开放式基金赎回风险分析与合约设计研究

作     者：顾海湾 

作者单位：天津大学 

学位级别：硕士

导师姓名：冯绪

授予年度：2020年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：开放式基金 赎回风险 巨额赎回 合约设计 

摘      要：随着中国资本市场的发展和创新,开放式基金扮演着越来越重要的角色,其可以自由赎回的特点愈发突出。开放式基金可能会阶段性地发生大规模净赎回,从而导致赎回风险。目前,对赎回风险的预测和管理已经成为基金管理人最为重要的任务之一。本文选取在2019年以前成立的6209只开放式基金作为研究样本,在2005到2020年6月的期限范围内对影响样本基金净赎回率的各项因素进行实证分析,研究影响基金赎回风险的决定性因素,并根据实证分析结果设计金融产品对冲这种风险。本文经过实证分析发现,证券市场走势对开放式基金的净赎回率有显著影响,基金整体行情向好时基金表现为净申购,但股票市场行情上涨时基金容易发生净赎回。个人投资者的比例较高会使羊群效应增强,在遭遇利空信号时,投资者赎回需求往往居高不下。我国的基金投资者具有显著的从众心理,若历史表现为净赎回,则未来往往会延续该赎回趋势。长期来看,基金业绩与净赎回率有负相关性,我国开放式基金市场不会出现“赎回异象的情况,该现象可能只是特定历史时期或特殊基金品种造成的假象。基金存续时间、资产规模均与净申购率负相关,证明我国开放式基金市场竞争激烈,仍处于快速发展期,尚且不足以形成品牌效应和规模效应。季末时期金融市场阶段性的流动性吃紧更加容易引发开放式基金的赎回风险。最后,本文在实证分析构建净赎回率预测模型的基础上,设计了一份对冲开放式基金赎回风险的合约,并对合约进行定价,有助于在开放式基金发生巨额赎回时降低基金管理公司的损失,为我国金融避险工具的创新和探索供一定的思路。