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上海金融 2012年第9期 85-88+118页

作者：王莹丽中国金融期货交易所

本文通过研究欧盟的投资者分类制度以及其法理和价值,积极寻求对我国金融期货投资者适当性制度的完善。

关键词：欧盟投资者分类适当性制度借鉴

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论我国金融期货投资者适当性制度

北方民族大学学报（哲学社会科学版） 2016年第3期 137-140页

作者：黄爱学北方民族大学法学院宁夏银川750021

投资者适当性制度是加强对投资者和金融消费者保护的一种基础性法律制度,主要包括客户分类、了解客户、风险告知、评估测试、监督管理和民事责任等制度。我国应将该项制度从部门监管制度上升为一般法律规范,从监管措施上升为法律义务,... 详细信息

投资者适当性制度是加强对投资者和金融消费者保护的一种基础性法律制度,主要包括客户分类、了解客户、风险告知、评估测试、监督管理和民事责任等制度。我国应将该项制度从部门监管制度上升为一般法律规范,从监管措施上升为法律义务,并应明确规定违反投资者适当性制度的赔偿责任。

关键词：资本市场适当性制度投资者保护

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投资人适当性制度研究

投资人适当性制度研究

作者：赵鑫吉林大学

学位级别：硕士

金融市场作为重要的经济发展领域，对于经济的发展起着不容忽视的巨大作用，投资人作为金融市场的主要参与主体，其与经纪商的不平衡地位导致了对于金融产品认知的偏缺，以致在进行投资的行为中，会产生误差与偏差，从而造成自身的经济... 详细信息

金融市场作为重要的经济发展领域，对于经济的发展起着不容忽视的巨大作用，投资人作为金融市场的主要参与主体，其与经纪商的不平衡地位导致了对于金融产品认知的偏缺，以致在进行投资的行为中，会产生误差与偏差，从而造成自身的经济损失，产生对金融产品的信任缺失，从而增大金融产品的投资风险性。投资人的保护程度强弱对于市场的稳定与发展起着关键的作用，投资人适当性制度作为证券市场保护投资人权益的利器，通过制约经纪商的销售行为，从而保护着投资人的利益，维护着金融市场的有序发展。投资人适当性制度起始于二十世纪的美国，经过不断的完善从而走向成熟，欧盟和日本借鉴美国该项制度的规定，结合自身的具体市场情况，发展了适合本土的适当性制度，在保护投资人利益方面起到了重要的作用，我国的投资人适当性制度起步较晚，并在证券市场的各领域呈现不均衡的发展状态，制度的效力层级较低，需要整合到一部更高层级的法律文件中，以使制度的施行更加有力。同时，制度的法律设计方面也存在着缺失，以风险揭示和市场准入作为主要内容，这样的制度设计并不科学，而买卖自负内容的规定更是加重了投资人的义务，而不能更好的对经纪商的行为进行有效规范，反而为其提供了变相的保护，这样的制度将不会适应金融经济发展的需要。本文的第一章是对于投资人适当性制度本身的内涵进行陈述，对于适当性制度所涉及到的代理理论、特殊情节理论和招牌理论等理论基础进行研究，特别是对家长主义所体现的法理予以探讨。第二章主要对于投资人适当性制度进行比较法研究，分别以美国、欧盟、日本的发展作为基础对于投资人适当性制度的起源、发展进行归纳讨论，通过美国自律组织之适当性制度规定、美国证券法上的10b-5规则以及相应的司法实例，体现了适当性制度的起源由最初的道德性规范到行业自律规则再到具体的法律原则逐步完善发展的过程;欧盟地区适当性制度的研究主要在其制度设计的创新方面，如投资客户的分类，投资客户相互之间的转化以及投资人适当性制度的评估机制;日本适当性制度的研究则主要是对其比较成熟的法律发展状况。通过对上述三个国家和地区的适当性制度进行比较法研究，分析制度设计的利弊，以期对我国适当性制度的发展提供有利的借鉴。本文的第三章回归我国的投资人适当性制度，对于现状以及存在的几点问题进行剖析，提出对于完善我国投资人适当性制度的构想。投资人适当性制度已经在我国开始发展，并将会成为证券市场发展的重要制度，虽然我国至今并未将其纳入明文的法律规定之中，但结合美国、欧盟、日本的制度发展以及我国的具体国情，投资人适当性制度的法律形成势在必行。而作为这一项应用型的制度，如何将该制度的设计更加合理化，让其更具有可操作性也是值得我们研究与学习的，本文旨在对于该制度的法律问题进行探究，以期对于我国投资人适当性制度的法律形成提供合理的前瞻性研究。

关键词：适当性制度投资风险经纪商义务

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我国金融市场投资者适当性制度研究

我国金融市场投资者适当性制度研究

作者：姚一平东北财经大学

学位级别：硕士

经济社会不断进步,大量资本涌入金融市场。然而,整个金融市场发展不平衡且具有不稳定性,证券业与银行业、信托业等其他金融同业相比,发展较为落后。新修订的证券法在一定程度上缓解了上述问题,并在诸多方面有了新的发展,适当性规则就是... 详细信息

经济社会不断进步,大量资本涌入金融市场。然而,整个金融市场发展不平衡且具有不稳定性,证券业与银行业、信托业等其他金融同业相比,发展较为落后。新修订的证券法在一定程度上缓解了上述问题,并在诸多方面有了新的发展,适当性规则就是其中之一。适当性问题不是证券业独有的问题,而是整个金融市场中普遍存在的问题。金融产品日趋复杂,金融市场中的投资风险也随之增加。由于专业知识和投资经验的匮乏,投资者往往在金融投资交易中处于弱势地位。因此,投资者在面对投资经验丰富的专业金融机构时,其投资意愿会受到金融机构的影响。然而,金融机构的推介并不一定与投资者的需要和实际情况完全适配,这导致投资者容易在进行金融活动时受到经济损失,不利于金融市场的稳定。为解决上述问题,投资者适当性制度在我国应运而生。投资者适当性制度保护投资者的重要制度,但我国引入适当性制度的时间较晚,且我国金融市场长期实行分业经营,诸多规范无法形成统一的体系,立法存在散乱、体系性不强、约束力不够以及纠纷解决机制不健全等问题,这些问题也在司法实践中暴露无遗,这影响了运用适当性制度实现对金融投资者进行一体保护的效果。由于投资型理财产品的日益多样化,在化解金融公司与投资人的争议时不可避免地会遇到许多问题,在民事诉讼中,如何对投资人进行救助、提供多大的补偿、适当性义务的确定、履行和程度等,都已成为当前我国民事诉讼中急需研究的问题。金融市场投资者适当性制度应当是金融统合法下的概念,其在位阶上应当高于现有金融部门法中的有关规定。但是我国的金融市场投资者适当性制度还处于起步的阶段,在体系和具体内容等方面仍有许多不足。最近几年,在我国金融市场上,关于投资者适当性的理论和实践取得了长足进步,但从整体上看,还存在层次不清、分类混乱和标准不一等问题。适当性制度不仅是一种管理制度,还反映出金融机构与投资者间的契约关系。而作为“守夜人”,监管者在其中扮演更重要的角色,虽不积极介入,但要对违规者严厉打击。从适当性规则的适用领域而言,不能仅限于单一行业,在所有的行业的任何一项业务,都应该适用。为此,应进一步健全我国金融投资者适当性制度,明确其法律属性,以有效地化解当前的司法实践面临的窘境,也可以提高投资者对金融市场的信任,促进金融行业的良性发展。本文采用文献分析法和比较分析法,对域内投资者适当性制度进行分析,并将其与域外相关制度规定进行了横向比较。从制度的理论基础、功能和具体内容等方面进行研究,基于我国金融市场的特点对投资者适当性制度的现状作出分析和总结。由此发现包括体系混乱、核心障碍未突破及监管和救济机制不完善等问题。通过考察域外金融市场投资者适当性制度相关内容,从中得到了对我国适当性制度完善的启示,进而针对立法现状,提出了完善我国金融市场投资者适当性制度的建议,如理清规则体系、构建理论基础、完善投资者分类及风险类型划分标准等。让投资者适当性作为金融市场中的基本准则,更好地为重构金融信贷体制提供有效保障,使其更好地为实体经济服务。

关键词：证券法适当性制度投资者保护

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我国证券市场投资者适当性制度论析

我国证券市场投资者适当性制度论析

作者：黄姗华侨大学

学位级别：硕士

投资者适当性制度起源于美国，在境外成熟的证券市场已经是规范投资者和证券公司之间权利义务关系不可或缺的一部分，是保护投资者最为有效的手段。虽然伴随着2010年我国证券市场股指期货在推出，管理层对于证券投资者适当性制度的建构... 详细信息

投资者适当性制度起源于美国，在境外成熟的证券市场已经是规范投资者和证券公司之间权利义务关系不可或缺的一部分，是保护投资者最为有效的手段。虽然伴随着2010年我国证券市场股指期货在推出，管理层对于证券投资者适当性制度的建构日渐重视，于2010年5月出台了《关于建立股指期货投资者适当性制度的规定（试行）》。相应地，中金期货交易所和中国期货业协会也结合自身的监管实践颁布了该规定的具体实施细则,然而这些规定和实施细则也只是局限于风险揭示的层面，并没有真的触及到投资者适当性制度的内核，更未与其他行业的投资者适当性制度形成完整的统一整体。有鉴于此，本文以我国为基点，拟从国内外的双重视角探讨证券投资者适当性制度的立法实践和演进，并立足于我国证券市场新兴加转轨的发展实际，在分析若干典型案例的基础上借鉴美国、日本、欧盟以及中国香港、台湾地区等成熟证券市场在证券投资者适当性制度方面的成功立法经验，提出构建和完善我国证券投资者适当性制度的若干建议与对策。

关键词：证券市场证券投资者适当性制度

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证券投资者适当性制度研究

证券投资者适当性制度研究

作者：胡文青华东政法大学

学位级别：硕士

自二十世纪九十年代起,中国证券市场进入了飞速发展时期,到目前为止,中国已形成了有主板、中小板、创业板等的场内市场和以代办转让系统为基础的场外市场构成的国内多层次资本市场。在这个多层次的资本市场中必然存在着不同层次的证券产... 详细信息

自二十世纪九十年代起,中国证券市场进入了飞速发展时期,到目前为止,中国已形成了有主板、中小板、创业板等的场内市场和以代办转让系统为基础的场外市场构成的国内多层次资本市场。在这个多层次的资本市场中必然存在着不同层次的证券产品,并且随着金融产品的创新的发展,越来越多的新型产品也在不断涌现,同时,也有越来越多的投资者涌入到证券市场中来,这些投资者的财务状况、投资知识、风险承受能力等投资背景都不相同,投资者获取的有效信息也相对匮乏。与金融机构相比,普通投资者在专业知识、投资经验以及产品信息等因素上显然处于弱势,并且,越来越的投资者因为相信金融机构的专业判断而在金融机构的推介下作出投资决定。因此,很有必要通过构建和完善投资者适当性制度,防范和避免金融机构因为自身利益等原因对投资者作出不当推荐,损害投资者权利。同时,这也是改善金融机构和投资者不平等地位,保障投资者权益的有效手段。目前我国的创业板、融资融券、股指期货等领域,已经有了一些关于适当性制度的行政规范和自律性规范,取得一定发展,但仍然存在立法层次不高、救济手段缺乏等问题,因此需要在立足本土行业发展现实的基础上,借鉴域外适当性制度的规范和经验,构建和完善我国证券投资者适当性制度。本文由引言、正文和结论三部分构成,正文部分首先介绍了投资者适当性制度的内涵,并将适当性制度与合格投资者制度作了区分,明确了适当性制度是证券公司等金融机构应承担的一项义务;第二部分主要分析了域外成熟金融市场的适当性制度以及雷曼迷你风波之后中国香港地区在适当性制度方面做出的规范和调整;第三部分则是在对比分析我国创业板、融资融券、股指期货等领域的适当性制度的基础上,对于构建和完善我国投资者适当性制度提出了一些构想和建议。

关键词：证券产品或服务适当性制度投资者保护

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证券投资者适当性制度研究

证券投资者适当性制度研究

作者：冯烨河北大学

学位级别：硕士

随着资本市场的蓬勃发展,证券投资者适当性制度已经发展成了保护投资者的重要制度。由于资本市场日趋复杂性、专业性,加剧了投资者和证券公司在信息获取、专业知识的差距,造成了证券交易中弱势主体利益受损。我国适当性制度起步较晚,对... 详细信息

随着资本市场的蓬勃发展,证券投资者适当性制度已经发展成了保护投资者的重要制度。由于资本市场日趋复杂性、专业性,加剧了投资者和证券公司在信息获取、专业知识的差距,造成了证券交易中弱势主体利益受损。我国适当性制度起步较晚,对适当性制度的规定散见于法律、行政法规、部门规章以及自律性规范中,体系性不强,都未能实质的改变证券公司的优势地位,因此,健全适当性制度对建立公平公正公开的市场环境、发展资本市场大有裨益。本文分为五个部分:第一部分是绪论。阐述本文选题背景与研究意义,将国内外研究现状进行简要述评,指出本文研究思路与研究方法。第二部分阐述证券投资者适当性制度基本理论。对证券投资者适当性制度进行界定,主张该制度具有塑造诚信社会、提高公司治理水平、实现资本市场稳定发展、保护投资者利益的功能。从法律制度属性上,本文认为证券投资者适当性制度具有经济法属性。构成证券投资者适当性制度的理论依据可以从代理理论、依赖性理论、招牌理论以及买者自负理论中取得理论解释。第三部分分析和探讨我国证券投资者适当性制度立法现状与存在的问题。我国证券投资者适当性制度已有规范性文件,涉及全国人民代表大会常务委员会、国务院、证监会、证券业协会、证券交易所、最高人民法院颁布的诸多规范性文件。从我国证券投资者适当性制度的立法规范视角看,还存在许多问题诸如体系层次不清晰、一般性原则缺失、监管环节较弱、权利救济困难、法律责任不明确、智能投顾中投资者保护不到位等等。第四部分研究成熟资本市场投资者适当性规则及其启示意义。本文通过考察美国、欧盟、日本、新加坡以及我国香港地区的适当性规则,以期得到启示。第五部分阐述我国证券投资者适当性制度的完善建议。我国证券投资者适当性制度的完善应当在如下方面予以改进:一是将分散的规范性文件进行整理与汇编;二是将受信义务作为一般性原则纳入法律;三是完善证券监管模式以及明确监管职能;四是明确调解、仲裁、民事诉讼等救济方式;五是综合民事责任、行政责任以及刑事责任规范证券公司行为;六是通过树立理念、加强监管、补充现有规定的方式,健全智能投顾中投资者适当性制度。

关键词：适当性制度证券公司投资者

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我国投资者适当性制度研究

我国投资者适当性制度研究

作者：秦川西北大学

学位级别：硕士

经营机构(指证券、基金、信托、银行、私募等金融持牌机构,下文有关经营机构的称谓皆为所指)将金融产品销售给与产品特点相适应的投资者,这是对投资者适当性制度最直接的总结。从美国、欧盟、日本等域外国家来看,投资者适当性制度已经... 详细信息

经营机构(指证券、基金、信托、银行、私募等金融持牌机构,下文有关经营机构的称谓皆为所指)将金融产品销售给与产品特点相适应的投资者,这是对投资者适当性制度最直接的总结。从美国、欧盟、日本等域外国家来看,投资者适当性制度已经成为其资本市场领域中一项普遍的制度,在行政监管和司法实践领域中都得到了普遍适用。我国的投资者适当性制度直到目前为止,仍然停留在“法规”、“办法”的层面,而没有上升至法律层面。我国作为社会主义制度国家,在所有制层面和美国、欧盟、日本等国家有着根本的区别。但在金融支持实体经济发展、预防系统性金融风险以及通过对投资者的保护来维护投资者信心等方面的诉求却都是一致的。我们在研究一个制度时,要从其理论依据出发,综合实施现状及问题后才能提出有建设性的建议。对于投资者适当性制度这一应用性很强的课题,在研究的过程中应当综合考虑国家经济、监管要求、经营机构和投资主体方方面面的实际情况和实操难题,否则研究结论及建议会因实操性差使其目的无法实现。近年来,我国的投资者适当性制度研究的确有了比较大的发展。但总体而言,仍然存在基础理论缺失、基本定位有误、适用范围偏差、核心目的模糊的问题。解决前述问题就要:首先明确信义义务是适当性制度的理论基础。信义义务是诚实信用原则的“升级版”,在投资者适当性领域,信义义务比诚实信用原则对于经营主体有着更高的要求。表现在它除了要求经营机构勤勉尽责、审慎经营外,还要求经营机构主动识别,主动披露、主动指导。信义义务在金融领域比传统的商事领域有了更高的要求。其次明确适当性制度的契约性原则。适当性制度它不单单是管理性制度,它的基本定位是经营机构严格责任下的与投资者平等的权利、义务关系即契约关系。监管机构对于信守契约的行为的监管更应当充当“守夜人”的角色,不主动干预,但要对违约行为依法处罚。再次明确适当性制度的统一适用标准。对于适当性制度的适用范围出发,不应当局限于证券、基金、银行等某一领域,凡是涉及到需要投资者购买专业服务、投资建议以及金融产品的,都应当纳入到适当性制度的范围。需要强调的是,对于同种类型的产品或者服务,标准也应当统一,而不因为监管主体不同而有所差异。最后明确适当性制度、投资者准入制度的差异。如创业板、融资融券、股指期货等业务的投资者适当性条款,应当进行重新的定位,上述业务的交易品种是相对固定的,是否交易取决于投资者自身。这类投资范围既没有“信托”属性也没有“产品”属性,类似的投资者适当性规制实际是投资者准入制度而不是投资者适当性制度。因此,这部分制度在逻辑和内容上也应当进行修正。从本文研究的实用性出发,让投资者适当性这一金融法律制度更好的为重建金融信用体系服务,从而让金融工具更好的为实体经济发展服务,是当前适当性制度体系建设的根本目的。也是对我国现行适当性制度进行重新反思和梳理的意义所在。

关键词：投资者保护适当性制度投资者信心

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《证券法》修改视野下投资者适当性制度研究

《证券法》修改视野下投资者适当性制度研究

作者：王开景华南理工大学

学位级别：硕士

投资者适当性制度肇始于美国,其核心为“将合适的产品销售给合适的投资者“,是伴随着资本市场创新发展而产生的一项投资者保护制度。目前已为欧盟、日本、新加坡等资本市场较为成熟的国家或地区所采纳,并在实践中证明是在证券交易中保... 详细信息

投资者适当性制度肇始于美国,其核心为“将合适的产品销售给合适的投资者“,是伴随着资本市场创新发展而产生的一项投资者保护制度。目前已为欧盟、日本、新加坡等资本市场较为成熟的国家或地区所采纳,并在实践中证明是在证券交易中保护处于弱势地位的投资者的一个有效手段。近年来,我国已先后在创业板市场、融资融券市场和股指期货等领域引入投资者适当性相关规则,但由于缺乏法律的统一规定,故内容较为散乱,且还存在着基本定位偏差、制度内容不完善等问题。当下,随着新一轮《证券法》修改的推进,在“放松监管、鼓励创新”的理念指导下,推行注册制、扩大证券产品范围以及构建多层次资本市场等变化有望在新的《证券法》中出现,在推动证券创新的同时也伴随着投资者交易风险的加大。故笔者建议应提高投资者适当性制度的立法层级,将其引入《证券法》,这也与此次《证券法》修改”进一步加大投资者权利保护“的基本价值追求相契合。具体而言,本文在对投资者适当性制度概念和性质界定的基础上,通过对美国、欧盟等国家和地区投资者适当性制度的借鉴,建议在《证券法》中构建投资者适当性制度时应首先从建立投资者分类制度、证券产品分级制度入手,明确证券公司的了解客户、了解产品、信息披露、风险提示以及适当推荐的义务,同时,通过明确违规证券公司的民事责任和多元化的纠纷解决机制的构建来作为保障机制,全面推动我国投资者适当性制度的完善。

关键词：证券交易投资者保护证券法修改适当性制度

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证券投资者适当性制度研究

证券投资者适当性制度研究

作者：董语眉吉林大学

学位级别：硕士

“投资者适当性”的本质是通过认识投资者,认识证券,并使证券产品或者服务与投资者的风险承受能力相互适应。我国资本市场正向创新发展不断前进,近些年已在创业板、融资融券、股指期货等领域制定了相应的适当性制度,但现行适当性制度由... 详细信息

“投资者适当性”的本质是通过认识投资者,认识证券,并使证券产品或者服务与投资者的风险承受能力相互适应。我国资本市场正向创新发展不断前进,近些年已在创业板、融资融券、股指期货等领域制定了相应的适当性制度,但现行适当性制度由于存在立法层次不高,很多内容繁琐冗余,对投资者分类不科学、纠纷解决机制空缺等问题,不能适应我国证券市场创新发展的需要。另外,中小投资者因其在获取证券市场信息的能力上与证券公司存在较大差异而处于弱势地位,为平衡双方的利益,更迫切需要完善投资者适当性制度以保护投资者的合法利益。本文以一典型案例作为问题的引出,对案例的判决进行思考,对违反适当性义务提起诉讼的判例并不多,法院的主要争议焦点是证券公司是否尽到了适当性义务。目前法院对此类纠纷的判决中的判决理由和根据是投资者已在买卖合同及风险揭示书上签字,并适用“买者自负”规则认为投资者应自负其责。从合同法的角度上看,签字确实意味着双方合意的达成,但金融产品不同于其他产品,由于投资者自身水平的参差不齐,对产品的理解程度亦不同,“买者自负”规则或许并不是对此类纠纷的合理解释。金融机构更具信息优势,理应让其承担更多的义务来维持市场的公平性,证券公司的适当性义务便起到了这一作用。其实,适当性制度与“买者自负”原则并不矛盾。证券交易中实现“买者自负”原则的前提是证券公司忠实地履行适当性义务,使投资者得到实质公平。在实践中,适当性制度常与合格投资者制度相混同,但两者实则大不相同。适当性制度是具体个案的适当性审查,并非类型化的管理制度,而合格投资者制度是概括性的准入制度。从投资者适当性制度的源起之地美国和其他设置适当性制度的国家中,我们可以发现其演变过程都是逐渐融入立法体系,将其法定化。我国并没有在立法层面明确规定适当性制度,而是在创业板、融资融券、股指期货等领域中的各项规范性文件、行业规定与自律性组织规范中有所体现。监管部门和自律性组织确实对于证券商增加了很多义务,却没有规定具体的民事责任。故当投资者通过各种方式去保护个人利益时,多数法院不予受理或者以“买者自负”另其承担损失。投资者往往不能得到一个令人信服的理由。这也凸显了适当性制度在当下存在的漏洞。究其根本,是因为僵化不合理的分类制度不足以使证券公司履行适当性义务,对投资者进行差异化保护。上述问题需要我们追本溯源,从适当性制度的内容出发,将适当性义务法定化。适当性义务作为一项具体化的诚信义务,在多方面具备设立法定义务的条件,且将其认定为证券交易中的法定义务,才能彻底解决投资者在面临不适当销售行为时的救济难题。在投资者分类层面,将财产状况作为衡量投资者情况的有机组成部分,并结合其他因素作为评估投资者是否可参与相应金融交易的事实判断的标准,考虑投资者的非理性判断以及金融市场与金融产品复杂性,同时对老年投资者进行特殊保护。证券公司不履行或不完全履行适当性义务时应承担缔约过失责任或侵权责任,对民事责任的认定采过错推定原则,对过错的认定要先行判断行为人是否尽到了证券领域中专业人士理应尽到的较高的注意义务。对违反适当性义务给投资者造成的实际损失,采用“损失填补原则”予以赔偿。除了诉讼救济途径之外,投资者也可通过证券仲裁来解决纠纷。

关键词：投资者分类适当性制度法定化