不开关系,而互联网的发展会推动信息的充分流动。互联网的快速发展,推动中国的信息化的发展,提供更多的信息渠道,使得信息传播和流动加速,减弱了市场的信息非对称性,影响市场投资者的决策,作用在市场的资产价格上进而影响市场的信息效率。本文首先从互联网发展这个全新的角度去探讨其对股票和期货市场信息效率的影响,这是目前为止研究中的一个新角度。在现有文献中,大多是以股票市场的信息效率为研究方向,本文不仅研究股票市场也进行对期货市场的研究,能为加强金融市场信息效率提供更多的依据和意义,使文章更有说服力。其次,本文以行为金融理论、有效市场理论和非对称性理论为理论基础,从而提出假设。互联网的发展会加速信息的流动,让投资者从更多的渠道获得信息,从而做出理性的决策作用在资产价格之上,进而影响市场的信息效率。但是在另一方面,互联网的发展也会加剧极端事件的传播和投资者情绪感染,可能会导致羊群效应和盲目跟风,从而使得投资者做出不理性行为作用在资产价格之上,最后影响市场的信息效率。因此不确定互联网发展对股票和期货市场的信息效率是提高还是降低,在此假设上进行研究。本文选取2000年至2017年间全部A股上市公司的数据,以股价同步性来代表股票市场信息效率。选取期货市场上时间较长、相对成熟和活跃的品种大豆、铜、铝三种商品期货的数据。用方差比检验来求出期货市场的信息效率。本文选择互联网使用情况、互联网资源、互联网基础设施来衡量互联网发展情况。同时用移动电话普及率、域名数、长途电缆长度来作为指标。本文接着采用统计软件STATA软件设计固定效应的OLS回归模型来分析互联网发展情况对股票市场信息效率的影响,同时运用比较分析法,研究不同区域时的互联网发展对信息效率的影响。然后使用因子分析回归模型来研究互联网发展对期货市场信息效率的影响。本文结果显示,互联网发展对股票市场和期货市场的信息效率有着正相关的影响,互联网发展的提高有利于市场信息效率的提高。在股票市场上,移动电话普及率和基础设施长途电缆对股价同步性有显著影响。然后根据国家划分的东中西部地区,分别讨论不同区域的互联网发展状况以及互联网发展对信息效率的影响,结果表明,越是经济发展好的地区互联网普及越高,信息传播越广,能有效提高信息效率。在期货市场中,我们可以看出有些时间段的市场是拒绝随机游走的,但是大部分的时间是不能拒绝随机游走假设的,说明市场在总体上还是有效的。在研究中也发现互联网发展对股票市场的影响强于期货市场,可能与期货市场以机构投资者为主,机构投资者反映较快,不太受信息的流动充分与否的限制。最后提出一些在互联网的基础建设、上市公司、我国市场监督部门、法律法规方面的政策建议。

关键词：互联网发展信息效率期货市场股票市场

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基于模糊熵的中国碳市场信息效率研究

基于模糊熵的中国碳市场信息效率研究

作者：蒋婷长沙理工大学

学位级别：硕士

碳排放引起环境问题制约了中国的可持续发展。碳市场能够有效地降低社会整体减排成本并实现控制温室气体排放的目标,推进技术进步和产业结构升级。目前,中国政府正积极建设全国统一碳市场,并有望成为全球最大的碳市场。对于新兴的碳金... 详细信息

碳排放引起环境问题制约了中国的可持续发展。碳市场能够有效地降低社会整体减排成本并实现控制温室气体排放的目标,推进技术进步和产业结构升级。目前,中国政府正积极建设全国统一碳市场,并有望成为全球最大的碳市场。对于新兴的碳金融市场而言,市场信息效率是反映市场是否成熟的关键标志,对市场参与者制定交易策略至关重要。研究碳市场信息效率及其动态变化对建设统一碳市场有重大意义,有助于我们全面认识碳排放交易市场的发展和运行状况。本文运用模糊熵方法测量中国碳排放权市场信息效率,选取湖北、广东、深圳、北京、上海、重庆、天津七个碳试点省市作为研究对象。首先,采用BDS检验方法对七个试点碳市场非线性特征进行检验,研究结果表明七个试点碳市场都存在显著的非线性特征,故采用探究非线性特征的熵方法研究信息效率问题比传统线性方法可以更好解释市场信息效率问题。其次,使用模糊熵和信息效率指数对七个试点碳市场信息效率进行研究。根据市场总体信息效率从大道小排序为湖北、广东、北京、上海、深圳、天津和重庆碳市场。采用Kruskal-Wallis检验研究发现七个试点碳市场时变信息效率有显著差异,市场时变信息效率排序与总体信息效率排序相同。影响中国碳市场信息效率的主要因素可能是市场交易规则、市场体系制度和配额分配方法。此外,重庆和湖北碳市场、深圳和天津碳市场有很强的正相关关系,北京和湖北碳市场、北京和上海碳市场、湖北和深圳碳市场有很强的负相关关系。最后,根据实证结果分析从完善碳排放体系建设、完善碳市场交易制度建设、引导市场微观主体行为和强化碳金融服务四个方面为中国建设全国统一碳市场的构建提供政策建议。

关键词：碳市场信息效率模糊熵熵相关有效市场

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分析师实地调研对资本市场信息效率的影响

分析师实地调研对资本市场信息效率的影响

作者：倪程丽南京理工大学

学位级别：硕士

证券分析师是资本市场上重要的组成部分,作为上市公司与投资者之间的信息中介,其通常会在获取公司公开与非公开信息的基础上,运用自身的专业技能与职业优势,向投资者传递合理反映证券内在价值的信息。虽然近些年来,分析师实地调研这一... 详细信息

证券分析师是资本市场上重要的组成部分,作为上市公司与投资者之间的信息中介,其通常会在获取公司公开与非公开信息的基础上,运用自身的专业技能与职业优势,向投资者传递合理反映证券内在价值的信息。虽然近些年来,分析师实地调研这一研究课题越来越热,但是目前我国证券分析师行业仍受到诸多质疑,而分析师实地调研活动的价值也有待验证。本文以2012-2017年深市主板A股上市公司为研究样本,首先介绍了证券分析师行业的发展历程与实地调研活动的制度背景,并对分析师实地调研的强度以及行业分布情况进行统计。然后,以股价同步性作为资本市场信息效率的衡量指标,实证检验了分析师实地调研对资本市场信息效率的影响,主要研究结果如下:（1）分析师实地调研次数越多,股价同步性越低,说明分析师通过实地调研活动能够获取更多公司层面的特质信息,并将其传递给市场中的投资者,使得股价中融入更多公司特质信息,而股价中包含的行业和市场层面的信息比例降低,从而降低了股价同步性,提高了资本市场信息效率。（2）相对于牛市,分析师实地调研在熊市中对资本市场信息效率的提升作用更强;相对于高竞争行业中的公司,分析师实地调研低竞争行业中的上市公司对资本市场信息效率的提升作用更大;相对于信息披露质量较好的公司,分析师对信息披露质量较差的公司进行实地调研更能降低其股价同步性,即对资本市场信息效率的提升作用更大。（3）基于盈余反应系数模型来反映资本市场信息效率时,验证了分析师实地调研能够显著加强投资者对盈余的反应程度。（4）本文还在替换了股价同步性衡量方式、分析师实地调研强度衡量指标以及行业竞争水平衡量指标后,同样验证了前文假设,使得研究结果更加稳健。进一步分析发现,分析师跟进行为也能提高股价中融入公司特质信息的比例,从而降低股价同步性,提升资本市场信息效率。本文的研究有利于对分析师行为与实地调研活动进行深入了解,为分析师实地调研活动的价值提供了经验证据,同时,也为我国资本市场的发展提出合理建议。

关键词：证券分析师实地调研股价同步性信息效率

我国金融科技对于资本市场信息效率的影响分析及机制研究

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全国流通经济 2023年第3期 140-143页

作者：崔哲敏拓尔思天行网安信息技术有限责任公司北京100084

本研究的主要目标为分析我国金融科技对资本市场信息效率的影响机制。研究中主要对我国三大地域(西部地区、中部地区以及东部地区)15年间(2006—2020年)上市公司的数据进行汇总分析。结果表明:金融科技的发展水平确实能够对资本市场信... 详细信息

本研究的主要目标为分析我国金融科技对资本市场信息效率的影响机制。研究中主要对我国三大地域(西部地区、中部地区以及东部地区)15年间(2006—2020年)上市公司的数据进行汇总分析。结果表明:金融科技的发展水平确实能够对资本市场信息效率产生促进作用,且不同区域的促进效果各不相同,西部地区的促进效果最强,其次为中部地区。而处于不同行业的上市公司也会存在不同的促进作用,其中非富余产能行业的促进作用最强。在对影响机制进行分析的过程中了解到,微观层面信息效应、中观层面补助效应和宏观层面关注效应分别是重要的中介传导机制。相比于以往的学者的研究内容,本研究第一次将资本市场信息效率与金融科技指标放置在同一分析框架中。因此,本研究对于促进金融科技发展、引导金融体系与资本市场稳定发展和实现经济转型升级具有重要的意义。

关键词：金融科技发展水平影响机制信息效率资本市场市场稳定

金融科技与企业全要素生产率的影响效应研究——基于资本市场信息效率中介视角

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全国流通经济 2022年第12期 145-148页

作者：张敏杰兰州大学经济学院甘肃兰州730000

本文借助2012年~2019年沪深A股上市公司的数据,实证检验了金融科技发展对企业全要素生产率的影响效果及其作用机制。研究表明,金融科技发展显著推动了企业全要素生产率的增长,资本市场信息效率在其中发挥了重要的中介作用。此外,本文发... 详细信息

本文借助2012年~2019年沪深A股上市公司的数据,实证检验了金融科技发展对企业全要素生产率的影响效果及其作用机制。研究表明,金融科技发展显著推动了企业全要素生产率的增长,资本市场信息效率在其中发挥了重要的中介作用。此外,本文发现,金融科技可以有效降低金融错配程度,对于创新型企业、审计质量差的企业以及地处低市场化区域的企业,金融科技对其生产效率的促进作用更加明显。

关键词：金融科技企业全要素生产率资本市场信息效率