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高派现对我国创业板上市公司企业价值的影响研究——以斯莱克公司为例

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高派现对我国创业板上市公司企业价值的影响研究——以斯莱克公司...

作者：郭妍南京信息工程大学

学位级别：硕士

现金分红作为最主要的股利分配形式,备受投资者的青睐。但是,对于企业而言分红越多可用于经营发展的剩余资金就越少,因此现金分红很可能会造成较高的融资成本,所以我国上市公司往往会采取保守的态度少分红或者不分红来降低由此可能产生... 详细信息

现金分红作为最主要的股利分配形式,备受投资者的青睐。但是,对于企业而言分红越多可用于经营发展的剩余资金就越少,因此现金分红很可能会造成较高的融资成本,所以我国上市公司往往会采取保守的态度少分红或者不分红来降低由此可能产生的资金成本。为了缓解这一现象2012年证监会就曾提出上市公司要提高现金分红,重点关注“铁公鸡”现象。但随着政策的推进,我国创业板上市公司现金分红规模在不断扩大,也产生了一系列企业异常高派现的现象。因而,本文结合创业板的股利支付特点主要通过实证与案例相结合对创业板的高派现情况进行分析,试图发现该股利分配方式对我国创业板上市公司企业价值的影响情况,以希为以后创业板上市公司股利政策的实施提供一定参考。本文在对相关文献和理论进行梳理的基础上,选用创业板上市公司2014-2021年和2017-2021年的数据为样本,建立多元回归模型,分别从派现水平和高派现的稳定性方面来研究其对企业价值的影响。最后得出结论:(1)高派现可以从一定程度上提升企业价值,但是非高派现对企业价值的提升效果更明显;(2)高派现行为的稳定性对企业价值提升有积极影响。在理论与实证基础上,选用斯莱克公司为案例分析对象,首先分析其高派现的实施基础和动因,然后分别从市场反应、托宾Q值和市值几方面,研究高派现对企业价值短期、长期以及内在的影响,印证实证部分研究结果;最后对本文研究结论进行总结并提出相关建议。但是,由于企业价值受众多因素的影响,本文虽选用托宾Q值作为衡量企业价值的标准,仍无法完全替代企业价值,还需后续研究者进一步完善。

关键词：创业板高派现企业价值股利政策

高派现股利政策的动因及经济后果研究——以上汽集团为例

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高派现股利政策的动因及经济后果研究——以上汽集团为例

作者：王运姣四川师范大学

学位级别：硕士

在我国,每年上半年的资本市场备受投资者关注。因为各上市公司陆续发布的年报中会披露现金分红的计划,其中有些公司会选择高派现,有些会选择低派现甚至零派现。在上市公司的财务决策中,制定合理的股利政策非常重要,派现金额的高低会产... 详细信息

在我国,每年上半年的资本市场备受投资者关注。因为各上市公司陆续发布的年报中会披露现金分红的计划,其中有些公司会选择高派现,有些会选择低派现甚至零派现。在上市公司的财务决策中,制定合理的股利政策非常重要,派现金额的高低会产生怎样的影响也是其研究的核心内容。本文将通过系统地梳理上汽集团历年来的股利政策,在经典理论的基础之上探讨其高派现的动因及经济后果。首先从财务因素和非财务因素两个方面对上汽采取高派现股利政策的动因进行研究。在财务因素方面采用财务比率分析法,并与筛选出的同行业公司的相关指标进行比较。通过比较分析,发现上汽优秀的盈利能力、稳定的营运能力和可持续的发展能力是影响该集团采取高派现政策的重要原因。在非财务因素方面,从证监会的政策、公司股权的性质和结构、处于的发展阶段、获取的政府补贴、降低代理成本和经营规模六个角度进行研究。其次从财务效应、企业价值和市场反应三方面探究上汽采取高派现的经济后果。发现高额现金分红带来了一些负面的影响,如现金流日益紧张等现象,对企业价值的提升也未起到明显的作用。同时也产生了一些正面的影响,如抑制了低效率投资;通过事件研究法计算显示,资本市场上也有积极的反应。基于以上研究,在汽车行业面临宏观经济影响和行业下滑的挑战时,上汽怎样才能制定更加合理的现金股利政策,本文给出了一些建议,包括确定合理的现金股利分配比重、改变单一现金分红现状引入新的分配方式、投入资金提升自主品牌竞争力。以期集团能够把握机会取得更好的发展。最后针对监管机构和其他面临同样经济环境的公司,总结了四点启示,包括对监管环境的思考、融资体系的建立、企业应加强核心竞争力、采取股利政策时慎重对待以保持其稳定性和合理性。

关键词：高派现股利政策市场监管市场反应企业价值

高派现股利政策动因及影响分析——以江铃汽车为例

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高派现股利政策动因及影响分析——以江铃汽车为例

作者：金婷黑龙江大学

学位级别：硕士

股利分配是公司经营流程过程中财务管理的最后一步,股利政策的选择对公司的发展起着无比重要的作用。目前我国的资本市场正处于发展的上升阶段,政策和制度都在不断地扩张和完善,出现了在年底很多上市公司集中大规模的分红的现象,实施高... 详细信息

股利分配是公司经营流程过程中财务管理的最后一步,股利政策的选择对公司的发展起着无比重要的作用。目前我国的资本市场正处于发展的上升阶段,政策和制度都在不断地扩张和完善,出现了在年底很多上市公司集中大规模的分红的现象,实施高派现的公司数量急剧上升,在这些企业中也有很多是进行了超过自身能力的超额异常派现行为。如果上市公司能够选择适宜的股利分配方式,那么在投资者的立场上,能为其带来丰厚的回馈,在企业的角度上,又能为其树立良好的品牌形象并且提升自身企业价值,利于其长远发展;但如果企业实行不合适自身的股利政策,尤其是进行透支了自身发展的派现行为,虽然能在投资者心中树立短暂的良好形象,但长久来看还是很容易对企业的未来发展造成负面影响,投资者们也会对这样的企业产生抵抗情绪,久而久之影响其长远的发展。本文在对目前资本市场上公司高派现问题的现状进行研究时,结合2020年高派现上市公司中股息率最高的江铃汽车的近年来的现金股利分配数据,分析公司高派现的原因和所带来的影响。首先通过资料搜集,对国内外对高派现公司选择该种股利分配的原因和影响进行归纳整理,以前人研究结论的基础为本文的撰写提供参考依据和理论支撑;然后利用案例分析的方法对江铃汽车的高派现的动因和影响进行描述和深度分析,动因研究分为财务因素和非财务因素,财务动因是采用了回归研究法通过SPSS计算得出的,影响分析是从企业价值、超额收益率以及盈利能力三方面进行的;最后为江铃公司目前的股利政策进行优化建议,同时结合江铃汽车的案例结论,对有类似高派现情况的其他各行各业的公司、投资者以及有关部门提出相关分配建议。

关键词：股利分配股利政策高派现江铃汽车

上市公司高派现、高送转股利政策影响因素研究——以大富科技为例

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财会月刊 2019年第17期 36-44页

作者：赵爱玲赵康旭西北师范大学商学院兰州730070 中国人民银行新疆博尔塔拉蒙古自治州中心支行新疆博乐833400

近年来我国资本市场高派现、高送转行情逐年升温,甚至频现超能力高派现、超高比例高送转等问题,中期分派中的高派现和高送转也较为普遍。以大富科技为例,深度剖析公司高派现、高送转股利政策存在的问题,发现超募资金、偿债压力、公司治... 详细信息

近年来我国资本市场高派现、高送转行情逐年升温,甚至频现超能力高派现、超高比例高送转等问题,中期分派中的高派现和高送转也较为普遍。以大富科技为例,深度剖析公司高派现、高送转股利政策存在的问题,发现超募资金、偿债压力、公司治理机制、相关法律法规、融资环境与行业自律程度是影响高派现、高送转的关键因素。基于此,从制度建设与执行、公司运营与监管和利益相关者保护三个方面提出有效治理的对策。

关键词：高派现高送转中期分派大富科技

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上汽集团高派现动因及经济后果研究

上汽集团高派现动因及经济后果研究

作者：杨访重庆工商大学

学位级别：硕士

上市公司的股利政策一直是国内外学者及广大投资者研究和关注的问题。近年来,随着证监会出台一系列半强制分红政策的推动以及公众对投资者回报重视程度的加深,越来越多的上市公司加入到分红的队伍中,现金分红也逐渐成为股利分配的主流... 详细信息

上市公司的股利政策一直是国内外学者及广大投资者研究和关注的问题。近年来,随着证监会出台一系列半强制分红政策的推动以及公众对投资者回报重视程度的加深,越来越多的上市公司加入到分红的队伍中,现金分红也逐渐成为股利分配的主流。目前,高派现的上市公司日益普遍,某些上市公司甚至不考虑自身的实际情况实施高派现,这不仅增加了企业自身的资金压力和财务风险,还会对企业未来的发展造成不良的影响。因此,上市公司进行高派现背后的原因及其影响值得关注和研究。本文以上汽集团为研究对象,主要采用文献研究法、案例研究法以及事件研究法来分析上汽集团连续多年高派现的原因及其所产生的经济后果。首先,论文回顾了国内外关于股利政策以及企业派发现金股利的影响因素等相关研究情况,对股利政策和高派现的概念进行了界定并介绍了股利政策的相关理论基础,为后文提供理论依据。其次,根据对上汽集团历年股利政策的实施情况总结出其股利分配的特征,并分别从内部和外部两个方面对上汽集团高派现的动因进行分析,发现上汽集团的高派现与其盈利能力、股权结构、现金流状况、生命周期以及宏观政策等因素有关。再次,从财务效应、市场反应以及企业价值三个角度分析上汽集团高派现所带来的经济后果。研究发现,在财务效应方面,上汽集团的高派现使企业的成长性受限,外部融资需求增加,偿债能力下降,第二类代理成本上升,但营运能力在行业间的优势稳定,第一类代理成本也有所缓解;在市场反应和企业价值方面,发现其短期市场反应在不同年度有所差异,长期市场反应较为平淡,企业价值也没有得到提升。最后,根据上述研究得出以下结论:充足的资本累积股东意愿是高派现的关键;高派现所产生的财务效应存在两面性;高派现并非都能带来积极的市场反应;高派现并非一定能提升企业价值。通过本文的研究,希望能丰富我国高派现股利政策的理论研究,为相关监管部门在分红制度的完善上提供参考,为上市公司在股利政策的制定上提供方向,同时引导投资者树立正确的投资观念,促进我国资本市场的有序发展。

关键词：高派现股利政策现金股利市场反应

上市公司高派现股利政策的动因研究 ——基于双汇发展的案例

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上市公司高派现股利政策的动因研究 —...

作者：赵明雨天津财经大学

学位级别：硕士

一家企业如果想要长久的发展,首先要有足够的资本投入,对企业进行资本投入的人就是企业的投资者,这些投资者之所以投资是因为想要在企业进行盈利之后进行投资分红。所以分红对于投资者和企业的发展都至关重要,如果分红过少或者不分红,... 详细信息

一家企业如果想要长久的发展,首先要有足够的资本投入,对企业进行资本投入的人就是企业的投资者,这些投资者之所以投资是因为想要在企业进行盈利之后进行投资分红。所以分红对于投资者和企业的发展都至关重要,如果分红过少或者不分红,企业留存的资金就会比较多,则会产生一系列的问题:经营者可能会盲目扩大企业的规模或者修建豪华的办公室,追求自己个人的成就感,损害股东的利益,经营者将多余的资金投入到回报率低的项目,这同样也会损害股东的权益;另一方面,投资者会因为分红较少,减持公司的股份,影响公司股价的稳定。股利政策是股份制企业一项重要的理财政策,它关乎企业股东的财富分配,和股东的经济利益密切相关;同时股利政策属于企业的一种重要财务政策,和企业的战略、发展也有着密切的联系。因此,股利政策一直以来就是国内外学者重点研究对象。尤其是最近几年证券市场的大力发展,证券市场涌入很多的散户,这些散户的投资目的不同于之前市场的大户,大户很多是为了取得控制权,而散户更多的是关注股票的价值以及所持股票的分红情况。所以企业要制定合适的股利政策,让投资者保持或者增加自己的投资。本文就是针对双汇发展近几年的高派现股利政策进行分析,同时结合双汇发展近几年的经营盈利等情况,找出双汇发展实施高派现股利政策的动因,不仅有利于同行业股利政策的制定,更重要的是,现在国家也重视企业的分红情况,因为上市公司对于证券市场的发展有着重要的作用,股东获得足够的投资回报,不仅是受托责任观的重要体现,更能促进证券市场的稳定成长与健康发展。所以企业从企业股票市场的稳定出发,也要逐渐完善自己的股利政策,多派发现金股利,吸引潜在的投资者以及维持现有的投资者。

关键词：股利政策高派现财务因素股权结构

混改背景下云南白药高派现的动因及经济后果研究

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混改背景下云南白药高派现的动因及经济后果研究

作者：黄嘉欣广西大学

学位级别：硕士

近年来,随着资本市场对投资者回报的关注日益增加,现金股利作为一种回报投资者的典型方式,逐渐成为上市公司青睐的选择,高派现股利政策的采用率呈现上升趋势。然而,在实务中,上市公司实施高派现股利政策的目的往往并不仅限于回馈投资者... 详细信息

近年来,随着资本市场对投资者回报的关注日益增加,现金股利作为一种回报投资者的典型方式,逐渐成为上市公司青睐的选择,高派现股利政策的采用率呈现上升趋势。然而,在实务中,上市公司实施高派现股利政策的目的往往并不仅限于回馈投资者,与公司经营状况不相符的高派现行为更是难以激发投资者的积极反应。那么,高派现的动因究竟是什么?其经济后果又是如何?对此,现有研究观点各异。基于此,本文在理论分析的基础上,深入探讨了上市公司高派现的动因,并以云南白药混合所有制改革后的高派现股利政策为例,通过规范研究法和事件研究法进一步分析了高派现行为所引发的经济后果。本文的研究表明,云南白药在混合所有制改革后实施高派现的动因主要包括内部动因和外部动因,内部动因包括:(1)迎合大股东利益诉求;(2)通过高派现推升股价;(3)投资减缓助推高派现行为。外部动因包括:(1)半强制股利政策推动公司高派现;(2)通过高派现对冲市场竞争劣势。本文经过进一步研究,发现云南白药高派现所产生的经济后果主要分为财务后果和非财务后果,财务后果如下:(1)云南白药财务状况恶化;(2)高派现导致投资不足,降低投资效率;(3)高派现股利政策减少公司内部可用资金,致使企业价值下降。非财务后果如下:(1)高派现致使研发资金短缺,降低创新产出质量;(2)高派现导致股市出现负面反应;(3)公司形象受损。最后,本文得出结论并针对云南白药混改后高派现的行为提出了改进意见,比如建立健全股利分配制度,多样化分红方式,加大研发投入,推动公司可持续发展,积极寻找投资机会,优化资金配置,加强公司内部治理体系建设等,以此达到防范高派现带来风险的目的。本文丰富了高派现动因及后果研究,从多个角度深度剖析云南白药高派现的动因,并就此进一步分析高派现所导致的后果,从理论方面来说,补充了与高派现相关的研究,从实践方面来说,本文选取了具有代表性的案例公司,对其高派现动因及经济后果深入研究,为资本市场上类似企业合理制定股利政策提供了参考借鉴。

关键词：混合所有制改革股利政策高派现

医药上市公司“清仓式”高派现动因及效应研究——以特一药业为例

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医药上市公司“清仓式”高派现动因及效应研究——以特一药业为例

作者：白冰怡河南大学

学位级别：硕士

股利政策历来一直属于国内外专家学者的重点探讨范围,股利政策不但关乎到企业大股东权益和外部小股东的权益,在未来,还会对企业的经营与发展产生举足轻重的影响。因而,在上市公司的财务管理相关研究中,股利政策相关的话题一直是众学者... 详细信息

股利政策历来一直属于国内外专家学者的重点探讨范围,股利政策不但关乎到企业大股东权益和外部小股东的权益,在未来,还会对企业的经营与发展产生举足轻重的影响。因而,在上市公司的财务管理相关研究中,股利政策相关的话题一直是众学者探讨的常客。在我国金融市场发展的前期阶段,许多上市公司更倾向于将企业的利润更多地留存在企业内部,21世纪以前,我国上市公司中不派现和派现金额极低的情况是股利政策的主流。2000年之后,随着证券市场的不断发展,上市公司的“铁公鸡”行为逐渐引起监管机构的重视。为了鼓励上市公司多多进行现金分红,证监会开始颁布一系列相关政策,将企业的现金分红与再融资资格进行捆绑,我国上市公司的股利政策实际具有了“半强制分红”的政策背景。在政策的要求下,许多上市公司一扫之前不分红或少分红的做派,开始频频进行现金分红。凡事过犹不及,由于证监会只对现金分红的下限做出了要求,而没有规定分红的上限,高派现乃至超能力派现现象又开始在上市公司间蔚然成风。一些盈利能力强、股权结构集中的公司可能通过高派现损害公司价值及中小投资者的利益。相关研究也发现并非所有盈利能力强的公司都适合进行高派现。高派现还要充分考虑到公司的经营状况、所面对的偿债压力以及公司所处的发展阶段,否则不论是对企业未来成长性,还是对外部市场中小投资者的权益,都会造成不同程度的损害。本文选取特一药业作为案例研究对象,特一药业虽然是资产规模较小的医药制造业公司,但在高派现这一行为上具有一定典型性:从2014年上市以来每年都发放了现金股利,自2017年以来连续五年高派现,每年股利支付率都在80%以上,可谓是“清仓式”高派现,而其中2020年、2021年的股利支付率更是达到了302%与114%。本文基于案例研究法展开研究,首先通过数据的搜集整理,获取了特一药业历年的股利政策的具体实施情况,从中分析归纳出了其股利政策具有的显著特点,接下来选择财务基础指标因素中盈利能力相关指标与现金流指标,来分析其实施高派现的物质基础和支付条件。又以股利相关理论作为研究的前提,对特一药业高派现行为的动因与效应进行研究。之后在前述研究的基础上,对特一药业的高派现行为进行评价,肯定其高派现行为为企业经营带来的一些正面效果,但指出其高派现股利政策存在的问题并提出上市公司股利政策制定上的相关建议。最后针对上述研究内容提出了本文的研究结论与展望。不同于以往有关高派现的研究大多集中在行业龙头企业,本文选取的案例公司是归属于中药行业的小规模上市公司特一药业,这从公司规模和行业选择的多样性角度丰富了现有的有关高派现股利政策的研究。在对特一药业高派现的动因进行分析时,本文从行业同群效应及大股东股权质押比例的视角进行了较为深入地剖析,在过往的研究中极为少见,体现了一定创新。本文对特一药业的高派现行为中存在的问题进行研究,有助于引发监管者与社会公众对高派现及超能力派现行为的关注,帮助投资者更好地甄别上市公司不同性质的派现行为。此外,对证券市场上其他同样选择高派现的股利政策的上市公司提供优化股利政策的建议与参考,为金融市场健康发展提供借鉴意义。

关键词：股利政策高派现动因后期效应

上市公司高派现的同群效应研究——基于白酒行业的多案例分析

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上市公司高派现的同群效应研究——基于白酒行业的多案例分析

作者：崔晓璇内蒙古财经大学

学位级别：硕士

作为企业最重要的财务决策之一,股利政策一直以来都是理论与实务界聚焦的重点。自2001年起,我国证监会出台了一系列现金股利的监管政策,对上市公司的分红行为进行有效的引导和监督。随着证监会不断出台的相关政策以及投资者分红意识的增... 详细信息

作为企业最重要的财务决策之一,股利政策一直以来都是理论与实务界聚焦的重点。自2001年起,我国证监会出台了一系列现金股利的监管政策,对上市公司的分红行为进行有效的引导和监督。随着证监会不断出台的相关政策以及投资者分红意识的增强,实施现金股利分红的企业数量明显增加,甚至近年来越来越多的企业开始大额派现,高派现股利政策表现出了明显的“群聚”现象。而近年来,有关同群效应的研究更多的集中在企业的投资和融资、高管薪酬以及社会责任方面,较少的关注股利政策,尤其是高派现股利政策中的同群效应。高派现作为日渐普遍的股利政策,将其与同群效应相结合,有利于更深入的理解外部群体对企业高派现行为的影响,为企业股利政策的制定者提供一定的研究方法和经验结论,同时也为监管机构进一步的规范管理提供借鉴和经验证据。本文结合同群效应的相关理论基础,运用文献研究法、案例分析法和事件研究法,将上市公司高派现的股利分配政策与同群效应研究相结合,以白酒行业的三家代表企业贵州茅台、泸州老窖和口子窖为例进行多案例研究,探讨高派现股利政策中同群效应的存在、形成的动因及其所产生的经济后果。文章首先对国内外高派现股利政策及同群效应的研究现状进行简要的文献回顾,其次建立了相关的理论框架,对企业高派现同群效应的运作机理进行分析,之后利用白酒行业中三家具有代表性的企业进行具体的多案例分析,最后得出研究结论:(1)实施高派现股利政策的企业在企业数量和股利支付水平上存在群聚现象,高派现股利政策中存在同群效应。(2)高派现同群效应产生的动因源于声誉动因、学习动因和竞争动因。(3)高派现同群效应对企业价值和市场反应的影响并非全部是积极的,进一步研究发现,企业只有在结合自身的财务状况和发展战略的条件下,其模仿行为才能有效提升企业价值并为企业带来积极的市场反应。反之,若企业的模仿行为忽视了自身实际情况,那么高派现的同群效应对企业价值和市场反应的影响则不明显,甚至是消极的。本文拓展了高派现股利政策同群效应的相关研究,希望能为企业、监管机构和投资者提供参考借鉴。

关键词：高派现同群效应多案例研究