基于典型案例对比分析的中概股回归A股路径研究

作     者：潘海琳 

作者单位：广东工业大学 

学位级别：硕士

导师姓名：孙有发;熊汉春

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：中概股 私有化回归 借壳上市 分拆上市 

摘      要：近年来,中概股在境外频频遭遇恶意收购、市值被严重低估、被机构恶意做空;加之国内资本市场日益成熟,市场机制逐渐完善,国家提供良好的宏观环境,这引发了中概股“回归热潮。但中概股回归过程周期长且复杂,国内相关研究又较少,这使得中概股回归研究成为十分热门、非常艰巨、同时又相当重要的课题之一。在中概股成功回归A股上市的案例中,药明康德采取了“分拆+IPO上市方式,奇虎360则用“借壳方式。这两种典型回归路径是否能为后来者提供借鉴,是否还存在其他创新路径,如何给不同类型的中概股企业建议适合其的回归路径,是亟待解决的现实问题。本文试图通过对两个典型案例进行深刻剖析,并对典型的回归路径作对比分析,融合创新回归路径,为后来者中概股企业回归A股提供路径建议。本文首先梳理私有化退市回归动因、中概股回归路径研究、回归后的经济效应研究等方面的国内外文献;然后,以药明康德回归为对象,理清药明康德私有化回归过程——退市过程和再上市过程(其中:私有化退市过程包括“合全药业挂牌新三板、剥离大分子业务、反三角并购、募集资金等环节;再上市则主要是药明康德的“一拆三的上市过程)。鉴于中概股成功回归A股的模式和经验存在多样性,单一路径并不能适合所有企业,因此本文进一步选取互联网安全领域的领军企业——“奇虎360回归作为研究对象,归纳奇虎360的回归路径——发出私有化要约、搭建SPV作为收购主体、进行资产重组、借壳上市(又包含壳公司的选择、壳公司的资产剥离、资产出售、资产置换、资产认购等环节)。接着,本文深刻剖析了药明康德和奇虎360选择私有化回归A股的动因和回归后的经济效益,总结各自回归A股路径存在的问题;并从流程、灵活性、风险等角度,对两种典型的回归路径进行对比分析,在融合吸收各自优点的基础上,创新回归路径。最后,针对不同特点的中概股企业,本文提出适合其的回归A股路径建议。通过本文的研究可以得出以下结论:不同的中概股回归A股路径本身并无绝对优劣之分;中概股的回归应根据自身情况来择优选取回归路径方案;中概股回归前应制定详细且合理的私有化再上市方案,而且应灵活调整回归方案以应对风险;回归路径建议的实施,需要国家法律法规、政策、环境等方面做出配套措施。本研究可为正观望的中概股企业回归A股提供路径建议,也可为国家监管机构制定相关政策提供参考。