企业的风险置换行为及其对债务契约的选择

作     者：许勤 魏嶷 

作者机构：同济大学中德学院上海200092 

出 版 物：《同济大学学报（自然科学版）》 (Journal of Tongji University:Natural Science)

年 卷 期：2001年第29卷第11期

页      面：1340-1345页

核心收录：

学科分类：120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 12[管理学] 1202[管理学-工商管理] 

基　　金：国家自然科学基金资助项目 ( 79830 0 10 ) 

主　　题：风险置换 公众债 私人债 债务能力 债务契约 企业 债务融资 债务结构 

摘      要：企业的所有者与债权人在分享企业的盈余方面的差异 ,使企业具有风险置换的倾向 .这种倾向以损害债权人的利益为代价 .预期到上述情况的出现 ,债权人不愿意对相当一部分企业提供足够的债务资金 .研究发现 ,虽然私人债天生具有控制风险置换行为的潜力 ,但纯粹的私人债并不能很好地解决此问题 ,而通过在企业的债务中加入一些公众债 ,并使私人债拥有比公众债更高的受偿优先级 ,则可以在更广泛的范围内解决此问题 .通过分析有助于理解以下三个现象 :①同时使用两种债务的公司具有更高的杠杆比率 ;②“蓝筹股企业 (这些企业有能力使用具有较低收益率的公众债 )也同时使用了大量的私人债 ;③私人债一般比公众债具有更高的优先级 .