深港通对股票流动性的影响研究

作     者：张馨心 

作者单位：辽宁大学 

学位级别：硕士

导师姓名：罗春婵

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：股票流动性 深港通 资本市场开放 中介效应 

摘      要：坚持金融市场的对外开放,是我国基于现行经济状况做出的战略要求,继合格的境内投资者制度、合格的境外投资者制度、沪港通等开放资本市场的重要举措之后,2016年12月5日,中国证监会与香港证监会共同宣布标志着我国金融市场进一步开放的深港通互联互通机制正式开始实施,两地投资者可以买卖规定范围内的在对方交易所上市的股票。这一举措沟通了深圳—香港两地市场,为内地股票市场注入了新鲜血液,带来了新的活力。鉴于现阶段针对于深港通对股票流动性影响研究的尚不完善,本文将对其影响效用进行探究,并从交易渠道、信息渠道和境外投资者三方面的中介效应探究深港通对股票流动性的影响机制。本文选取2016年1月至2021年12月深圳交易所A股上市公司的月度数据,其中以深股通标的股为处理组,非标的股为对照组。本文先采用倾向得分匹配法,以公司规模、公司收益率等上市公司财务信息为控制变量筛选出一组受其他因素影响最小的对照组。再采用双重差分法,以非流动性指标为被解释变量,政策变量及政策变量的交叉项为解释变量,同时以月交易天数、个股回报率、总资产对数等财务指标为控制变量,对处理组和对照组进行回归分析。最后分别从交易渠道、信息渠道以及境外投资者三方面入手,以日均换手率、月个股总市值、KV指数以及境外投资者持股比例等指标为中介变量,探究深港通对股票流动性的影响机制。实证结果显示,深港通政策的实施有效提高了深股通标的股的股票流动性。进一步的研究结果显示,交易渠道、信息渠道和境外投资者是深港通影响股票流动性的三种机制,其中深港通能通过增加交易量,增强信息披露程度进而提高股票流动性,但也会通过增加境外投资者持股比例使在外流通的股票数量减少进而降低股票流动性。基于实证分析结果,本文相应政策建议如下:第一,应持续优化深港通等互联互通的相关机制的建设,充分发挥深港通等互联互通制度的优秀经验,进一步扩大制度试点或是积极与国际上其他成熟的股票市场开展互联互通相关举措;上市公司应完善企业的内部治理,提高自身的治理能力,避免管理层的短视效应使上市公司过于关注短期利益而忽视长期发展。第二,应在落实深港通政策引进境外资金的基础上,借由互联互通之便,吸收其他更为成熟的股票市场的先进经验,完善内地股票市场的交易制度以及交易规则;上市公司应积极关注投资者情绪,并利用媒体报道等渠道加深公司在投资者心中的企业形象,尽可能地获得更高的投资者关注度。第三,应进一步完善上市公司信息披露制度,加强信息披露监管,从严不从宽。第四,应通过深港通等互连互通政策,借由不同股票市场的投资环境,丰富我国A股市场的投资者构成,使A股市场投资结构和交易结构更加多样化。