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大连理工大学学报（社会科学版） 2023年第5期44卷 46-56页

作者：王一鸣周泳光北京大学经济学院北京100871 广东工业大学经济学院广东广州510520

为研究中国与国际股市波动的时变相关性机制,文章通过小波分解中、美、英3国股票指数2013~2020年的收益率,运用小波相干谱、格兰杰检验和GARCH-Copula方法分析,研究发现:在低频段方面,中美、中英股指呈现长期正相关,英美股指对中国均有... 详细信息

为研究中国与国际股市波动的时变相关性机制,文章通过小波分解中、美、英3国股票指数2013~2020年的收益率,运用小波相干谱、格兰杰检验和GARCH-Copula方法分析,研究发现:在低频段方面,中美、中英股指呈现长期正相关,英美股指对中国均有引领作用,英美股指互为格兰杰原因,且均是中国股指的格兰杰原因;在高频段方面,中美、中英股指呈现负相关,但2018年后中美相关性由负转正,中美股指在短时、极端共同上涨行情和中英股指在短时、极端共同下跌行情均具有可预测性。

关键词：小波分析格兰杰因果 Copula 股市波动时变相关性

股市波动与经济增长周期的格兰杰因果关系研究——基于地区差异的视角

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现代经济探讨 2021年第10期 77-87页

作者：丁乙南京财经大学会计学院南京210023

从线性和非线性两个角度出发,研究了中国东中西部三个地区的股市波动与经济增长周期的关系。除了研究地区内两者的双向格兰杰因果关系,还通过多变量格兰杰因果关系检验研究了地区间股市波动与经济增长周期的传导效应。检验结果发现,在... 详细信息

从线性和非线性两个角度出发,研究了中国东中西部三个地区的股市波动与经济增长周期的关系。除了研究地区内两者的双向格兰杰因果关系,还通过多变量格兰杰因果关系检验研究了地区间股市波动与经济增长周期的传导效应。检验结果发现,在各地区内部股市波动与经济增长之间存在显著的非线性格兰杰因果关系;在跨地区的结果方面,东部地区对中西部地区存在显著的非线性传导效应,同时西部地区对外影响逐渐增强。

关键词：因果关系股市波动经济增长非线性传导效应

关税政策预期和实施对股市波动的影响:基于中美贸易摩擦的准自然实验研究

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世界经济研究 2023年第3期 105-118,M0004页

作者：王红及毅刘心一华中科技大学经济学院中国人民大学经济学院

文章利用中美第一轮贸易摩擦提供的自然实验条件,通过拓展的双重差分法分别研究了美国关税政策预期和实施对中国个股波动率的影响。研究结果表明:在预期和实际都被加征关税的上市公司之中,关税政策实施会立即加剧这些公司股票的波动率,... 详细信息

文章利用中美第一轮贸易摩擦提供的自然实验条件,通过拓展的双重差分法分别研究了美国关税政策预期和实施对中国个股波动率的影响。研究结果表明:在预期和实际都被加征关税的上市公司之中,关税政策实施会立即加剧这些公司股票的波动率,但这种影响持续时间较短;对于预期不被加征但实际被加征关税的公司而言,关税政策实施对这些公司股票的影响存在一定时滞;在美国公布正式关税政策之前,预期被加征关税个股的波动率在重要贸易摩擦信息公布日附近显著增加;在美国正式关税清单公布后,预期被加征关税个股面对的不确定性降低,从而相对减缓了该类个股的波动率。文章的研究有助于政府和投资者理解关税政策预期和实施对股市的作用机理,也为相关部门评估中美贸易摩擦对中国金融市场的影响及制定相关政策提供了实证依据与参考。

关键词：关税政策预期股市波动双重差分法

股市波动千只私募产品净值预警自购、降仓、对冲多措并举积极应变 009

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股市波动千只私募产品净值预警自购、降仓、对冲多措并举积极应...

基于噪声交易的投资者情绪对股市收益波动影响研究

21世纪经济报道

作者：李域

A股波动加剧，私募产品满盘皆墨。2月17日，21世纪经济报道记者获悉的一份九坤产品投资报告显示，2022年1月，九坤投资旗下美元基金“Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund”（以下简称Ubi Asia Fund）平层收益回撤7.8%，叠加... 详细信息

A股波动加剧，私募产品满盘皆墨。2月17日，21世纪经济报道记者获悉的一份九坤产品投资报告显示，2022年1月，九坤投资旗下美元基金“Ubiquant Asia Pacific Quantitative Hedge Fund”（以下简称Ubi Asia Fund）平层收益回撤7.8%，叠加5倍杠杆后，总体收益回撤近40%，管理规

关键词：私募基金股市波动投资操作多措并举

来源： cnki报纸评论

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基于噪声交易的投资者情绪对股市收益波动影响研究

作者：邵亦巍安徽财经大学

学位级别：硕士

投资者是维系整个资本市场生态运行的基石。近年来,随着行为金融学在证券市场的深入研究,越来越多的证据表明,投资者的认知偏差和情感偏见是导致证券市场波动的重要因素。对于像中国股市这一新兴的股票市场而言,运用投资者情绪理论可以... 详细信息

投资者是维系整个资本市场生态运行的基石。近年来,随着行为金融学在证券市场的深入研究,越来越多的证据表明,投资者的认知偏差和情感偏见是导致证券市场波动的重要因素。对于像中国股市这一新兴的股票市场而言,运用投资者情绪理论可以深度探究除了基本面因素之外的影响股市收益率及波动率的非理性原因,进而为金融系统风险的防范和化解提供经验依据。本文在已有的学术研究的基础上,运用理论分析和实证检验方法,对投资者情绪与股市收益波动影响关系进行研究。考虑到情绪驱动的个人投资者和机构投资者交易策略有所差别,本文将个人和机构投资者情绪进行分开研究,研究内容包括:首先,对De Long等(1990)提出的DSSW(De Long-Shleifer-Summers-Waldmann)噪声交易模型进行一定拓展,通过数理模型理论分析个人和机构噪声交易者的情绪对股票市场收益波动的影响,并提出相关假说。其次,在基于市场代理变量反映投资者情绪的基础上,结合了文本分析方法挖掘网络社交平台中的投资者情绪信息,采用偏最小二乘回归测度投资者情绪指数。接着,基于有向无环图分析结果,采用固定样本期及递归的预测方差分解,研究股市波动与投资者情绪的同期及其动态影响关系。最后,文章建立了门限回归模型,分析了不同区制内投资者情绪对股市收益的差异化影响。本文的基本结论有:第一,基于有向无环图分析的研究结果表明,就同期影响而言,股市波动和个人投资者情绪变化引起了机构投资者情绪变化;基于有向无环图的固定样本期以及递归的预测方差分解结果进一步表明:个人和机构投资者情绪对股市波动具有一定影响,但是该影响总体在减弱;个人投资者情绪具有“自我实现”机制并且不断加强;个人投资者情绪对机构投资者情绪的影响日益提高。第二,门限检验结果表明,当期股市收益变量作为门限变量将股市收益划分为低、中、高三个区间。进一步分析表明,在低收益区间内,即当股市收益率为负时,不论是机构投资者还是个人投资者,他们的情绪和股市收益率之间都不存在显著的线性关系。在中间区间,个人和机构投资者情绪都对股市收益产生了明显的负面影响。在高收益区间内,即当股市收益率为正,个人投资者情绪与股市收益率成正向相关,个人投资者情绪高涨带来股价的进一步上涨;而此时机构投资者情绪和股市收益不存在显著相关性。

关键词：投资者情绪噪声交易股市波动有向无环图门限回归

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金融网络舆情演化及其对股市波动的影响研究

金融网络舆情演化及其对股市波动的影响研究

作者：刘馨泽云南师范大学

学位级别：硕士

在当前国际经济形势存在较大不确定性的背景下,国内外金融风险频现,一旦突发金融网络舆情事件,极易通过互联网快速传播引发社会恐慌情绪,进而导致股市波动,而带有传染性的股市波动又会诱发系统性金融风险。因此,深入研究金融网络舆情的... 详细信息

在当前国际经济形势存在较大不确定性的背景下,国内外金融风险频现,一旦突发金融网络舆情事件,极易通过互联网快速传播引发社会恐慌情绪,进而导致股市波动,而带有传染性的股市波动又会诱发系统性金融风险。因此,深入研究金融网络舆情的演化及其对股市波动的影响,对科学进行舆情监控和引导,稳定推动中国股市平稳发展,防范化解系统性金融风险,具有重要的研究意义。基于此,本文首先构建金融网络舆情演化模型,仿真模拟个体接受度、信任阈值、关系强度对金融网络舆情观点聚合的影响。其次,以2022年4月A股暴跌引发的金融舆情为现实案例检验了金融网络舆情观点聚合过程,刻画了金融网络舆情演化机制。最后,以日内高频数据构建VAR模型,实证分析金融网络舆情对股市波动的影响。本文研究结论如下:(1)金融网络舆情观点聚合过程中,个体接受度越大,其更容易发生观点交互,舆情观点聚合速率越快;群体信任阈值越大,舆情演化形成的观点簇数量越小,网络中观点则更快地由多元化趋于一致;强关系更利于金融网络舆情的观点聚合。(2)在2022年4月A股暴跌引发的金融舆情演化中,个体投资者通过观点交互确实逐渐实现了观点聚合,并且个体投资者与主流财经媒体之间的强关系推动着舆情演化,最终使得投资者的积极情绪与消极情绪呈现两级分化的态势。(3)金融网络舆情对股市的整体波动性具有推动作用。金融网络舆情要素对股市波动的冲击在短期内最为强劲,随时间的推移影响力递减。(4)在三种金融网络舆情要素中,信任阈值对股市波动的影响最为显著。本文研究结果对完善我国金融网络舆情监管,推动中国股市良好平稳发展,防范系统性金融风险具有启示意义。本文的边际贡献在于:(1)本文以跨学科视角,结合社会科学、自然科学及金融学理论,从微观层面个体行为及交互规则出发来分析金融网络舆情对股市波动的影响。(2)本文对传统DW模型进行优化,构建金融网络舆情演化模型并进行仿真模拟,系统地揭示了金融网络舆情的演化机制,并以2022年4月A股暴跌引发的金融舆情作为现实案例,讨论了中国金融网络舆情的现实演化机制。(3)本文构建日内高频数据,以个体接受度、关系强度和信任阈值作为金融网络舆情演化影响要素分别构造相关舆情要素指标,实证检验了金融网络舆情演化中影响要素对股市波动的作用。

关键词：金融网络舆情股市波动 DW模型观点聚合复杂网络

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机构投资者抱团对股市波动性的影响研究

机构投资者抱团对股市波动性的影响研究

作者：甘珈蔚重庆理工大学

学位级别：硕士

近年来,随着智能量化投顾快速发展,机构投资者抱团现象不仅是基于少数机构沟通合作的结果,更可能是量化算法相同、投资风格相似等使得多家机构采取趋同化投资策略,出现了“新型抱团现象”。新时代新抱团其本质是机构投资者的集中投资行... 详细信息

近年来,随着智能量化投顾快速发展,机构投资者抱团现象不仅是基于少数机构沟通合作的结果,更可能是量化算法相同、投资风格相似等使得多家机构采取趋同化投资策略,出现了“新型抱团现象”。新时代新抱团其本质是机构投资者的集中投资行为,文章从集中度出发,采用基尼系数法计算市场层面机构投资者抱团指标。在股票市场中机构抱团之后往往对股票价格产生冲击,最终引起整个股市跌宕起伏。所以尝试研究机构投资者抱团特征以及对股票市场波动的影响有现实意义。同时经济政策的频繁变化不仅会影响到企业价值,还会冲击市场参与者的投资预期,最终传递至整个股票市场。因此文章进一步考察了经济政策不确定性对机构投资者抱团和股市波动性关系的影响作用。本文首先尝试对机构投资者抱团重新定义,理论分析了机构投资者抱团对股市波动影响的影响机理,然后选取了2004年第二季度至2020年第四季度A股上市公司为研究对象,利用基尼系数法计算机构投资者持股市场集中度和机构投资者机构数量市场集中度测算市场层面机构投资者抱团程度。为提高波动率信息含量,文章运用基于已实现波动率的单因子GARCH-MIDAS模型测算包含长短期影响成分的条件波动率作为股市波动性的衡量变量,实证分析机构投资者抱团对股市波动的影响。在进一步分析中,对分市态和分行业情况进行了异质性检验。最后基于主回归研究结果构建经济政策不确定性对机构投资者抱团与股市波动关系的理论调节框架并检验其调节作用。主要研究结果表明:第一,股市整体波动具有明显的周期性。已实现波动率能过滤掉一些噪音干扰,与股市整体波动趋势相比有显著的负向作用。第二,机构投资者抱团呈现一定的季节特征和经济景气特征。第三,机构投资者的抱团行为与股市的波动性呈显著负相关,有利于股票市场的稳定。其中,基于机构持股的市场集中度所测算的机构抱团对股票市场波动性负向影响更加显著。第四,机构投资者抱团在不同的市场行情下,均发挥了稳定市场的积极作用,但在熊市报团取暖作用更为明显;机构抱团存在着明显的行业异质性特征,在白酒、新能源、医疗所属的整个制造业,水利、环境和公共设施管理业,采矿业,租赁和商务服务业中机构抱团稳定了股市;而在电力、热力、燃气及水生产和供应业,房地产中起到了推波助澜的作用,并且在高投资、周期长、长期回报可观的行业中机构抱团团体发挥的作用力强。第五,在经济政策不确定较高的情况下,机构投资者抱团对股票市场的稳定作用更大。此外,根据研究结果与具体实际,得出了几点启示:第一,普通投资者可以将机构投资者投资标的作为参考。第二,机构投资者应坚持自身投资风格。第三,完善机构投资者考核激励制度。第四,政府应加强监管,提高政策透明度。

关键词：机构投资者抱团股市波动基尼系数经济政策不确定性 GARCH-MIDAS模型

股市波动的共同影响因子研究 ——基于我国A股的多层动态因子分析

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股市波动的共同影响因子研究 ——基于...

作者：罗晶暨南大学

学位级别：硕士

近年来,随着我国金融市场的不断发展以及交易规模的日益扩大,越来越多的资金流入股票市场,同时股票市场的波动也频频出现异常,从而使得投资者面临较大的投资风险,以及监管者也难以做出正确的监管决策。因此对股票市场中存在的影响因素... 详细信息

近年来,随着我国金融市场的不断发展以及交易规模的日益扩大,越来越多的资金流入股票市场,同时股票市场的波动也频频出现异常,从而使得投资者面临较大的投资风险,以及监管者也难以做出正确的监管决策。因此对股票市场中存在的影响因素和波动特征的研究一直以来都是国内金融领域需要探讨分析的重要问题。本文利用我国A股市场2007年1月至2019年12月的3758只股票的月度金融数据,构建了基于panel VAR并具有随机波动率的多层动态因子模型,首先对从月度金融数据中提取时变的共同因子的不确定性（即随机波动率）进行估计,然后基于不确定性分析进而研究A股市场中的市场因子、产业和行业因子、区域和地区因子的方差贡献率及其波动特征,从而分析出A股波动的主要来源。研究结果发现:（1）市场不确定性与宏观经济走势在2008全球金融危机时呈背离趋势,而在之后与宏观经济背离程度缩小;（2）A股市场中存在的市场因子、产业和行业因子、区域和地区因子能解释A股的大部分波动,并且市场因子起主要解释作用,尤其在2008年的全球金融危机和2016年1月“熔断危机”导致的股灾时市场因子的方差贡献率达到峰值;（3）股市在剧烈波动时更能体现出市场因子的特征,而在股市平稳上升期时更能体现行业效应,同时地区效应不明显;（4）不同行业、产业以及不同地域、地区之间存在着共同运动趋势,特别是在牛市和熊市期间这些波动的变动方向基本趋于一致。

关键词：多层动态因子模型随机波动率股市波动不确定性

股市波动对开放式基金风险影响研究 ——基于投资者情绪的中介效应模型

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股市波动对开放式基金风险影响研究 —...

作者：李原浙江财经大学

学位级别：硕士

自2001年以来,我国开放式基金市场逐步壮大与完善,开放式基金在我国的基金市场中已占有绝对主导性地位。截至2019年第二季度,开放式基金的总数已达5554只,基金份额达126718.25亿份,基金资产净值达131620.82亿元。其中,股票型基金由于其... 详细信息

自2001年以来,我国开放式基金市场逐步壮大与完善,开放式基金在我国的基金市场中已占有绝对主导性地位。截至2019年第二季度,开放式基金的总数已达5554只,基金份额达126718.25亿份,基金资产净值达131620.82亿元。其中,股票型基金由于其多占比、高收益等特征,一直以来受到基金市场与投资者的广泛关注。然而受制于我国基金发展历程较短、市场尚未成熟等背景条件,开放式基金的市场风险无法被忽视或轻易避免。不仅如此,其风险更会受到整体金融市场表现的影响,特别是以股票为主要标的的股票型开放式基金,其收益与风险水平无论在直觉上还是理论上,都与股票市场的走势与波动紧密相关。那么,目前我国股票型开放式基金的流动性风险及赎回性风险承担水平如何?它与我国沪深股市的市场表现之间是否存在联系?这一联系的机制可能是由什么因素导致的?投资者情绪的变化是否在这一影响过程中起到了传导的作用?这些问题对于市场进一步认识开放式基金的风险及其产生具有重要的意义,它与基金管理人的经营状况息息相关,与资本市场的健康平稳发展休戚与共,它不仅是市场与投资者关注的重点,更是学界试图量化、分析及溯因的研究热点。首先,本文系统性梳理了有关开放式基金风险的研究,发现传统研究对该风险的度量往往将基金的市场表现,即基金收益率的波动程度作为基金风险的度量方式,而缺少从市场交易角度等更为微观的层面来度量风险的研究。因此本文从市场角度入手,从股票型开放式基金的资产端与负债端分析基金风险的形成机制,将基金在某一时点标的股票资产因变现而可能受到的损失定义为基金的流动性风险,将基金在某一时点可能面临投资者赎回的程度定义为基金的赎回性风险。在此定义之上,本文参考已有文献做法,选取了14只具有代表性的股票型开放式基金,分别利用日度与月度数据构建基金的流动性风险与赎回性风险指标。其次,股票型开放式基金作为金融市场的一个重要子市场,极有可能受到股票市场的涨跌波动影响,然而已有文献对于这一影响并未从微观层面上进行深入研究。因此本文利用2007年初（或基金成立日）至2018年末的非平衡面板数据回归模型,分别检验了基金两种微观风险与股市表现之间的关系,研究发现,第一,基金的流动性风险与上证指数和深证综指的涨幅显著负相关,与与股市波动显著负相关,这可能受到市场整体环境的影响;第二,基金的赎回性风险与深证综指的涨幅显著负相关,且与股市波动显著正相关。上述结论表明,我国股票型开放式基金的微观风险确实受到股市涨跌波动的影响。再次,虽然传统的风险传染理论对金融风险与市场波动在各个金融子部门间的传染渠道进行了一定的理论分析与实证研究,但受制于样本等因素,我国股票型开放式基金的微观风险受股市影响的具体机理却缺乏深入研究。基于此,本文从行为金融学的视角出发,利用中介效应检验,考察投资者情绪的作用,研究发现,投资者情绪至少在一定程度上将股市涨跌波动的风险传导至股票型开放式基金的流动性风险。最后,本文从主要研究结论出发,提出了以下政策与建议:对于基金管理人而言,需要密切关注股市的涨跌波动情况,合理配置基金标的资产,完善基金份额管理及规划,并建立相应预警机制控制基金的流动性风险与赎回性风险;对于监管当局而言,需要加快推进基金市场的机制建设与法制完善,从流动性风险和赎回性风险两大微观视角提升对开放式基金的监管水平,并在风险可控的前提下及时引入做空机制;对于投资者而言,需要加强对资本市场与基金风险水平的认知能力,明确自身风险承担能力,从而选择适合自身风险与收益特征的基金产品。

关键词：开放式基金流动性风险赎回性风险股市波动投资者情绪