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营运资本管理与企业研发创新的可持续性——基于“脱实向虚”视角的审视

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广东财经大学学报 2021年第6期36卷 51-67页

作者：张嘉望雷宏振李博阳陕西师范大学国际商学院陕西西安710119 长安大学经济与管理学院陕西西安710064

以2010—2019年中国A股非金融上市公司为研究样本,从内部平滑机制出发,实证考察营运资本管理与企业研发创新可持续性的关系,以及企业"脱实向虚"资产组合配置对营运资本管理平滑作用的影响。结果表明,在企业现金流大幅波动时,营运资本管... 详细信息

以2010—2019年中国A股非金融上市公司为研究样本,从内部平滑机制出发,实证考察营运资本管理与企业研发创新可持续性的关系,以及企业"脱实向虚"资产组合配置对营运资本管理平滑作用的影响。结果表明,在企业现金流大幅波动时,营运资本管理对企业研发创新具有平滑作用,而对固定资产投资的平滑效果并不突出。同时,企业金融资产配置主要发挥短期财富效应,弱化了营运资本管理对企业研发创新的平滑效果。分组检验发现,小规模企业和非国有企业的营运资本管理对研发创新的平滑作用更明显。进一步研究企业内部资产管理策略,发现在现金流剧烈波动时以积极的营运资本管理代替金融资产配置的企业的平均研发创新水平更高;企业的负债率及股权融资水平越低,其实施上述资产管理策略的概率越大。研究强调了"脱实向虚"背景下企业内部资产配置在维持企业研发创新可持续性中的不可或缺作用。

关键词：营运资本营运资本管理平滑机制企业研发研发创新资源配置脱实向虚可持续性

营运资本管理对企业盈利能力的影响——以2009-2019年博茨瓦纳证券交易所上市公司为例

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营运资本管理对企业盈利能力的影响——以2009-2019年博茨瓦纳证...

作者：安心（David Gorata) 首都经济贸易大学

学位级别：硕士

营运资金管理是财务管理中最关键的领域之一。这意味着监控公司最具流动性的资产,包括现金和现金等价物、存货和贸易及其他应收款。许多公司未能保持适当水平的营运资本,这已成为其财务业绩的一个重大障碍。本研究以2009-2019年博茨瓦... 详细信息

营运资金管理是财务管理中最关键的领域之一。这意味着监控公司最具流动性的资产,包括现金和现金等价物、存货和贸易及其他应收款。许多公司未能保持适当水平的营运资本,这已成为其财务业绩的一个重大障碍。本研究以2009-2019年博茨瓦纳证券交易所上市公司为研究对象,考察了营运资本管理对资产收益率的影响。这些公司的关键数据来源是来自非洲财务报告的经审计财务报表。因变量为资产收益率,解释变量为营运资金管理的组成部分,如平均收款期、存货转换期、平均付款期和现金转换周期;控制变量为负债率、流动比率和企业规模。变量的最小值、最大值、平均值和标准差采用描述性统计方法确定。相关分析的结果显示所有的变量都是显著相关的。平均付款周期与存货转换周期呈显著正相关,现金转换周期与存货转换周期呈显著正相关。本研究采用随机效应模型,研究者发现存货周转时间、账期与资产收益率呈负相关。现金周转周期和账户支付期与公司盈利能力正相关。然而,营运资本管理的所有组成部分与以资产回报率(ROA)衡量的企业盈利能力之间的关系都不显著。研究者建议,未来的研究应针对同一主题进行,包括不同的上市公司和非上市公司、外国公司和本土公司、不同行业的公司以及延长样本的年数。研究报告建议,管理人员应集中精力尽量缩短现金周转期,尽快收回应收账款,因为要将资本投资于商业上可行的短期证券,早于晚更容易获得资金流入,并延长债权人的付款期限。

关键词：营运资本营运资本管理企业盈利能力博茨瓦纳证券交易所和上市公司

营运资本管理与企业绩效关系问题探析——以万科为例

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山东商业职业技术学院学报 2022年第1期22卷 29-36页

作者：焦丽陈浩然山东商业职业技术学院山东济南250103 齐鲁医药学院山东淄博255300

营运资本作为企业日常经营的重要部分,是企业生存延续的保障。房地产行业作为国民经济的支柱产业,其营运资本管理水平的高低对国民经济的影响举足轻重。以万科企业股份有限公司为研究对象,利用其2016-2020年的财务报告数据,选取相应财... 详细信息

营运资本作为企业日常经营的重要部分,是企业生存延续的保障。房地产行业作为国民经济的支柱产业,其营运资本管理水平的高低对国民经济的影响举足轻重。以万科企业股份有限公司为研究对象,利用其2016-2020年的财务报告数据,选取相应财务指标,从营运资本管理政策及效率两方面分析营运资本管理效率与绩效的关系,并与同行业企业碧桂园、中国恒大做对比分析。发现万科存货占用资金较大,存在营运能力波动较大等问题;提出整个房地产行业应加强资金链管理、去库存、降本增效等建议,提高企业绩效。

关键词：房地产营运资本企业绩效

营运资本对创新投资的平滑机制:基于代理问题视角的分析

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系统工程 2019年第5期37卷 71-79页

作者：李姝林晋南开大学商学院/中国公司治理研究院天津300071 上海证券交易所上海200120

本文基于代理问题的情境视角,检验营运资本对创新投资波动的平滑机制。通过2007~2015年我国制造业上市公司面板数据的实证结果发现:企业的持续性创新投资活动存在外部融资约束,而营运资本有利于缓解融资约束并平滑创新投资的波动,企业... 详细信息

本文基于代理问题的情境视角,检验营运资本对创新投资波动的平滑机制。通过2007~2015年我国制造业上市公司面板数据的实证结果发现:企业的持续性创新投资活动存在外部融资约束,而营运资本有利于缓解融资约束并平滑创新投资的波动,企业会通过削减营运资本来维持创新投资。另外大小股东之间的代理问题会弱化这种平滑机制,对大股东股权的制衡有利于减轻代理问题从而加强营运资本的平滑效应。进一步研究表明,当宏观经济增长放缓时,外部融资约束增强,企业的创新可持续性受到冲击,这时企业通过营运资本来平滑创新投资的作用会更加凸显。

关键词：营运资本创新投资代理问题股权集中股权制衡

营运资本和债务融资对加纳上市银行绩效的影响研究

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营运资本和债务融资对加纳上市银行绩效的影响研究

作者： Elizabeth Sena Ajorsu 江苏大学

学位级别：硕士

营运资本是经营活动现金流的重要组成部分,而经营活动产生的现金流又是自由现金流的一部分,与公司的绩效密切相关。对债务理论的融合研究表明,外部融资来源是长期债务融资的主要方式之一,它主要影响企业的盈利能力。银行要想有效地运作... 详细信息

营运资本是经营活动现金流的重要组成部分,而经营活动产生的现金流又是自由现金流的一部分,与公司的绩效密切相关。对债务理论的融合研究表明,外部融资来源是长期债务融资的主要方式之一,它主要影响企业的盈利能力。银行要想有效地运作,必须有足够和适当的资金流动,以满足对奖金利润感兴趣的投资者和同样关心现金流的债权人,以便满足其在需要时提取活期存款的需求。在此背景下,将营运资本、债务融资纳入统一框架,研究其对银行绩效的影响。本文首先在系统梳理费舍尔分离理论（Fisher’s separation theory）,流动偏好理论（Liquidity preference theory）,现金管理的Baumol模型（Baumol Model of Cash Management）,信息不对称等理论的基础上,探讨了营运资本、债务融资对银行利润的影响,提出研究假设。然后,用借款人的收款期（borrower’s collection period,BCP）和银行现金转换周期（bank cash conversion cycle,BCCC）衡量营运资本,用短期债务（short-term debt,STD）和长期债务（long-term debt,LTD）衡量债务融资,用净资产收益率（ROE）作为银行利润的代理变量,基于加纳22家商业银行2008年到2018年的数据,从整体样本和子样本（根据银行产权性质、是否上市将样本银行进行分类,分别以本土型银行、外资型银行、上市银行和非上市银行）两个层面实证研究了资本运营、债务融资分别对银行利润的影响、异质性以及两者之间存在的调节效应。最后,结合研究结论,提出提升加纳商业银行利润的对策建议。研究发现:（1）借款人的收款期（BCP）,银行现金转换周期（BCCC）以及长期债务（LTD）均能显著提升净资产收益率（ROE）,但是短期债务（STD）对净资产收益率的影响不显著。（2）借款人的收款期（BCP）与短期债务（STD）的交互项、银行现金转换周期与短期债务的交互项均能显著提升银行利润,即营运资本与短期债务之间存在调节效应,但是营运资本与长期债务之间不存在显著的调节效应。（3）对于本地商业银行而言,借款人的收款期（BCP）能显著提升银行利润,BCP与STD之间也存在调节效应;对于外资商业银行,营运资本（包括BCP和BCCC）和长期债务均能显著提升银行效应,BCCC与债务融资（包括短期债务和长期债务）之间均存在调节效应。（4）对于上市银行而言,营运资本和债务融资均能显著提升银行利润,无论是短期债务还是长期债务,都与BCC之间存在调节效应;对于非上市银行而言,BCP和长期债务均显著提升了银行利润,而短期债务降低了银行利润,营运资本（包括BCP和BCCC）与长期债务之间存在调节效应。

关键词：营运资本债务融资银行利润持牌银行加纳调节效应

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营运资本持有目标的非对称性选择研究

中央财经大学学报 2017年第3期 100-108页

作者：魏刚首都经济贸易大学会计学院会

笔者使用双边随机边界模型从营运资本决策的核心约束条件出发对企业营运资本持有的决策行为和特点进行研究,定量测算了价值创造和降低风险对营运资本持有水平的影响效应。研究结果发现:2001—2014年中国上市公司营运资本持有目标呈现出... 详细信息

笔者使用双边随机边界模型从营运资本决策的核心约束条件出发对企业营运资本持有的决策行为和特点进行研究,定量测算了价值创造和降低风险对营运资本持有水平的影响效应。研究结果发现:2001—2014年中国上市公司营运资本持有目标呈现出典型的非对称性特征,营运资本持有目标偏好价值创造的程度超过降低风险,两者的权衡净效应导致营运资本持有水平比最优水平低18.79%;2007年以后企业营运资本持有决策倾向于价值创造目标的趋势不断下降;公司规模、所有权类型以及营运资本管理效率对营运资本持有目标的权衡净效应产生重要影响。上述结论表明,伴随着中国经济的快速发展,企业获得丰富的投资机会但也存在显著的融资约束,使得企业营运资本决策趋于激进,能够创造价值的资本性投资在企业资源配置中争夺更多的资源。本文的研究有助于更加科学地评价和认识企业营运资本政策,帮助企业科学构建基于价值创造、风险控制和营运资本最优持有水平的三维营运资本决策方法。

关键词：营运资本提升价值降低风险目标权衡

营运资本的创新投资平滑机制及其垄断效应研究

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营运资本的创新投资平滑机制及其垄断效应研究

作者：刘娜娜大连理工大学

学位级别：硕士

随着制造业行业从“制造经济”向“创新经济”过渡,创新活动已然成为企业扩大垄断势力的内在动力,但创新活动的高风险与高成本使得通过外源融资受阻依然依赖内源融资,这对内部资金的需求更强烈,当面临现金流冲击时如何通过企业内部流动... 详细信息

随着制造业行业从“制造经济”向“创新经济”过渡,创新活动已然成为企业扩大垄断势力的内在动力,但创新活动的高风险与高成本使得通过外源融资受阻依然依赖内源融资,这对内部资金的需求更强烈,当面临现金流冲击时如何通过企业内部流动资金的管理保证创新投资的持续投入与持续的竞争优势就显得尤为重要。本文从企业内部营运资本管理的策略为切入点,探讨非现金形态的营运资本如何平滑创新投资,并按照创新投资阶段性特点,将创新投资分为研究阶段投资和开发阶段投资,阐述两个阶段投资平滑效果的差异以及平滑效果如何随着企业生命周期阶段的变化而变化,同时创新平滑的效果如何影响着企业垄断势力的形成,本文使用2007-2016年中国制造业上市公司数据,基于托宾Q投资模型构建了营运资本投资模型,研究阶段投资模型、开发阶段投资模型验证创新平滑机制,在此基础之上测度投资现金流敏感性指标作进一步验证,此外,构建垄断势力模型在创新平滑组和无平滑组样本检验创新投资对垄断势力的影响。运用系统GMM估计方法得出以下结论:第一,当营运资本水平较高时,其对异质性创新投资起到了平滑作用。第二,对处于成长期的企业,营运资本对开发阶段投资的平滑效果好于对研究阶段投资;对处于成熟期的企业,营运资本只对研究阶段投资起到了平滑作用;对处于衰退期的企业,营运资本只对开发阶段投资起到了平滑作用。第三,营运资本创新投资平滑有助于企业垄断势力的形成,相比于开发阶段投资平滑,研究阶段投资平滑效果对垄断势力的影响滞后效应更明显。第四,处于成长期的企业通过开发阶段投资平滑扩大垄断势力,处于成熟期的企业通过研究阶段投资平滑扩大垄断势力。研究从异质性和企业生命周期的角度丰富了创新融资理论,拓展了创新投资平滑扩大垄断势力的新视角。

关键词：营运资本创新投资平滑垄断势力企业生命周期

营运资本与企业研发平滑关系研究 ——基于创业板上市企业的经验证据

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营运资本与企业研发平滑关系研究 ——...

作者：马俊太原理工大学

学位级别：硕士

企业所具有创新特质是企业发展、国家进步的永恒话题。在中国经济步入新常态的战略背景下,增加研发投入、提高企业自主创新能力已经成为推动中国经济持续发展的新引擎。企业作为创新的主体,维持其研发投资的平稳持续尤为重要,一个相对... 详细信息

企业所具有创新特质是企业发展、国家进步的永恒话题。在中国经济步入新常态的战略背景下,增加研发投入、提高企业自主创新能力已经成为推动中国经济持续发展的新引擎。企业作为创新的主体,维持其研发投资的平稳持续尤为重要,一个相对平滑的研发支出策略是保证企业创新战略实现的重要财务政策。之所以这么说,是因为与实物投资相比,研发投资具有高昂的调整成本,主要表现为研发活动中断时科研信息流失的风险成本、再次启动时重新招聘高、精、尖技术人员的额外成本、科研团队重新磨合的时间成本等。研发活动一旦中断,势必会给企业带来巨大的经济损失。因此,为了避免高昂的调整成本,企业通常具有维持研发投资活动持续进行的强烈动机,这就需要持续且充足的资金支持。然而,现实中信息不对称、现金流不确定性等风险的存在,加之研发活动具有周期长、风险高、成果难以抵押的特点,使得企业的研发投资活动普遍面临融资约束。本文围绕以下问题展开了研究:中国创业板上市公司的研发投资活动是否面临融资约束;营运资本能否起到平滑研发投资的作用,如果能,这种平滑作用在不同融资约束程度的企业中是否存在差异。基于创业板上市企业的样本数据,本文首先采用了文献研究法梳理以往学者研究成果,其次运用系统GMM法进行面板数据回归,进而验证理论假设。基于实证结果得出了以下基本结论:（1）我国创业板上市企业受限于企业研发过程投入的高额转换成本,及其面临的融资约束困境,使得企业转而倾向于提升其营运资金的管理水平,进而使得研发投入更加平滑;（2）作为“流动性缓冲池”,营运资本的管理有助于缓解企业融资约束,从而平滑企业研发投资产生的波动,进而避免了由于研发投资波动所产生的高额的调整成本,保证了研发投资活动的持续稳定开展;（3）在达到临界点的最大值之前,企业面临的融资约束越严重,营运资本对研发投资的平滑作用越明显。进而提出合理控制原材料成本、提升装备质量和生产效率、开发企业竞争力,研发具有竞争力的产品、完善产业链构建、提升多元经营优势、提升研发立项的针对性、加快营销渠道资金周转,开辟多渠道营销、优化融资结构、促进行业并购发展,加快研发转型升级的建议。

关键词：研发投资财务政策营运资本企业创新

营运资本管理对公司价值的影响——基于盈利能力的中介效应研究

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环渤海经济瞭望 2023年第8期 88-91页

作者：巫映亭刘善球湖南工业大学经贸学院广州华商学院会计学院

一、前言近年来,由于“股东财富最大化是财务管理的目标”逐渐被理论界认可,人们纷纷开始重视营运资本管理。营运资本管理的目标是通过实施有效的管理,保证营运资本充分的流动性和安全性,并尽可能加速营运资本周转,提高营运资本乃至企... 详细信息

一、前言近年来,由于“股东财富最大化是财务管理的目标”逐渐被理论界认可,人们纷纷开始重视营运资本管理。营运资本管理的目标是通过实施有效的管理,保证营运资本充分的流动性和安全性,并尽可能加速营运资本周转,提高营运资本乃至企业整体的盈利能力,从而提高公司价值[1]。

关键词：营运资本股东财富最大化盈利能力中介效应财务管理的目标流动性有效的管理安全性