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我国股票发行审批制与核准制下ipo定价效率的比较研究

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管理世界 2006年第11期22卷 13-18页

作者：周孝华赵炜科刘星重庆大学经济与工商管理学院

本文利用衡量ipo(initial public offering)定价效率的相对效率标准,采用1995～1999年和2001～2005年沪深市场的ipo数据,对两种发行制度下的ipo定价效率进行了比较研究。结果表明:审批制下新股发行价只能反映发行公司的盈利能力、偿债... 详细信息

本文利用衡量ipo(initial public offering)定价效率的相对效率标准,采用1995～1999年和2001～2005年沪深市场的ipo数据,对两种发行制度下的ipo定价效率进行了比较研究。结果表明:审批制下新股发行价只能反映发行公司的盈利能力、偿债能力和该股票在二级市场的供求状况,说明ipo定价效率有限;而核准制下新股发行价不仅反映了新股定价的上述影响因素,而且反映了发行公司的规模、未来的成长能力和该股票的发行方式,说明核准制下ipo定价效率提高,ipo定价趋于合理。

关键词：审批制核准制 ipo定价效率

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公司的媒体信息管理行为与ipo定价效率

管理世界 2015年第1期31卷 118-128页

作者：汪昌云武佳薇孙艳梅甘顺利中国人民大学中国财政金融政策研究中心对外经济贸易大学金融学院湖南师范大学商学院

本文选取2009～2011年间沪深ipo公司为样本，系统地研究了公司的媒体信息管理行为对于ipo一级市场定价和抑价率的影响及其作用路径。在控制了其他影响因素后，我们发现公司的媒体信息管理行为在提高ipo发行价的同时，降低了ipo抑价水平... 详细信息

本文选取2009～2011年间沪深ipo公司为样本，系统地研究了公司的媒体信息管理行为对于ipo一级市场定价和抑价率的影响及其作用路径。在控制了其他影响因素后，我们发现公司的媒体信息管理行为在提高ipo发行价的同时，降低了ipo抑价水平，提高了资本市场的定价效率，公司在上市造势期内的媒体新闻报道每增加1篇，其ipo抑价率平均会降低0．3％左右。进一步，我们发现，媒体关注度对首日换手率无显著影响，表明媒体提高ipo定价效率主要依赖其信息传播作用，而非通过影响投资者情绪来实现。本文研究表明，上市公司能有效借助媒体这一信息传导渠道，适时主动地释放公司定价信息，有效地提高了市场的定价效率。

关键词：媒体关注度 ipo定价效率 ipo抑价率信息不对称

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中国科创板ipo定价效率及影响因素研究

数理统计与管理 2021年第3期40卷 526-543页

作者：董秀良刘佳宁徐世莹吉林大学管理学院吉林长春130022

推进以注册制为核心的股票发行定价制度市场化改革是提升我国股市ipo定价效率的重要举措,试点注册制的科创板ipo定价效率备受关注.本文以ipo定价是否能有效地反映公司内在价值为着眼点,采用随机前沿模型实证检验了科创板ipo定价效率,并... 详细信息

推进以注册制为核心的股票发行定价制度市场化改革是提升我国股市ipo定价效率的重要举措,试点注册制的科创板ipo定价效率备受关注.本文以ipo定价是否能有效地反映公司内在价值为着眼点,采用随机前沿模型实证检验了科创板ipo定价效率,并在此基础上利用均值回归和分位数模型分别从均值和条件分布角度检验了各项因素对定价效率的影响.研究发现:样本公司定价效率均值仅为66.68%,新股定价存在明显的高估现象,高估程度达到了33.32%.公司规模越小高估程度越大,而且券商的声誉机制没有发挥出应有的作用;此外,均值和分位数模型的估计结果显示,主承销商"只荐不保"以及道德风险问题仍然突出,保荐跟投制度对头部券商的约束作用不明显.但科创属性对高定价效率区间公司的提升作用非常显著.因此,监管部门对于ipo公司的科创属性成色、主承销商的道德风险等应该重点关注,同时,构建起权责利对称以及有效的市场主体激励约束机制仍是完善制度建设的核心内容.

关键词：科创板 ipo定价效率随机前沿模型分位数回归模型

上市公司社会网络及其对ipo定价效率的影响

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华东经济管理 2015年第7期29卷 108-116页

作者：史欣向肖旦王满四广州大学工商管理学院广东广州510006 中山大学并购重组研究中心广东广州510275

现有研究大多关注显性的、正式层面因素,而鲜有关注隐性的、非正式层面因素,如企业社会网络对ipo抑价的影响。文章以200家新上市公司公开披露的资料为基础,建立了一个200×200共计40000个单元的0-1矩阵,利用Ucinet社会网络分析软件量化... 详细信息

现有研究大多关注显性的、正式层面因素,而鲜有关注隐性的、非正式层面因素,如企业社会网络对ipo抑价的影响。文章以200家新上市公司公开披露的资料为基础,建立了一个200×200共计40000个单元的0-1矩阵,利用Ucinet社会网络分析软件量化分析了中国上市公司的社会网络特征——网络密度、小团体、中心性及中介性。然后,以此为基础利用随机边界模型检验了社会网络对ipo定价效率的作用。研究结果表明,在一级市场上,故意抑价是存在的。如果企业加入了某个"小团体"或者在网络中占据着"媒介"地位,则会更倾向于实施"故意抑价"。如果企业在网络中的地位较高,则会较少采取"故意抑价"。在二级市场上,尽管"价格虚高"是存在的,但是没有经验证据表明社会网络会对价格虚高产生显著影响。文章对企业社会网络的量化研究以及对ipo抑价形成原因的全新解释,均具有一定的创新性和启发性。

关键词：社会网络 ipo定价效率 ipo抑价

科创板注册制、研发“粉饰”与ipo定价效率

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当代财经 2023年第9期 135-146页

作者：左璇章卫东江西财经大学会计学院江西南昌330013 江西科技师范大学国际教育学院江西南昌330038

科创板新股发行实行注册制,强调对拟上市的公司的研发审核。在信息不对称的情况下,科创企业可能会为了成功过会而进行研发“粉饰”。以2019—2021年科创板上市公司为研究样本,实证分析了科创板上市公司是否会为了获得上市资格而进行研... 详细信息

科创板新股发行实行注册制,强调对拟上市的公司的研发审核。在信息不对称的情况下,科创企业可能会为了成功过会而进行研发“粉饰”。以2019—2021年科创板上市公司为研究样本,实证分析了科创板上市公司是否会为了获得上市资格而进行研发“粉饰”以及研发“粉饰”对ipo定价效率的影响。研究发现,科创板上市公司存在研发“粉饰”行为。进一步研究发现,研发“粉饰”提高了上市申请的过会率,降低了ipo定价效率。为此,在全面注册制改革的背景下,要加强对研发指标的审核,杜绝研发“粉饰”行为,尤其要提高在科创板申请上市的企业的科创属性的审核标准,以提升上市公司的研发水平,促进企业高质量发展。

关键词：科创板研发“粉饰” ipo定价效率

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中国ipo定价效率研究——基于ipo抑价率和EFF值的比较分析

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经济理论与经济管理 2013年第8期33卷 47-59页

作者：陈训波贺炎林清华大学经济管理学院北京100084 对外经济贸易大学应用金融研究中心北京100029

ipo定价效率是ipo市场的一个研究热点。本文以沪深A股市场首次公开发行并上市的新股为样本,通过ipo抑价率和EFF值指标比较分析了ipo定价效率的行业特征和定价制度特征。研究表明:EFF均值在行业之间的差异不显著,而IR均值在行业之间差异... 详细信息

ipo定价效率是ipo市场的一个研究热点。本文以沪深A股市场首次公开发行并上市的新股为样本,通过ipo抑价率和EFF值指标比较分析了ipo定价效率的行业特征和定价制度特征。研究表明:EFF均值在行业之间的差异不显著,而IR均值在行业之间差异显著;我国ipo定价效率未随时间推移而不断提高,EFF值和IR值呈现出无趋势的特征。在此基础上,本文认为我国ipo定价效率不高的主要原因不是一级市场低价发行,而是二级市场投资者的追捧和半市场化性质的改革,提高ipo定价效率的根本途径在于回归市场化改革。

关键词： ipo抑价率 EFF值行业特征 ipo定价效率

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ipo制度改革、盈余管理与ipo定价效率

贵州财经大学学报 2020年第1期 21-36页

作者：高敬忠杨朝天津财经大学会计学院

以1993~2015年我国A股ipo公司为样本,检验了我国资本市场ipo制度的渐进式改革对ipo定价效率的作用,并进一步研究了盈余管理在两者作用过程中的中介作用。研究结果发现,除额度管理到指标管理阶段改革没有对ipo定价效率产生显著影响外,其... 详细信息

以1993~2015年我国A股ipo公司为样本,检验了我国资本市场ipo制度的渐进式改革对ipo定价效率的作用,并进一步研究了盈余管理在两者作用过程中的中介作用。研究结果发现,除额度管理到指标管理阶段改革没有对ipo定价效率产生显著影响外,其他各阶段改革均有效提高了短窗口期的ipo定价效率,并且ipo公司的盈余管理在这一过程中起到了显著的中介作用。此外,进一步研究还发现ipo制度改革降低了中长期窗口的ipo定价效率,并且ipo制度改革在不同市场化程度的地区和牛熊市期间对ipo定价效率的作用并不相同。研究结论为ipo注册制改革过程中加强对ipo公司盈余管理的监管提供了参考依据。

关键词： ipo公司 ipo制度改革盈余管理 ipo定价效率中介作用

科创板注册制如何提升ipo定价效率?-来自双重差分模型的因果识别证据

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金融研究 2024年第5期 188-206页

作者：林志帆张浩然北京师范大学人文和社会科学高等研究院广东珠海519087 中山大学商学院广东深圳518107

设立科创板是中国资本市场的重大制度创新,其是否以及如何提升ipo定价效率,是政策效果评估的关键问题。在回顾中国新股发行制度沿革、分析注册制上市规则的基础上,本文提出,科创板注册制可通过市场化定价与缓解信息不对称两大机制改善IP... 详细信息

设立科创板是中国资本市场的重大制度创新,其是否以及如何提升ipo定价效率,是政策效果评估的关键问题。在回顾中国新股发行制度沿革、分析注册制上市规则的基础上,本文提出,科创板注册制可通过市场化定价与缓解信息不对称两大机制改善ipo定价效率。基于2019—2022年A股市场760个ipo事件,本文使用连续型队列双重差分模型提供了因果识别证据:潜在估值越高、信息不对称越严重的企业,其在科创板上市相对于核准制上市的抑价程度显著更低。拓展检验揭示,潜在估值越高的企业,在科创板上市的融资规模相对于核准制上市显著更大,上市后的研发投资显著更多;行业信息不对称越严重的企业,在科创板上市时招股说明书的信息披露数量显著更多、质量也显著更高;科创板新股的后市表现也显著更优。本文可为多层次资本市场新股发行规则的动态优化、持续增强金融服务实体经济的功能提供经验证据。

关键词：科创板注册制 ipo定价效率市场化定价信息不对称

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注册制改革、供应链关系与ipo定价效率

当代财经 2024年第7期 88-103页

作者：王生年张楠石河子大学经济与管理学院新疆石河子832003

全面推行注册制改革的重要目标是提升资本市场定价效率。以2010—2022年A股ipo企业为研究样本,探讨供应链关系对ipo定价效率的影响及其作用机制。实证结果表明,供应链集中度降低了ipo定价效率,表现为供应链关系对ipo企业的风险效应;而... 详细信息

全面推行注册制改革的重要目标是提升资本市场定价效率。以2010—2022年A股ipo企业为研究样本,探讨供应链关系对ipo定价效率的影响及其作用机制。实证结果表明,供应链集中度降低了ipo定价效率,表现为供应链关系对ipo企业的风险效应;而注册制改革有效地缓解了两者间的负向关系。机制检验表明,供应链集中度通过影响ipo企业经营前景与信息环境进而降低了ipo定价效率。进一步研究发现,供应商/客户行业声誉以及供应商/客户地理邻近可以缓解两者间的负向关系;低声誉承销商以及承销商参与跟投,加剧了两者间的负向关系;供应链集中度加剧了ipo资金超募,抑制了ipo首日破发。为此,监管部门应完善注册制改革配套制度,加强供应链集中度较高企业的审核问询,提高ipo定价效率,确保市场在资源配置中发挥关键作用。

关键词：供应链关系 ipo定价效率注册制改革