金融周期对企业技术创新的影响与机制研究

作     者：邢雅楠 

作者单位：山东财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：刘立安;孙卓臣

授予年度：2023年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：金融周期 企业技术创新 融资约束 宏观审慎政策 

摘      要：2022年《政府工作报告》指出,创新发展战略需持续深入实施,科技创新还需大力促进。创新既是一国经济高质量发展的驱动力,同时又是衡量企业核心竞争力与未来发展潜力的重要基础。金融危机发生后,学者开始认识到金融周期不仅有其自身的运行规律,其波动会冲击到个体企业,在研究现实经济活动时,不能忽略金融周期这层“面纱。因此,研究金融周期波动对企业技术创新的影响具有重要的理论与现实意义。在此背景下,本文以2007—2020年的A股上市公司作为研究对象,首先利用双向固定效应模型检验金融周期对企业技术创新的影响,其次探究其影响机制,包括:融资约束在其影响过程中的中介效应,即金融周期是否通过缓解企业融资约束进而促进技术创新;检验宏观审慎政策在金融周期影响企业技术创新过程中的调节效果。对于模型可能存在的内生性问题,运用高阶联合固定模型和倾向得分匹配法进行检验。同时,通过关键变量滞后一期、更换解释变量、被解释变量等方式印证了研究结果的稳健性。此外,研究了企业所有制、行业性质、企业规模和营收能力四方面的差异在金融周期影响企业技术创新中的异质性。最后,基于上述研究,考虑到宏观审慎政策可能在融资约束的中介传导途径中也发挥了一定作用,本文又做了进一步分析,来检验宏观审慎政策在融资约束中介效应中的调节路径。本文研究发现:(1)金融周期对企业技术创新具有显著的正向促进作用,即企业技术创新呈现顺周期的特性。(2)融资约束是金融周期对企业技术创新的重要影响机制,即金融周期通过影响企业融资约束水平,进而对企业技术创新产生影响。(3)宏观审慎政策的实施抑制了企业技术创新的顺周期性。(4)金融周期变动对非国有企业、高科技企业、规模较小企业以及低营收企业的创新影响更大。(5)宏观审慎政策的实施能够抑制金融周期通过融资约束促进企业技术创新的效应,并只在金融周期对企业融资约束路径,即前半路径中发挥作用。本文的主要的研究贡献在于:(1)在研究视角方面,对于金融周期的现有研究还是较多聚焦于其识别与测度、与经济周期、货币政策等宏观层面的关系。本文从宏观与微观相结合的视角出发,探究金融周期对企业技术创新的影响机制,补充了相关领域的现有研究、提供了其对企业创新影响方面的一点新思路。(2)在实证分析方面,本文不仅实证分析了金融周期对企业技术创新的影响,还在此基础上探究其影响机制:首先是融资约束的中介效应,其次是宏观审慎政策的调节效应,最后通过有调节的中介模型进一步分析了宏观审慎政策在中介效应机制中发挥调节效果的作用路径。