检索结果-南通市图书馆

作者：魏蒙爱中南财经政法大学

学位级别：硕士

近年来在许多引发股票市场波动的事件和内地与香港资本市场监管逐渐放松的影响下,两地资本市场间的相互联系不断增强,分属两地的沪深港股票市场间的联动性成为重要的研究主题。沪港通、深港通开启了互通机制,提高了内地与香港资本市场... 详细信息

近年来在许多引发股票市场波动的事件和内地与香港资本市场监管逐渐放松的影响下,两地资本市场间的相互联系不断增强,分属两地的沪深港股票市场间的联动性成为重要的研究主题。沪港通、深港通开启了互通机制,提高了内地与香港资本市场内的资金流动性,改善了两地资金配置效率,有利于跨境投资者分散风险。而随着两地股市联系愈发紧密,分散风险的难度也会同步加大。中美贸易战和新冠疫情等重大事件对我国内地和香港两地的资本市场造成不同程度的冲击,导致资本市场同时发生波动,市场之间相互联系增强,市场面临的共同风险水平提升。本文主要研究沪港通、深港通、中美贸易战和新冠疫情对我国沪深港股市之间联动性的影响。本文首先阐述研究的背景和意义,对国内外文献进行梳理,确定本文研究方向。在理论部分中概述股市联动相关理论,解释本文的股市联动性定义,对股市联动机制进行理论分析,此外,还简要说明了本文采用的非参数可加模型的理论框架。在实证研究中,本文选取2011年11月25日至2021年12月31日上证综指、深证成指和恒生指数的日度数据作为样本数据,依据相关政策实施和事件发生的节点划分出五个不相交时间段,对研究数据进行分析和单位根检验,在非参数可加模型理论和研究对象特点的双重基础上,提出基于股市联动性模型的实证模型。对实证研究结果进行分析,探讨沪港通、深港通、中美贸易战和新冠疫情四个因素对沪深港股市联动性的影响。最后,本文得出以下结论并提出相关建议:沪港通开通之前,沪深两市间存在极强的正相关关系,沪港股市和沪深股市间也有中等程度以上的相关性。内地市场和香港市场的联系在沪港通和深港通开通之后有所加强,对比发现两者分别对沪港股市和深港股市联动性的增强作用更明显;中美贸易战引发了沪深港股市的集中性的大幅波动,结合股票指数相关系数,股市间的联动性增强;新冠疫情加强了沪深股市间的相互联系,导致沪港股市和深港股市之间的联动关系发生了不对称变动。面向投资者,本文建议个人投资者在掌握更多金融知识的基础上,对股市行情有更多了解,提升金融素养,减少非理性的投资行为;面向政府部门,相关股市监管部门应持有谨慎态度,不断提升监管方面水平,防范金融风险,避免风险转嫁。

关键词：股市联动性非参数可加模型沪深通沪港通中美贸易战

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新冠肺炎疫情对中美股市联动性影响研究

新冠肺炎疫情对中美股市联动性影响研究

作者：郭彬彬哈尔滨工业大学

学位级别：硕士

2019年底发生的新冠肺炎疫情,是全球面临的一次严峻挑战。截止目前,仍有部分国家和地区疫情形势堪忧,还没有找到控制世界疫情的有效方法,全球经济面临重大考验,增长陷入停滞。股市是宏观经济运行的晴雨表,在经济受疫情影响增长疲软的情... 详细信息

2019年底发生的新冠肺炎疫情,是全球面临的一次严峻挑战。截止目前,仍有部分国家和地区疫情形势堪忧,还没有找到控制世界疫情的有效方法,全球经济面临重大考验,增长陷入停滞。股市是宏观经济运行的晴雨表,在经济受疫情影响增长疲软的情况下,需要密切关注股市尤其是股市之间的联动性,更好地分散风险和采取相关措施。现有文献中有很多关于国家及地区之间股市联动性的研究比较丰富,但是对于新冠肺炎疫情背景下股市联动性的研究还很少。美国和中国分别是世界第一和第二大经济体,在新冠肺炎疫情中都受到了很大的冲击,而其对当今世界经济运行发展都有重要影响,需要格外关注二者之间股市的联动性。因此,本文基于Copula和VAR模型,分析新冠肺炎疫情对中美股市联动性的影响。基于Copula模型从静态和动态角度分析中美股市在新冠肺炎疫情发生前后的联动性变化:选择新上证综指和S&P500分别作为中美股市的代表性股票指数,在构建静态Copula函数的基础上,主要构建了时变t-Copula和时变SJC Copula模型,根据相关动态系数的变化情况分析了新冠肺炎疫情前后中美股市的联动性,得到了新冠肺炎疫情发生后中美股市联动性明显增强的结论。基于VAR模型及其主要功能之一格兰杰因果关系检验从不同时间尺度分析新冠肺炎疫情发生之前和发生之后中美股市的联动性情况:首先以新冠肺炎疫情大致发生的时间为间隔点划分为疫情发生前和疫情发生后两个时间段,分别采用集成经验模态分解法将股票指数收益率时间序列分解为短期项、中期项和长期项,在此基础上建立VAR模型并主要采用了非线性格兰杰因果检验来分析中美股市之间的非线性影响关系,发现在短期、中期和长期时间尺度下中美股市受新冠肺炎疫情影响联动性均明显增强、在中长期内保持双向影响关系。最后根据的得的结论从政策引导和投资决策方面提出对策。

关键词： Copula模型集成经验模态分解法 VAR模型新冠肺炎疫情股市联动性

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沪港通制度下的沪港股市联动性研究

沪港通制度下的沪港股市联动性研究

作者：才淼源内蒙古大学

学位级别：硕士

随着我国资本市场的发展,资本市场国际化、市场化进程的深入,内地股票市场与香港股票市场的联系、融合程度不断加深,内地股票市场与香港股票市场的联系愈加紧密。为完善我国资本市场的市场化运行机制,实现两地股票市场的互联互通,2014... 详细信息

随着我国资本市场的发展,资本市场国际化、市场化进程的深入,内地股票市场与香港股票市场的联系、融合程度不断加深,内地股票市场与香港股票市场的联系愈加紧密。为完善我国资本市场的市场化运行机制,实现两地股票市场的互联互通,2014年11月27日,沪港通制度正式实施。随着沪港通制度的实施,一方面使得沪港股票市场的联系更加密切,对于促进香港、上海股票市场的发展,巩固香港、上海金融中心地位,推动人民币国际化,都产生了重大的促进作用;另一方面,作为我国资本市场国际化和市场化的标志,沪港通的实施对于沪港股市联动也产生了重大影响,有了一些新特征。本文通过选取2012年12月13日—2017年3月1日间的上证指数与恒生指数、上证50指数与恒生中国企业指数的日收盘价作为样本数据,通过对于两组评价指标的平稳性检验、协整检验、格兰杰因果检验,并根据所建立的VAR模型,对于样本数据进行脉冲响应分析、方差分解分析。通过实证研究发现:沪港通实施前,两地市场不存在长期均衡关系,但港市对于沪市的影响较为显著;沪港通实施后,沪港股市之间的联动性增强;港市对于沪市的影响得以加强,影响的持续期也延长;沪市容易受到港市的影响,这可能由于我国资本市场各项制度不完善,投资结构以个人投资者为主等原因引起的。此外,通过实证分析发现,上证50指数与恒生中国企业指数的联动性较上证指数与恒生指数的联动性强,这可能由于其成分股大多为A+H上市企业,且具有相似的特征引起的。通过相关理论与实证分析,本文从完善沪港通机制、充分发挥沪港通机制作用,如何推动沪港两市良性互动,提出相应的建议。

关键词：沪港通股市联动性 VAR模型

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基于“沪港通”的沪港股市联动性研究

基于“沪港通”的沪港股市联动性研究

作者：赵子谊西北农林科技大学

学位级别：硕士

中国内地资本市场自建立起,已经历了二十多年的巨大变革与发展,并在我国经济对外开放不断加深和经济金融全球一体化不断推进的形势下,逐步实施了股权分置改革、退市制度、B股开放、QFII制度、QDII制度等一系列改革开放政策。而随着中国... 详细信息

中国内地资本市场自建立起,已经历了二十多年的巨大变革与发展,并在我国经济对外开放不断加深和经济金融全球一体化不断推进的形势下,逐步实施了股权分置改革、退市制度、B股开放、QFII制度、QDII制度等一系列改革开放政策。而随着中国内地资本市场开放程度的提升,我国内地股票市场与境外市场间的联动性也日渐显现,尤其与香港股票市场间的联动性日益凸显。香港不仅是国际性金融中心,也是我国内陆一重要经济贸易窗口,中国内地与香港的经贸合作日益密切,香港对中国内地资本市场的对外开放与发展起到了强烈的指引作用。2014年11月17日,“沪港通”制度的实施,开启了上海股票市场与香港股票市场间的互联互通机制,成为继QFII、QDII、跨境贸易人民币结算等改革后的又一重要跨境证券投资试点工程,也成为我国资本项目改革开放的重大举措。它是中国在全面深化改革开放背景下,推动资本项目开放和人民币国际化的一项重大创新,将成为推动中国金融改革的重要力量。同时也将使得中国内地资本市场,在与国际市场更深度的融合中,不断提升对外开放的层次和水平。本文在这样一个新的历史背景下,以基于“沪港通”的沪港两地股市联动性为研究主题,在梳理和借鉴国内外相关文献基础上,首先对股市联动的理论基础进行归纳总结,分析了股市联动的内涵及原因,阐述了股市联动的相关理论;其次,对沪港股市联动的差异特点及影响因素进行了深入的理论分析,并结合股市联动的相关理论和“沪港通”制度分析,提出了沪港股市联动性的研究假说;第三,应用VAR模型、Granger因果检验、脉冲响应函数及方差分解等计量方法,对“沪港通”前期、筹备期及后期的创新性加权指数的联动性进行了实证分析;最后,提出了针对性的对策建议。论文研究发现:在“沪港通”开通之前,沪港两地股市不存在长期协整关系;在“沪港通”筹备期与后期,沪港两地股市存在协整关系,并且香港股市起到了主导作用,而港市的波动基本不受沪市影响,并且在后期港市对沪市波动影响的贡献率较筹备期有一定幅度的下降。据此,分别针对不同主体提出相应的政策建议,对政府金融监管部门来说,应坚持金融改革创新和风险防范并重的原则,稳步推进我国内地资本市场对内搞活和对外开放,加快我国资本市场国际化步伐。对投资者来说,应理性对待和把握“沪港通”全面实施带来的投资机遇,在合理规避风险的前提下搏取股市联动带来的收益。

关键词： “沪港通” 股市联动性 VAR模型脉冲响应函数及方差分解

中国同其他金砖国家及主要发达国家股市联动性比较研究

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中国同其他金砖国家及主要发达国家股市联动性比较研究

作者：赵佳楠吉林大学

学位级别：硕士

二十一世纪初,金砖国家的概念被首次提出。由于地缘、新兴市场发展迅猛等因素,金砖国家的经济、金融、贸易等被越来越多的联系在了一起,而近些年,这一变化趋势越发明显。具体反映在股票市场上,在大力倡导金融自由化的当前,我国同其他金... 详细信息

二十一世纪初,金砖国家的概念被首次提出。由于地缘、新兴市场发展迅猛等因素,金砖国家的经济、金融、贸易等被越来越多的联系在了一起,而近些年,这一变化趋势越发明显。具体反映在股票市场上,在大力倡导金融自由化的当前,我国同其他金砖国家在股票市场上究竟是否有联动性?若有,这一联动性究竟有着什么样的变化趋势?而对于主要发达国家（美国、英国、日本、德国、澳大利亚等）,其股票市场相对于我国有较长时间的发展,我国作为新兴股市的典型代表,同主要发达国家有着怎样的股市联动性?而同主要发达国家的股市联动性及其他金砖国家的股市联动性究竟孰强孰弱?本文首先从中国同其他金砖四国股市联动性、中国同主要发达国家股市联动性的研究入手,并对前人的成果进行综述;其次,对股市联动的相关学术界主要理论进行分析,并以国际经济贸易传导途径、资本跨国跨境开放传导途径、实体经济驱动的传导途径、投资者预期的传导途径为主要切入点对中国同其他金砖国家及主要发达国家股市联动途径进行分析。此外,在对股市联动性具体分析的过程中,选取研究对象具有代表性的股指并将研究过程分为三个时间阶段,其中第一阶段为2005年5月11日至2008年10月24日、第二阶段为2008年10月29日至2014年11月17日、第三阶段为2014年11月18日至2019年6月1日,并进一步求证,在股指波动相对剧烈期间,中国同其他金砖国家及主要发达国家股市联动性有何差异?最后,进行描述统计分析、非条件相关系数分析、平稳性检验、自相关及ARCH效应检验,从而运用GARCH-BEKK模型和Wald检验对三个研究阶段的中国同其他金砖国家及主要发达国家股市联动性进行实证研究,并得出实证结果、研究结论以及提出相应政策建议。实证分析结果表明:总体而言,中国同其他金砖国家股市的联动性相对强于同发达国家股市联动性。具体来说,在2005年5月11日至2008年10月24日期间,中国同其他金砖国家强于同主要发达国家股市联动性,主要因为金砖五国的股市对外逐渐放开对外资的限制,致使外资加强对金砖五国的股市投资。在2008年10月29日至2014年11月17日期间,中国同其他金砖国家弱于同主要发达国家股市联动性,主要因为中国应对金融危机能力更强,且危机后的恢复能力更强。在2014年11月18日至2019年6月1日之间,中国同其他金砖国家强于同主要发达国家股市联动性,主要因为在中国大力倡导一带一路宏观背景下,以股市稳定发展为重要代表的地缘经济得到大力支持。同时,随着股票市场越来越成为一国资本市场的重要发展部署,加强对股市联动性的研究为抵御金融风险提供政策制定的相关参考,且投资者可以通过在联动性较弱的国家股市间进行投资组合的配置,实现对冲风险的目的。

关键词：股市联动性金砖国家发达国家波动溢出效应 GARCH-BEKK模型 Wald检验

交易时间错位和长短期视角下中美股市联动性研究

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交易时间错位和长短期视角下中美股市联动性研究

作者：李艾洛上海师范大学

学位级别：硕士

随着全球各个国家经贸交流的稳步推进,国际金融市场之间的联系也日益加深,全球金融市场出现了协同变化的新趋势,2015年股灾、2018年中美贸易战、2020年初席卷全球的疫情,每一件都对中美股票市场产生了巨大影响,本文就这三个重大事件通... 详细信息

随着全球各个国家经贸交流的稳步推进,国际金融市场之间的联系也日益加深,全球金融市场出现了协同变化的新趋势,2015年股灾、2018年中美贸易战、2020年初席卷全球的疫情,每一件都对中美股票市场产生了巨大影响,本文就这三个重大事件通过交易时间错位和长短期视角分析中美股市联动情况。本文首先按照一定的脉络对国内和国外有关金融市场联动的成果进行整合,从经济基础、市场传染、市场预期效应以及交易途径信息化角度对中美股市联动做了理论分析,为接下来的实证研究奠定理论基础;其次,研究的对象为中美股票市场按照指数编制原理划分的三个层次,沪深300-标普500股票指数、上证50-道琼斯工业指数以及创业板-纳斯达克综合指数,分别代表中美股票市场、中美大型企业和中美科技创新企业;再次,根据中美股票市场交易时间的错位,将中美股票市场收益率划分为日间收益率和夜间收益率,运用VAR和SVAR模型从同期和非同期联动视角对中美股票市场的情况进行研究,除此之外,为了判断上述结论在不同市态下是否依然成立,运用了分位数模型对三个层次下中美股票市场极端收益情况下的联动性进行分析;最后,除了考虑中美股市由于交易时间不同导致的同期和非同期联动性外,本文基于中美股市长期和短期联动视角,通过MODWT方法将中美股市收益率按照时域和频域进行划分,考虑不同时域和频域划分下中美股市联动性的大小,最后根据实证结果给出了相应的政策建议。研究发现中美股票市场存在显著双向的同期联动性,大小和方向以美国市场对中国市场为主,并且这一联动性在2015年股灾、2018年贸易战和2020年疫情期间显著增大,与同期联动性相比,中美股票市场之间的非同期联动性在大多情况下都不显著,不过无论同期联动性还是非同期联动性,都存在“V”型结构,也即是中美股票市场在极端收益处联动敏感。除此之外,在对中美股市进行长期和短期联动性分析时发现,三个层次下短期(2-4天左右)都不存在明显的相关性,说明三者都受股票市场短期噪音的影响,无法看出两者之间的真实波动性如何,但是在中长期,三个层次的股票市场都展现出了显著的相关性,其中沪深300-标普500指数在1个月左右联动性达到最大,相关系数为0.2718;上证50-道琼斯工业指数在1-2周时间期间联动性达到最大,相关系数为0.2917;创业板-纳斯达克综合指数在1-2个月时间区间联动性达到最大,相关系数为0.2253,可以看出大型公司受外界影响的恢复速度最快,相关性最大。最后通过Granger因果检验发现在长短期联动视角下中美双方存在双向联动效应。

关键词：股市联动性 SVAR模型 VAR模型分位数模型 MODWT模型

沪港通对AH股票溢价收敛及沪港股市联动性的影响——基于市场分割的视角

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沪港通对AH股票溢价收敛及沪港股市联动性的影响——基于市场分割...

作者：郑杨杨哈尔滨工业大学

学位级别：硕士

由于我国股票市场的特殊性,我国A股与H股市场一直处于相对分割的状态。但是近些年来,随着资本账户的不断开放,这种相对分割的状态开始逐渐改善。沪港通政策的出台促进了内地和香港资本的流动,建立起上海A股与H股市场之间互联互通的机制... 详细信息

由于我国股票市场的特殊性,我国A股与H股市场一直处于相对分割的状态。但是近些年来,随着资本账户的不断开放,这种相对分割的状态开始逐渐改善。沪港通政策的出台促进了内地和香港资本的流动,建立起上海A股与H股市场之间互联互通的机制。本文从市场分割的角度研究沪港通对上海A股与H股市场带来的影响,沪港通的开通促进了两地资本流动,改善市场分割的状态,这种影响表现为两个方面即对沪港两市联动性的影响和对AH股票溢价收敛的影响。随着两地股票市场相对分割状态的变化,上海A股与H股市场之间的联动效应以及AH股票溢价率发生变化。本文主要从这两个方面研究沪港通对两地市场分割的改善情况。在沪港两市联动性的实证研究中,收集上证综指及恒生指数对数收益率数据,根据沪港通开通的时间,将数据样本划分为两个阶段,建立DCC-GARCH模型和BEKK-GARCH模型,通过沪港通开通前后回归结果的对比分析,得出沪港通开通前后两市联动性的变化。在研究AH股票溢价率变化的部分,利用在上海A股市场和香港市场均发行股票的上市公司的股票日交易等数据,通过建立面板数据固定效应模型,分别得到沪港通的开通以及沪港通投资规模对AH股票溢价率的影响。研究发现,上海股票市场和香港股票市场间存在着持续的联动效应,但是沪港通的开通没有显著促进两市相关系数的变化,就两股市内部而言,在沪港通开通前,沪市波动对港市的影响比港市的波动对沪市的影响更大,沪港通开通之后,这种现象发生了反转。沪港通的开通以及沪港通的投资额均促进了AH股票溢价收敛,但是促进作用有限,这跟沪港通的开通时间较短、沪港通投资额有限、两市之间缺乏有效的跨市套利机制以及上海市场出现的异常波动导致套利行为失效有脱不开的关系。

关键词：沪港通市场分割 AH股票溢价股市联动性

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股票市场周期下的中美股市联动性研究

股票市场周期下的中美股市联动性研究

作者：余帅首都经济贸易大学

学位级别：硕士

在经济全球化背景下,世界经济联系越发紧密,各国股市之间联动性逐渐增强。如何利用好股票市场对于推动经济发展有着重要的参考价值。随着股票市场改革不断深入,中国股市和世界经济相关性逐渐变化,研究中美股市的联动关系对于关注国家政... 详细信息

在经济全球化背景下,世界经济联系越发紧密,各国股市之间联动性逐渐增强。如何利用好股票市场对于推动经济发展有着重要的参考价值。随着股票市场改革不断深入,中国股市和世界经济相关性逐渐变化,研究中美股市的联动关系对于关注国家政策效用、维护国家金融安全有着重要意义。本文首先在“经济基础说”和“市场传染说”的基础上分析了股票市场之间的传导机制。然后在已有研究文献的基础上,将中国股票市场划分为四个周期,以1990年12月20日到2018年10月31日上证综指和纳斯达克指数的日交易数据为样本,分周期检验中美股市的联动性。本文主要采用GARCH(Generalized Auto Regressive Conditional Heteroskedasticity)模型处理数据,不同GARCH模型处理数据的方式不同。在进行相关性定量计算时,选择金融时间序列数据拟合效果更好的E-GARCH模型并配合Copula函数进行计量,在观察股市动态相依结构随时间变动时,采用能更好捕捉序列间非线性相关结构的DCC-GARCH模型。实证结果显示,中美股市不存在长期稳定的相关性结构,但其相关性在中国股票市场周期条件下具有相对稳定震荡区间,该区间随周期呈阶梯式上移。短期来看,经济下行并不是影响中美股市相关性结构变化的原因,国内的市场开放政策能在短时间内有效的增强中美股市的联动性,但随政策效应的减弱,中美股市联动性将回复到正常周期震荡的区间内。

关键词：股市联动性股市周期 DCC-GARCH模型 E-GARCH模型 Copula函数

“贸易摩擦”及“新冠肺炎疫情”双重压力下中美股市联动性分析

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“贸易摩擦”及“新冠肺炎疫情”双重压力下中美股市联动性分析

作者：胡鑫磊中央民族大学

学位级别：硕士

中美贸易关系曲折发展,2018年特朗普政府极力推行美国优先战略,不断挥舞关税大棒,两国贸易关系再度紧张,而经过数轮谈判,贸易摩擦有所缓和,但2020年初新冠肺炎疫情全球肆虐,该事件具有一定的随机性和不确定性,它们都将会对中美股票市场... 详细信息

中美贸易关系曲折发展,2018年特朗普政府极力推行美国优先战略,不断挥舞关税大棒,两国贸易关系再度紧张,而经过数轮谈判,贸易摩擦有所缓和,但2020年初新冠肺炎疫情全球肆虐,该事件具有一定的随机性和不确定性,它们都将会对中美股票市场产生较大的冲击。因此本文以“贸易摩擦”和“新冠肺炎疫情”为背景,基于Copula-GARCH模型及DCC-GARCH模型对中美股市联动性作系统研究。本文以2014年1月06日-2021年1月07日沪深300指数和标准普尔500指数日收盘价数据为研究对象,并对数据分段处理,基于格兰杰因果检验定性分析中美股票市场间传导机制,基于Copula-GARCH模型从静态角度和定量角度分析中美股市联动性强弱,基于DCC-GARCH模型从动态角度分析中美股市联动性变化。研究结果表明:第一,只有第三阶段内中国股市与美国股市间为双向传导机制,而全样本和第一、二阶段内均为单向传导机制;第二,为构建Copula函数及DCC-GARCH模型,考虑先构建GARCH（p,q）模型,而两序列均具有自相关性,则需构建ARMA（p,q）模型消除序列自相关性,两序列最优ARMA模型分别为ARMA（3,2）、ARMA（1,3）,两序列最优GARCH模型均为GARCH（1,1）-t;第三,只有第一阶段内最优Copula函数为正态Copula,而全样本和第二、三阶段内均为t-Copula。相关性测度结果验证了中美股票市场间存在相关性,且第二、三阶段相关性强于第一阶段,表明两国股票市场联动程度呈现增强趋势;第四,基于已拟合的ARMA-GARCH-t模型,分别对全样本和分阶段样本数据构建DCC-GARCH模型,从动态角度分析中美股市联动性变化。整个时间段来看,中美股票市场波动存在一定的动态相关性,且具有一定的持续性。贸易摩擦升级和新冠肺炎疫情爆发所处时间点处中美股市动态联动效应显著增强。分阶段来看,第一阶段的动态相关系数值要明显小于第二、三阶段,但波动趋势相对平稳。第三阶段动态相关系数值大幅增加,且波动最为剧烈,该阶段中美股票市场面临着“贸易摩擦”和“新冠肺炎疫情”的双重冲击,中美股市联动程度大幅增大。最后,提出如下建议:政府应采取有效的“救市”措施、加大资本市场开放化程度;有关部门应树立责任意识,建立健全金融监管机制,完善金融监管体系;投资者应认清股市形势,保持理性投资思维,不盲目决策。

关键词：贸易摩擦新冠肺炎疫情股市联动性 Copula-GARCH模型 DCC-GARCH模型

新冠疫情背景下我国沪港股市联动性变化的实证研究

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新冠疫情背景下我国沪港股市联动性变化的实证研究

作者：李展如上海财经大学

学位级别：硕士

我国内地资本市场发展较晚,早期开放程度不高,与成熟开放的香港股市之间联动性较低。随着发行B股、QFII、QDII、沪港通、深港通等一系列推进资本市场开放政策的实施,内地和香港股市之间的联动性变高。资本市场对外开放程度的变高需要警... 详细信息

我国内地资本市场发展较晚,早期开放程度不高,与成熟开放的香港股市之间联动性较低。随着发行B股、QFII、QDII、沪港通、深港通等一系列推进资本市场开放政策的实施,内地和香港股市之间的联动性变高。资本市场对外开放程度的变高需要警惕系统性金融风险跨市场传播,黑天鹅事件频发会给资本市场的稳定带来挑战。2020年初爆发的新冠疫情对经济产生了重大影响,沪港股市均跌幅明显。疫情爆发初期,两市的走势极为相似,这个阶段联动性较高,但随后的走势却不尽相同。新冠疫情使得贸易关系在物理层面上分开,国际形势的不确定性又给股市联动性带来复杂影响。我国对疫情的防控长达三年,本文创新性的将2019年至2022年根据疫情严重程度的不同划分为五个阶段,分别为疫情爆发前、疫情爆发初期、常态化防控、疫情再起和新十条政策下的后疫情时代,对每个阶段的沪港股市联动性以及动态信息传递过程进行分析。基于以上背景,本文希望解决以下三个问题:第一,沪港股市之间是否存在长期较强的联动性。第二,在疫情爆发前和疫情发生后各个阶段,沪市和港市谁的波动影响更大,两市之间是如何传递信息的,信息传递的过程是否不同。第三,新冠疫情发生后两市之间的联动性是如何变化的。本文的研究可以在理论上补充公共卫生危机发生对股市联动性的影响,同时对投资者和监管者都具有实践意义。本文梳理了目前学者们认为联动性存在的两种假说,经济基础假说和市场传染假说,并且从贸易渠道、金融渠道、投资者预期渠道和美国股市的“涟漪效应”这四个部分阐述联动性的作用机制,解释联动性会产生变化的原因。其次,对沪港股市从开放程度、交易监管制度以及投资者结构进行对比,并且对新冠疫情影响下两地经济和股市走势进行分析。接着,使用VAR模型和DCCGARCH模型对沪港股市联动性进行实证分析,并且结合股市联动性的理论基础、作用机制和国际形势对实证结果进行解释。最后,结合实证结果对投资者和监管者提出相关建议。研究结果表明:(1)沪港股市之间存在长期较高的联动性,新冠疫情增加了股市的波动,同时也增加了股市之间相关系数的波动。(2)港市的波动对沪市的影响程度较大,沪市的波动对港市影响有限,港股占据主导地位,但是疫情爆发初期和疫情再起阶段沪市的波动对港市的影响变强。(3)新冠疫情的爆发使得沪港股市之间联动性较疫情发生前变强,但是疫情影响下的不同阶段联动性变化不同,具体表现为在疫情初期和疫情再起阶段联动性变强,在常态化防控和新十条政策实施后阶段联动性变弱,并且均低于疫情发生之前。本文的创新点在于研究视角、样本时间阶段划分和研究结果的创新。在研究视角选择上,基于新冠疫情这个特殊背景研究沪港两市联动关系的文献较少。在样本时间划分上,已有的文献大多将样本划分为两个阶段,疫情发生前和疫情发生后,由于时效性的原因,现有的文章并不能完全反应新冠疫情的影响。本文将样本时间范围划分为五个阶段,解读不同阶段沪港股市联动性的变化。从研究结果来看,现有的文献大多得出了新冠疫情使得股市之间联动性加强或者减弱的结果,本文研究发现:虽然疫情从整体上看使得沪港股市之间联动性变强,但是在疫情发展的不同阶段,股市联动性变化不同。

关键词：新冠疫情沪港股市股市联动性 VAR模型 DCC-GARCH模型