检索结果-南通市图书馆

作者：李煜山东大学

学位级别：硕士

随着国内资本市场的不断完善和上市政策的不断宽松,中概股的回归已经成为近年来的热门话题。国内外对于中概股企业的估值明显不同,中概股一旦回归可获得几倍甚至几十倍的溢价。盈余管理作为企业正常的利润调整措施,近年来·被越来越多... 详细信息

随着国内资本市场的不断完善和上市政策的不断宽松,中概股的回归已经成为近年来的热门话题。国内外对于中概股企业的估值明显不同,中概股一旦回归可获得几倍甚至几十倍的溢价。盈余管理作为企业正常的利润调整措施,近年来·被越来越多的中概股企业滥用,变成了操纵利润谋取私利的手段。私有化退市具有特殊性,中概股企业为了提高回归后上市的成功率和获得多倍溢价,盈余管理已经成为了中概股公司私有化回归的普遍现象。此外,近年来资本市场的并购数量和规模都有所增加。业绩承诺规避风险的作用逐渐弱化,负面效应愈发突出,为了实现高业绩承诺企业有强烈的动机进行盈余管理,这也就导致业绩承诺结束后商誉大幅减值、企业业绩暴跌的资本市场乱序现象。中概股企业的回归大多选择借壳上市,少部分选择进行IPO,高业绩承诺也成为了中概股回归的“标配”。通过对文献的梳理,关于中概股公司私有化回归、业绩承诺和盈余管理之间关系的文献较少,故笔者从中概股企业回归入手,以盈余管理为切入点,研究中概股企业私有化回归与盈余管理之间的关系和业绩承诺与盈余管理之间的关系,从而为相关方面的研究提供新的研究思路。本文主要运用信息不对称理论、目标设定理论、信号传递理论和锚定效应理论,首先对中概股企业私有化回归与盈余管理的关系和业绩承诺与盈余管理的关系进行分析,研究私有化回归和业绩承诺期间盈余管理的动因、盈余管理的程度和盈余管理的方式,旨在为之后中概股私有化回归和业绩承诺提出相应的盈余管理的管理措施和研究思路。通过文献研究方法、案例研究方法和数据研究方法,对分众传媒这一案例进行定性定量的分析。案例分析从公司介绍、私有化退市过程、VIE拆除、借壳上市、业绩承诺实现过程和业绩承诺完成后公司业绩变化多方面进行详细梳理。从分众传媒业绩承诺完成后业绩从以往的平均20%的高增长率一下子停滞和业绩承诺前两年的精准达标,可以推断,公司业绩中存在大量的盈余管理水分。然后,笔者从私有化退市和业绩承诺两个阶段分析了分众传媒盈余管理的动因,通过修正的琼斯模型测试盈余管理程度,同时结合公司的财务数据和经营活动状况分析公司如何进行的盈余管理。最后,笔者通过对案例的分析得出中概股企业私有化回归期间和业绩承诺均有很强的动机盈余管理且盈余管理程度较大。公司通过盈余管理损害了中小股东的权益,扰乱了资本市场的秩序,应加强管理公司私有化退市期间和业绩承诺期间的盈余管理行为。笔者从完善业绩承诺方案和完善私有化回归方案两个方面提出建议。

关键词：中概股私有化回归业绩承诺盈余管理

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巨人网络私有化回归A股市场案例研究

巨人网络私有化回归A股市场案例研究

作者：邬忞哈尔滨商业大学

学位级别：硕士

近年来,受公司市场价值被低估、最空机构恶意做空等因素影响,使得曾经赴海外上市的中国企业开始了反思,此时国内资本市场的融资活动正如火如荼地开展,在这样的背景下,众多海外上市中国企业开始选择回归国内资本市场,并且在2010年开始掀... 详细信息

近年来,受公司市场价值被低估、最空机构恶意做空等因素影响,使得曾经赴海外上市的中国企业开始了反思,此时国内资本市场的融资活动正如火如荼地开展,在这样的背景下,众多海外上市中国企业开始选择回归国内资本市场,并且在2010年开始掀起了一股私有化回归浪潮。巨人网络在美国纽约证券交易所完成私有化退市后,成功回归国内A股市场,巨人网络经历了上市、私有化退市及再上市的完整历程,因此,值得研究。在回顾前人文献的基础上,结合巨人网络的实际情况,运用案例分析法对巨人网络私有化回归A股市场进行了分析。首先,介绍了私有化回归A股市场动因,公司在股票市场的低迷,使得巨人网络的市场价值被低估,通过私有化调整战略规划方向,为未来发展谋篇布局,私有化后还能有效降低代理成本,产生节税效应,中小股东的集体诉讼,使得公司的多元化投资策略受阻。其次,是私有化回归A股市场风险,巨人网络在顺利回归国内资本市场前需要经历私有化退市、拆除VIE架构风险以及回归A股市场风险。再次,是私有化回归A股市场策略,巨人网络在合适的时间选择私有化退市,在私有化过程中合理制定私有化价格,积极引入外部投资者,实现企业成功回归国内A股市场。最后,介绍了巨人网络在回归A股市场后取得的良好成效和相关启示。希望通过对巨人网络私有化回归A股市场的动因、风险和策略的分析给其它准备和己经开始私有化的海外上市中国企业提供借鉴,海外上市中国企业想要顺利回归国内资本市场需要结合自身实际情况选择适合自己的回归策略,识别回归过程中可能遇到的各类风险,也希望通过对巨人网络回归国内A股市场的成效的介绍增强私有化回归企业的信心。同时,广大企业及投资者要理性看待私有化退市,国家相关部门也要完善相关的法律法规及资本市场制度,保护中小股东的权益,营造良好的融资环境,引导相关优质海外上市中国企业回归国内资本市场,促进我国经济的持续健康发展。

关键词：巨人网络私有化私有化回归

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药明康德私有化回归的案例分析

药明康德私有化回归的案例分析

作者：刘嘉雯西北民族大学

学位级别：硕士

随着我国经济发展步伐的加速,企业上市融资的需求增加,但由于我国资本市场起步较晚,在入市门槛、审核流程、融资程序等方面的要求较高,因此不少无法在境内上市的中国企业纷纷选择奔赴境外资本市场上市,这些企业被海外投资者称为中国概... 详细信息

随着我国经济发展步伐的加速,企业上市融资的需求增加,但由于我国资本市场起步较晚,在入市门槛、审核流程、融资程序等方面的要求较高,因此不少无法在境内上市的中国企业纷纷选择奔赴境外资本市场上市,这些企业被海外投资者称为中国概念股。近年来,国内经济逐渐回暖,资本市场的各项经济政策也不断完善。回归A股市场,不仅更便于中概股企业展开经营活动,提高企业的知名度和影响力,还可以获得较高的估值,于是越来越多的中概股企业走上了私有化回归的道路。药明康德于2018年5月在上海证券交易所成功上市,成为了第一只以IPO方式回归A股主板市场的中概股,具有里程碑式的意义。本文运用了文献分析法、案例分析法和对比分析法等方法,分析了中概股的发展历程和回归现状,并以药明康德做为案例分析的对象,研究其回归动因和回归路径,最后总结出药明康德回归的成功经验以及对其他中概股的启示和建议。通过分析药明康德私有化回归的案例,归纳出药明康德的回归过程可划分为四个步骤,分别为私有化前准备,私有化退市、推动药明生物上市以及主体IPO回归A股,通过此次私有化回归,药明康德的整体市值和创始人持股比例较回归前均有了显著提升。其次,文章探析了药明康德私有化回归的动因和模式,回归的动因包括价值被低估、前景不被认可、调整战略布局和国内政策导向,与中概股传统的回归路径相比,药明康德分拆上市的回归路径独具特色,并且分拆上市的回归方式使得药明康德更加专注于主业经营、拓宽了融资渠道以及企业价值被重视。最后,基于前述研究,分析得出药明康德回归的成功经验在于以分拆上市进行合理融资、不断创新提高核心竞争力和遵守IPO发行价格规则,并对其他等待回归的中概股企业提出了建议,建议包括理性选择回归、加强风险管理、合理规划回归后的发展。

关键词：中概股私有化回归药明康德分拆上市

天合光能“私有化退市+登科”回归A股案例研究

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天合光能“私有化退市+登科”回归A股案例研究

作者：陈旻晖华南理工大学

学位级别：硕士

上世纪90年代起,中国市场经济蓬勃发展,为了更好地寻求融资以发展业务,一大批中国企业奔赴海外上市。自2005年尚德电力成功在美股上市后,中国光伏企业拉开了境外上市的序幕,中国光伏产业得到快速扩张。然而光伏红筹企业在美股的发展并... 详细信息

上世纪90年代起,中国市场经济蓬勃发展,为了更好地寻求融资以发展业务,一大批中国企业奔赴海外上市。自2005年尚德电力成功在美股上市后,中国光伏企业拉开了境外上市的序幕,中国光伏产业得到快速扩张。然而光伏红筹企业在美股的发展并非一帆风顺,自2013年起光伏红筹企业逐渐选择从美股私有化退市,回归A股。天合光能也于2015年启动私有化退市程序,并于2020年在科创板上市,成为首家私有化退市后以整体IPO的方式登陆科创板(业界简称“登科”)回归A股的光伏红筹企业。本文以天合光能作为研究对象,采用文献研究法、案例研究法、事件研究法、财务分析法和比较分析法等方法进行研究。基于公司概况和案例背景,深入剖析天合光能私有化退市并回归A股的动因,比较分析其科创板IPO上市回归路径选择决策的合理性,梳理天合光能“私有化退市+登科”回归模式遇到的风险及其控制措施,并从市场表现、财务指标和其他绩效三个维度评估其回归效果,最后得出相应的启示和结论。本文的案例研究表明:(1)天合光能选择私有化回归A股主要是受到国内资本市场吸引力提升、宏观行业趋势驱动、企业发展战略需要、提升估值和降低上市维护成本等因素影响;(2)在借壳上市、分拆上市和整体IPO上市中,整体IPO上市能够很好地整合天合光能的资源,降低财务和违法风险,恰逢科创板试点注册制,天合光能抓住了科创板的上市时机,提高了过会速度;(3)在面对异议股东纠纷、资金成本高昂、不满足上市标准等回归过程中的风险时,通过多项措施并举进行布控,最终成功上会;(4)天合光能回归A股后,短期内资本市场有积极正向的反馈,长期股价表现良好,估值大幅提升。天合光能公司规模扩大,创始人团队话语权提升,获利能力稳中有升,发展能力表现良好,偿债能力和研发能力有较大改善,但仍有提升空间,长期发展向好。最后,本文提出红筹企业回归A股的时机把握、路径选择、风险控制以及我国资本市场长期可持续发展的相应启示和建议。

关键词：光伏红筹企业私有化回归天合光能科创板IPO

中概股借壳上市回归A股动因及经济后果分析 ——以奇虎三六零为例

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中概股借壳上市回归A股动因及经济后果分析 ...

作者：颜语中南财经政法大学

学位级别：硕士

随着国家经济的高速发展,以及经济市场环境的优化,国内资本市场目前拥有良好的发展前景。由于大部分海外上市以获取融资的中概股企业,其价值长期被海外市场低估,而国内资本市场的政策制度却不断完善,许多中概股企业选择进行私有化,回归... 详细信息

随着国家经济的高速发展,以及经济市场环境的优化,国内资本市场目前拥有良好的发展前景。由于大部分海外上市以获取融资的中概股企业,其价值长期被海外市场低估,而国内资本市场的政策制度却不断完善,许多中概股企业选择进行私有化,回归国内资本市场。到目前为止,已经顺利完成私有化回归的中概股企业数量一直在增加,这也提升了其他中概股企业回归A股的热情。中国国内资本市场的上市方式主要包括IPO上市及借壳上市两种,相比IPO上市的高标准与长耗时,借壳上市能够降低企业的上市成本,提升上市效率,许多中概股企业私有化后也选择以借壳上市的方式回归国内资本市场。因此,中概股企业借壳上市回归A股成为目前大家关注的热点问题。而奇虎360作为中概股中的代表企业,经历了赴美上市而后又回归A股这一过程,对于研究中概股企业回归中国资本市场的相关路径、动因、经济后果很有借鉴意义,因此,本文选择了奇虎360借壳江南嘉捷回归A股这一案例进行梳理与分析。在本文中,首先通过文献研究法梳理了国内外学者对借壳上市相关特征、中概股企业私有化回归的动因、选择借壳上市的动因、以及借壳上市对企业财务效应等方面的研究内容,成功构建出本文关于中概股私有化以及借壳上市的理论体系。其次,通过案例分析法研究奇虎360借壳江南嘉捷上市的动因和经济后果。在案例介绍中,详细的介绍了奇虎360在美股市场的情况,针对回归的私有化过程,借壳方与壳公司的具体背景,奇虎360借壳江南嘉捷的案例步骤进行说明,包括私有化回归的具体路径和借壳江南嘉捷上市的详细步骤。然后结合中概股在美股市场的发展状况以及我国目前资本市场的现状,对奇虎360的回归A股动因进行分析。然后对这次借壳上市的经济后果进行分析,包括通过事件研究法来分析借壳上市后的资本市场反应,以及研究对借壳方奇虎360与壳公司江南嘉捷双方的经济影响。最后,根据前文的研究结果,针对奇虎360本身存在的风险、其他中概股企业回归或上市的选择、监管部门的监管政策等三个方面提出建议。通过研究发现,奇虎360借壳江南嘉捷回归这一案例,其回归动因主要可以归纳为在美估值不理想、避免自由现金流溢余、市场政策的利好等。在经济后果分析方面,在用事件研究法分析短期绩效发现,短期内奇虎360股票收益较好,资本市场反应良好;对借壳方奇虎360而言,通过借壳上市回归A股后,借助资本市场的外力,企业提升了融资能力,优化了股权结构;对壳公司而言,通过资产置换,解决了上市公司业绩下滑的问题,保护了中小股东的利益,提高了股东的财富。最后本文总结分析了关于奇虎360借壳江南嘉捷上市的相关启示,为其他中概股的借壳上市回归A股以及监管部门相关政策的制定提供了有效建议。

关键词：中概股私有化回归借壳上市经济后果

中概股回归动因、路径与经济后果研究 ——以迈瑞医疗为例

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中概股回归动因、路径与经济后果研究 ...

作者：马佳煜河北师范大学

学位级别：硕士

中概股回归的第一次浪潮出现在2015年,当年共计30多家中概股企业提出私有化。截止到2019年,从美股退市的中概股企业超过100家。2019年瑞幸咖啡财务造假事件,再一次将中概股企业推向风口浪尖。另外,国内资本市场对优质中概股热烈张开怀抱... 详细信息

中概股回归的第一次浪潮出现在2015年,当年共计30多家中概股企业提出私有化。截止到2019年,从美股退市的中概股企业超过100家。2019年瑞幸咖啡财务造假事件,再一次将中概股企业推向风口浪尖。另外,国内资本市场对优质中概股热烈张开怀抱,预计2021年将要迎来中概股的第二次回归热潮。回看已经成功回归国内资本市场的中概股,迈瑞医疗是目前唯一通过整体IPO路径回归创业板的成功案例,其成功具有一定的可参考价值。本文通过对迈瑞医疗这一案例的回归动因、路径与经济后果进行分析,为准备回归的中概股企业提供借鉴。全文共七章:第一章是绪论,首先提出选题背景和意义;然后从中概股回归动因、路径及经济后果三个方面,运用文献查阅法对国内外的文献进行系统梳理并评述;继而说明本文研究框架和方法;最后总结创新点和不足。第二章是概念界定及相关理论,对中概股和BVI公司的概念进行界定,并介绍本文关于价值低估理论、交易成本理论、规避管制理论等研究基础。第三章是迈瑞医疗的案例介绍,运用案例分析的方法,通过时间线将海外上市、私有化退市和国内A股上市串联起来,分阶段分析海外上市后回归的整个案例流程,总结企业为私有化回归所作出的努力。第四章是迈瑞医疗私有化回归的动因分析,分别从内部和外部两个角度进行解读和分析。第五章是迈瑞医疗私有化回归的路径分析,通过梳理中概股回归案例路径板块和方式组合,通过比较分析法总结迈瑞医疗选择创业板块整体IPO上市的原因。第六章是分别通过上市效果和财务指标两角度对迈瑞医疗私有化回归的经济后果分析。一方面,运用横向比较分析法,将迈瑞医疗与理邦仪器、美康生物、开立医疗和恒瑞医疗可比企业进行比对分析,由此说明迈瑞医疗在可比企业的财务指标水平。另一方面,运用纵向比较分析方法,具体运用在迈瑞医疗纽交所退市、A股市场上市时点和时段,对进行自身纵向财务数据进行对比,评价回归经济后果。第七章是研究结论与启示,按照境外和国内资本市场的划分,分别对准备海外上市和准备私有化回归的中概股、国内投资者、行业竞争者和监管部门提出启示。通过研究,主要得出以下结论:其一,迈瑞医疗私有化回归具有内部和外部双重动因。内部动因来源于价值被低估、上市维护成本过高、被做空机构恶意做空以及企业自身战略调整;外部动因来源于国内政策支持、医疗行业发展环境利好和规避美国严格监管。其二,在路径选择上,在自身财务条件优秀和国内针对中概股的鼓励政策下,迈瑞医疗选择整体IPO上市创业板。其三,迈瑞医疗上市至今的经济后果在上市效果和财务指标上均表现优异。文章贡献主要在于:其一,研究视角方面,同时关注经济因素和非经济因素,非经济因素重点关注行业发展环境和资本市场的政策,通过内部和外部两个角度对回归动因进行分析。并且关注回归后的市场反映和经济指标等经济后果,对回归进行评价。其二,选取研究对象方面,迈瑞医疗是目前唯一成功通过整体IPO回归创业板的中概股,并且在回归后市场表现不俗。其特别的回归路径具有一定的研究意义,是对中概股回归路径研究的重要补充,又对准备回归国内A股市场的中概股一定的参考价值。

关键词：中概股私有化回归迈瑞医疗 IPO

中概股回归对企业融资的影响 ——以奇虎360为例

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中概股回归对企业融资的影响 ——以奇...

作者：赵悦广东外语外贸大学

学位级别：硕士

近年来,随着国内经济形势越来越好以及企业在美国维持上市难度逐渐加大等原因,越来越多的中概股企业选择私有化退市再回归到国内上市。由于各地监管制度不同,企业在不同地点上市面临的融资问题也有很大差异,而企业上市最主要的目的就是... 详细信息

近年来,随着国内经济形势越来越好以及企业在美国维持上市难度逐渐加大等原因,越来越多的中概股企业选择私有化退市再回归到国内上市。由于各地监管制度不同,企业在不同地点上市面临的融资问题也有很大差异,而企业上市最主要的目的就是融资,所以研究私有化回归对中概股企业的融资影响是有一定意义的。本文在比较系统地回顾有关企业私有化退市、海外上市以及国内外证券市场差异的相关文献的基础上,运用制度理论、交易成本理论分析中美两地上市的差异,主要采用对比分析的方法,将境内上市和美股上市的具体市场指标进行了对比,进而从市盈率、债券融资门槛、成本及风险的角度研究了中概股回归前后对企业融资影响等问题。通过对案例公司奇虎360的分析,得出以下结论:对于互联网行业,国内市盈率普遍要比国外要高,奇虎360回归国内得到投资者的更多关注,使得回归后首次上市筹得更多资金。企业从筹备退市到再上市采用了“IPO+借壳上市”两手准备方式,无论哪种方式均需要承担较高时间成本,但上市后付出的维持上市费用以及再融资的发行费用更低;并且我国上市公司现金分红更少所以融资成本会更低。企业成功上市后,不必承受国外做空机构的攻击,以及拆除VIE结构的企业管理层级更清晰,企业上市融资面临的风险更低以及财务风险会降低。综上所述,企业私有化回归对企业融资有利有弊,但总体还是利大于弊的,会使企业融资成本和风险降低。本文的主要贡献在于,关于中概股回归,除动因、风险及经济效果等角度外,丰富了中概股回归对融资效应的研究,针对融资影响的利弊两方面分析,希望对有回归意图的中概股企业有一定的借鉴意义。

关键词：中概股私有化回归奇虎360 融资

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迈瑞医疗回归A股的动因及效果研究

迈瑞医疗回归A股的动因及效果研究

作者：曾家祺湘潭大学

学位级别：硕士

国内资本市场发展初期,大量企业无法达到严格的上市条件,而海外资本市场实行的注册制制度,可以为企业提供融资便利,同时,企业也能借助海外上市,打造国际形象,获得知名度,因此,大量中国企业选择海外上市。但是,海外上市的热潮自2010年逐... 详细信息

国内资本市场发展初期,大量企业无法达到严格的上市条件,而海外资本市场实行的注册制制度,可以为企业提供融资便利,同时,企业也能借助海外上市,打造国际形象,获得知名度,因此,大量中国企业选择海外上市。但是,海外上市的热潮自2010年逐渐降温,部分中概股被做空后股价暴跌,也有部分中概股因存在信息披露、财务造假等问题将面临诉讼,毫无疑问,中概股整体陷入信任危机。另一方面,海外资本市场更为严格的监管要求,意味着中概股维持上市地位的成本增多,种种因素限制了优质中概股的健康发展。而近年来,国内资本市场机制越来越健全,证监会出台利好政策欢迎优质中概股回归,中概股回归已是大势所趋。本文以中国最大的医疗器械供应商迈瑞医疗为研究对象,首先整理国内外关于中概股回归的相关文献,再结合价值低估理论、投资者认知假说和市场时机理论,综合分析后得出迈瑞医疗的回归动因有避免做空机构做空、在美市场价值被低估、降低上市维护成本、回归有利于战略调整以及国内政策的大力支持。然后,从回归效果来看,此次回归的短期市场反映较好,企业市值大幅度增加,迈瑞医疗的整体经济增加值以及偿债能力均得到显著提高,财务危机风险较低。此次回归后企业使用募集的资金扩大业务规模使得产能得到提升,股权结构更为集中也有利于提高决策效率。最后得到本文的结论是,迈瑞医疗的回归动机端正,回归行为提高了企业的市场估值,也促进了企业的可持续健康发展,证明迈瑞医疗的回归决策是正确的。对于有意愿回归的中概股而言,应该制定合理的私有化价格并根据市场估值差异把握回归的最佳时机,同时企业需要根据自身财务状况以及宏观政策环境来选择合适的回归路径,期待本案例的启示能提高中概股回归的成功率。

关键词：中概股迈瑞医疗私有化回归回归效果

基于典型案例对比分析的中概股回归A股路径研究

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基于典型案例对比分析的中概股回归A股路径研究

作者：潘海琳广东工业大学

学位级别：硕士

近年来,中概股在境外频频遭遇恶意收购、市值被严重低估、被机构恶意做空;加之国内资本市场日益成熟,市场机制逐渐完善,国家提供良好的宏观环境,这引发了中概股“回归热潮”。但中概股回归过程周期长且复杂,国内相关研究又较少,这使得... 详细信息

近年来,中概股在境外频频遭遇恶意收购、市值被严重低估、被机构恶意做空;加之国内资本市场日益成熟,市场机制逐渐完善,国家提供良好的宏观环境,这引发了中概股“回归热潮”。但中概股回归过程周期长且复杂,国内相关研究又较少,这使得中概股回归研究成为十分热门、非常艰巨、同时又相当重要的课题之一。在中概股成功回归A股上市的案例中,药明康德采取了“分拆+IPO上市”方式,奇虎360则用“借壳”方式。这两种典型回归路径是否能为后来者提供借鉴,是否还存在其他创新路径,如何给不同类型的中概股企业建议适合其的回归路径,是亟待解决的现实问题。本文试图通过对两个典型案例进行深刻剖析,并对典型的回归路径作对比分析,融合创新回归路径,为后来者中概股企业回归A股提供路径建议。本文首先梳理私有化退市回归动因、中概股回归路径研究、回归后的经济效应研究等方面的国内外文献;然后,以药明康德回归为对象,理清药明康德私有化回归过程——退市过程和再上市过程(其中:私有化退市过程包括“合全药业”挂牌新三板、剥离大分子业务、反三角并购、募集资金等环节;再上市则主要是药明康德的“一拆三”的上市过程)。鉴于中概股成功回归A股的模式和经验存在多样性,单一路径并不能适合所有企业,因此本文进一步选取互联网安全领域的领军企业——“奇虎360”回归作为研究对象,归纳奇虎360的回归路径——发出私有化要约、搭建SPV作为收购主体、进行资产重组、借壳上市(又包含壳公司的选择、壳公司的资产剥离、资产出售、资产置换、资产认购等环节)。接着,本文深刻剖析了药明康德和奇虎360选择私有化回归A股的动因和回归后的经济效益,总结各自回归A股路径存在的问题;并从流程、灵活性、风险等角度,对两种典型的回归路径进行对比分析,在融合吸收各自优点的基础上,创新回归路径。最后,针对不同特点的中概股企业,本文提出适合其的回归A股路径建议。通过本文的研究可以得出以下结论:不同的中概股回归A股路径本身并无绝对优劣之分;中概股的回归应根据自身情况来择优选取回归路径方案;中概股回归前应制定详细且合理的私有化再上市方案,而且应灵活调整回归方案以应对风险;回归路径建议的实施,需要国家法律法规、政策、环境等方面做出配套措施。本研究可为正观望的中概股企业回归A股提供路径建议,也可为国家监管机构制定相关政策提供参考。

关键词：中概股私有化回归借壳上市分拆上市

中概股回归A股市场的动机及效果研究 ——以迈瑞医疗为例

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中概股回归A股市场的动机及效果研究 ——以迈瑞医疗为例

作者：陈露成都大学

学位级别：硕士

上个世纪九十年代,由于国内资本市场上市“高门槛”等原因,大量企业选择到海外资本市场上市融资。然而,从2011年开始,不断有中概股企业被做空机构恶意做空,其发布报告指责部分中概股涉嫌财务作假和金融欺诈等行为。随后中概股股价大跌,... 详细信息

上个世纪九十年代,由于国内资本市场上市“高门槛”等原因,大量企业选择到海外资本市场上市融资。然而,从2011年开始,不断有中概股企业被做空机构恶意做空,其发布报告指责部分中概股涉嫌财务作假和金融欺诈等行为。随后中概股股价大跌,引发投资者信任危机,公司价值被严重低估。在遭遇集体做空后,许多中概股企业渐渐私有化退出了国外资本市场,回归国内上市。2020年,瑞幸咖啡做空事件引发了中概股第二次信任危机。随后,跟谁学、爱奇艺等知名中概股也被陆续做空。当年12月,美国联邦众议院通过了《外国公司问责法案》,中概股受到了更为严苛的监管,在美资本市场处境艰难。而近年来,中国内地和香港金融市场为吸引优质中概股回归,推行了很多优惠政策,包括降低上市门槛以及允许不同股权架构的企业上市融资等。可以预见,未来将会有更多的中概股回到国内资本市场上市融资。中概股回归吸引了社会各界广泛关注,也引发了人们对中概股回归动机、回归路径和回归经济效果等的思考。因此,本文以迈瑞医疗作为研究对象,以现有研究和理论为起点,对迈瑞医疗私有化回归A股市场的动机和经济效果进行了深入剖析。在动机方面,主要有企业战略调整、市场估值差异较大、上市维护成本较高、符合IPO回归条件、国内医疗器械行业繁荣以及国外资本市场监管机制严格等方面。在回归经济效果研究方面,主要从短期市场反应、长期财务绩效和业务发展情况层面来进行。在短期市场反应方面,主要通过事件研究法来表现迈瑞医疗回归A股后短期内国内资本市场反应和投资者态度,并通过回归后市盈率的变化来表现企业价值。在长期财务绩效方面,主要从盈利能力、偿债能力、营运能力和成长能力四个层面对迈瑞医疗回归前后的财务表现进行了纵向分析,并选取行业中具有代表性的公司进行横向对比分析,以此来表现迈瑞医疗回归后在财务绩效方面的经济效果。并且,通过对公司投资情况、研发创新情况和三大领域发展情况等的分析,来展现迈瑞医疗回归后的业务发展状况。最后,得出结论,并从上市公司、投资者和监管机构三个方面提出建议,以期丰富中概股回归的理论研究,为其他中概股提供借鉴,并促进监管机制的完善。通过案例分析,本文得出以下结论:(1)在回归动机方面,企业战略调整、市场估值差异较大、上市维护成本较高、符合IPO回归条件、国内医疗器械行业繁荣以及国外资本市场监管严格等动机促使迈瑞医疗加快了回归步伐。(2)在回归路径方面,迈瑞医疗结合自身情况,如主营业务没有发生重大变动、业绩达标以及外部政策支持等,选择IPO方式回归国内资本市场,综合来看,是合理的选择,并且也能为其他情况类似的中概股企业提供借鉴。(3)在回归经济效果方面,迈瑞医疗在短期市场反应、长期财务绩效和业务发展方面均有所提升,对资本市场产生了积极的影响。国内资本市场出台了较多的政策来吸引优质中概股回归,使得中概股能够以合理的方式实现快速回归。中概股的回归,不仅有利于企业自身的发展,也为国内资本市场带来了新的活力。本文研究的创新点主要体现在以下三个方面:第一、案例的选择具有创新性在以往中概股回归的研究中,大多以互联网企业为主,对中概股回归可参考内容有限。迈瑞医疗作为医疗器械行业的龙头企业,规模大,实力强,具有代表性。因此本文以迈瑞医疗作为研究案例,来探讨在特定条件下,非互联网行业的中概股可能的回归动机、合适的回归路径以及回归后的经济效果表现,以期为其他中概股提供借鉴。第二、研究视角具有创新性以往国内的研究多以对中概股回归路径的选择为主,而对回归动因及回归后经济效果表现方面的研究还较少。本文在已有的研究基础上,对迈瑞医疗私有化回归国内资本市场的动机及经济效果表现进行了深入分析,其中包括行业发展和国内外新政策的出台对迈瑞医疗的影响等,并以事件研究法来评价迈瑞医疗回归后的短期市场反应,以及通过财务指标来对长期财务绩效表现进行横向和纵向对比分析等。本文通过不同的视角对迈瑞医疗进行了深入细致的分析,以期为中概股回归提供借鉴。第三、为丰富和完善中概股私有化研究提供了新的证据本文案例研究对象迈瑞医疗在进行私有化时,要约方仅为公司三位高管,由其组成买方集团来进行股权收购,在整个私有化过程中,没有私募机构的参与,这是迈瑞医疗相对于其他私有化中概股的一个特别之处。目前已有的案例研究几乎都是在有私募机构参与的情况下进行的,还未有收购方仅为管理层的案例研究。因此,本文通过对迈瑞医疗私有化分析,可为完善中概股私有化研究提供新的证据。

关键词：中概股私有化回归 IPO上市回归效果