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家族企业资源约束、外部投资者与合同剩余

南开管理评论 2013年第3期16卷 57-68页

作者：葛永盛张鹏程华东理工大学商学院会计学系中国农业银行上海分行

本文以2004-2008年我国A股家族上市公司为研究样本,采用非平衡面板数据,研究了家族企业引进外部投资者的动因,并分析了外部投资者的进入对家族企业治理效率的影响。研究表明,国内家族企业由于资源约束而引进外部投资者,但是在引进的时... 详细信息

本文以2004-2008年我国A股家族上市公司为研究样本,采用非平衡面板数据,研究了家族企业引进外部投资者的动因,并分析了外部投资者的进入对家族企业治理效率的影响。研究表明,国内家族企业由于资源约束而引进外部投资者,但是在引进的时候会根据家族自身偏好对不同投资者而有所选择。进一步研究发现,战略投资者的引进能够长期有效地提升家族企业的治理效率,而财务投资者的引进对家族企业治理效率的影响并不显著。

关键词：家族企业资源约束外部投资者合同剩余治理效率

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上市公司的双重侵权和外部投资者保护

南开经济研究 2005年第5期 88-93页

作者：赵向琴朱孟楠厦门大学金融系

在新兴市场和转轨经济中,外部投资者的利益往往受到上市公司内部人(控股股东和经理) 和政府官员的双重侵害。本文基于一个双重侵权模型的研究证明,内部人股权的集中,一方面可以减少公司内部人对外部投资者的侵权,另一方面可以促使内部... 详细信息

在新兴市场和转轨经济中,外部投资者的利益往往受到上市公司内部人(控股股东和经理) 和政府官员的双重侵害。本文基于一个双重侵权模型的研究证明,内部人股权的集中,一方面可以减少公司内部人对外部投资者的侵权,另一方面可以促使内部人通过寻租行为减少政府官员的侵权。给定政府治理效率的提高是一个缓慢的过程,内部人股权的集中不失为一种外部投资者保护的权宜之计。

关键词：政府官员侵权双重侵权外部投资者保护投资者保护上市公司侵权外部投资者政府治理效率政府官员内部人

论证券市场内部人对外部投资者的征用及反征用

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改革 2003年第6期 89-93页

作者：付文林南京大学商学院南京210093

证券市场内部人对外部投资者的征用是一个比较普遍的现象 ,征用会严重制约证券市场的健康发展 ,所以建立有效的反征用措施对繁荣证券市场非常重要。除了不断完善证券市场反征用的法律规制 ,本文提出缓解我国证券市场征用问题还应着眼于... 详细信息

证券市场内部人对外部投资者的征用是一个比较普遍的现象 ,征用会严重制约证券市场的健康发展 ,所以建立有效的反征用措施对繁荣证券市场非常重要。除了不断完善证券市场反征用的法律规制 ,本文提出缓解我国证券市场征用问题还应着眼于完善公司的股权结构、健全经理人的选拔任用机制等措施 ,另外 ,作者认为多元化的个人。

关键词：证券市场股份公司外部投资者社会评价机制中国股权结构经理人任用机制权力结构上市公司信息结构法律

不同类型外部投资者的投资特征与中小企业绩效的关系

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企业经济 2018年第1期37卷 89-97页

作者：林志杰陈伟宏华南理工大学工商管理学院

基于2009-2016年我国创业板IPO企业的经验数据,实证探讨了不同类型外部投资者的投资特征(持股比例、派驻董事监事人数、数量)对中小企业绩效的影响。研究结果表明:战略投资者持股比例与企业绩效负相关;战略投资者派驻董事监事人数与企... 详细信息

基于2009-2016年我国创业板IPO企业的经验数据,实证探讨了不同类型外部投资者的投资特征(持股比例、派驻董事监事人数、数量)对中小企业绩效的影响。研究结果表明:战略投资者持股比例与企业绩效负相关;战略投资者派驻董事监事人数与企业绩效无统计上的显著关系;战略投资者数量与企业绩效正相关;财务投资者持股比例与企业绩效正相关;财务投资者派驻董事监事人数与企业绩效负相关;财务投资者数量与企业绩效负相关。因此,中小企业应根据发展目标来引入不同类型的外部投资者,引入战略投资者时可考虑同时引入多家,但也应避免出让过多的股权;而在引入财务投资者时可考虑出让较多的股权,但也应避免同时引入多家或接收较多董事监事。

关键词：外部投资者持股比例派驻董事监事人数投资者数量企业绩效

公司控制权强化机制下的外部投资者利益保护——以美国制度环境与中概股样本为例

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环球法律评论 2019年第5期41卷 143-159页

作者：汪青松西南政法大学民商法学院

对于公司“控制权强化机制”的包容接纳已经成为一种世界趋势。美国以双重股权结构为代表的“控制权强化机制”采取的是极为包容的公司证券法律制度,使纽交所和纳斯达克成为对创新企业极富吸引力的 IPO场所,也由此形成独特的“中概股”... 详细信息

对于公司“控制权强化机制”的包容接纳已经成为一种世界趋势。美国以双重股权结构为代表的“控制权强化机制”采取的是极为包容的公司证券法律制度,使纽交所和纳斯达克成为对创新企业极富吸引力的 IPO场所,也由此形成独特的“中概股”群体,特别是存在各种控制权强化机制的中国公司竞相赴美上市。控制权强化机制与传统的股权平等理念存在明显背离,外部投资者的公司治理参与权和经济性权利被进一步弱化。美国法律框架下系统的投资者保护机制对我国完善外部投资保护制度具有重要的启发意义。在进行与此相关的制度设计时,应当充分考虑我国证券市场投资者结构的具体特征,重构公司法、证券法等相关规则,对控制权强化机制的适用范围采取稳步推进的方式,完善相应信息披露,充分发挥独立董事制度对于公众投资者的保护功能,在特定事项上引入类别股东大会制度,灵活运用日落条款避免形成永久性控制权。

关键词：控制权双重股权结构中概股外部投资者

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从企业融资探讨外部投资者对公司治理

中国乡镇企业会计 2008年第6期 172-173页

作者：孟祥松华北电力大学

在企业融资活动中，产生了各利益集团，因各利益集团追求的利益目标不同，从而引发了他们之间的利益冲突。主要表现在：（一）股权融资引发的利益冲突。在现代公司中，由于股权日益分散，股东支配权弱化，出现了所有权与控制权的分离。... 详细信息

在企业融资活动中，产生了各利益集团，因各利益集团追求的利益目标不同，从而引发了他们之间的利益冲突。主要表现在：（一）股权融资引发的利益冲突。在现代公司中，由于股权日益分散，股东支配权弱化，出现了所有权与控制权的分离。伴随着所有权与控制权的分离，会产生管理者与股东之间的利益分歧。作为委托人的资本所有者（股东），其目标是追求公司利润最大化或企业价值最大化；而作为代理人的管理者，其目标往往是追求个人收益最大化。

关键词：公司治理企业融资外部投资者企业价值最大化利益集团利益冲突股权融资资本所有者

定向增发引入外部投资者动因及经济后果分析 ——以青岛海尔引入KKR为例

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定向增发引入外部投资者动因及经济后果分析 ——以青岛海尔引入K...

作者：周羽佳北京交通大学

学位级别：硕士

在我国资本市场上,上市公司可以通过多种方式进行再融资,包括公开增发、配股、定向增发等多种形式。定向增发在国外资本市场已十分普及,但是我国直到股权分置改革的完成,定向增发这种再融资的方式才逐渐流行起来。与公开增发、配股等方... 详细信息

在我国资本市场上,上市公司可以通过多种方式进行再融资,包括公开增发、配股、定向增发等多种形式。定向增发在国外资本市场已十分普及,但是我国直到股权分置改革的完成,定向增发这种再融资的方式才逐渐流行起来。与公开增发、配股等方式相比,定向增发凭借着门槛低、操作简便、融资效率高等优点,逐渐成为上市公司进行股权再融资的主要模式。采用定向增发进行再融资的方式受到上市公司的青睐,那么上市公司通过定向增发引入外部投资者的具体动因是什么?引入外部投资者会产生何种经济后果?对公司的经营发展是起到正面的积极推动作用还是负面的消极抑制作用?基于这样的研究背景,本文拟以案例分析的形式,以青岛海尔股份有限公司向美国KKR集团的子公司——KKR(卢森堡)公司非公开发行股票为例,来探讨青岛海尔进行此次定向增发的动因以及在引入KKR之后的经济后果,即对海尔带来的影响,以期为我国上市公司实施定向增发的行为提供一定的借鉴与参考。本文在对定向增发的相关概念、模式及现状进行阐述后,再对有关定向增发及外部投资者的理论与文献进行了梳理,随后对于本文的案例研究对象——青岛海尔定向增发引入外部投资者KKR的具体情况进行介绍。在对本次交易前的海尔的经营状况战略发展以及财务状况进行分析后,归纳出本次定向增发的动因,随后从公司经营业绩,公司治理及公司的投资行为以及引入KKR后的公司财务状况来分析此次KKR入股后给公司带来的经济后果。通过对青岛海尔定向增发引入外部投资者KKR的动因以及引入后的经济后果来得出相关结论与启示。

关键词：定向增发外部投资者动因及经济后果青岛海尔 KKR

我国家族企业引入外部投资者的动因及效应研究

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我国家族企业引入外部投资者的动因及效应研究

作者：张鹏程华东理工大学

学位级别：硕士

家族企业自身的特殊性及其在资本市场上举足轻重的作用,加之现阶段家族企业所面临的融资难问题,使得家族企业外部投资者的引入及其对家族企业影响的问题成为了研究的热点。首先,本文从对已有理论的回顾和分析及对现实情况进行分析中发... 详细信息

家族企业自身的特殊性及其在资本市场上举足轻重的作用,加之现阶段家族企业所面临的融资难问题,使得家族企业外部投资者的引入及其对家族企业影响的问题成为了研究的热点。首先,本文从对已有理论的回顾和分析及对现实情况进行分析中发展我们的逻辑思路。现阶段,资金、人才、技术等资源的短缺、公司治理的缺陷等,所造成的资源约束始终困扰着家族企业的成长。在资源约束的困境下,家族企业甘愿出让部分股权引进外部资本。但是,外部投资者的进入,势必会引起股权结构的变化,进而引起家族企业内部权力、利益分配格局的变化。当家族控股股东预见到这个结果时,又势必会根据家族偏好,有选择地引进不同禀赋的外部投资者。既然外部投资者的禀赋不同,那么它们进入家族企业的目的、对权力利益分配的要求也会不同。它们在解决家族企业资源约束问题的同时,进而会影响到更深层次上的公司治理、企业制度。接着,本文以2004-2010年我国A股家族上市公司为样本,采用非平衡面板数据,进行建模,对上述逻辑思路进行了验证。研究发现：国内家族企业会由于资源约束而选择引进外部投资者,但是家族利他主义的存在会导致企业对于不同类型的外部投资者的态度不同。进一步研究发现,战略投资者的引进能够长期有效地提升家族企业的治理效率,而财务投资者的引进对家族企业治理效率的影响并不显著。

关键词：家族企业外部投资者不完全契约理论治理效率

政府补助、外部投资者与企业创新——来自中国民营上市公司的经验证据

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政府补助、外部投资者与企业创新——来自中国民营上市公司的经验...

作者：杨成花云南财经大学

学位级别：硕士

创新能力是企业竞争的重要优势,也是国家繁荣昌盛的关键所在。习近平总书记在十九大报告中指出:“创新是引领发展的第一动力,是建设现代化经济体系的战略支撑”,为了培育企业的创新能力,从中央到地方各级政府都在积极鼓励个人及企业进... 详细信息

创新能力是企业竞争的重要优势,也是国家繁荣昌盛的关键所在。习近平总书记在十九大报告中指出:“创新是引领发展的第一动力,是建设现代化经济体系的战略支撑”,为了培育企业的创新能力,从中央到地方各级政府都在积极鼓励个人及企业进行自主创业、创新,争当创新领域的带头人。国家财政局出台了一系列税收优惠和补贴,鼓励企业提高创新积极性,如:财政贴息、税收返还、直接减免、免征、事前一次性政府补贴、事后奖励方式政府补贴等。教育部连续支持开展了四次“互联网+”比赛,旨在充分激发大学生的创造新事物的能力。国家科技部还为大众创新提供了优质的创新平台--众创空间,其目的在于创新企业或个人在创新活动中能够最大限度的减少研发费用带来的困扰。各地区为了深入落实创新驱动发展的国家战略,也实施了一些鼓励措施:为创新企业提供免房租三年、对认定高新技术企业给予最高300万元奖励、对在科学技术方面有着杰出贡献的人颁发奖章等。创新作为新时代市场经济竞争的核心力量,也成为了企业战略经济决策的首要选择。由于创新投资项目风险很高、期间投入的资金巨大、花费的时间也比较长,大多数企业在投资创新项目时经常会面临创新投资不足、技术溢出和融资约束等困难。尤其对于民营企业来说,大多规模较小、资金不足加之又面临着“信贷歧视”,融资约束严重等问题,要想在市场竞争中占据一席之地本就困难。选择创新投资无疑加重了自身困境,更加无法得到外部投资者的认可,会承担比其他企业更大的压力、面临更严重的融资约束。然而民营企业在我国企业数中占比超过了一半,在将创新作为发展的驱动力这样的背景下,要想提高整体企业的创新水平及能力,就必须将提高民企创新能力作为重点,解决民企在创新过程中面临的种种困境。政府补贴是政府响应国家号召,鼓励企业积极进行创新投资的重要方式,对企业的创新活动有重要的影响。基于信号传递理论、融资约束理论和创新理论等,本文研究了政府补贴如何影响民营企业的创新活动;外部投资者对民营企业的创新活动持什么样的态度;当企业受到政府补助时,外部投资者对企业的“歧视”是否会有所缓和;政府补贴是否有一个最优补贴范围,使得政府补贴在此范围内对创新的激励效果最优。本文首先梳理和总结了企业创新相关研究、政府补贴与企业创新相关研究、外部投资者与企业创新相关研究以及民营企业创新方面的相关文献,然后对涉及的相关理论进行分析并提出了本文的相关研究假设,最后以2013-2017年的深沪两市民营企业为样本,使用软件stata12.0对样本按照根据假设建立的模型进行回归分析。根据回归结果,本文得出了以下结论:(1)政府补贴能够正向激励民营企业增加创新投入;(2)外部投资者并不看好民营企业的创新投资;(3)政府补贴的进入向外部投资者传递了利好信息,使企业在创新过程中融资约束有所缓和,获得了更多融资。(4)在民营企业中存在一个最优的补贴区间,在这一区间内补贴效率最高。为了对政府补助的信号传递作用有更深一步的了解,本文对政府补贴、外部投资者与企业创新进行了分行业研究,并得出在不同类型的行业中政府的信号传递表现出不同的形式。最后本文通过替换变量和将政府补贴做滞后一期回归来进行稳健性检验,以确保得出结果的可靠性及准确性。

关键词：政府补助外部投资者研发投入信号传递