沪深300股指期货期现套利成本、风险及现货选择研究

作     者：张文祥 

作者单位：西南交通大学 

学位级别：硕士

导师姓名：王成璋

授予年度：2008年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 07[理学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：股指期货 期现套利 风险 套利成本 现货选择 

摘      要：中国已于2005年4月8日推出沪深300股票指数,中国金融期货交易所也于2006年9月8日在上海成立,股指期货仿真交易也在如火如荼的展开。而证监会及中金所的领导也在多个场合表明股指期货的准备工作基本完成,将择时推出股指期货。 我国资本市场作为新兴市场,特别是股票市场波动非常剧烈,沪深300股票指数日波动超过3%的次数也是非常的多。而目前正在进行的仿真股指交易也经常出现偏颇的定价,可以猜测,在我国股指期货推出的初期,期现套利的机会将会频繁出现。因此,研究沪深300股指期货期现套利交易具有很大的现实意义和前瞻性。 本文首先对股指期货的产生与发展予以概述,介绍了股指期货的特点、功能及其对股市的影响,另外也介绍了我国沪深300指数的基本情况。 本文介绍了套利的概念、功能、类型,着重介绍了股指期货的定价和期现套利的原理,并根据我国的实际情况,计算了我国股市的交易成本,并以此推导出我国证券市场的无套利区间。针对在现有的市场环境下,股指期货的套利行为并非完全无风险,诸多不确定因素会影响套利行为的效果,甚至威胁到套利行为的成败。本章试图从套利行为的全过程中分解不确定因素,判断这些不确定性的性质,提出相应的应对方案,以期对投资者的套利活动有所帮助。本文分别分析了股票的选择依据(流动性,流通市值,板块联动效应等,其中应用VAR模型对个股流动性风险进行了指标量化),标的指数基金的选择依据,ETF及其组合的比较,并使用GARCH模型与OLS模型求出ETF组合的最优比例,最后对各备选现货对标的指数的跟踪效果进行计量分析。 最后,本文得出以下结论: (1)中国股市确实存在着无套利区间,而且这个区间是可以大致计算出来的。 (2)期现套利交易者可以通过一系列风险控制方法有效减少股指期货套利交易风险。 (3)对于期现套利的现货组合选择给出三种方案,研究表明其中尤以采用ETF50与ETF100组合的方案简便可行,并给出ETF组合结构比例。