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沪深300股指期货期现套利成本、风险及现货选择研究

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沪深300股指期货期现套利成本、风险及现货选择研究

作者：张文祥西南交通大学

学位级别：硕士

中国已于2005年4月8日推出沪深300股票指数,中国金融期货交易所也于2006年9月8日在上海成立,股指期货仿真交易也在如火如荼的展开。而证监会及中金所的领导也在多个场合表明股指期货的准备工作基本完成,将择时推出股指期货。我国资本... 详细信息

中国已于2005年4月8日推出沪深300股票指数,中国金融期货交易所也于2006年9月8日在上海成立,股指期货仿真交易也在如火如荼的展开。而证监会及中金所的领导也在多个场合表明股指期货的准备工作基本完成,将择时推出股指期货。我国资本市场作为新兴市场,特别是股票市场波动非常剧烈,沪深300股票指数日波动超过3%的次数也是非常的多。而目前正在进行的仿真股指交易也经常出现偏颇的定价,可以猜测,在我国股指期货推出的初期,期现套利的机会将会频繁出现。因此,研究沪深300股指期货期现套利交易具有很大的现实意义和前瞻性。本文首先对股指期货的产生与发展予以概述,介绍了股指期货的特点、功能及其对股市的影响,另外也介绍了我国沪深300指数的基本情况。本文介绍了套利的概念、功能、类型,着重介绍了股指期货的定价和期现套利的原理,并根据我国的实际情况,计算了我国股市的交易成本,并以此推导出我国证券市场的无套利区间。针对在现有的市场环境下,股指期货的套利行为并非完全无风险,诸多不确定因素会影响套利行为的效果,甚至威胁到套利行为的成败。本章试图从套利行为的全过程中分解不确定因素,判断这些不确定性的性质,提出相应的应对方案,以期对投资者的套利活动有所帮助。本文分别分析了股票的选择依据(流动性,流通市值,板块联动效应等,其中应用VAR模型对个股流动性风险进行了指标量化),标的指数基金的选择依据,ETF及其组合的比较,并使用GARCH模型与OLS模型求出ETF组合的最优比例,最后对各备选现货对标的指数的跟踪效果进行计量分析。最后,本文得出以下结论: (1)中国股市确实存在着无套利区间,而且这个区间是可以大致计算出来的。 (2)期现套利交易者可以通过一系列风险控制方法有效减少股指期货套利交易风险。 (3)对于期现套利的现货组合选择给出三种方案,研究表明其中尤以采用ETF50与ETF100组合的方案简便可行,并给出ETF组合结构比例。

关键词：股指期货期现套利风险套利成本现货选择

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股指期货期现套利成本分析

决策与信息（财经观察） 2008年第6期 14-,70页

作者：张文祥西南交通大学经济管理学院

本文试图分析套利的成本以期对投资者的套利业务有所帮助。

关键词：股指期货期现套利套利成本

卖空机制对应计异象的矫正——基于A股市场的经验研究

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财务管理研究 2022年第8期 59-75页

作者：张戡杜倩旖中南财经政法大学金融学院武汉430000 复旦大学管理学院上海200000

通过构造套利组合及运用改进的Mishkin模型,基于A股上市公司的财务数据和股票交易数据,检验了卖空机制的实施是否会对A股市场的应计异象产生矫正作用。研究发现:①A股市场存在应计异象,但其程度存在时间序列上的差异;②卖空机制的实施对... 详细信息

通过构造套利组合及运用改进的Mishkin模型,基于A股上市公司的财务数据和股票交易数据,检验了卖空机制的实施是否会对A股市场的应计异象产生矫正作用。研究发现:①A股市场存在应计异象,但其程度存在时间序列上的差异;②卖空机制的实施对A股市场的应计异象有显著的矫正作用,且短期内的矫正效果最强,中长期的效果大为减弱;③通过将总样本按照不同维度分组回归,发现卖空机制能够通过降低套利成本、抑制企业盈余管理来矫正应计异象,但不能通过改善投资者的盈余功能锁定来矫正应计异象。

关键词：应计异象卖空机制套利成本盈余管理盈余功能锁定

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基于金融高频数据的ETF套利分析

中国管理科学 2009年第2期17卷 1-7页

作者：刘伟陈敏梁斌中国科学院数学与系统科学研究院北京100080

目前对ETF的研究大多基于日数据,无法定量研究ETF瞬时套利问题。本文基于华夏上证50ETF和华安上证180ETF二级市场交易的高频数据,分析了ETF跟踪标的指数的日内误差,研究了两只ETF实现无风险套利的市场冲击成本和时间成本。最后利用金融... 详细信息

目前对ETF的研究大多基于日数据,无法定量研究ETF瞬时套利问题。本文基于华夏上证50ETF和华安上证180ETF二级市场交易的高频数据,分析了ETF跟踪标的指数的日内误差,研究了两只ETF实现无风险套利的市场冲击成本和时间成本。最后利用金融久期分析了ETF二级市场的日内效应及其对套利交易的影响,并建立ACD模型,提供了定量预测实现套利交易时间成本的统计方法。

关键词：交易所交易基金高频数据套利成本

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有限套利能否解释A股市场资产增长异象

南开管理评论 2013年第1期16卷 41-48,63页

作者：叶建华周铭山西南财经大学会计学院西南财经大学金融学院

近年来,大量研究发现,资产增长与未来股票收益之间呈负向关系,这就是资本市场上著名的资产增长异象。本文以2000-2010年A股上市公司为样本,实证考察了资产增长异象在A股市场的表现形式,并考察了投资者成熟度、信息透明度、套利风险及套... 详细信息

近年来,大量研究发现,资产增长与未来股票收益之间呈负向关系,这就是资本市场上著名的资产增长异象。本文以2000-2010年A股上市公司为样本,实证考察了资产增长异象在A股市场的表现形式,并考察了投资者成熟度、信息透明度、套利风险及套利成本四类套利局限性因素能否解释这种异象。研究发现:(1)A股市场的资产增长异象不同于成熟资本市场,表现为总资产增长率正向影响未来股票超额收益率;(2)股价同步性所体现的套利风险、三年期操控性应计所体现的公司信息透明度及Amuhuid的非流动性指标所体现的套利成本,均能解释这种异象,而体现投资者成熟度的机构投资者持股比例并不能对这种资产增长异象做出解释。

关键词：资产增长异象套利成本套利风险非流动性信息透明度

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沪深300股指期货定价误差及影响因素分析

证券市场导报 2011年第7期 51-55页

作者：许自坚史本山西南交通大学经济管理学院四川成都610031

文章运用持有成本模型、无套利定价原理以及回归分析,分别对日交易数据、日内5分钟数据对我国沪深300股指期货的定价误差及影响定价误差幅度的因素进行了实证研究,研究表明我国沪深300股指期货的价格在大多数时间是偏高的,在考虑套利成... 详细信息

文章运用持有成本模型、无套利定价原理以及回归分析,分别对日交易数据、日内5分钟数据对我国沪深300股指期货的定价误差及影响定价误差幅度的因素进行了实证研究,研究表明我国沪深300股指期货的价格在大多数时间是偏高的,在考虑套利成本的情况下,股指期货的定价在大多数时间是有效率的,但是在股票市场大幅波动的时段,股指期货的定价在存在较大幅度的定价误差。从影响股指期货定价误差幅度的因素来看,距到期日越远定价误差越大,现货指数波动越剧烈定价误差越大,股指期货持仓量对定价误差没有显著影响,加息对定价误差的影响跟加息日期有关。

关键词：股指期货定价误差套利成本

换手率溢价与套利风险——基于中国证券市场的实证分析

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换手率溢价与套利风险——基于中国证券市场的实证分析

作者：马航天津大学

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换手率是标准化后的股票交易量指标,可以衡量股票交易的活跃程度。但是关于换手率的本质我们仍旧了解的不多。众所周知,当投资者有套期保值、流动性需求、构造投资组合等需求时,交易活动的发生是合理的。但是当投资者存在心理偏差,例如... 详细信息

换手率是标准化后的股票交易量指标,可以衡量股票交易的活跃程度。但是关于换手率的本质我们仍旧了解的不多。众所周知,当投资者有套期保值、流动性需求、构造投资组合等需求时,交易活动的发生是合理的。但是当投资者存在心理偏差,例如过度自信,有限关注和异质信念时,交易活动可能是行为驱使的。然而,基于风险的资本资产定价理论,无论是静态的还是动态对于换手率的本质和影响都讲解的不多。作为一种较易获得且稳定的市场指标,换手率与股票收益的关系一直以来都得到了国内外学者的广泛关注。有大量的研究文献指出,股票换手率与股票未来收益率之间存在着显著的负向关系,但是两者之间负向溢价的背后所代表的本质学术界仍存在许多讨论,越来越多的研究发现单纯的流动性溢价风险补偿假说并不能完全解释换手率与未来收益率的负向关系。因此在前人文献的基础之上,本文首先通过一维投资组合分析和Fama-Macbeth横截面回归两种方式证实了股票换手率与股票未来收益之间存在着显著的负向关系,两者负向关系即便在控制住流动性因素之后,仍并未发生变化,这说明股票换手率与股票未来收益率之间的负向关系不完全受流动性所影响,用流动性溢价的风险补偿假说来解释股票换手率与股票未来收益的负相关并不全面。我们通过构建投资组合来验证换手率溢价的可持续性,通过对换手率持有期的分析,我们发现在中国A股市场上,换手率溢价可以显著持续12个月。通过Fama-Macbeth横截面回归也证实了在加入衡量操作风险股票价格的和噪音交易者风险的特质波动率后,换手率的回归系数显著性有所降低,套利成本指标显著,这说明中国市场的换手率溢价可以部分被套利风险所解释。随后我们对换手率内涵研究的进行扩展和延伸,我们通过分组来对不同状态和类型的股票进行换手率溢价的研究,证实了换手率溢价现象在小市值股票中的表现比大市值股票中的表现更为明显和显著,在高账面市值比的股票中表现的比低账面市值比的股票中更显著。同时在控制住其他影响因素的条件下,我们发现异质信念在一定程度解释了换手率,但解释程度不高。换手率在一定程度上解释了异质信念,解释程度较高。可以粗略说明换手率包含了异质信念,但异质信念不包括换手率,换手率的内涵更大,除了前文探究的流动性,异质信念外还有很多是我们尚未发现的。换手率神秘复杂的内涵仍旧等待着我们去挖掘探索。

关键词：换手率流动性套利成本异质信念 Fama-Macbeth横截面回归

倒向随机微分方程和Monte-Carlo方法在期权和期货上的应用

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倒向随机微分方程和Monte-Carlo方法在期权和期货上的应用

作者：罗晨曦山东大学

学位级别：硕士

近年来,随着金融市场复杂度的提高,金融市场的活跃和现货市场的剧烈波动,越来越多的人们关注衍生品市场,而衍生品市场两种基本研究在于为产品定价和如何套期保值。除了标准期权之外,为了满足市场和客户的不同要求,也为了规避自己所面临... 详细信息

近年来,随着金融市场复杂度的提高,金融市场的活跃和现货市场的剧烈波动,越来越多的人们关注衍生品市场,而衍生品市场两种基本研究在于为产品定价和如何套期保值。除了标准期权之外,为了满足市场和客户的不同要求,也为了规避自己所面临的风险,场外市场诞生了许多新型的非标准化的衍生证券,如何计算这些非标准化的衍生证券的价格成为众多金融公司所关注的问题。这些非标准花的衍生证券大多依赖路径,定价方式和传统的欧式期权有较大差异,定价问题变得较为复杂。本文利用不同的方法研究标准期权和奇异期权的定价,一种方法是倒向随机微分方程方法,一种是Monte-Carlo方法。对标准欧式期权和两种典型的奇异期权进行数值计算并加以比较。因为这些奇异期权实际上是标准期权的创新,因此和标准期权也有很大的关系。本文的工作就以上两种方法展开,具体来看: 本文首先介绍金融市场的一些基本知识,给出活跃在金融市场中的各种金融工具的基本描述。回顾相关研究方法,并给与简要介绍,然后阐述本文研究思路和主要内容。第二章介绍基本数学工具的在期权定价问题上数学模型的理论基础,无套利定价问题是最常用的一种模型的理论基础,后文中我们所介绍的两种方法都基于此理论展开讨论。并给出常见的几种奇异期权的表达形式,方便后文中给出的实例计算的理解。第三章是倒向随机微分方程方法提供较高精度的数值计算方法,数值方法的基础是倒向随机微分方程和偏微分方程的联系而引发出的许多优良的性质,利用倒向随机微分方程的马尔科夫性质和Newton-Hermite积分公式,得到倒向随机微分方程的数值算法。然后举几个例子说明倒向随机微分方程的高精度性,并对标准欧式期权和两值期权进行数值计算。第四章是Monte-Carlo方法的原理和计算方法,对标准欧式期权,亚式期权和两值期权用Monte-Carlo方法计算,并和倒向随机微分方程计算方法加以比较。这两种方法各有千秋,对具体问题具体分析进而选择较为合适的计算方法。倒向随机微分方程方法计算精度较高,数学形式简洁,计算速度快,Monte-Carlo方法计算较为简单方便,但是缺点是精度不高而且计算量大,导致计算时间较长。而且Monte-Carlo方法应用上较为灵活,不仅仅可以解决定价问题,还可以借用定价的思想将无风险套利的套利成本计算出来,是本文一个创新之处。本文最后阐述解决上述问题的意义,并对本文总结和有待解决的问题展望。

关键词：倒向随机微分方程 Monte-Carlo方法期权定价套利成本

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ETF基金定价机制及其套利问题研究

ETF基金定价机制及其套利问题研究

作者：段超天津大学

学位级别：硕士

自美国证券交易所于1993年1月29日推出了标准普尔指数存托凭证SPDRs以来,ETF产品在美国乃至全球迅速发展起来。截至2007年底,全球共有41个交易所推出ETF产品,资产规模已达7966亿美元左右。伴随着沪深交易所指数体系的不断完善,我国指数... 详细信息

自美国证券交易所于1993年1月29日推出了标准普尔指数存托凭证SPDRs以来,ETF产品在美国乃至全球迅速发展起来。截至2007年底,全球共有41个交易所推出ETF产品,资产规模已达7966亿美元左右。伴随着沪深交易所指数体系的不断完善,我国指数基金随着股市的成长而不断发展,指数化投资的创新产品ETF开始出现在投资者的投资组合选择之中。2004年11月,我国第一只ETF-上证50ETF诞生,经过两年多的发展,已有5只ETF问世。无论在规模还是种类上,我国指数基金都取得了长足的进步。随着指数化投资基金在我国的迅猛发展,作为一种新型的基金产品,ETF产品的特征、运作原理和套利机制迅速引起了市场的广泛关注。本文重点研究ETF的运行定价机制和套利功能,探讨了这种产品的特殊性,以及对我国证券市场的积极影响。由于ETF基金所特有的双重交易机制,产生了它的套利交易功能,通过这种交易方式,使ETF基金能很好的模拟所代表的标的指数,降低了与标的指数之间的跟踪误差,因而得到市场投资者的广泛认可,促进了我国证券市场的发展。本文首先从ETF的定义入手,介绍了ETF的组织运作模式和特点,分析了ETF套利交易机制,并对ETF的两种套利模式进行了探讨;然后通过研究影响ETF套利收益的各种因素,如跟踪误差、折溢价率、套利成本等,得出了ETF无风险套利的触发条件;最后,对上证50ETF进行了实证研究,结果表明,ETF基金确实存在套利机会,并对产生套利机会的原因进行了具体的分析。

关键词： ETF基金双重交易机制套利成本折溢价率跟踪误差