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时间偏好不一致下的资产证券化最优合约设计与决策

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系统管理学报 2019年第1期28卷 108-115页

作者：张勇罗鹏飞杨招军吉首大学数学与统计学院湖南吉首416000 湖南大学金融与统计学院长沙410079 南方科技大学金融系广东深圳518055

资产证券化融资过程中由于对发行机构缺少激励机制,致使进入资产池的资产具有很高的违约率,这一现象引发了最近的全球金融危机。为此,考虑投资者的收益依赖于资产池的质量合约设计模型。假设投资者时间偏好一致,而发行机构时间偏好不一... 详细信息

资产证券化融资过程中由于对发行机构缺少激励机制,致使进入资产池的资产具有很高的违约率,这一现象引发了最近的全球金融危机。为此,考虑投资者的收益依赖于资产池的质量合约设计模型。假设投资者时间偏好一致,而发行机构时间偏好不一致。基于资产证券化最优合约设计和时间偏好不一致理论,构建了动态的委托代理模型,解析地给出了合约的执行时刻、激励费用与平均激励成本表达式,并分析了时间偏好不一致特质对其影响。进一步分析了最优激励费用执行时刻、激励费用和平均激励成本与资产池的资产规模之间的关系。结论表明:时间偏好不一致特性不影响合约的最优执行时刻,但增加了激励费用与平均激励成本;本文的结论与从信息角度研究的结论类似,时间偏好不一致特质也解释了资产池的"风险分散效应"和"信息成本效应"之间的效应权衡规律。

关键词：时间偏好不一致资产证券化委托代理模型合约设计

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基于双边责任的污水治理外包合约设计研究

基于双边责任的污水治理外包合约设计研究

作者：王嘉昕中南大学

学位级别：硕士

环境污染第三方治理引发党中央、国家领导高度重视及社会各界的普遍关注。现行国务院规定明确了排污单位承担污染治理主体责任和第三方治理单位承担治理责任。虽然政府规定了责任划分的标准,然而通过文献与实地调研发现执行现有委托治... 详细信息

环境污染第三方治理引发党中央、国家领导高度重视及社会各界的普遍关注。现行国务院规定明确了排污单位承担污染治理主体责任和第三方治理单位承担治理责任。虽然政府规定了责任划分的标准,然而通过文献与实地调研发现执行现有委托治污合同,排污企业与治污企业的责任划分仍然出现事故后纠纷、责任推诿、合同违约、合同的规定不能完全覆盖实际的突发情况等,这些事件突出了多方共负环境污染治理责任的挑战和风险。本研究受实地调研启发,探究了在污水外包治理中普遍存在,但还鲜有文献研究的环境污染事故后赔偿划分的问题。本文将污水处理服务建模为一种协同服务,服务质量体现于事故概率,由排污企业与治污企业的契约履行程度共同决定。试图回答以下两个问题:在专用治污设施委托运营及工业园区集中治污等不同情境下,如何设计污染治理外包合同的事故惩罚分担机制,以激励双方在不同环节投入资源协同治污,实现双方共赢?在第三方治污模式下,如何合理设计环境事故惩罚机制,引导排污和治污双方合理投入,减少社会总成本?主要研究工作如下:首先,针对专用治污设施委托运营的场景,基于给定的政府环保监管规则,设计了专用治污设施委托运营的两类双边责任合约,并对比分析了两类合约激励排污、治污双方共同治污的效果。研究表明,基于阈值的责任合约优于基于固定赔偿比例的责任合约。相比基于固定赔偿比例的责任合约,能实现更小的治污总成本,排污、治污双方的履约水平更接近集中决策最优。当政府对排污企业不施加非经济处罚时,基于阈值的责任合约可以达到集中决策最优。其次,针对工业园集中治污的场景,基于给定的政府环保监管规则,考虑了排污企业间互相影响,造成额外事故风险的情况,设计了工业园集中治污下的两类双边责任合约,研究表明,工业园集中治污下,基于阈值的责任合约表现仍优于基于固定赔偿比例的责任合约,能实现更小的治污总成本。同时,排污企业间的影响程度越深,基于阈值的责任合约相比集中决策最优产生的额外项目成本及额外事故概率越大。当政府对排污企业不施加非经济处罚时,基于阈值的责任合约可以达到集中决策最优。最后,研究了第三方污水治理模式下环境事故的惩罚机制设计。针对专用治污设施委托运营与园区集中治污下,探讨政府如何选择污水外包治理模式下的事故后处罚机制,使得污水外包治理社会总成本最小。研究表明,针对专用治污设施委托运营、园区集中治污,政府在选择治污外包的事故后处罚机制时,当治污外包市场由治污企业主导且不考虑排污企业对经济处罚的赔付能力时,政府不需要对排污、治污双方施加非经济处罚,只需对治污企业时施加约束。政府将非经济处罚施加给治污企业,治污企业可以通过契约将约束带来的压力转移到排污企业。若政府选择的事故后处罚较高,则专用治污设施委托运营、工业园区集中治污中,排污企业没有动机外包,也没有治污企业愿意为其提供治污服务。图13幅,表4个,参考文献95篇

关键词：双边责任合约设计工业园治污环保处罚

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大蒜期货合约设计与分析

大蒜期货合约设计与分析

作者：贾泰宁河北金融学院

学位级别：硕士

稳定农产品价格、保障农产品供应和提升农业生产效益是推动乡村振兴取得新进展的内在要求。自2008年以来,我国蔬菜和肉类的价格出现周期性波动现象,给菜农、经销商和消费者的生产生活带来巨大影响。作为小宗农产品代表的大蒜,因灾减产... 详细信息

稳定农产品价格、保障农产品供应和提升农业生产效益是推动乡村振兴取得新进展的内在要求。自2008年以来,我国蔬菜和肉类的价格出现周期性波动现象,给菜农、经销商和消费者的生产生活带来巨大影响。作为小宗农产品代表的大蒜,因灾减产、同蒜不同价和丰年难丰收的境遇始终困扰行业发展和居民生活。大蒜期货的设计立足大蒜现货市场交易,遵循期货市场运行机制,借鉴已上市农产品期货成功经验。首先,研究了必要性和可行性。从期货品种、市场供求、经营效益、规范种植和国际贸易五个方面说明我国大蒜期货上市的必要性;从期货市场、现货市场、价格波动特性、产品交割和金融属性五个方面说明大蒜期货上市的可行性。第二,明确了基本目标和战略目标。基本目标是实现价格发现和风险规避;战略目标是保障国家菜篮子工程实施,助力乡村振兴取得成果和促进农产品国际贸易发展。第三,将大蒜期货合约划分为基本要素、风险控制要素和交割要素三级进行系统设计,是产品设计工作的主体部分。第四,针对大蒜期货的上市,从政府、交易所、期货业协会、期货公司和投资者五个方面提出建设性意见和推广策略。全文从金融市场运行和产品设计的角度出发,设计大蒜期货合约条款,为大蒜期货合约上市提供了具体的模板,丰富了农产品期货设计成果,推进用期货市场功能解决我国农产品供求矛盾的步伐,助力新时代乡村振兴战略取得成功。

关键词：大蒜期货合约设计价格发现风险规避

合约设计与客户获取和保留的关系研究 ——以常德联通为例

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合约设计与客户获取和保留的关系研究 ...

作者：邓向阳中南大学

学位级别：硕士

摘要：自1994年移动电话的出现以来,为了抢占市场份额,通讯运营商的竞争越来越激烈。而手机合约机则作为一种排他性的竞争手段,出现在电信领域,成为通讯运营商竞争的有力武器。通讯运营商新颖的竞争策略,吸引了众多管理学者的关注,然而... 详细信息

摘要：自1994年移动电话的出现以来,为了抢占市场份额,通讯运营商的竞争越来越激烈。而手机合约机则作为一种排他性的竞争手段,出现在电信领域,成为通讯运营商竞争的有力武器。通讯运营商新颖的竞争策略,吸引了众多管理学者的关注,然而,对于合约设计,却很少有人进行研究。不同的合约设计,对通讯运营商的市场拓展将产生不同的效果,如何有效进行合约机的设计,是一个有待进一步研究的问题。本文采用案例研究方法,以湖南省常德市联通分公司2G网络CDMA合约机和3G网络WCDMA合约机为例,通过对资深员工的访谈,查阅历史资料,收集了相关数据,经过数据分析发现,2G网络CDMA合约机运行失败,3G网络WCDMA合约机成效显著的原因是由于不同的合约设计所致。在客户获取方面,WCDMA合约机的新增用户能力比CDMA合约机更稳定,WCDMA合约机发展的新用户的ARPU值远高于CDMA合约机用户;在顾客保留方面,WCDMA合约机用户的在网时长高于CDMA合约机用户。研究结果表明,WCDMA的合约设计比CDMA的更能保证通讯运营商的客户获取、客户保留。本研究的意义在于：在理论上,揭示了合约设计是解释经济现象的一个重要自变量;在实践上,为常德联通分公司挖掘最优的合约设计,提高企业运营绩效有一定的指导意义。同样是以“预存话费送手机”形式,

关键词：合约设计 2G网络CDMA合约机 3G网络WCDMA合约机客户获取客户保留

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我国鸡肉期货合约设计

合作经济与科技 2024年第2期 66-69页

作者：张安乐林贻玲欧阳婷张懿晨安徽大学经济学院安徽合肥

鸡肉是我国消费比例第二的重要肉制品,鸡肉产业是关系我国粮食安全的重要产业,也是许多乡村地区的重要产业。但是,鸡肉产业受鸡肉价格波动的影响很大,却没有合适的风险管理工具,因此亟须相关期货品种的上市和推广。本文基于我国鸡肉产... 详细信息

鸡肉是我国消费比例第二的重要肉制品,鸡肉产业是关系我国粮食安全的重要产业,也是许多乡村地区的重要产业。但是,鸡肉产业受鸡肉价格波动的影响很大,却没有合适的风险管理工具,因此亟须相关期货品种的上市和推广。本文基于我国鸡肉产业现状,借鉴国内外期货设计,提出我国鸡肉期货合约设计,并运用ARIMA模型来预测以及时获得鸡肉现货价格,为鸡肉期货定价。

关键词：鸡肉期货合约设计期货定价 ARIMA模型乡村振兴

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考虑质押物损耗的存货质押融资合约设计

运筹与管理 2017年第11期26卷 145-153页

作者：张云丰王勇龚本刚安徽工程大学管理工程学院安徽芜湖241000 重庆大学经济与工商管理学院重庆400030

研究易损耗物品质押融资中金融机构与第三方物流服务供应商(Third Party Logistics Service Provider,3PLs)的合约设计问题。在存货被质押期间,3PLs的监管付出程度会对金融机构的期望收益产生影响。因此,金融机构应赋予3PLs一份激励合约... 详细信息

研究易损耗物品质押融资中金融机构与第三方物流服务供应商(Third Party Logistics Service Provider,3PLs)的合约设计问题。在存货被质押期间,3PLs的监管付出程度会对金融机构的期望收益产生影响。因此,金融机构应赋予3PLs一份激励合约,以刺激3PLs提高监管努力水平。考虑存货在质押期间发生损耗的基础上,建立金融机构与3PLs进行合作的期望收益函数,分析金融机构与3PLs采用委托监管、共同经营及统一授信等模式时的固定支付与激励系数特征,推导每种模式下3PLs的最优监管努力水平。通过数值算例对三种模式下的期望收益水平进行比较,并考察损耗率、努力成本系数和价值变现系数变动对决策变量的影响。结果表明:价值变现系数存在一个临界值,当价值变现系数小于该临界值时,统一授信模式的总期望收益最大;而当价值变现系数大于该临界值时,委托监管模式的总期望收益最大。

关键词：供应链金融存货质押融资质押物合约设计

价差期权的合约设计、定价与实证分析——基于冶炼价差期权的应用

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北京工商大学学报（社会科学版） 2018年第1期33卷 86-96页

作者：张蜀林霍建强北方工业大学应用经济研究所北京100144 中钢期货有限公司昆明营业部云南昆明650224

研究价差期权的合约设计及其定价方法,对于提高我国各类经济实体的风险管理水平以及我国衍生品市场的未来发展具有重要意义。依据我国螺纹钢与铁矿石等冶炼价差的统计特征,借鉴国外价差期权定价方法,对冶炼价差期权的实际价值、理论价... 详细信息

研究价差期权的合约设计及其定价方法,对于提高我国各类经济实体的风险管理水平以及我国衍生品市场的未来发展具有重要意义。依据我国螺纹钢与铁矿石等冶炼价差的统计特征,借鉴国外价差期权定价方法,对冶炼价差期权的实际价值、理论价格进行了测算,结果表明:在冶炼价差期权中,螺纹钢与铁矿石的价差、钢坯与铁矿石的价差的绝对变化幅度更大,对应的价差期权的实际价值更大,对应的套保需求会更大;与铁矿石有关的价差(螺纹钢与铁矿石、钢坯与铁矿石)期权的套保效果更好。建议先行推出螺纹钢与铁矿石、钢坯与铁矿石这两种冶炼价差期权。

关键词：价差期权冶炼价差期权定价合约设计现货期权期货期权

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开放式基金赎回风险分析与合约设计研究

开放式基金赎回风险分析与合约设计研究

作者：顾海湾天津大学

学位级别：硕士

随着中国资本市场的发展和创新,开放式基金扮演着越来越重要的角色,其可以自由赎回的特点愈发突出。开放式基金可能会阶段性地发生大规模净赎回,从而导致赎回风险。目前,对赎回风险的预测和管理已经成为基金管理人最为重要的任务之一。... 详细信息

随着中国资本市场的发展和创新,开放式基金扮演着越来越重要的角色,其可以自由赎回的特点愈发突出。开放式基金可能会阶段性地发生大规模净赎回,从而导致赎回风险。目前,对赎回风险的预测和管理已经成为基金管理人最为重要的任务之一。本文选取在2019年以前成立的6209只开放式基金作为研究样本,在2005到2020年6月的期限范围内对影响样本基金净赎回率的各项因素进行实证分析,研究影响基金赎回风险的决定性因素,并根据实证分析结果设计金融产品对冲这种风险。本文经过实证分析发现,证券市场走势对开放式基金的净赎回率有显著影响,基金整体行情向好时基金表现为净申购,但股票市场行情上涨时基金容易发生净赎回。个人投资者的比例较高会使羊群效应增强,在遭遇利空信号时,投资者赎回需求往往居高不下。我国的基金投资者具有显著的从众心理,若历史表现为净赎回,则未来往往会延续该赎回趋势。长期来看,基金业绩与净赎回率有负相关性,我国开放式基金市场不会出现“赎回异象”的情况,该现象可能只是特定历史时期或特殊基金品种造成的假象。基金存续时间、资产规模均与净申购率负相关,证明我国开放式基金市场竞争激烈,仍处于快速发展期,尚且不足以形成品牌效应和规模效应。季末时期金融市场阶段性的流动性吃紧更加容易引发开放式基金的赎回风险。最后,本文在实证分析构建净赎回率预测模型的基础上,设计了一份对冲开放式基金赎回风险的合约,并对合约进行定价,有助于在开放式基金发生巨额赎回时降低基金管理公司的损失,为我国金融避险工具的创新和探索供一定的思路。

关键词：开放式基金赎回风险巨额赎回合约设计

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场外期权合约设计及其风险对冲案例研究

场外期权合约设计及其风险对冲案例研究

作者：贾振方天津工业大学

学位级别：硕士

自21世纪以来,场外期权业务在国际市场上迅猛发展,场外期权产品在金融市场上百花齐放,场外期权交易金额常年保持在50万亿美元以上(国际清算银行统计数据),场外期权早已成为国际金融市场上不可或缺的一部分。在国内市场上,随着我国经济... 详细信息

自21世纪以来,场外期权业务在国际市场上迅猛发展,场外期权产品在金融市场上百花齐放,场外期权交易金额常年保持在50万亿美元以上(国际清算银行统计数据),场外期权早已成为国际金融市场上不可或缺的一部分。在国内市场上,随着我国经济的持续高速增长、金融市场的不断改革创新、资本市场的陆续发展完善,我国的场外期权业务也如雨后春笋般焕发出勃勃生机。但是我国场外期权业务起步较晚,在合约设计及其风险对冲方面仍缺乏清晰地认识与深刻地理解。因此,本文将站在金融机构的角度,也即是场外期权合约的设计者、风险对冲的实施者角度,通过案例研究的方法探讨金融机构在不同情景下应如何设计个性化的场外期权以及应如何对冲该场外期权带来的风险,为金融机构在开展场外期权业务时提供参考。本文依照“问题提出——文献回顾——案例分析——案例启示”的思路展开研究。在问题提出部分,本文通过背景研究发现虽然我国经济实体对场外期权需求较大,但是金融机构对场外期权合约设计及其风险对冲管理仍缺乏清晰地认识。在文献回顾部分,通过查阅国内外参考文献发现了国内外学者的研究短板与不足,确定了研究方向与研究方法。在案例分析部分,本文首先选取了近几年场外期权助力三农问题的经典案例——期货公司ABC大豆场外期权试点案例,并在此基础上对不同情景下的场外期权合约设计进行了详细的剖析。其次,以该案例为实证研究对象分别探究了不同参数条件下的固定时点对冲与固定区间对冲效果。研究结果表明:第一,固定区间对冲效果比固定区间对冲效果更加显著;第二,标的资产波动较大的情况下增加对冲频率(缩短固定时点对冲间隔、减小可容忍区间)将有利于风险对冲;第三,当对冲频率较小且对冲手续费占比较低时,对冲偏差的大小对对冲结果起决定性作用。然后,本文以两种情景为代表探究了不同情景下的合约设计及其风险对冲规律。最后根据以上研究,本文在客户需求、合约定价、风险对冲等方面为金融机构在场外期权合约设计及其风险对冲方面提出建议。

关键词：场外期权合约设计风险对冲案例研究