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股利所得税、管理层持股与公司股利政策

商业研究 2015年第2期 104-112,179页

作者：陈其安郭桢重庆大学经济与工商管理学院重庆400030

本文以2001-2008年期间沪深股市A股上市公司为研究对象,考察2005年股利所得税减少后管理层持股对股利政策的影响是否发生了变化。研究结果表明管理层持股对股利发放倾向的影响在减税后由不显著变为正向显著,对股利发放水平的影响在整个... 详细信息

本文以2001-2008年期间沪深股市A股上市公司为研究对象,考察2005年股利所得税减少后管理层持股对股利政策的影响是否发生了变化。研究结果表明管理层持股对股利发放倾向的影响在减税后由不显著变为正向显著,对股利发放水平的影响在整个样本期间为正向显著且没有发生显著变化;减税显著增强了管理层持股对股利发放倾向的正向影响力度,且这种效果仅在管理层持股比例较高时有效,但不会显著影响管理层持股对股利发放水平的作用;除管理层外的自然人持股水平,在减税前后不会对股利政策产生显著影响。

关键词：股利所得税管理层持股股利政策

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股利所得税、管理层持股与公司股利政策

股利所得税、管理层持股与公司股利政策

作者：郭桢重庆大学

学位级别：硕士

近年来,股权激励作为激励管理层、减少代理成本的公司治理机制被推广,在上市公司中逐渐被采用。其中限制性股票激励计划占已通过的股权激励计划的一半,是股权激励的主要方式之一。管理层持股会带来两个效应,利益趋同效应和壕沟防守效应... 详细信息

近年来,股权激励作为激励管理层、减少代理成本的公司治理机制被推广,在上市公司中逐渐被采用。其中限制性股票激励计划占已通过的股权激励计划的一半,是股权激励的主要方式之一。管理层持股会带来两个效应,利益趋同效应和壕沟防守效应,如果股权激励计划不当,使得壕沟防守效应占主导,那么股权激励计划反而起不到预期的作用。因此,研究管理层持股对公司治理的效应很有必要。本文从管理层持股对股利政策的作用的角度研究管理层持股对公司治理的效应。首先在分析总结管理层持股、公司股利政策和股利所得税相关理论的基础上,分析在股利所得税改变条件下管理层持股对股利政策的影响,分析结果表明当股利所得税增加时,无论管理层持股水平如何,管理层会减少股利发放;当股利所得税减少时,如果管理层持股比例较高,管理层可能会出于获取个人利益而增加股利发放;如果管理层持股比例较低,管理层可能会迫于大股东意愿而在制定股利政策时增加股利,也可能不会增加股利发放。2005年颁布的《关于股息红利个人所得税有关政策的通知》(财税[2005]102号)将个人股息红利所得税由20%降为10%。本文在实证中以该股利所得税变化事件为契机,考察该外部变量变化前后管理层持股对股利政策的影响是否发生变化,并据此研究管理层持股对公司治理的作用。实证研究结果主要包括:(1)股利所得税降低使持股管理层增加现金股利发放。分别使用2001-2004年和2005-2008年样本研究发现,2001-2004年样本表现出管理层持股对股利发放倾向无显著影响,管理层持股比例与股利发放率非显著相关;2005-2008年样本表现出管理层持股对股利发放倾向存在显著正向影响,管理层持股比例与股利发放率显著正向相关。表明管理层持股在股利所得税减少后对现金股利发放的影响增强。(2)在2001-2004年和2005-2008年样本中,分别按照管理层持股比例划分管理层持股较高和较低的样本,发现仅持股比例较高的管理层对股利政策存在影响。在股利所得税减少后,持股较高管理层对股利政策的影响发生改变,增加股利发放概率和股利支付率;持股较低管理层对股利政策没有显著影响。(3)管理层持股比例与股利发放倾向同时呈现出倒U型关系,临界点在7.57%。(4)股权分置改革在样本期间对股利政策存在影响,加入股权分置改革变量。发现股权分置改革对持股比例较高的管理层提高股利发放的效应有所抑制。从股权分置改革可以提高公司治理的角度和股利的利益侵占角度考虑,持股比例较高的管理层在股利所得税减少后提高股利发放的动机是获取个人利益。

关键词：股利所得税管理层持股股利政策

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我国股利所得税差别化征收的效应研究

我国股利所得税差别化征收的效应研究

作者：黄莺集美大学

学位级别：硕士

财政部、国家税务总局、证监会于2012年11月16日颁布了《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》,此次税收调整的目的是通过有针对性的税收优惠政策进行结构性减税,确保资金的合理配置和股票市场的正常运行,使... 详细信息

财政部、国家税务总局、证监会于2012年11月16日颁布了《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》,此次税收调整的目的是通过有针对性的税收优惠政策进行结构性减税,确保资金的合理配置和股票市场的正常运行,使参与其中的投资者进行理性的投资行为。我国资本市场起步相对较晚,绝大部分关于股利所得税研究的文献主要集中在股利所得税的重复性课税引起的公司股利政策的调整,尽管这类文献抓住了我国股利所得税导致股票市场发展缓慢的关键原因之一,但是仅从这一点探讨股利所得税,其理论与实证的研究深度与广度不够。此次股利所得税差别化征收政策为我国股票市场税收效应研究提供了良好的试验田,因此,本文将从两个方面对此次税改的成效进行检验,一方面是借助事件研究法测试该政策的信息冲击,即宣告效应;另一方面是构建五因素税后CAPM模型检验该政策的税负冲击,即是否在一定程度上起到了抑制市场投机的作用,通过上述研究分析,本文得出:1.在政策宣告日,股息组(代表过去一年发放股利的公司)明显比零股息组(代表过去一年未发放股利的公司)受该政策的信息冲击更敏感,简言之,该政策存在宣告效应,并且根据流动性溢价理论,股息组的超额收益率是由于其信息敏感性带来的价格波动性;2.股票期望收益率与股利收益率呈显著的正相关关系,证明了税收惩罚观的存在;3.税改前股利收益率的系数小于税改后股利收益率的系数,证明了我国股票市场存在股利所得税的税收效应,并且此次股利所得税结构性下调,产生了正向、积极的税收效应,同时此次税改对投资者的投资策略也产生了影响,投资者持有股票至股利发放的概率增大;4.换手率作为本文衡量市场投机程度的关键指标,尽管其显著性一般,但其税改后系数的下降,可以说明投资者在此次税改后投机程度减弱,一定程度上达到了本次税改的目的。

关键词：股利所得税税收效应宣告效应事件研究法五因素税后CAPM模型

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中国股票市场中股利所得税效应研究

中国股票市场中股利所得税效应研究

作者：安翔峰首都经济贸易大学

学位级别：硕士

中国证券市场恢复于20世纪90年代初期，自其建立至2013年初，股票的整体市值已经达到25万亿左右，仅2012年度，上市公司发放的股利已近六千亿元。在这种情况下，投资者承担的股利所税，已经成为证券市场中的一个重要变量。2012年11月16... 详细信息

中国证券市场恢复于20世纪90年代初期，自其建立至2013年初，股票的整体市值已经达到25万亿左右，仅2012年度，上市公司发放的股利已近六千亿元。在这种情况下，投资者承担的股利所税，已经成为证券市场中的一个重要变量。2012年11月16日，财政部、国家税务总局、证监会发布了财税[2012]85号文件，该文件规定了股息红利差别化征收个人所得税，持股超过1年的，税负为5%;持股1个月至1年的，税负为10%;持股1个月以内的，税负为20%。本文将结合新政着重分析现金股利税收对A股市场以及投资者的影响。首先，全方面阐述股利的相关概念及内容，回顾股利所得税的发展，对股利所得税相关研究文献进行梳理。第二,结合中国市场特有情况，通过实证，获取中国股市使用的股利所得税理论。第三，结合财税[2012]85号文件，分析其对中国股票市场的影响,研究结果表明，股利所得税差异化征收对市场的实际税率影响为中性，但抑制炒作的作用并不明显。最后，针对股利所得税提出一些问题，并针对这些问题提出使用个人资本使用成本扣除制和建立IRA账户消减个人股利所得税，设立公司间股利所得税抑制金字塔型结构的集团企业等政策建议。

关键词：股利所得税股利政策政策效应

股利所得税差别化征收的市场效应研究——基于金融市场税收运行机制视角

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科技和产业 2016年第12期16卷 158-162页

作者：黄莺孙福明集美大学工商管理学院福建厦门361021

财政部、国家税务总局、证监会于2012年11月16日颁布了《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》,此次税收调整的目的是通过有针对性的税收优惠政策进行结构性减税,确保资金的合理配置和股票市场的正常运行。通... 详细信息

财政部、国家税务总局、证监会于2012年11月16日颁布了《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》,此次税收调整的目的是通过有针对性的税收优惠政策进行结构性减税,确保资金的合理配置和股票市场的正常运行。通过事件研究法,从金融市场税收运行视角分析发现,此次股利所得税调整对过去一年发放股利的公司具有正向影响并且该影响具有时效性,同时由于持有过去一年股利发放公司股票的投资者大多属于长线投资者,此次税改对该类投资者而言是一种实质上的减税,因此本次税改在短期内产生了显著的微观经济效应,达到了政策设计的初衷,为大盘蓝筹股的价值提升了市场地位,为公司的直接融资提供了市场基础。

关键词：股利所得税事件研究法金融市场税收机制微观经济效应

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中国上市公司现金股利政策的所得税效应研究

中国上市公司现金股利政策的所得税效应研究

作者：黄婷婷华侨大学

学位级别：硕士

股利政策是当代公司财务政策的核心内容之一。在大部分国家,个人的股息红利收入需要缴纳个人所得税,而获得股票的资本利得收入免税,因此,相对于资本利得,股东获得股利收入的时候就会受到一个“税收惩罚”。那么,这个“惩罚”是否会使股... 详细信息

股利政策是当代公司财务政策的核心内容之一。在大部分国家,个人的股息红利收入需要缴纳个人所得税,而获得股票的资本利得收入免税,因此,相对于资本利得,股东获得股利收入的时候就会受到一个“税收惩罚”。那么,这个“惩罚”是否会使股东要求更高的股票收益率?从而影响公司的股利政策?虽然这在国外引起了热烈的学术讨论,但是一直没有达成共识。目前我国尚未开征股票的资本利得税,那么股利所得相对于资本利得的税差会不会使得中国上市公司股利政策中存在税收效应,文章对此进行了研究。2005年6月,我国个人投资者股利所得税率由20%下调至10%;2008年,《新企业所得税法》基本免除了企业投资者的股利所得税;2013年后,我国开始实行按持股时间长短征收股利的个人所得税。本文在“税差理论”的基础上,以上述三次股利所得税改革为背景,选取2001—2014年共19个观察期发放现金股利的上市公司作为样本,并在Lizenberger和Ramaswamy税后CAPM模型的基础上加入账面市值比因子和规模因子,形成多因素税后CAPM模型进行实证研究。文章通过分析股利所得税是否对上市公司现金股利支付意愿和现金股利支付力度产生影响,检验了上市公司股利政策是否存在股利的税收效应。实证结果证明,股利所得税不会影响上市公司是否发放现金股利,即股利所得税不影响上市公司的现金股利支付意愿。但如果上市公司选择发放现金股利,股利所得税的存在会使上市公司减少现金股利金额的发放,即股利所得税降低了上市公司的现金股利支付力度。这说明我国的确存在股利的“税收惩罚”,发放现金股利减少了股东的实际收入,股东因此要求更高的资本利得收益予以弥补。这种现象会导致投资者倾向于股票资本利得而不是股利收益,从而导致上市公司偏向于实行低现金股利政策。回归结果也发现2005年和2013年股利所得税改革起到鼓励上市公司发放股利的作用。根据研究结论,本文认为,进一步减免股利的个人所得税、给现金股利再投资行为提供税收优惠以及适当征收股票的资本利得税可以缩小股利所得和股票资本利得之间的税收差距,鼓励上市公司发放现金股利。

关键词：现金股利股利所得税效应税后CAPM

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股利所得税收降低对中国跨国公司的影响研究

股利所得税收降低对中国跨国公司的影响研究

作者：张梦欣厦门大学

学位级别：硕士

目前我国经济发展进入了“新常态”阶段,经济增长速度放缓,国内部分行业产能严重过剩,经济结构调整,产业结构转型升级成为亟待解决的问题。对外投资不仅有利于中国企业学习先进的技术、获得能源,在新时期更是成为化解国内过剩产能,促进... 详细信息

目前我国经济发展进入了“新常态”阶段,经济增长速度放缓,国内部分行业产能严重过剩,经济结构调整,产业结构转型升级成为亟待解决的问题。对外投资不仅有利于中国企业学习先进的技术、获得能源,在新时期更是成为化解国内过剩产能,促进产业转型升级的重要方式。能否发挥税收对对外投资的促进作用成为学者们关注的焦点。部分研究表明股利税降低会促进投资,然而部分学者认为股利税降低会促进股利分配,使得利润回流到母国,而不会增加投资。股利所得税收降低是促进了中国跨国公司对外投资还是促进利润回流到中国是本文研究的问题。首先本文简要阐述了 2008年企业所得税改革的主要内容,分析得出其可能造成跨国公司股利所得税收降低,并结合以往的研究成果,提出了股利所得税收降低会促进中国跨国公司对外投资和股利分配的增加,并且股利所得税收降低对不同特征的跨国公司影响不同的研究假设。其次本文采用BvD全球上市公司数据,将2008年企业所得税改革导致的跨国公司股利所得税收降低作为外生冲击,采用双重差分法研究股利所得税收降低对中国跨国公司投资及股利分配的影响。实证研究结果表明股利所得税收降低会促进中国跨国公司对低税率地区投资的增加,并且投资增长率达到22%,但是并不会对高税率地区和中等税率地区的投资产生显著影响。股利所得税收降低对不同特征的公司影响存在差异,相比现金流充足的公司而言,股利所得税收降低会显著促进现金流不足的公司增加投资。但是股利所得税收降低没有对跨国公司的股利分配行为产生显著影响。

关键词：股利所得税对外投资股利分配

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股利所得税改革对财务舞弊的影响研究

现代商贸工业 2018年第29期39卷 93-95页

作者：燕天中央财经大学北京100089

借助2015年9月7日颁布的股利所得税税率改革这一"准自然实验",研究股利发放率对抑制公司财务舞弊行为的影响。实证结果发现,股利发放率越高的企业,其财务舞弊行为受股利所得税改革抑制作用越大;而且这种抑制作用主要体现在国有企业当中... 详细信息

借助2015年9月7日颁布的股利所得税税率改革这一"准自然实验",研究股利发放率对抑制公司财务舞弊行为的影响。实证结果发现,股利发放率越高的企业,其财务舞弊行为受股利所得税改革抑制作用越大;而且这种抑制作用主要体现在国有企业当中;在投资者的短视行为更多(高换手率)的公司中这种抑制作用更显著。结论揭示了股利所得税差异化改革对上市公司财务信息质量的积极作用,为利用税收制度完善资本市场的监督作用机制提供了重要启示。

关键词：股利所得税税率差异化改革财务舞弊股利分配率换手率

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税后资本资产定价模型及其政策含义

厦门大学学报（哲学社会科学版） 2002年第2期52卷 88-94页

作者：王志强厦门大学管理学院福建厦门361005

标准的资产定价模型必须满足不存在税收的前提条件 ,这显然与现实情况不符。西方学者根据本国的税收制度 ,建立了纳入税收因素的资产定价模型。由于中外税收制度存在差异 ,因此 ,要基于我国的税收制度建立税后资产定价模型。模型分析的... 详细信息

标准的资产定价模型必须满足不存在税收的前提条件 ,这显然与现实情况不符。西方学者根据本国的税收制度 ,建立了纳入税收因素的资产定价模型。由于中外税收制度存在差异 ,因此 ,要基于我国的税收制度建立税后资产定价模型。模型分析的结果表明 ,我国目前税法对公司股利发放有很大的抑制作用 ,这从一个方面解释了我国上市公司采用低股利政策的原因。

关键词：税后资本资产定价模型政策税后CAPM模型投资组合资本利得税股利所得税上市公司税收制度个人投资者机构投资者市场均衡