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宏观金融波动与中国银行业系统性风险:金融周期视角

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系统工程理论与实践 2023年第7期43卷 1940-1959页

作者：荆中博胡佳楠方意中央财经大学管理科学与工程学院北京100081 中国人民大学财政金融学院北京100872 中国人民大学国家发展与战略研究院北京100872

金融稳定阶段低波动提高银行风险累积,金融不稳定阶段高波动提高银行风险,是金融周期视角下的系统性风险形成机制.本文首先基于金融周期理论研究银行部门和宏观金融长期低波动对银行系统性风险的前瞻性;然后基于金融加速器理论探讨不同... 详细信息

金融稳定阶段低波动提高银行风险累积,金融不稳定阶段高波动提高银行风险,是金融周期视角下的系统性风险形成机制.本文首先基于金融周期理论研究银行部门和宏观金融长期低波动对银行系统性风险的前瞻性;然后基于金融加速器理论探讨不同金融周期阶段下,银行部门与宏观金融之间的相互风险溢出机制.研究结果发现:1)银行风险累积指标对银行系统性风险具有显著的前瞻性.2)短期来看,除债券市场外,宏观金融波动与银行系统性风险具有同升同降的特征.长期来看,控制住高波动影响后,宏观金融长期低波动对银行系统性风险具有显著的影响作用.而且,债券市场和外汇市场长期低波动会提高银行系统性风险,房地产市场长期低波动会降低银行系统性风险.3)金融周期两阶段均存在金融加速器机制,但是该机制在金融不稳定阶段更加显著.本文为前瞻性地防范化解银行业系统性风险提供有价值的参考依据以及监测工具.

关键词：银行业系统性风险宏观金融系统波动性金融周期

金融周期波动与价格结构转换——基于时变关联机制和区制转移特征的分析

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经济体制改革 2023年第2期 148-157页

作者：李梦嘉金成晓唐山师范学院海洋学院河北唐山063000 吉林大学商学院吉林长春130012 吉林大学数量经济研究中心

CPI与PPI的相对变化及其所反映的上下游价格结构转换问题,在给宏观调控带来较大挑战的同时,也引发了学术界的广泛关注。在分析价格指数波动典型特征的基础上,运用TVP-VAR模型和TVTP-MS模型,实证分析金融周期波动与我国上下游价格结构转... 详细信息

CPI与PPI的相对变化及其所反映的上下游价格结构转换问题,在给宏观调控带来较大挑战的同时,也引发了学术界的广泛关注。在分析价格指数波动典型特征的基础上,运用TVP-VAR模型和TVTP-MS模型,实证分析金融周期波动与我国上下游价格结构转换的时变关联机制和区制转移特征。研究结果表明:上游价格水平相较下游价格水平对金融因素变化更敏感,在此过程中信贷量相较于资产价格对价格结构的影响表现出更明显的时变特征。同时,当价格结构处于稳定区制时,相较于高波动区制,金融周期波动对价格结构的影响更显著。未来,宏观政策需综合考虑多种因素,采用分类调控与依时调控相结合的方式,以保持物价整体平稳结构合理,助力经济高质量发展。

关键词：金融周期价格结构转换 TVP-VAR模型 TVTP-MS模型

金融周期视角下实体经济波动对银行业系统性风险的影响

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金融周期视角下实体经济波动对银行业系统性风险的影响

作者：李进阳河南财经政法大学

学位级别：硕士

2008年的金融危机不仅给全球经济造成了重创,而且突出体现了对系统性风险进行审慎监管和有效防控的紧迫性和重要性。随着我国改革开放的深化以及金融自由化的推进,实体经济在内外部因素的冲击下频繁波动,这使得我国金融系统面临的形势... 详细信息

2008年的金融危机不仅给全球经济造成了重创,而且突出体现了对系统性风险进行审慎监管和有效防控的紧迫性和重要性。随着我国改革开放的深化以及金融自由化的推进,实体经济在内外部因素的冲击下频繁波动,这使得我国金融系统面临的形势日益复杂。自2014年以来,要守住不发生系统性金融风险的底线开始被反复提及;十九大再次明确对系统性风险的重视。基于以上背景,考虑到近年来经济波动情况,本文的研究重点主要集中于实体经济波动对银行系统性风险的影响上。本文运用Co Va R方法度量了我国14家上市银行的系统性风险,基于HP滤波法将我国金融周期进行了上行期和下行期的划分,并从金融周期视角分析了实体经济波动对银行系统性风险的影响。实证结果表明:国有银行、股份制银行的风险溢出较大,而城商行风险溢出相对较小。实体经济波动对银行系统性风险贡献度的影响在金融周期上行和下行阶段具有明显差异,在金融周期上行期,系统性风险有较高积累,实体经济扩张波动会加剧银行系统性风险的实现,在金融周期下行期,系统性风险逐渐释放,实体经济扩张波动反而会降低银行系统性风险的溢出效应;与大型国有银行相比,中小银行自身风险对其系统性风险贡献度的正向影响更为显著。因此,防范和化解银行系统性风险,应同时关注经济波动和金融周期,宏观层面应保证实体经济平稳运行,注重逆周期调节作用,微观层面应加强对单个银行尤其是中小银行的审慎监管。

关键词：金融周期经济波动系统性风险 CoVaR

金融周期与经济周期的测算与比较:以新兴国家为例

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统计与决策 2022年第15期38卷 132-138页

作者：韩田贵州财经大学大数据应用与经济学院贵阳550025

金融周期与经济周期的时域波动刻画一般由转折点法和滤波法确定。这两种方法的缺陷在于人为判断周期和提前设定长频段范围而导致测度结果被人为干预。文章以新兴国家作为研究对象,拓展频谱测度金融周期的样本;结合频谱测度结果,重新勾... 详细信息

金融周期与经济周期的时域波动刻画一般由转折点法和滤波法确定。这两种方法的缺陷在于人为判断周期和提前设定长频段范围而导致测度结果被人为干预。文章以新兴国家作为研究对象,拓展频谱测度金融周期的样本;结合频谱测度结果,重新勾勒中国金融周期和经济周期的时域波动,观察中国金融“顺周期性”的特征表现。结果显示,新兴国家金融周期和经济周期代表指标有的处于短周期范围,有的处于中周期范围;而中国的金融周期比经济周期短,但从时域上看中国有明显的金融“顺周期”效应。

关键词：金融周期经济周期频谱分析傅里叶变化

金融周期、收入差距与居民消费——基于收入来源和收入群体视角

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中国人口科学 2022年第2期 46-60,127页

作者：周少甫孟雪珂华中科技大学经济学院

文章结合金融周期理论分析了金融周期对居民消费的直接效应和间接调节效应,并利用1999~2020年省级面板数据考察中国居民消费不足的原因。研究表明:(1)消费顺金融周期变动,正向金融冲击增加居民消费支出,负向金融冲击减少居民消费支出。... 详细信息

文章结合金融周期理论分析了金融周期对居民消费的直接效应和间接调节效应,并利用1999~2020年省级面板数据考察中国居民消费不足的原因。研究表明:(1)消费顺金融周期变动,正向金融冲击增加居民消费支出,负向金融冲击减少居民消费支出。(2)收入差距不仅抑制居民消费支出,而且对消费顺金融周期性存在显著负面调节效应。收入差距会削弱正向金融冲击对消费支出的促进效应,加剧负向金融冲击对消费支出的削减效应。(3)从全国层面看,城乡经营性、财产性收入差距的负面调节效应更大;分区域看,城乡工资性、经营性收入差距对中部负面调节效应更大,城乡财产性、转移性收入差距对东部负面调节效应更大。(4)城镇中高、中等和中低收入群体之间收入差距的负面调节效应更大。降低收入差距对消费顺金融周期性负面调节效应进而促进居民消费支出和消费持续恢复应精准收入来源、收入群体和区域施策。

关键词：金融周期收入差距居民消费动态面板调节效应

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金融周期对企业技术创新的影响与机制研究

金融周期对企业技术创新的影响与机制研究

作者：邢雅楠山东财经大学

学位级别：硕士

2022年《政府工作报告》指出,创新发展战略需持续深入实施,科技创新还需大力促进。创新既是一国经济高质量发展的驱动力,同时又是衡量企业核心竞争力与未来发展潜力的重要基础。金融危机发生后,学者开始认识到金融周期不仅有其自身的运... 详细信息

2022年《政府工作报告》指出,创新发展战略需持续深入实施,科技创新还需大力促进。创新既是一国经济高质量发展的驱动力,同时又是衡量企业核心竞争力与未来发展潜力的重要基础。金融危机发生后,学者开始认识到金融周期不仅有其自身的运行规律,其波动会冲击到个体企业,在研究现实经济活动时,不能忽略金融周期这层“面纱”。因此,研究金融周期波动对企业技术创新的影响具有重要的理论与现实意义。在此背景下,本文以2007—2020年的A股上市公司作为研究对象,首先利用双向固定效应模型检验金融周期对企业技术创新的影响,其次探究其影响机制,包括:融资约束在其影响过程中的中介效应,即金融周期是否通过缓解企业融资约束进而促进技术创新;检验宏观审慎政策在金融周期影响企业技术创新过程中的调节效果。对于模型可能存在的内生性问题,运用高阶联合固定模型和倾向得分匹配法进行检验。同时,通过关键变量滞后一期、更换解释变量、被解释变量等方式印证了研究结果的稳健性。此外,研究了企业所有制、行业性质、企业规模和营收能力四方面的差异在金融周期影响企业技术创新中的异质性。最后,基于上述研究,考虑到宏观审慎政策可能在融资约束的中介传导途径中也发挥了一定作用,本文又做了进一步分析,来检验宏观审慎政策在融资约束中介效应中的调节路径。本文研究发现:(1)金融周期对企业技术创新具有显著的正向促进作用,即企业技术创新呈现顺周期的特性。(2)融资约束是金融周期对企业技术创新的重要影响机制,即金融周期通过影响企业融资约束水平,进而对企业技术创新产生影响。(3)宏观审慎政策的实施抑制了企业技术创新的顺周期性。(4)金融周期变动对非国有企业、高科技企业、规模较小企业以及低营收企业的创新影响更大。(5)宏观审慎政策的实施能够抑制金融周期通过融资约束促进企业技术创新的效应,并只在金融周期对企业融资约束路径,即前半路径中发挥作用。本文的主要的研究贡献在于:(1)在研究视角方面,对于金融周期的现有研究还是较多聚焦于其识别与测度、与经济周期、货币政策等宏观层面的关系。本文从宏观与微观相结合的视角出发,探究金融周期对企业技术创新的影响机制,补充了相关领域的现有研究、提供了其对企业创新影响方面的一点新思路。(2)在实证分析方面,本文不仅实证分析了金融周期对企业技术创新的影响,还在此基础上探究其影响机制:首先是融资约束的中介效应,其次是宏观审慎政策的调节效应,最后通过有调节的中介模型进一步分析了宏观审慎政策在中介效应机制中发挥调节效果的作用路径。

关键词：金融周期企业技术创新融资约束宏观审慎政策

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金融周期对非金融企业杠杆率的影响研究

金融周期对非金融企业杠杆率的影响研究

作者：李利婷安徽财经大学

学位级别：硕士

为了减轻2008年全球金融危机所造成的负面影响,我国采取了一系列宽松的政策对策,然而,在避免经济硬着陆的同时,也带来了新的问题。我国的杠杆率水平自金融危机之后在不断增长,而其中非金融企业部门是加杠杆的主体,非金融企业杠杆率高企... 详细信息

为了减轻2008年全球金融危机所造成的负面影响,我国采取了一系列宽松的政策对策,然而,在避免经济硬着陆的同时,也带来了新的问题。我国的杠杆率水平自金融危机之后在不断增长,而其中非金融企业部门是加杠杆的主体,非金融企业杠杆率高企成为我国正在面临并亟待解决的问题之一。与此同时,2008年的国际金融危机也使得学者们意识到了金融变量的重要作用,我国人民银行也在2017年首次正式地提出了“金融周期”这一概念,强调应加强对金融体系持续化、常态化、周期性波动的关注,而从现有研究来看,学者们关于金融周期的注意力主要集中于宏观层面的研究,针对金融周期如何影响微观企业这一层面进行的研究较少。而外部环境的持续性、周期性波动也会对微观企业的发展产生一定的影响,所以,从宏观与微观相结合的角度出发,探索宏观金融周期与微观企业行为之间的关系,顺应我国当前金融发展趋势的同时,也有助于增强研究中宏观环境与微观企业间的联系。在上述背景下,本研究基于2006-2020年的季度数据,以金融周期作为出发点,在宏观层面构建金融周期指标的同时,立足于微观企业层面,探究其对非金融企业杠杆率的影响如何、传导机制为何,以及对不同期限杠杆率的影响如何,并在进一步识别金融周期状态的基础上,检验在金融周期处于不同状态时上述影响效果是否相同。结果显示:首先,金融周期上行会导致非金融企业杠杆率的上升。进一步地,通过该影响效果在小规模和非国有企业分组中更为显著,验证了银行信贷渠道的存在;通过该影响效果在持有较多金融资产和投资性房地产企业中更大,验证了资产负债表渠道的存在。其次,就不同期限的杠杆率而言,实证结果表明金融周期变动会显著地正向影响企业的长期杠杆率,而对短期杠杆率却没有显著影响,意味着金融周期主要通过影响企业长期债务来影响企业的总体杠杆率。最后,在金融周期处于不同状态时,金融周期变动对非金融企业杠杆率产生的影响效果不同。当金融周期处于扩张状态下,金融周期变动会对非金融企业杠杆率、短期杠杆率和长期杠杆率都产生显著的正向影响,而在金融周期处于紧缩状态下变动时产生的影响并不显著。结合研究结论,提出以下政策建议:调控金融市场以及制定“去杠杆”政策时应重视金融周期变动会给企业杠杆率带来影响;商业银行应合理地控制信贷规模扩张以及有效地进行信贷资源配置;商业银行和监管机构应加强对企业资产构成的关注。

关键词：金融周期非金融企业杠杆率双向固定效应模型

金融周期、经济周期与货币政策的动态关联机制研究

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金融周期、经济周期与货币政策的动态关联机制研究

作者：李畅安徽财经大学

学位级别：硕士

2008年,全球金融危机这一“黑天鹅”事件发生,涌起金融周期研究的热潮。从这次危机来看,一方面实证了金融冲击对实体经济具有较强的冲击效应,另一方面也揭示了物价稳定并不等同于金融稳定。传统意义上的货币政策调控,主要倾向于价格稳定... 详细信息

2008年,全球金融危机这一“黑天鹅”事件发生,涌起金融周期研究的热潮。从这次危机来看,一方面实证了金融冲击对实体经济具有较强的冲击效应,另一方面也揭示了物价稳定并不等同于金融稳定。传统意义上的货币政策调控,主要倾向于价格稳定,却忽略了金融体系的波动,未能兼顾到金融体系与宏观经济的有效结合。在国内金融开放日益深化以及体系愈益完善的背景下,金融发展对实体经济的影响日甚一日,使得宏观经济政策的调整面临新的挑战。当前,我国正处于金融体系改革的深水期,如何加快改革步伐,转变金融经济发展模式是改革的着重点。为此展开金融周期波动及效应研析,一方面对掌握金融周期发展的特征、规律,了解金融周期经济效应机理,及时把控市场调控具有珍贵的理论价值。另一方面对构建“金融-经济”双稳定的货币政策调控模式,达到兼顾金融体系与宏观经济的目的,提高政策调控效果,促进经济和金融平稳发展具有迫切的实际意义。本文在研究时,以金融与经济周期的度量为研究切入点,以内在作用机理为研究导向,以金融周期、经济周期与货币政策的动态关联机制探究为研究主旨进行了较为深入的剖析研究。首先,利用PCA方法和NBER合成指数方法分别构建了金融与经济周期指数,分析变动趋势,并基于Markov区制转换模型研究了进行中国金融周期与经济周期的波动特征,科学度量了景气循环。其次,基于MS-VAR模型和TVP-VAR-DY模型分别从动态关联与动态交互影响两个层面分析周期之间的影响机制。最后,纳入金融周期因素,构建封闭经济条件下的宏观经济系统理论模型,通过SV-TVP-VAR模型探索了两个周期与货币政策的关系以及作用。总结本文的研究结论,可以概括为四点:第一,金融周期与经济周期均处于第六轮景气循环的收缩阶段;金融周期波动表现为“收缩持续长,扩张持续短”的特征,而经济周期表现出与其相反的非对称特征;金融周期可以起到经济“预警器”的作用。第二,金融周期对经济周期在高增长区制下的正向作用更加明显,经济周期对金融周期呈负向冲击且具有一定时滞性。第三,金融对经济的溢出效应在金融市场不稳定时期更加显著,但经济对金融的溢出始终维持较低水平,经济与金融之间面临结构失衡的严峻风险;两周期的溢出效应总体表现为金融对经济的单向溢出,我国市场经济已经呈现出金融化特征。第四,货币政策能够有效维持金融稳定,但长期效果不如短期效果稳定;货币政策兼顾多目标时,使得货币政策的不确定性上升,会导致对经济平稳运行调控的传导机制出现短暂的结构性变化;货币政策对金融周期调控效力受经济发展形势的牵制。综合本文研究,提出了以下政策建议:第一,建立兼顾金融稳定的货币政策调控目标体系,充分考虑到金融周期影响。第二,货币政策调控应当保证科学、准确、合理。一方面,监管部门应尽快编制金融周期指数,为政策制定提供支撑参考,另一方面强化金融经济体系的监控测度,警觉金融动荡因素,支持宏观政策调控,防范系统性风险的发生,保证金融发展稳定。第三,货币政策应该加强与宏观审慎政策的协配。既要加强风险分析,双方强调信息沟通交流共享,又要在制定政策时听取多部门意见,达到两方政策的结合,实现政策的叠加和溢出效应。

关键词：金融周期经济周期货币政策 MS-VAR模型 TVP-VAR-DY模型

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金融周期、扩张战略与企业财务危机

财经问题研究 2021年第4期 67-79页

作者：栾佳锐王俊南京大学商学院江苏南京210093 东北大学工商管理学院辽宁沈阳110169

金融冲击对实体经济的影响促使金融体系周期性的波动特征被广泛关注。本文以1998—2018年中国A股上市公司为样本,通过CF带通滤波法提取金融周期短、中周期波动成分并构建了金融周期综合指数,分析了中国金融周期的波动特征,实证检验了金... 详细信息

金融冲击对实体经济的影响促使金融体系周期性的波动特征被广泛关注。本文以1998—2018年中国A股上市公司为样本,通过CF带通滤波法提取金融周期短、中周期波动成分并构建了金融周期综合指数,分析了中国金融周期的波动特征,实证检验了金融周期对企业财务危机的影响。研究发现,企业财务危机呈现逆周期变化,即在金融下行周期,企业更容易陷入财务危机;尤其对于战略扩张程度激进和民营企业来说,财务危机的逆周期变化更强。进一步研究发现,金融下行周期主要通过企业融资约束和投资不足两种路径影响其陷入财务危机的概率。本文的结论拓展了企业财务危机影响因素在宏观层面的探索,并有助于理解金融周期波动特征对微观企业的影响。

关键词：金融周期企业财务危机扩张战略融资约束投资不足