分析师实地调研对资本市场信息效率的影响

作     者：倪程丽 

作者单位：南京理工大学 

学位级别：硕士

导师姓名：宋玉

授予年度：2019年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：证券分析师 实地调研 股价同步性 信息效率 

摘      要：证券分析师是资本市场上重要的组成部分,作为上市公司与投资者之间的信息中介,其通常会在获取公司公开与非公开信息的基础上,运用自身的专业技能与职业优势,向投资者传递合理反映证券内在价值的信息。虽然近些年来,分析师实地调研这一研究课题越来越热,但是目前我国证券分析师行业仍受到诸多质疑,而分析师实地调研活动的价值也有待验证。本文以2012-2017年深市主板A股上市公司为研究样本,首先介绍了证券分析师行业的发展历程与实地调研活动的制度背景,并对分析师实地调研的强度以及行业分布情况进行统计。然后,以股价同步性作为资本市场信息效率的衡量指标,实证检验了分析师实地调研对资本市场信息效率的影响,主要研究结果如下:（1）分析师实地调研次数越多,股价同步性越低,说明分析师通过实地调研活动能够获取更多公司层面的特质信息,并将其传递给市场中的投资者,使得股价中融入更多公司特质信息,而股价中包含的行业和市场层面的信息比例降低,从而降低了股价同步性,提高了资本市场信息效率。（2）相对于牛市,分析师实地调研在熊市中对资本市场信息效率的提升作用更强;相对于高竞争行业中的公司,分析师实地调研低竞争行业中的上市公司对资本市场信息效率的提升作用更大;相对于信息披露质量较好的公司,分析师对信息披露质量较差的公司进行实地调研更能降低其股价同步性,即对资本市场信息效率的提升作用更大。（3）基于盈余反应系数模型来反映资本市场信息效率时,验证了分析师实地调研能够显著加强投资者对盈余的反应程度。（4）本文还在替换了股价同步性衡量方式、分析师实地调研强度衡量指标以及行业竞争水平衡量指标后,同样验证了前文假设,使得研究结果更加稳健。进一步分析发现,分析师跟进行为也能提高股价中融入公司特质信息的比例,从而降低股价同步性,提升资本市场信息效率。本文的研究有利于对分析师行为与实地调研活动进行深入了解,为分析师实地调研活动的价值提供了经验证据,同时,也为我国资本市场的发展提出合理建议。