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深港通的实施对上市公司信息披露质量的影响研究

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深港通的实施对上市公司信息披露质量的影响研究

作者：张诗露南京财经大学

学位级别：硕士

2016年深港通的实施是继2014年沪港通之后,我国资本市场开放又一大里程碑,对我国经济发展有着深远影响。深港通的实施进一步完善了我国资本市场对外开放格局,有助于形成全方位、多层次、高水平的对外开放格局,助力高质量发展。近年来我... 详细信息

2016年深港通的实施是继2014年沪港通之后,我国资本市场开放又一大里程碑,对我国经济发展有着深远影响。深港通的实施进一步完善了我国资本市场对外开放格局,有助于形成全方位、多层次、高水平的对外开放格局,助力高质量发展。近年来我国上市公司信息披露违法违规事件备受关注,不利于资本市场的健康有序发展。因此,本文借助2016年12月5日实施的深港通政策,基于信息披露质量视角,分析深港通的实施和上市公司信息披露质量之间的关联,探究深港通的实施对信息披露质量的影响,并对影响机制进行具体深入的分析。基于深港通这一准自然实验,本文使用深交所评级度量信息披露质量,以2010-2019年深市A股非金融上市公司为样本,通过PSM-DID方法、中介效应模型,进行实证研究。研究结果主要包括:(1)深港通的实施可以有效缓解深市参与政策实施标的企业的信息不对称问题,显著改善信息披露质量,但对AH股信息披露质量没有显著影响。(2)深港通的实施对企业信息披露质量的改善作用,主要通过分析师关注度的提升、审计费用投入的增加以及代理成本的降低实现的。参与深港通的深市企业会受到市场的广泛关注,外界关注度有助于监督企业的信息披露行为;复杂的法律和市场环境、理性境外投资者的加入督促企业加大审计投入,规范审计程序;此外,出于声誉和职业前途的考虑,经理人会提高尽职度,减少自利行为。(3)相较于高行业竞争度、低负债水平、小规模企业,深港通开通对信息披露质量的积极作用在低行业竞争度、高负债水平、大规模企业中表现得更为明显。通过本文研究,提出以下政策建议:深化资本市场改革与开放,完善资金监测及预警机制;立法部门要健全法律法规,完善投资者保护制度,执法部门要加大监管处罚力度;加强机构间合作沟通,提升跨境监管能力,促进资本有序流动。此外,企业应加强自律,着力完善内部治理结构体系,提升企业治理水平,从根本上改善信息披露质量,以及时全面的信息披露赢得投资者的信赖,实现共赢。

关键词：资本市场开放深港通信息披露质量影响机制

股票市场开放能缓解民营企业融资约束吗——基于“深港通”开通的证据

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金融经济学研究 2021年第3期36卷 107-123页

作者：王兵李琳武文杰暨南大学经济学院广东广州510632

以"深港通"的开启为准自然实验,选取2013—2019年深证A股上市公司为样本,利用双重差分模型考察股票市场开放对民营企业融资约束的影响及渠道机制,研究发现,"深港通"开通能有效缓解标的公司的融资约束,但标的公司加入MSCI指数等后续开放... 详细信息

以"深港通"的开启为准自然实验,选取2013—2019年深证A股上市公司为样本,利用双重差分模型考察股票市场开放对民营企业融资约束的影响及渠道机制,研究发现,"深港通"开通能有效缓解标的公司的融资约束,但标的公司加入MSCI指数等后续开放政策的效应呈边际递减趋势。异质性分析表明,这一作用在具有高融资依赖特征的企业中尤为明显。机制分析发现,股票市场开放能够通过提升股价信息含量和信息披露质量缓解民营企业融资约束。未来政府主官部门应当大力发展股票市场,继续加大股市开放力度,推动科创板增量市场改革,提升上市公司质量等举措,为更大力度地缓解民营企业融资约束创造条件。

关键词：股票市场开放深港通民营企业融资约束资源配置

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深港通对股票流动性的影响研究

深港通对股票流动性的影响研究

作者：张馨心辽宁大学

学位级别：硕士

坚持金融市场的对外开放,是我国基于现行经济状况做出的战略要求,继合格的境内投资者制度、合格的境外投资者制度、沪港通等开放资本市场的重要举措之后,2016年12月5日,中国证监会与香港证监会共同宣布标志着我国金融市场进一步开放的... 详细信息

坚持金融市场的对外开放,是我国基于现行经济状况做出的战略要求,继合格的境内投资者制度、合格的境外投资者制度、沪港通等开放资本市场的重要举措之后,2016年12月5日,中国证监会与香港证监会共同宣布标志着我国金融市场进一步开放的深港通互联互通机制正式开始实施,两地投资者可以买卖规定范围内的在对方交易所上市的股票。这一举措沟通了深圳—香港两地市场,为内地股票市场注入了新鲜血液,带来了新的活力。鉴于现阶段针对于深港通对股票流动性影响研究的尚不完善,本文将对其影响效用进行探究,并从交易渠道、信息渠道和境外投资者三方面的中介效应探究深港通对股票流动性的影响机制。本文选取2016年1月至2021年12月深圳交易所A股上市公司的月度数据,其中以深股通标的股为处理组,非标的股为对照组。本文先采用倾向得分匹配法,以公司规模、公司收益率等上市公司财务信息为控制变量筛选出一组受其他因素影响最小的对照组。再采用双重差分法,以非流动性指标为被解释变量,政策变量及政策变量的交叉项为解释变量,同时以月交易天数、个股回报率、总资产对数等财务指标为控制变量,对处理组和对照组进行回归分析。最后分别从交易渠道、信息渠道以及境外投资者三方面入手,以日均换手率、月个股总市值、KV指数以及境外投资者持股比例等指标为中介变量,探究深港通对股票流动性的影响机制。实证结果显示,深港通政策的实施有效提高了深股通标的股的股票流动性。进一步的研究结果显示,交易渠道、信息渠道和境外投资者是深港通影响股票流动性的三种机制,其中深港通能通过增加交易量,增强信息披露程度进而提高股票流动性,但也会通过增加境外投资者持股比例使在外流通的股票数量减少进而降低股票流动性。基于实证分析结果,本文相应政策建议如下:第一,应持续优化深港通等互联互通的相关机制的建设,充分发挥深港通等互联互通制度的优秀经验,进一步扩大制度试点或是积极与国际上其他成熟的股票市场开展互联互通相关举措;上市公司应完善企业的内部治理,提高自身的治理能力,避免管理层的短视效应使上市公司过于关注短期利益而忽视长期发展。第二,应在落实深港通政策引进境外资金的基础上,借由互联互通之便,吸收其他更为成熟的股票市场的先进经验,完善内地股票市场的交易制度以及交易规则;上市公司应积极关注投资者情绪,并利用媒体报道等渠道加深公司在投资者心中的企业形象,尽可能地获得更高的投资者关注度。第三,应进一步完善上市公司信息披露制度,加强信息披露监管,从严不从宽。第四,应通过深港通等互连互通政策,借由不同股票市场的投资环境,丰富我国A股市场的投资者构成,使A股市场投资结构和交易结构更加多样化。

关键词：股票流动性深港通资本市场开放中介效应

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深港通制度实施对深市投资者行为影响研究

深港通制度实施对深市投资者行为影响研究

作者：张家铭吉林大学

学位级别：硕士

深港通制度是中国证监会批准的,于2016年12月5日正式启动深港股票市场交易互联互通机制,它是继沪港通之后我国资本市场对外开放的又一重大举措。从长期战略意义上说,管理层寄希望于通过深港两地市场的互通互联,降低国内股市和国际股市... 详细信息

深港通制度是中国证监会批准的,于2016年12月5日正式启动深港股票市场交易互联互通机制,它是继沪港通之后我国资本市场对外开放的又一重大举措。从长期战略意义上说,管理层寄希望于通过深港两地市场的互通互联,降低国内股市和国际股市的市场分割程度,拉近市场间差距,并倒逼国内加快市场环境和制度环境的建设步伐,进而提升市场的定价效率和资源配置效率。同时也希望借此契机实现改善内地股市投资者结构、引入更成熟的机构投资者、改变内地投资者的行为、培育价值投资理念等短期目标。然而,通过对深港通制度实施一年多时间的直观观察,我们明显地感觉到两地市场的资金流动极不对称,南向资金总流出额逐创新高港市指数一路高涨,北向资金却表现高交易量低净流入,而且内地投资者在香港股市的投资行为明显地表现出类似港股机构投资者的特征,即持股时间长、买卖频率低。相反,包括境外机构投资者在内的香港投资者在内地市场的投资行为却表现出典型的内地散户投资者频繁买卖、快进快出的特征。这一系列问题不能不引起我们的思考和重视,为了考察港股通开通以来两地投资者在深港通标的股票的投资行为和特征,本文选取深港通标的股票的波动性和流动性这两个最能反映投资者行为特征的指标,利用双重差分的计量模型实证考察了深港通开通前后投资者行为的变化。本文以换手率和非流动性指标作为股票流动性的指标,换手率和非流动性指标衡量投资者买卖频繁程度,换手率、非流动性指标越高说明投资者买卖越频繁,投机行为越明显。以股票价格波动方差作为股票的波动性的指标,以股票价格波动方差衡量投资者追涨杀跌程度,股票波动越高表明投资者追涨杀跌的投机行为越严重。通过探究深港通制度对投资者行为的实际影响以达到对深港通制度的短期目标和政策效果进行评价的目的,以期及时发现其不足,为更好地实现深港通制度的政策预期提供有益的建议。论文共包括六章内容,具体为:第一章是绪论包括深港通制度背景、研究背景的介绍;通过文献梳理得到以深港通流动性和波动性衡量香港投资者的投资行为的研究思路。第二章是国际资本流动、流动性风险溢价、波动性风险溢价相关理论基础。深港通北向资金实质是国际间资本的流动,结合相关理论可知国际资本流动状态与资本开放国金融发展程度相关:金融发展程度越高资本流动表现为持续净流入低波动的价值投资行为;金融发展程度越低资本流动表现为高波动的投机行为同时资本流入骤停、资本快速流出等金融风险增加。第三章介绍深港通北向资金流动现状,通过统计描述发现香港投资者表现为“高换手”“高交易量”的投资性行为。第四、五章是对深港通标的股票流动性和波动性的实证研究,研究表明引入香港投资者并未改善内地投资者投机性行为反而香港投资投资行为内地化,深港通标的股票个股高流动性、高波动性和个股零交易表现说明投资差异化、投机性动机明显。因此深港通政策并未优化投资者结构不能简单通过引入香港投资者实现内地市场价值投资的港股化表现,只有通过完善内地市场的信息披露制度、退市制度、提高公司治理水平等方法提高内地整体金融发展水平才能从实质改变市场投资者表现,仅仅通过开发资本市场制度实施不能提高内地金融发展水平反而增加了内地市场的金融风险。第六章针对第四、五章的实证结果总结所存在问题并写相关建议。我们认为金融深度发展是吸引外资流入国内的必要条件而不是充要条件,我们无法通过引入国外投资者改善国内资本市场环境,因此只有多方面、多角度的完善内地市场制度、提升公司治理水平才能实现我国金融市场的发展。

关键词：深港通国际资本流动流动性波动性

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深港通背景下AH股价差影响因素的研究

深港通背景下AH股价差影响因素的研究

作者：黄丰华东师范大学

学位级别：硕士

为了获取更加广泛的融资渠道,许多企业选择在多个证券市场挂牌上市,其中,香港市场凭借其地理和制度上的优势,成为了连接海内外资本市场的重要枢纽。自1993年青岛啤酒拉开双重上市的序幕以来,大批内地企业赴港上市,与此同时,市场分割现... 详细信息

为了获取更加广泛的融资渠道,许多企业选择在多个证券市场挂牌上市,其中,香港市场凭借其地理和制度上的优势,成为了连接海内外资本市场的重要枢纽。自1993年青岛啤酒拉开双重上市的序幕以来,大批内地企业赴港上市,与此同时,市场分割现象引起了人们的关注。所谓市场分割,具体表现为不同市场由于制度环境、投资者偏好等各方面条件的不同,导致对相同企业定价存在差异的现象。市场分割的存在,不但影响企业融资的效果,同时降低了投资者的资本利用率,严重阻碍中国资本市场的健康运作。2014年11月和2016年12月,沪港通与深港通相继启动,内地与香港市场互联互通愈加紧密,市场分割现象得到一定程度的缓解,但AH股价差的客观存在,对政策的有效性提出了挑战。本文选取15家双重上市企业自深港通启动当日至2018年11月5日共23个月的周交易数据,对深港通背景下的AH股价差影响因素进行了实证研究。研究过程中,既考虑了包括信息不对称、风险偏好差异、需求弹性差异和流动性差异在内的市场分割传统理论因素,也加入了汇率、融资融券和政策因素,较为全面地探寻AH股价差的影响因素,其中重点关注深港通的整体运行给AH股价差带来的影响效果。结果显示,深港通的整体运行对AH股价差具有显著的正向影响,具体来说,随着深港通交易规模的扩大,AH股价差不减反增,说明深港通没有实现弱化市场分割、引导价差回归的政策预期效果。对此,本文从交易分布差异、投资者结构差异和市场环境差异角度提供了可能的解释。此外,需求弹性差异、流动性差异和融资融券因素也会显著影响AH股价差,信息不对称和风险偏好差异由于制度的完善和交流的加深,逐渐失去了对AH股价差的解释力。最后,基于研究结论,针对如何加强两地互联互通、消除市场分割、提升政策的有效性,本文提出如下政策建议:放宽港股通投资限制,降低港股通交易成本;加强投资者教育,优化投资者结构;加快内地市场变革,完善制度设计;提高对外开放水平,加快金融创新。

关键词：深港通市场分割 AH股价差影响因素

深港通羊群效应实证研究 ——基于CSAD模型

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深港通羊群效应实证研究 ——基于CSAD模型

作者：殷盛斌上海财经大学

学位级别：硕士

深港通是继QFII和沪港通后,中国资本市场对外开放过程中浓墨重彩的一笔。而羊群效应一直是金融学领域的热门问题,根据过去的文献,受“追涨杀跌”风气的影响,中国股票市场始终拥有明显的羊群效应。在富有经验的境外机构投资者引入后,中... 详细信息

深港通是继QFII和沪港通后,中国资本市场对外开放过程中浓墨重彩的一笔。而羊群效应一直是金融学领域的热门问题,根据过去的文献,受“追涨杀跌”风气的影响,中国股票市场始终拥有明显的羊群效应。在富有经验的境外机构投资者引入后,中国股票市场的羊群效应是否减弱,境外机构投资者自身是否也存在羊群行为是一个值得探究的问题。中国资本市场的进一步开放已是大势所趋,而深港通作为中国资本市场开放的重要里程碑,可以更为真实地反映境外机构投资者的投资决策,同时深港通股票还具有覆盖行业广,羊群效应研究结果更具有代表性的特点,因此本文选择以深港通股票作为研究对象。本文将在深港通机制框架下,研究中国股票市场羊群效应的变化情况,验证境外成熟机构投资者进入中国股票市场后是否会增强深港通和深圳市场股票的羊群效应,影响市场的有效性,同时对境外成熟投资者在进入新兴市场后自身是否有羊群行为进行分析。本文主要根据改良CSAD模型,分四步对深港通股票的羊群效应情况进行研究。首先对深港通标的和整个深圳市场的股票从深港通成立日2016年12月5日到2020年12月31日进行回归,研究发现深港通和深圳市场均存在羊群效应。随后将这一时间段分为上涨下跌两阶段,发现无论是在深港通还是深圳市场,上涨阶段均存在羊群效应,而下跌阶段均不存在羊群效应,深圳市场的羊群效应存在非对称性。第二步是将一年作为一个时间窗口,运用时间窗口法从2016年1月到2020年12月逐月推进,通过比较分析,判断深港通引入节点前后,深港通标的和深圳市场的羊群效应是否发生了显著变化。第三步根据深港通资金流向将深港通开通后的时间段分为深港通资金净流入和深港通资金净流出两部分,对两部分分别进行回归,发现在深港通资金净流入的时间段,深港通股票存在严重的羊群效应,而在深港通净流出的时间段,深港通股票不存在明显的羊群效应。第四步是通过观测深港通资金参与度和组合收益的交叉项系数,发现深港通参与度高低直接影响了深港通股票的羊群效应程度,境外机构投资者自身也存在着明显的羊群行为。深港通作为内地资本市场与海外市场的交易互通渠道,是中国资本市场深化开放的措施之一,对推动中国资本市场国际化、全球化具有重要作用。虽然目前中国实体经济已经进入了一个高度全球化的进程,但与发达国家（地区）相比,中国的资本市场仍然相对封闭。香港股票市场相较于内地股票市场资本运营模式更加完善,且发展历史更久,是内地股票市场长期学习的对象。深港通的开通可以让香港投资者更为便捷的在内地进行投资,同时也让中国股市更好地与境外资本市场进行合作,为中国资本市场的国际化奠定坚实的基础。本文主要的创新点在于运用时间窗口法对深港通引入后深港通和深圳市场的股票进行回归,得到回归系数随时间变化的序列,对系数进行比较并分析其变化原因。本文还将样本中的时间按深港通资金流向进行分类,对深港通资金净流入和净流出时深港通股票的羊群效应强度进行对比分析。同时本文通过构建深港通资金参与度和组合收益的交叉项,可以更直接地观测到深港通参与度的提升是否显著增强了深港通股票的羊群效应。实证研究表明,深港通机制引入后,深港通和深圳市场的羊群效应显著增强。香港海外投资通过深港通项目投资深圳A股后,深圳市场投资者对深圳A股的投资倾向趋于一致,其中,在上涨行情中,投资倾向的变化更加明显。海外成熟投资者不仅会起到“头羊”的作用带动境内投资者跟风投资,自身也因为缺乏信息和投资理念趋同存在一定的羊群行为。

关键词：深港通羊群效应 CSAD模型时间窗口法

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深港通对上市公司经营绩效的影响研究

深港通对上市公司经营绩效的影响研究

作者：石计宁内蒙古财经大学

学位级别：硕士

坚持对外开放是我国改革开放以来实现经济高速增长的重要前提,也是我国未来实现经济高质量发展的内在要求。稳步有序扩大金融开放是我国实现更深层次开放的重要内容,也是我国建设现代化经济体系、提升全球影响力的必然要求。资本市场开... 详细信息

坚持对外开放是我国改革开放以来实现经济高速增长的重要前提,也是我国未来实现经济高质量发展的内在要求。稳步有序扩大金融开放是我国实现更深层次开放的重要内容,也是我国建设现代化经济体系、提升全球影响力的必然要求。资本市场开放是我国金融领域对外开放的重要内容,2016年“深港通”的开通运行是我国资本市场双向开放过程中继“沪港通”之后又一个具备里程碑意义的重要事件,对于推动我国资本市场改革、提高服务实体经济水平具有重要意义。如今,我国“深港通”制度已经运行5年多,它已成为境内资本市场与国际资本市场互联互通的重要渠道,因此探究“深港通”交易制度的经济效应具有重要的实践意义。本文从微观经济主体的角度出发,研究“深港通”这一资本市场开放政策对上市公司经营绩效的影响,为“深港通”制度实施的积极效应提供理论依据,并为推动我国资本市场高水平开放和提高上市公司市场竞争力提供借鉴。本文选择2013-2019年深圳A股公司的年度数据作为研究样本,基于“深港通”实施这一准自然实验,将“深港通”标的公司和非“深港通”标的公司分别作为处理组和控制组,使用双重差分模型实证检验了“深港通”交易制度对上市公司经营绩效的影响。研究结果表明:(1)“深港通”交易制度的实施显著促进上市公司经营绩效的提高;(2)“深港通”交易制度通过缓解融资约束和降低代理成本两种途径促进上市公司的经营绩效的提高;(3)“深港通”交易制度的实施提高了国有上市公司和非国有上市公司的经营绩效,对于非国有上市公司经营绩效的促进作用更加显著。因此,我国政府应该继续坚持深化资本市场对外开放,有序扩大“深港通”股票范围。上市公司应该积极把握资本市场开放的机遇,不断提高自身综合实力,还应该建立科学有效的激励和约束机制,为进一步参与更高水平的国际竞争奠定坚实的基础。

关键词：深港通经营绩效融资约束代理成本

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深港通开通对AH股价差的影响研究

深港通开通对AH股价差的影响研究

作者：潘俊湖南大学

学位级别：硕士

自2002年合格境外机构投资者(QFII)制度正式出台以来,我国资本市场开放步伐已经迈过了10多个年头。随着2016年深港通正式启动,我国资本市场开放又跨出了重要的一步。然而,由于内地与香港在投资环境、投资主体、投资理念以及资本流动限... 详细信息

自2002年合格境外机构投资者(QFII)制度正式出台以来,我国资本市场开放步伐已经迈过了10多个年头。随着2016年深港通正式启动,我国资本市场开放又跨出了重要的一步。然而,由于内地与香港在投资环境、投资主体、投资理念以及资本流动限制等方面存在差异,同一上市公司的A股与H股股价表现打破了一价定律,A股股价普遍高于H股股价,同股不同价现象在我国尤为明显。为研究深港通开通对AH股价差的影响,本文首先梳理了相关背景以及理论基础,并对深港通以及AH股价差的现状进行了概括述。其次,本文以2016年12月5日深港通的正式开通为时间界点,根据深港通开通前后各一年的60家AH双重上市公司的价差变化情况,利用全面可行广义最小二乘估计方法,即全面FGLS估计进行了实证研究。本文从传统的四大假说入手,逐步构建模型并根据样本股票的特点,分上市地点和行业进行分样本研究,实证结果表明:深港通的开通显著缩小了AH股价差,在市场分割四大假说中,仅风险偏好差异假说不显著,流动性差异假说、信息不对称假说和需求弹性差异假说对AH股价差均具有较强的解释力;内地股票市场的表现与AH股价差显著正相关,香港股票市场表现与AH股价差显著负相关,更高的机构投资者比例与更好的公司治理结构能降低AH溢价水平,在控制了所有的传统假说因素、内地与香港股票市场因素、投资者结构与公司治理因素变量后,深港通的开通显著缩小AH股价差达6.45%;四大假说与政策变量交互项的结果表明,信息不对称假说在深港通开通后影响更大;上市地点分样本检验结果显示,深港通的开通对深港双重上市公司股价差的影响更大,这与深港通的投资标的有关;行业分样本检验结果表明,深港通开通在更大程度上缩小了制造业公司的股价差异。最后,根据理论与实证分析结果,本文出了促进我国股票市场由投机转向投资、完善信息披露制度和公司治理结构、继续稳步推进资本市场开放以及加强风险防范与市场监管的政策建议。

关键词：深港通 AH股价差双重上市公司公司治理

深港通对深圳A股市场股票流动性和波动性的影响研究

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深港通对深圳A股市场股票流动性和波动性的影响研究

作者：钱聪浙江财经大学

学位级别：硕士

在沪港通机制成功开通并运行两年以后,深港通机制作为我国资本市场对外开放的又一项重要政策,于2016年12月5日正式宣布实施。深港通机制成功开通运行4年多以来,我国资本市场的法制化水平、市场化水平和国际化水平不断提高,在国际金融市... 详细信息

在沪港通机制成功开通并运行两年以后,深港通机制作为我国资本市场对外开放的又一项重要政策,于2016年12月5日正式宣布实施。深港通机制成功开通运行4年多以来,我国资本市场的法制化水平、市场化水平和国际化水平不断提高,在国际金融市场上的影响力也与日俱增。此时系统性地回顾和评价政策的效果有利于总结经验教训,有利于我国资本市场的进一步扩大开放。最近几年,已有不少专家学者对深港通机制多方面的政策效果进行了研究,但是评价的角度和方法普遍比较局限,因此本文试图采用倾向得分匹配-双重差分法这一比较新颖的研究方法来研究深港通机制开通的政策效应,即其对深圳A股市场股票的流动性和波动性所带来的影响。本文将深圳A股市场的所有上市公司分为深港通标的和非深港通标的两组,采用双重差分法来考察政策效应。在研究周期方面,本文将研究时间锁定在2016年1月1日至2018年12月31日（深港通机制开通运营前一年和后两年）,选取在这期间深圳A股上市公司股票的周度数据（剔除分类上属于金融行业和数据不完整的上市公司）。本文采用倾向得分匹配法对研究对象进行预处理,使之能够更好地符合双重差分模型的使用条件。从上市公司的基本面状况和财务指标两个方面选取匹配变量,将实验组（深港通标的公司）和对照组（非深港通标的公司）一一对应起来（匹配不成功的深港通标的最后会被剔除）。随后,以换手率、摊销价差和非流动性三大指标来衡量股票流动性,以股价收益率标准差和股价波动幅度两大指标来衡量股票波动性,分别研究深港通机制对深圳A股市场股票的流动性和波动性所产生的政策效果。最后,作为稳健性检验以及对主体内容的补充,本文将深港通标的进一步细分为国有上市公司与非国有上市公司两类,分别研究了深港通机制对其流动性和波动性的政策效果。经过实证研究本文发现,对于整个深圳A股市场来说,深港通机制为深圳A股市场注入了流动性,并显著平抑了其市场波动。区分上市公司产权性质以后,与全样本结论类似,深港通机制对非国有上市公司产生了比较显著的影响,即为非国有上市公司股票注入了流动性,平抑了其市场波动。而对国有上市公司来说,深港通机制对其流动性和波动性的影响不具有统计意义上的显著性。基于本文的实证研究结果,本文给出了如下政策建议:（1）深化资本市场改革,建立多层次资本市场（2）加强投资者保护,建立差异化管理制度（3）丰富金融交易工具（4）加强监管协调合作

关键词：深港通流动性波动性倾向得分匹配-双重差分模型