我国股利所得税差别化征收的效应研究

作     者：黄莺 

作者单位：集美大学 

学位级别：硕士

导师姓名：孙福明

授予年度：2016年

学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020203[经济学-财政学（含∶税收学）] 

主      题：股利所得税 税收效应 宣告效应 事件研究法 五因素税后CAPM模型 

摘      要：财政部、国家税务总局、证监会于2012年11月16日颁布了《关于实施上市公司股息红利差别化个人所得税政策有关问题的通知》,此次税收调整的目的是通过有针对性的税收优惠政策进行结构性减税,确保资金的合理配置和股票市场的正常运行,使参与其中的投资者进行理性的投资行为。我国资本市场起步相对较晚,绝大部分关于股利所得税研究的文献主要集中在股利所得税的重复性课税引起的公司股利政策的调整,尽管这类文献抓住了我国股利所得税导致股票市场发展缓慢的关键原因之一,但是仅从这一点探讨股利所得税,其理论与实证的研究深度与广度不够。此次股利所得税差别化征收政策为我国股票市场税收效应研究提供了良好的试验田,因此,本文将从两个方面对此次税改的成效进行检验,一方面是借助事件研究法测试该政策的信息冲击,即宣告效应;另一方面是构建五因素税后CAPM模型检验该政策的税负冲击,即是否在一定程度上起到了抑制市场投机的作用,通过上述研究分析,本文得出:1.在政策宣告日,股息组(代表过去一年发放股利的公司)明显比零股息组(代表过去一年未发放股利的公司)受该政策的信息冲击更敏感,简言之,该政策存在宣告效应,并且根据流动性溢价理论,股息组的超额收益率是由于其信息敏感性带来的价格波动性;2.股票期望收益率与股利收益率呈显著的正相关关系,证明了税收惩罚观的存在;3.税改前股利收益率的系数小于税改后股利收益率的系数,证明了我国股票市场存在股利所得税的税收效应,并且此次股利所得税结构性下调,产生了正向、积极的税收效应,同时此次税改对投资者的投资策略也产生了影响,投资者持有股票至股利发放的概率增大;4.换手率作为本文衡量市场投机程度的关键指标,尽管其显著性一般,但其税改后系数的下降,可以说明投资者在此次税改后投机程度减弱,一定程度上达到了本次税改的目的。