检索结果-南通市图书馆

股权质押违约事件的风险传导——基于股票价格联动的分析

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现代经济探讨 2022年第5期 43-52页

作者：何东良北京大学光华管理学院北京100871

基于2014-2019年中国A股市场上市公司的样本,探究股权质押违约事件是否通过价格联动导致风险传导。研究发现,存在控股股东股权质押的公司在股票价格上呈现显著的联动效应,且股权质押比例越高股价联动水平越高。基于双重差分模型(DID)和... 详细信息

基于2014-2019年中国A股市场上市公司的样本,探究股权质押违约事件是否通过价格联动导致风险传导。研究发现,存在控股股东股权质押的公司在股票价格上呈现显著的联动效应,且股权质押比例越高股价联动水平越高。基于双重差分模型(DID)和倾向评分匹配方法(PSM)的结果显示,股权质押违约事件发生后,未违约的股权质押公司之间的股价联动效应将显著上升,受到了违约事件的风险传导。进一步研究发现,股权质押公司的盈余相关性在违约事件发生后并未显著变化,基本面信息相关性因素不是违约事件提升股价联动效应的原因。投资者有限关注和控股股东持股网络会加剧违约事件后的股价联动,反映出股权质押违约事件导致的市场风险传导是非理性的。

关键词：股权质押风险传导股价联动性有限关注

股权质押融资存在“柠檬现象”吗?——来自股价崩盘风险的证据

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金融研究 2023年第12期 56-73页

作者：许晓芳陆正飞北京工商大学商学院/国资国企研究院北京100048 北京大学光华管理学院北京100871

依法规范和引导资本健康发展,防范化解系统性金融风险,是促进我国经济高质量发展的重要举措。公司股价崩盘风险,不仅会对其自身产生不良影响,还很可能通过“股权质押”的“关联性”产生外溢效应。本文以1999—2019年中国A股市场非金融... 详细信息

依法规范和引导资本健康发展,防范化解系统性金融风险,是促进我国经济高质量发展的重要举措。公司股价崩盘风险,不仅会对其自身产生不良影响,还很可能通过“股权质押”的“关联性”产生外溢效应。本文以1999—2019年中国A股市场非金融上市公司为研究对象,实证检验了公司股价崩盘风险对股东股权质押行为的影响。研究发现,公司股价崩盘风险增加了股东股权质押行为,表明股权质押融资市场上确实存在由于信息不对称所导致的劣币驱逐良币这种“柠檬现象”;在基于准自然实验构建的DID法、工具变量法等一系列稳健性检验后,该结论仍然成立。进一步研究发现,公司股价崩盘风险加剧股东股权质押的效应,在国有控股、规模较大、股权制衡度较低和成长性较差的公司中较强,且股价崩盘风险的提升会加剧股权质押,增大股票平仓风险的效应。本文丰富和拓展了信贷市场信息不对称和股权质押影响因素等方面的研究,可为完善上市公司信息披露制度、强化资本市场会计监管以及防范化解系统性金融风险提供决策参考。

关键词：股价崩盘风险股权质押信息不对称信贷市场

股权质押引发机构投资者羊群行为吗——基于信息质量的中介效应

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会计研究 2022年第2期 146-163页

作者：叶莹莹杨青胡洋复旦大学六次产业研究院 200433 复旦大学经济学院 200433 北京大学经济学院 100871

股权质押是否具有信息传导效应从而引起机构投资者行为变化这一问题一直受到各方关注。本文基于信息质量的中介效应探讨了股权质押对机构投资者羊群行为的影响及其作用机制。研究发现,股权质押加剧了机构投资者羊群行为。机制分析发现,... 详细信息

股权质押是否具有信息传导效应从而引起机构投资者行为变化这一问题一直受到各方关注。本文基于信息质量的中介效应探讨了股权质押对机构投资者羊群行为的影响及其作用机制。研究发现,股权质押加剧了机构投资者羊群行为。机制分析发现,信息质量在这一过程中发挥了中介作用,具体表现为:股权质押虚拟变量通过公司内部信息质量(盈余管理质量和信息披露质量)对机构投资者羊群行为产生正向的间接作用,股权质押率通过公司内部信息质量和分析师盈利预测质量对机构投资者羊群行为产生正向的间接作用。本研究验证了股权质押这一大股东行为对机构投资者情绪的影响,同时表明信息质量对机构投资者羊群行为的作用,对合理规范机构投资者行为具有重大的现实意义。

关键词：股权质押信息质量机构投资者羊群行为

股权质押融资、非效率投资与股价波动性——基于“中介效应”模型的实证检验

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金融监管研究 2022年第8期 78-93页

作者：黄星刚叶似剑侯宝升北京大学经济学院博士后科研流动站中国银保监会博士后科研工作站

近年来,股权质押融资已成为上市公司股东的主要融资方式之一,在一定程度上增加了股市风险,不利于资本市场的健康发展。本文使用2006—2020年我国A股上市公司数据,检验了上市公司股权质押融资对股价波动的影响及其影响机制。实证结果表明... 详细信息

近年来,股权质押融资已成为上市公司股东的主要融资方式之一,在一定程度上增加了股市风险,不利于资本市场的健康发展。本文使用2006—2020年我国A股上市公司数据,检验了上市公司股权质押融资对股价波动的影响及其影响机制。实证结果表明,上市公司股权质押加剧了股价波动,在经工具变量法和倾向得分匹配法等缓解内生性后本文结论依然稳健。此外,机制检验发现,股权质押会通过增加非效率投资加剧股价波动;异质性检验发现,公司治理水平的提升可以缓解股权质押对股价波动的影响。基于以上研究结论,本文从完善股权质押融资制度建设、加强公司外部监管、强化公司内部治理等三方面提出了政策建议,并对中小投资者提出警示。

关键词：股权质押非效率投资股价波动公司治理

股权质押的动因及其经济后果研究——以粤泰股份为例

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股权质押的动因及其经济后果研究——以粤泰股份为例

作者：王琳广东技术师范大学

学位级别：硕士

股权质押具有限制条件少、操作简便的优点,是上市公司比较常见一种融资方式。股权质押将处于静态的股权转为动态的利用资本,可以及时帮助股东融入资金,解决融资难题。但随着股权质押融资的普遍应用,质押带来的风险也逐渐暴露。高频次、... 详细信息

股权质押具有限制条件少、操作简便的优点,是上市公司比较常见一种融资方式。股权质押将处于静态的股权转为动态的利用资本,可以及时帮助股东融入资金,解决融资难题。但随着股权质押融资的普遍应用,质押带来的风险也逐渐暴露。高频次、高比例的质押行为往往伴随一定的风险,会加剧两权分离程度,便于股东实施利益侵占。这一行为不仅会损害企业价值,使企业股价持续下滑,还会带来平仓后的控制权转移风险。本文以粤泰股份作为研究案例。在梳理相关文献和理论的基础上,介绍案例企业概况和股权质押现状,从缓解上市公司资金困境、满足股东自身融资需求、盘活限售股并降低风险三个角度深入挖掘股东进行股权质押的动因,并运用多种财务指标和分析模型,从上市公司、质押股东、中小股东、质权人和债权人的角度分析股权质押产生的影响。本案例研究发现,股东高比例的质押行为,主要从两权分离程度加剧、高层人员变动频繁、信息披露违法违规,增加利益侵占风险四个方面对企业产生影响。粤泰股份股东的股权质押行为,不仅产生负面市场效应、增加财务风险、降低企业绩效水平和公司价值,对股东自身也带来不良影响,还严重损害中小股东、债权人和质权人的利益。针对案例分析结果,从上市公司、质押股东、中小股东、质权人、债权人和外部监管这六个层面提出参考建议。希望能有效约束股东的质押行为,降低其行为带来的风险。

关键词：股权质押质押动因经济后果

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股权质押、公司战略激进度与投融资期限错配

会计之友 2023年第20期 76-85页

作者：夏同水胡中涵山东师范大学商学院

文章以2011—2021年A股上市公司为研究样本,实证检验控股股东股权质押对企业投融资期限错配的影响,并以公司战略激进度为中介变量,审计意见类型和风险承担水平为调节变量,分析它们对二者关系的影响作用。研究发现:控股股东股权质押与投... 详细信息

文章以2011—2021年A股上市公司为研究样本,实证检验控股股东股权质押对企业投融资期限错配的影响,并以公司战略激进度为中介变量,审计意见类型和风险承担水平为调节变量,分析它们对二者关系的影响作用。研究发现:控股股东股权质押与投融资期限错配程度呈正相关,且这一关系在聘请非四大会计师事务所的企业和民营企业中更为显著;公司战略激进度在股权质押与投融资期限错配之间发挥部分中介作用;进一步研究发现:标准无保留审计意见能显著缓解股权质押加剧投融资期限错配的程度,而企业高风险承担水平会提高股权质押对投融资期限错配的影响力。文章研究结论对规范股东股权质押行为、优化企业投融资期限结构以及维护资本市场的平稳运转具有重要意义。

关键词：控股股东股权质押投融资期限错配战略激进度

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股权质押、融资约束与企业绿色技术创新

华东师范大学学报（哲学社会科学版） 2022年第5期54卷 175-187,192页

作者：张云杨凌霄张紫婷尹筑嘉上海立信会计金融学院金融学院/上海市长三角科创产业金融服务协同创新中心上海201209 长沙理工大学经济与管理学院湖南长沙410114

企业开展绿色技术创新是实现“双碳”目标的有效途径之一,但绿色技术创新投资规模大、回报周期长和风险高的特点导致其获得高质量融资较难。另一方面,目前股权质押融资已成为我国企业控股股东相对便捷的融资方式。因此,有必要研究控股... 详细信息

企业开展绿色技术创新是实现“双碳”目标的有效途径之一,但绿色技术创新投资规模大、回报周期长和风险高的特点导致其获得高质量融资较难。另一方面,目前股权质押融资已成为我国企业控股股东相对便捷的融资方式。因此,有必要研究控股股东股权质押对企业绿色技术创新投入产生的直接影响效应和间接影响效应,以及明确融资约束在其中所起的作用。为此,通过构建模型开展实证检验后证实,企业控股股东股权质押不仅直接抑制企业绿色技术创新投入,而且加剧了企业融资约束,进而更加抑制企业绿色技术创新投入,即融资约束在控股股东股权质押对企业绿色技术创新投入的影响中起中介作用。进一步的异质性分析发现,董事长与CEO两职合一时,控股股东股权质押对企业绿色技术创新投入具有显著的抑制作用;在持股比例达到一定程度之前,控股股东持股比例越大,控股股东股权质押对绿色技术创新投入的抑制作用越大;国有性质的企业通过其他融资渠道削弱了控股股东股权质押对企业绿色技术创新投入的负面影响。鉴于此,有关部门应采取措施,完善监管,提升企业内部治理水平,促进各方面形成绿色发展共识,从而更有效更有针对性地鼓励企业开展绿色技术创新。

关键词：股权质押融资约束绿色技术创新 “双碳”目标

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股权质押、股份回购与股价下行风险

股权质押、股份回购与股价下行风险

作者：张献军西南财经大学

学位级别：硕士

股权质押是指股东以其持有的股权作为抵押品进行债务融资的行为。近年来,股权质押在A股市场十分普遍。然而,股权质押在提升股东融资便捷性的同时,也可能带来一些风险。当公司股价下跌至预警线或平仓线时,进行股权质押的控股股东将会面... 详细信息

股权质押是指股东以其持有的股权作为抵押品进行债务融资的行为。近年来,股权质押在A股市场十分普遍。然而,股权质押在提升股东融资便捷性的同时,也可能带来一些风险。当公司股价下跌至预警线或平仓线时,进行股权质押的控股股东将会面临着追加质押股票或者赎回股权,否则其质押的股票有可能会被质权人强行平仓。如果控股股东质押股份的比例较高,股权一旦被强行平仓,其有可能失去控股股东的地位。因此,控股股东必然有着较强烈的动机采取市值管理手段来缓解股权质押风险。上市公司股份回购作为一种利用上市公司自有资金在二级市场买入股票的行为,在很多关键时刻被上市公司作为向市场传递正向信号的手段,有助于稳定和拉升股价。由于上市公司本身具备信息优势,当上市公司判断股价低于公司内在价值时,会通过股份回购向市场传递有关公司未来盈利和现金流的积极信号,以显示其对公司股价的信心。因此,股份回购通常可以促使股价上涨。在上述背景下,本文基于2014-2021年A股上市公司样本,实证分析了控股股东股权质押、股份回购和股价下行风险之间的关系。研究发现:(1)控股股东进行股权质押会显著促进上市公司进行股份回购,且在熊市环境中这一关系更加明显;(2)上市公司进行股份回购能够显著降低股价下行风险,但股份回购对股价下行风险的影响在存在股权质押的上市公司中更小;(3)进行股权质押的上市公司在股市中发布股份回购公告后市场反应为负的可能性更高。在控制潜在的内生性问题后,本文的结论依然成立。本文的研究结论表明在控股股东股权质押背景下,控股股东很有可能出于管理自身质押风险的目的进行股份回购,控股股东与管理层较强的市值管理动机可能未必是公司股价真的出现了低估,也有可能是控股股东“掏空”上市公司谋取私利的一种手段。本文的研究结论对中小投资者客观理性地看待涉及股份回购方面的“利好”信息具有一定的风险启示意义。

关键词：股权质押股份回购股价下行风险市场反应

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股权质押与公司估值:理论与实证

金融研究 2022年第12期 187-206页

作者：汪先珍马成虎上海纽约大学波动研究所上海200122 复旦大学管理学院上海200433

本文基于2000—2020年我国A股上市公司数据,探讨了控股股东股权质押对上市公司代理问题及其估值的非线性影响。研究发现,控股股东股权质押比例较低(高)时将会缓解(加剧)上市公司的代理问题,从而使其估值上升(下降)。进一步分析显示,随... 详细信息

本文基于2000—2020年我国A股上市公司数据,探讨了控股股东股权质押对上市公司代理问题及其估值的非线性影响。研究发现,控股股东股权质押比例较低(高)时将会缓解(加剧)上市公司的代理问题,从而使其估值上升(下降)。进一步分析显示,随着控股股东股权质押比例的提高,上市公司的财务约束和财务困境水平先降后升,呈U形变化;与此同时,控股股东高股权质押比例降低了上市公司增量现金的边际价值,增加了其审计费用和违规频次。从企业异质性来看,国企子样本中上述关系大多不显著。本文研究对进一步理解股权质押的内在运行机制和经济后果有一定参考意义。

关键词：控股股东股权质押代理问题公司估值