外部投资者持股调节下股权质押对研发投入的影响研究

作     者：刘奕孜 

作者单位：燕山大学 

学位级别：硕士

导师姓名：陈晶璞

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：股权质押 研发投入 外部投资者 

摘      要：新形势下,民营企业研发创新是增强中国制造不可替代性、助推中国产业向全球价值链高端延伸的重要力量,但受限于传统信贷模式在担保能力、征信条件等方面的高门槛,我国民营企业仍然普遍面临着外部融资难的问题,仅靠企业内源资金难以支撑研发创新所需的大额资金投入。而股权质押融资门槛较低,能在短时间内为质押人筹得资金,弥补资金缺口,与此同时也会带来股价下跌、控制权转移等一系列风险,这可能会影响控股股东在经营管理中做出的创新决策行为。基于此,本文将以2014-2019年A股民营上市公司为样本,探究控股股东股权质押究竟是企业研发的助推器还是绊脚石。首先,本文阐述了研究背景及研究意义,并对国内外研究现状进行了归纳总结,找到现有研究的突破点;其次,从委托代理理论、信息不对称理论、信号传递理论和公司治理理论出发,深入分析了控股股东股权质押对研发投入产生非线性影响的作用机理,以及行业异质性、不同类型外部投资者持股对上述关系产生的调节作用;再次,通过构建固定效应模型和面板门槛模型对上述假设进行实证检验。研究结果表明:(1)控股股东股权质押比例与研发投入存在倒U型关系,倒U型曲线的门槛拐点值为40%;(2)考虑行业异质性后发现,控股股东股权质押比例与研发投入的倒U型关系在高科技行业中更为显著;(3)异质外部投资者在不同质押比例下发挥的调节效应不同,具体表现为低比例质押组,战略投资者持股能够强化股权质押对研发投入的正向影响,高比例质押组,财务投资者持股会强化股权质押对研发投入的负向影响。最后,根据实证分析结果,针对民营企业防范质押风险,提升公司治理水平和研发投入等具体工作提供建议参考。