股权质押风险下民营企业纾困模式分析——以科陆电子为例

作     者：张国平 

作者单位：河北大学 

学位级别：硕士

导师姓名：杨丽;宋建华

授予年度：2022年

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：股权质押 民营企业 纾困模式 国资入主 

摘      要：民营企业为我国经济发展作出了重要贡献,但受制于其所有权性质,融资能力不如国资企业。在这一背景下股权质押应运而生,其以快速、便利的融资特点为许多民营企业所青睐。自2018年以来,受各种因素的影响,民营企业的经营和融资愈发困难。与此同时我国资本市场大盘指数不断走低、大量股票价格下跌,越来越多的企业家不得不面对高比例股权质押带来的风险。为了使民营企业摆脱融资困境,我国创新性地提出了纾困政策,用于帮助陷入资金流动性困境的企业。随着近年来受纾困企业日益增多和纾困模式的多样化,企业纾困的机理、纾困模式的选择和纾困效果越来越被市场和纾困双方重视,其研究具有理论和现实意义。通过阅读整理大量国内外有关股份质押、纾困的文献和查阅纾困企业资料,发现上市公司科陆电子获取了多次、高额的纾困基金,最终由深圳国资入主科陆电子成为公司新的控制人,企业性质从民营企业转为地方国有企业,成为民营企业纾困的一个典型案例。本文首先概述了股权质押风险下民营企业纾困的必要性与现状,然后对科陆电子股权质押和纾困的情况进行了简介,在此基础上重点对科陆电子纾困的模式和效果进行分析。在科陆电子的纾困模式方面,从纾困模式的选择、纾困模式的运作和产生的影响三个层面进行了分析;在科陆电子的纾困效果方面,利用事件研究法和相关财务指标对科陆电子的短期市场绩效和长期财务绩效进行了分析。最后在上述分析研究基础上得出了以下结论和建议:第一,股权质押这一便捷的融资方式在有效解决企业融资困境的同时,也容易产生股权质押风险,因此企业要完善内部风险控制制度,形成制衡型股权结构。第二,合适的纾困模式能够对企业股价产生积极影响、降低股权质押风险,因此民营企业可以更多的采取股权型纾困模式,纾困方的入股不仅可以让民营企业提升融资能力,也有利于企业经营业务的长期发展。第三,可以通过提升纾困资金利用率来提升纾困效果,纾困双方可以签订对赌协议让被纾困方进行业绩承诺,若承诺未达标则纾困方可以获得被纾困方一定比例的股权或者表决权,由此倒逼被纾困方提高纾困资金利用率。