检索结果-南通市图书馆

作者：陶锡源山东财经大学

学位级别：硕士

自2018年以来,中美两国国际关系趋于紧张,两国间贸易摩擦频繁发生,加之国内股票市场相关制度尚未完善以及部分投资者投资素质不高等多重因素影响,国内股票市场剧烈波动,股票市值下降,大量股票的股价下跌,市场环境风云变幻,企业不得不面... 详细信息

自2018年以来,中美两国国际关系趋于紧张,两国间贸易摩擦频繁发生,加之国内股票市场相关制度尚未完善以及部分投资者投资素质不高等多重因素影响,国内股票市场剧烈波动,股票市值下降,大量股票的股价下跌,市场环境风云变幻,企业不得不面对日益加大的流动性风险,而民营企业在我国经济中占据重要地位,在促进经济发展中可以起到举足轻重的作用,同时能为我国提供大量的税收资源,也为促进就业作出了较大贡献。近年来,股权质押以其快速、高效的融资特点,成为民营企业所青睐的融资手段。但是就目前形势而言,我国股市受多方因素共同影响,股价下行压力增大,股权质押的平仓风险成为不少民营企业需要解决的棘手问题。此外,由于民营上市公司粗放的经营管理,公司往往负债较高,在“去杠杆”的大环境下,各大机构对金融市场的监督和管理也随之增强,企业流动性问题极易导致信用风险的发生。为应对这种不利情况,国家出台相关政策,纾困概念被学者提出,纾困基金也应运而生。除政府外,金融机构、券商等也纷纷成立纾困基金来纾解民营企业融资难题,为缓解民营企业的股权质押风险提供了新的途径。因此,随着近年来股权质押风险的日益严峻、纾困企业的增多,企业纾困基金的效果也越来越被市场所重视,其作用机理也值得深入研究。本文首先对股权质押及企业纾困现有的研究文献进行归纳,并回顾有关理论。将委托代理理论、信号传递理论和信息不对称理论以及控制权私利理论与案例结合,采用案例分析的方法,详细研究了东方园林股权质押风险、纾困模式及纾困效果,并得出结论、提出建议。具体包括:第一,对我国民营企业的股权质押状况及纾困情况进行介绍,以此引出下文对于案例企业股权质押风险和具体纾困行为的分析;第二,从案例本身入手,以客观的角度对案例企业股权质押状况及面临的主要股权质押风险进行分析;第三,从案例企业的纾困过程切入,详细分析了案例企业因高股权质押风险引发的企业纾困的详细过程和使用的纾困模式,并对企业纾困的效果进行详细分析。在分析案例企业纾困效果过程中,本文使用了事件研究法来定量研究纾困的短期市场反应,而后又从其他维度对案例企业纾困效果进行了研究。通过对案例的分析本文得出以下结论:当企业因面临较高的股权质押风险而陷入困境时可以选择纾困基金方式进行纾困,并且效果显著,企业应根据自身情况选择合适的纾困模式进行纾困以达到较好的纾困效果。但当前企业纾困机制还未完善,仍需多方共同努力以保证纾困基金的纾困效果来达到降低企业股权质押风险的目标。最后基于本文得到的结论,对企业应对股权质押风险以及多方对纾困基金的使用层面提出了相应的建议。本文的创新之处是:(1)拓宽了股权质押风险下企业纾困行为研究的时间维度,更有利于探究企业纾困每一环节带来的影响,从事前角度分析了案例企业股权质押风险状况,并对案例企业股权质押风险进行详细分析,从事中和事后角度对案例企业纾困行为期间及后期的效果进行研究,同时总结梳理了企业纾困路径,使案例企业整个股权质押行为及后续纾困行为的研究更加连贯与直观;(2)从微观层面入手分析企业纾困行为,使研究内容更加具体化。以往研究多集中于股权质押企业纾困行为的实证分析,从宏观角度研究沪深两市企业纾困状况,而较少分析具体企业的纾困行为及效果,本文选取典型股权质押风险企业纾困案例,运用案例研究的方法,既研究企业的股权质押风险爆发时的纾困行为,又结合事件研究法,对企业纾困后的短期市场反应以及公司治理结构层面的变动进行微观层面的分析,更加详细地验证了纾困有效性。

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同方学位论文库评论

股权质押风险下民营企业纾困模式分析——以科陆电子为例

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作者：张国平河北大学

学位级别：硕士

民营企业为我国经济发展作出了重要贡献,但受制于其所有权性质,融资能力不如国资企业。在这一背景下股权质押应运而生,其以快速、便利的融资特点为许多民营企业所青睐。自2018年以来,受各种因素的影响,民营企业的经营和融资愈发困难。... 详细信息

民营企业为我国经济发展作出了重要贡献,但受制于其所有权性质,融资能力不如国资企业。在这一背景下股权质押应运而生,其以快速、便利的融资特点为许多民营企业所青睐。自2018年以来,受各种因素的影响,民营企业的经营和融资愈发困难。与此同时我国资本市场大盘指数不断走低、大量股票价格下跌,越来越多的企业家不得不面对高比例股权质押带来的风险。为了使民营企业摆脱融资困境,我国创新性地提出了纾困政策,用于帮助陷入资金流动性困境的企业。随着近年来受纾困企业日益增多和纾困模式的多样化,企业纾困的机理、纾困模式的选择和纾困效果越来越被市场和纾困双方重视,其研究具有理论和现实意义。通过阅读整理大量国内外有关股份质押、纾困的文献和查阅纾困企业资料,发现上市公司科陆电子获取了多次、高额的纾困基金,最终由深圳国资入主科陆电子成为公司新的控制人,企业性质从民营企业转为地方国有企业,成为民营企业纾困的一个典型案例。本文首先概述了股权质押风险下民营企业纾困的必要性与现状,然后对科陆电子股权质押和纾困的情况进行了简介,在此基础上重点对科陆电子纾困的模式和效果进行分析。在科陆电子的纾困模式方面,从纾困模式的选择、纾困模式的运作和产生的影响三个层面进行了分析;在科陆电子的纾困效果方面,利用事件研究法和相关财务指标对科陆电子的短期市场绩效和长期财务绩效进行了分析。最后在上述分析研究基础上得出了以下结论和建议:第一,股权质押这一便捷的融资方式在有效解决企业融资困境的同时,也容易产生股权质押风险,因此企业要完善内部风险控制制度,形成制衡型股权结构。第二,合适的纾困模式能够对企业股价产生积极影响、降低股权质押风险,因此民营企业可以更多的采取股权型纾困模式,纾困方的入股不仅可以让民营企业提升融资能力,也有利于企业经营业务的长期发展。第三,可以通过提升纾困资金利用率来提升纾困效果,纾困双方可以签订对赌协议让被纾困方进行业绩承诺,若承诺未达标则纾困方可以获得被纾困方一定比例的股权或者表决权,由此倒逼被纾困方提高纾困资金利用率。

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地方国资纾困民营企业的模式选择和效果研究——以大富科技为例

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作者：肖承书中央财经大学

学位级别：硕士

2018年以来,受到宏观经济形势的影响,A股市场下跌,市场可用资金逐渐减少,上市公司经营出现困难。2018年10月以来,对纾困基金的扶持政策相继出台,国家对纾解民营企业股权质押风险相关问题高度重视,纾困基金逐渐进入市场,发展壮大。然而,... 详细信息

2018年以来,受到宏观经济形势的影响,A股市场下跌,市场可用资金逐渐减少,上市公司经营出现困难。2018年10月以来,对纾困基金的扶持政策相继出台,国家对纾解民营企业股权质押风险相关问题高度重视,纾困基金逐渐进入市场,发展壮大。然而,纾困基金在运营过程中,往往会出现落地困难的情况,在投入市场后,存在资金利用效率低、遭遇投资者精准减持、退出受阻等问题。纾困基金如何切实落地、发挥应有作用,需要进一步讨论,从而使其成功帮助企业渡过难关。本文选取了大富科技接受的三次纾困进行案例研究,重点研究地方国资纾困民营企业的纾困基金运作模式选择及纾困基金带来的效果。首先,本文对我国资本市场纾困基金的发展历程及上级监管机构出台的相关政策进行梳理。与此同时,本文在以往学者研究结果的基础上,结合我国的监管政策,对纾困基金的不同模式特点进行总结分析,为后文的案例分析提供理论依据。第二部分,为结合我国资本市场的实际情况对纾困基金模式选择及其效果进行探究,本文选择大富科技进行案例研究,对大富科技的基本情况进行介绍,阐述选取大富科技作为案例研究对象的原因,并对案例公司三次纾困计划的落地过程进行回顾和分析。第三部分,本文对大富科技三次接受不同模式纾困基金的动因进行分析。2018年6月,受前期定向增发相关协议影响,公司背负较高的债务压力,在此期间,大富科技前后三次接受不同模式的纾困基金,其选择动因也不尽相同。本文通过对三次动因进行分析对比,为后文不同纾困模式的研究打下基础。第四部分,本文将从外部反应和内部表现及纾困基金是否落地三个方面进行分析。外部反应方面,本文通过对大富科技的市场表现及社会责任表现进行研究。内部表现方面,本文运用财务分析方法对大富科技接受纾困基金所在期间的经营业绩和财务状况进行分析,进而分析三次纾困落地效果及其给公司价值带来的变化。文章最后一部分总结了案例研究结论,并据此提出相关建议。纾困模式的选择是纾困基金能否成功运行的关键因素。本文通过分析不同纾困模式选择动因,研究不同纾困模式之间的差异,进而总结出不同纾困模式的适用情况。与此同时,研究案例对象大富科技在第三次纾困中采用史无前例的“AMC+地方政府+产业资本+私募基金”的创新型纾困基金运营模式,本文对此种模式的研究有助于此类创新型纾困模式的推广,有助于纾困基金在选择运营模式时开拓思路。

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地方AMC纾困上市民营企业的运作模式及效果研究——以金贵银业为例

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作者：秦冶冶广州大学

学位级别：硕士

民营经济的发展是保持经济活力、推动经济结构转型升级不可或缺的力量,对国家税收、技术创新、城乡劳动就业等领域作用明显。2017年下半年启动的“金融去杠杆”政策导致企业信贷规模紧缩,银行、保险、资管计划等各种投资通道严重受限,... 详细信息

民营经济的发展是保持经济活力、推动经济结构转型升级不可或缺的力量,对国家税收、技术创新、城乡劳动就业等领域作用明显。2017年下半年启动的“金融去杠杆”政策导致企业信贷规模紧缩,银行、保险、资管计划等各种投资通道严重受限,民营企业上市公司资金流不断承压,不少民营企业上市企业大股东采取以股票质押形式投资以期解决企业现金流紧缺的局面,而大股东股权质押率的不断提高,严重影响了上市公司的正常生产经营活动,对公司股权结构稳定带来很大风险。随着国内经济进入新常态,为有效缓解民营企业面临的流动性风险、防止风险叠加引致系统性风险,各地政府、金融机构、券商等采取了一系列改善措施。地方AMC不仅在落后产能出清、优势产能盘活和实体经济转型升级中大有作为。作为防范化解金融和实体企业风险的重要力量,地方AMC设立纾困基金帮助企业缓解流动性风险、助力问题企业解围纾困已成为其主要经营范围和重要经营目标,纾困上市民营企业的最终目的是助力企业长久性发展,纾困过程中运作模式的选用和纾困方案的设计对纾困效果有重要作用,因此,研究纾困模式的选用有助于纾困行动的有效性,探讨纾困机制有助于设计纾困方案,助力企业脱困。本文根据湖南资管纾困金贵银业的实际情况,对纾困过程做详细分析,首先从纾困方、被纾困方的动机着手,紧接着对被纾困后的金贵银业短期市场绩效、财务绩效以及财务风险进行分析以得到此次股权纾困的纾困效果,对债权纾困模式和股权纾困模式进行对比分析,探讨运作模式的选择原因,从纾困方湖南资管角度来讲,对金贵银业的债权纾困、股权纾困,一方面响应了湖南省政府纾困上市民营企业的号召,降低当地金融经济风险,也是一次符合自身发展的纾困,增加纾困经验,从被纾困方金贵银业角度来讲,此次纾困不仅使其经营状况好转,更改善了债务结构、股权质押爆仓以及治理结构不完善等问题。

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AMC处置地产不良资产模式分析 ——以长城资产纾困佳兆业为例

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作者：李佳芪中央财经大学

学位级别：硕士

2021年以来,民营房企持续出现违约,商品房销售表现低迷,投资者对楼市信心下降,需求延缓释放,房地产行业供需两端面临困境,多家房企陷入流动性危机,举步维艰。为了防止房地产风险爆发,保证房地产市场健康发展,2022年房地产市场调整,多项... 详细信息

2021年以来,民营房企持续出现违约,商品房销售表现低迷,投资者对楼市信心下降,需求延缓释放,房地产行业供需两端面临困境,多家房企陷入流动性危机,举步维艰。为了防止房地产风险爆发,保证房地产市场健康发展,2022年房地产市场调整,多项利好政策频繁出台,“保交楼”成为政策支持的重点。目前我国不良资产管理市场格局呈现多元化,资产管理公司(AMC)作为专业的不良资产处置机构,早已在以往处置不良资产中涉足房地产领域。2021年12月以来,监管层密集发声鼓励AMC加速进入房企纾困行列。全国性AMC和地方性AMC纷纷下场成为化解房地产不良资产的重要力量。截至2022年四大AMC已累计推动落地65个房企纾困项目。目前AMC处置地产不良资产的模式主要有三种:一是重组再开发;二是不良资产处置基金;三是联合开发管理或代建。随着AMC纾困出险房企的进程不断推进,一些创新的模式接连涌现,包括“AMC出资+出险房企自主操盘”、“AMC+出险房企自主操盘+信托”、“AMC代偿债券”等。三种模式中重组再开发运用较多,其主要模式为“AMC+国央企+出险房企”,而长城资产纾困佳兆业是自2021年下半年以来首次采用此种模式展开的合作,因此选此案例进行分析。2022年4月2日,长城资产开始对佳兆业进行纾困,主要聚焦于城市更新、商住开发以及文旅、渡轮等方面的合作。长城资产纾困佳兆业的原因一是佳兆业自身风险暴露,亟待第三方介入援助;二是长城资产政策属性较强,且对于房地产的风险敞口较大;三是长城资产持有佳兆业债权,纾困佳兆业也是一种自救。在这种纾困模式下,长城资产、招商蛇口、佳兆业能够实现三方共赢,优势互补,但在这过程中也将面临市场风险、政策风险、评估风险、法律风险等,需要及时防控。从处置效果来看,对于佳兆业来说,正向拉动作用仍需要较长时间才能显现;对于长城资产来说,其既能降低自身在房地产领域的风险敞口,收回债权,也将帮助其积累处置地产不良资产的经验,打破长城资产在房地产开发运营方面的局限性;对于招商蛇口来说,其能够以更加低廉的成本获取优质项目,多方共同作用下最终使得社会效益最大化。虽然长城资产纾困佳兆业这种模式较为主流,但此模式以及现存AMC纾困房企的其他模式在纾困效果以及纾困风险中仍然存在一些局限。未来AMC处置地产不良资产的模式应该向“AMC+其他金融机构+房企运营”方向优化,通过引入房企与金融机构实现“救项目+救企业”的目的,过程中需要循序渐进,灵活谨慎,根据不同项目制定不同方案,同时要注意平衡各方利益,实现共赢。通过分析,本文得出以下结论:第一,AMC下场纾困出险房企势在必行;第二,AMC纾困房企效益需要较长时间显现;第三,目前AMC处置地产不良资产的主要模式仍存在不足;第四,AMC处置地产不良资产的模式应该向“AMC+其他金融机构+房企运营”进一步优化。AMC处置地产不良资产是一个长期的过程,相信未来随着越来越多主体参与纾困后,房地产企业将会逐渐走出困境,最终产生的社会效益值得期待。

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湖南资管纾困楚天科技案例分析

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作者：章君瑶江西财经大学

学位级别：硕士

一直以来,相较于国有企业,我国民营企业融资难度更高,兼之近年来我国“去杠杆”、“强监管”、“防风险”的政策导向,民营企业受到的信贷融资歧视愈发严重。为了有效满足企业的资金需求,民营企业不得不寻找新的融资手段,而股权质押融资... 详细信息

一直以来,相较于国有企业,我国民营企业融资难度更高,兼之近年来我国“去杠杆”、“强监管”、“防风险”的政策导向,民营企业受到的信贷融资歧视愈发严重。为了有效满足企业的资金需求,民营企业不得不寻找新的融资手段,而股权质押融资凭借其高效、灵活、低成本的特性,成为众多民营上市公司的重要融资手段。然而高比例质押也伴随着平仓后所导致的控制权转移风险,自2018年以来,受内外部多种因素的影响,我国股票市场震荡严重,股票价格大幅下跌,为防范股权质押风险的集中和批量爆发所带来的系统性金融风险,中央及监管机构于2018年10月中旬决议通过纾困项目来汇集社会各界资金,化解民营企业股权质押问题。纾困作为一种短期救助机制无疑具有一定的政策倾向性,其主要目的是通过向企业提供资金支持和融资便利从而帮助企业摆脱暂时的流动性风险。但是,纾困行动的最终的落脚点还是在于危机过后的民营企业能否实现自身的持续盈利以及提升未来的发展能力。所以,纾困于民企而言并非一劳永逸之策,而是政府需要通过纾困这一形式更好地为企业赋能,帮助企业实现长久性发展。为此,如何利用纾困行动为陷入困境的民营企业摆脱僵局,如何在纾困行动中维护好各利益相关者的权益,如何在纾困之后将民营企业的经济发展引入健康良性的循环,这些问题都需要各界人士的深入探讨。本文综合运用文献研究法、案例分析法以及定性与定量研究法,以湖南资管纾困楚天科技为案例研究对象,梳理了湖南资管纾困楚天科技的全部过程以及该纾困行动所产生的效果,随后探析了政府作为纾困方选择纾困对象的动机和敲定纾困模式时的考量因素,并结合现实基础和相关理论试图找出纾困效果的作用机制,以期为政府纾困民营企业提供一个标准参考模型。通过对本案例分析发现,此次纾困行动取得了良好的效果,一方面,企业的股权质押风险得以化解,企业的盈利能力得以恢复,企业的运营能力得以增强;另一方面,湖南资管自身也实现了投资收益。湖南资管以“三优”企业为标准甄选纾困标的,既帮助了楚天科技这一优质但暂处困境的企业摆脱了流动性风险,又满足了湖南资管自身的多元化投资需求。此外,合适的纾困模式可以帮助纾困行动取得最优效果,湖南资管的“债+股”纾困模式不仅在时限范围内实现了对楚天科技的救助,保障了纾困过程的顺利进行,同时使得湖南资管在二级市场获取了丰厚的资本回报。本次纾困的成功可以归因于湖南资管没有谋求企业控制权,维护了原控股股东地位;又以异质大股东身份实现了股权制衡,以派驻非执行董事的方式履行了对于楚天科技的监管职能;同时以其雄厚的实力帮助企业进行资源整合,为企业提供了资金支持和业务支持。基于本案例,可以得到如下启示:政府纾困是缓解民营企业困境的一种有效方法,政府应选择基本面良好的民企作为纾困对象,对待不同的纾困项目需要择取适宜的纾困模式,纾困方案应该兼顾纾困方与被纾困方利益。本文的贡献可以分为以下几点:第一,本文以湖南资管纾困楚天科技这一具有行业代表性的成功案例为样本进行分析,丰富了当前我国纾困行动的案例研究。第二,本文以纾困方湖南资管作为研究切入视角,在以政策性为导向的纾困行动中发掘了纾困方的市场化动机,挖掘了纾困方作为战略投资者这一身份的内涵,对纾困的目标予以了一些新的解读。第三,本文基于案例中所选择的纾困模式进行了较为深入的分析,对于该纾困案例中所采用的纾困模式的特点、选择动机及成效做出了总结,丰富了关于纾困模式理论的研究。

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