投资者情绪与A股收益影响研究

作     者：刘赛平 

作者单位：长沙理工大学 

学位级别：硕士

导师姓名：文凤华

授予年度：2011年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 120204[管理学-技术经济及管理] 1202[管理学-工商管理] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 07[理学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 070104[理学-应用数学] 0701[理学-数学] 

主      题：投资者情绪 A股市场 股市收益 向量自回归 

摘      要：上个世纪80年代以来,随着金融市场上各种异象的相继出现,人们对异象产生的原因开始重视。因此,标准金融理论受到了严峻的挑战,一大批全新的金融理论也日益兴盛,它们试图解释金融市场出现的异象,其中行为金融理论就是成功的典范之一。作为行为经济学的一个分支,行为金融学研究了人们在投资决策过程中认知、感情、态度等一系列心理特征,以及由此而引发的市场非有效性。比如过度自信、心理账户、损失厌恶、后悔厌恶等心理特征对证券市场收益产生重大的影响。本文集中研究投资者情绪的度量指标以及其对A股市场的影响。 本文回顾了国内外学者研究投资情绪的主要成果,根据开户比例以及股市收益率的日数据和周数据,通过格兰杰因果关系来研究投资者情绪与股市是否存在因果关系,并建立向量自回归模型来考察投资者情绪变动与A股市场的影响关系。 全文共分为五章:第一章为绪论部分,介绍本文的研究背景和研究意义,并做了国内外文献综述,总结现有研究的不足并提出研究思路;第二章是投资者情绪对证券市场的影响的理论分析,通过过度自信、过度反应、损失厌恶、后悔厌恶和心理账户对证券市场的影响分析投资者在证券市场上的各种情绪表现,以及对证券市场上所产生的影响;第三章对投资者情绪的度量指标进行总结和归纳,有封闭式基金折价率、金融市场调查编制的指数、合成指数、A股开户比例;第四章用A股新开户比例数据作为A股市场上投资者情绪指标的度量,在VAR模型基础上,利用脉冲响应函数和方差分解分析变量之间的脉冲响应路径,并用格兰杰因果检验投资者情绪指标与A股收益率之间的因果关系。第五章最后进行了总结,并提出不足和展望。 通过研究发现:在短期内,开户比例波动对深市的冲击比对沪市的影响更大,但是在长期内,呈现出相反的结果,即开户比例波动对沪市的影响要大于深市。无论是在短期内还是在长期内,开户比例波动与上证A指收益率波动、开户比例波动与深证A指收益率波动、开户比例波动与沪深300指数收益率波动都存在双向的格兰杰因果关系。 由于我国证券市场成立时间不长,投资者缺乏有效的信息,因此投资者采取的决策特别容易受到投资者情绪的影响,最终导致我国证券市场的非理性波动。因此,一方面,投资者应该将投资上升到长期的层面,坚持长期价值投资理念;另一方面,监管部门应以引导投资者作为实施市场化调控的重要手段之一,以温和的方式引导市场回归理性,让我国证券市场可持续、长期稳定的发展。