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科创板、创业板和北交所错位协同进阶式支持新经济

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财会月刊 2023年第6期44卷 124-129页

作者：林丽娟张宗新海口经济学院东方外贸外语学院海口571127 复旦大学经济学院上海200433

构建多层次进阶的资本市场体系,服务国家创新驱动发展战略,是我国资本市场服务实体经济的战略使命。当前,我国多层次资本市场体系结构正加速嬗变,主板注重“大盘蓝筹”的本位,科创板专注“硬科技”特色,创业板突出“三创四新”特征,北... 详细信息

构建多层次进阶的资本市场体系,服务国家创新驱动发展战略,是我国资本市场服务实体经济的战略使命。当前,我国多层次资本市场体系结构正加速嬗变,主板注重“大盘蓝筹”的本位,科创板专注“硬科技”特色,创业板突出“三创四新”特征,北交所定位“专精特新”,资本市场多层次进阶演化满足不同生命周期、不同规模企业的融资需求,资本市场服务实体经济的能级也不断提升。本文提出协同进阶的现代资本市场是支持新经济的必然选择,并以此为研究出发点对当前我国科创板、创业板和北交所协同进阶机制的成效进行系统评价,并提出科创板、创业板和北交所协同进阶支持新经济的服务体系面临三大板块互联互通机制不够完善、错位发展机制定位存在重叠,以及资本与科技的融合有待加强等问题。以此为基础,建议构建多层次资本市场互联互通新机制;合理定位,深入贯彻科创板、创业板和北交所错位发展;协同进阶推动资本与科创深度融合,服务新经济发展。

关键词：资本市场科创板创业板北交所协同进阶

注册制下询价机构“抱团报价”行为如何影响IPO定价效率

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财贸经济 2023年第6期44卷 35-50页

作者：张宗新张园园复旦大学经济学院 200433

针对长期困扰A股市场的“新股定价”难题,本文基于注册制下询价机构行为博弈视角,将机构投资者询价行为拆解为“研究报价”与“策略报价”,从机构投资者“抱团报价”异象的成因及其对新股发行市场化定价的扭曲角度,挖掘网下询价机构不... 详细信息

针对长期困扰A股市场的“新股定价”难题,本文基于注册制下询价机构行为博弈视角,将机构投资者询价行为拆解为“研究报价”与“策略报价”,从机构投资者“抱团报价”异象的成因及其对新股发行市场化定价的扭曲角度,挖掘网下询价机构不同报价策略选择的微观机制与定价影响,揭示询价机构“重策略轻研究”的内在根源。本文研究发现:(1)注册制改革试点阶段询价机构“研究报价”的激励相容机制缺位,“抱团报价”是机构投资者“策略报价”行为的偏差异象,机构为博取入围机会“抱团报价”;(2)机构投资者“抱团报价”行为导致询价对象间的博弈程度偏离市场化均衡,致使新股发行市场化定价的实现路径受阻,进而造成IPO抑价严重;(3)拥有高定价话语权的头部买方机构在IPO询价机制中尚未体现其专业研究定价能力,新股的内涵价值信息难以有效渗透至新股定价,进一步加剧了“抱团报价”行为引发的定价扭曲。

关键词：注册制改革 “抱团报价” IPO定价效率市场化定价均衡

系统性金融风险动态测度与跨部门网络溢出效应研究

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国际金融研究 2022年第1期 72-84页

作者：张宗新陈莹复旦大学金融研究院复旦大学经济学院

科学、有效地进行系统性金融风险动态测度与溢出效应评估,直接关系到我国金融体系重大风险的防范与化解。本文基于金融压力指数法进行系统性金融风险动态测度,构建跨部门风险溢出网络,论证多维风险因子对系统性金融风险驱动作用的结构... 详细信息

科学、有效地进行系统性金融风险动态测度与溢出效应评估,直接关系到我国金融体系重大风险的防范与化解。本文基于金融压力指数法进行系统性金融风险动态测度,构建跨部门风险溢出网络,论证多维风险因子对系统性金融风险驱动作用的结构性差异和系统重要性。研究结果表明:第一,危机时期,跨部门风险协同运动趋势明显,风险跨部门溢出方向和强度均具有非对称性。第二,外汇市场、债券市场和房地产市场是主要的风险溢出方,在危机时期,金融机构、股票市场和外汇市场是系统性金融风险重要的传播渠道。第三,股票市场估值水平、投资者情绪和经济政策不确定性对系统性金融风险水平的驱动作用呈倒U型,在系统性金融风险测度指数分布的右尾,大宗商品价格波动的驱动作用最大。第四,随机森林算法测度的风险驱动因子重要度证明,投资者情绪和大宗商品市场价格波动因子对系统性金融风险拐点的出现具有关键性影响。

关键词：系统性金融风险风险测度风险溢出网络风险驱动因子

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信用评级机构是否具有前瞻性信息挖掘能力

财经科学 2022年第3期 16-28页

作者：张宗新周聪复旦大学金融研究院复旦大学经济学院

近年来,超预期的违约事件引发了社会各界对信用评级机构专业能力的质疑,信用评级是否拥有前瞻性的企业信息成为备受关注的重要话题。通过区分不同类型的信息集,本文从债券市场信息环境视角出发,分析具体的评级行为和评级外部环境,评估... 详细信息

近年来,超预期的违约事件引发了社会各界对信用评级机构专业能力的质疑,信用评级是否拥有前瞻性的企业信息成为备受关注的重要话题。通过区分不同类型的信息集,本文从债券市场信息环境视角出发,分析具体的评级行为和评级外部环境,评估评级机构的前瞻性企业信息挖掘能力。研究结论表明:(1)评级调整显著有利于改善债券市场的信息环境,评级机构具备前瞻性企业信息的挖掘能力,而与评级下调不同,评级上调并无显著影响,并随着评级调整强度的提高而信息挖掘能力提升。(2)评级机构的信息挖掘能力针对不同的评级行为存在异质性,对于信息披露不足的企业而言,私有信息的获取行为有助于挖掘信息,而对于公告信息披露充分的企业而言,公告信息的整合加工行为则难以挖掘到有效的信息。(3)评级外部环境会影响评级行为,剧烈的评级市场竞争会引起评级膨胀,而较低的声誉约束和监管强度在导致评级膨胀现象的同时,会减少评级机构对信息的挖掘。

关键词：评级调整前瞻性信息挖掘市场竞争债券违约监管强度

科创属性向市场传递了科技型公司的价值吗?--基于科创板的经验研究

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证券市场导报 2022年第6期 2-13页

作者：张宗新孔让峰复旦大学金融研究院上海200433 复旦大学经济学院上海200433

科创属性能否有效评判科创企业的科技“硬核性”,发挥其对科创企业市场价值的评估和战略引导作用,直接决定了科创板能否坚守“硬科技”定位。本文采用科创板上市公司面板数据,探究科创属性如何影响科技企业的市场价值,并从上市公司内外... 详细信息

科创属性能否有效评判科创企业的科技“硬核性”,发挥其对科创企业市场价值的评估和战略引导作用,直接决定了科创板能否坚守“硬科技”定位。本文采用科创板上市公司面板数据,探究科创属性如何影响科技企业的市场价值,并从上市公司内外部的视角揭示其潜在影响渠道。实证研究表明:(1)高研发投入强度能显著提升科创板企业的市场价值,而专利数量与研发人员规模对科创板企业市场价值的提升作用有待显现;(2)科创属性尚未通过明显改善科创板企业的经营业绩显著提升其市场价值;(3)高科创属性的科创板企业能够通过吸引投资者关注,显著提升企业的市场价值。本文建议,应继续完善和细化科创板属性定量评价指标体系,严把科创属性审核关,引导市场对科技企业形成合理的价值评估,提升科创板的资源配置效率。

关键词：科创属性市场价值投资者关注硬科技科创板

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善听者善思--培养学生倾听能力

小学阅读指南（低年级版） 2022年第3期 42-44页

作者：张宗新民乐县金山小学

倾听是学生应具备的基本能力,是获取信息的最基本手段,可以确保学生准确把握重点和难点,增加思考的深度,为学生核心素养的提高奠定基础。具体到课堂中,教师需要给予学生正确的引导,运用问题链锻炼学生的倾听能力,开展专项训练活动,从根... 详细信息

倾听是学生应具备的基本能力,是获取信息的最基本手段,可以确保学生准确把握重点和难点,增加思考的深度,为学生核心素养的提高奠定基础。具体到课堂中,教师需要给予学生正确的引导,运用问题链锻炼学生的倾听能力,开展专项训练活动,从根本上保证学生倾听能力的提升。

关键词：倾听能力学生核心素养善思专项训练正确的引导获取信息课堂重点和难点

“放管服”改革背景下济南行政审批制度改革问题研究

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“放管服”改革背景下济南行政审批制度改革问题研究

作者：张宗新山东大学

学位级别：硕士

党的十九大召开,标志着中国经济社会发展进入了一个“新时代”,人民生活水平和综合国力达到了新水平。同时,经济的高速发展也随之带来新的问题:在社会主义市场经济体制下,如何处理市场与政府的关系,以维持持续稳定的经济增长?这个问题... 详细信息

党的十九大召开,标志着中国经济社会发展进入了一个“新时代”,人民生活水平和综合国力达到了新水平。同时,经济的高速发展也随之带来新的问题:在社会主义市场经济体制下,如何处理市场与政府的关系,以维持持续稳定的经济增长?这个问题一直以来是党和政府在“新常态”经济发展过程中持续关注并加大改革力度的重点领域。为持续深化改革开放,促进供给侧结构改革,国家制定了转职能变体制的改革方针,以广大人民群众同政府联系最密切、感受最直观的行政权力领域实施“放管服”改革为突破点,理顺社会主义市场经济体制下的市场与政府的关系,明确市场在社会主义的社会资源分配的决定性作用,进一步实现政府职能转变。济南市经济发展速度低于省内兄弟城市。横向相比,GDP总量长期落后于青岛,甚至落后于后起之秀的沿海城市烟台,在省内“首位度”不高,引领性不强。纵向相比,在全国三十多个省会城市中,济南市现有经济规模也不在前列。为实现在山东省内经济引领、在华北地区建设国家级中心城市的目标,济南市委市政府深挖国家“放管服”改革精神内涵,结合区域内经济发展态势,在放权上求落实,在监督上求创新,在服务上求提升,深度学习北京、上海、深圳等地市先进经验,从公民需求角度调整公共权力实施,通过权力下沉式、集中式改革,完善济南市行政审批制度体系,以制度创新引领经济发展,以自我革命引领动能转换,在完成上级改革目标的基础上,努力打造具有“泉城特色”的服务型政府。本文产生在我国新一届中央政府深入推进“放管服”改革时代背景下,着眼于转变执政思路,改进管理者理念,推行市场化审批制度改革的顶层设计,以地级政府为例,研究政府在行政审批制度改革方面举措、问题和成因,提出针对性建议。论文采用访谈分析法、案例分析法、文献研究法和比较研究法,结合整体性政府理论,对济南市行政审批制度改革基本情况进行深入分析,全面阐述了济南市行政审批制度改革采取的措施、取得的成效,归纳出目前改革存在的不足,例如事中事后监管体系尚未建立、信息化孤岛问题突出,简政放权协同性不足等问题。同时,较为详细的分析了天津市相对集中许可权改革、浙江省“最多跑一次”改革的先进经验、北京市“以人为本”行政审批服务,结合济南市经济发展现状,提出了加大简政放权力度、提升行政审批服务质量和效率、打破信息“孤岛”实现政务信息整合提升、构建内外部监管体系等建议,为地方政府今后在行政审批制度改革方向提供借鉴和参考。

关键词：行政审批制度地方政府政府职能转变服务型政府

证券监管政策对卖方分析师过度乐观行为抑制效应研究

同方学位论文库评论

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同方学位论文库

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复旦学报（社会科学版） 2020年第6期62卷 174-183页

作者：张宗新张蕊复旦大学经济学院上海200433

卖方分析师荐股的过度乐观倾向及证券研究行业监管政策的有效性,直接关系到证券市场信息效率与中小投资者权益保护。本文以2008~2017年A股市场卖方分析师盈余预测数据为样本,对卖方分析师行业监管政策进行政策效应检验和分析师行为机制... 详细信息

卖方分析师荐股的过度乐观倾向及证券研究行业监管政策的有效性,直接关系到证券市场信息效率与中小投资者权益保护。本文以2008~2017年A股市场卖方分析师盈余预测数据为样本,对卖方分析师行业监管政策进行政策效应检验和分析师行为机制解释。研究发现:我国分析师行业监管政策有助于抑制卖方分析师盈利预测的过度乐观倾向,通过利益冲突缓解机制和私有消息获取抑制机制提高盈余预测准确性。行业监管强度与监管政策效应具有相互加强作用,且监管政策效应能够从两个维度得到体现:一是提升明星分析师和非明星分析师的盈余预测准确性,且对明星分析师监管效应更强;二是对分析师短期和长期预测中的乐观倾向都能起到抑制作用,且对长期预测的乐观抑制作用更显著。

关键词：卖方分析师过度乐观之谜盈余预测偏差政策监管效应

注册制询价改革能否提高IPO定价效率？——基于科创板试点注册制改革的研究视角

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上海金融 2020年第8期 24-30页

作者：张宗新滕俊樑复旦大学金融研究院

基于科创板试点注册制询价制改革前后A股市场的IPO数据,本文从IPO市场化定价角度分析了A股新股发行询价制度改革对于整个A股市场的作用并揭示了传导路径。研究发现,注册制询价改革提高了询价对象的门槛,避免了询价机构的过度竞争并改进... 详细信息

基于科创板试点注册制询价制改革前后A股市场的IPO数据,本文从IPO市场化定价角度分析了A股新股发行询价制度改革对于整个A股市场的作用并揭示了传导路径。研究发现,注册制询价改革提高了询价对象的门槛,避免了询价机构的过度竞争并改进了IPO定价效率。在科创板试点注册制实施市场化询价改革背景下,投资者逐步回归理性。新股发行询价机制改革的效果从推行改革的科创板市场辐射至A股其他板块,并提升了A股市场定价机制的有效性。

关键词：注册制改革 IPO定价效率询价机制