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股东积极主义:冲击与防御

商法界论集

商法界论集 2022年第2期 180-219页

作者：崔埈璿栗鹏飞韩国成均馆大学法学专门大学院韩国企业法研究所西北农林科技大学韩国企业法研究所中国法研究室

近几十年来,美国资本市场的变化表明股东变动非常迅速,股份持有期缩短,机构投资者成为股份持有的主体。实际上,作为股东的个人投资者成为旁观者,不参与议事决策。特别值得注意的是,股东积极主义的基金表现引人注目。众所周知,股东积极... 详细信息

近几十年来,美国资本市场的变化表明股东变动非常迅速,股份持有期缩短,机构投资者成为股份持有的主体。实际上,作为股东的个人投资者成为旁观者,不参与议事决策。特别值得注意的是,股东积极主义的基金表现引人注目。众所周知,股东积极主义者是对企业的长远发展不甚关心的投资者。股东积极主义者控制的企业往往淡化了企业繁荣和员工共同成长的概念,即使公司取得了前所未有的最高业绩和利润,公司也会忽视员工工资的增长。他们只想通过离岸外包业务增加裁员或加速削减工资来谋求额外利益。这种现象不仅存在于美国,现在也出现在了韩国。另外,企业对国家和地区的归属感正在减弱。企业大胆放弃属于国家的利益,利用国家或地区之间的监管差异,以追求利润或节约成本为目的。得到巨额薪酬承诺的最高经营者绞尽脑汁地潜心于满足机构投资者的短期股价上涨的要求,而无视企业其他利害关系人的利益。现代资本市场的典型特征是所有权的分离,即从真正的股东个人投资者到仅仅是真正股东代理人的机构投资者。另一个特点可能是作为股东代理人的职业经理人与作为投资者代理人的机构投资者之间的分离。这一特性也可以称为“公司经理代理”和“资金经理代理”两种权力之间的冲突。本文重新审视了股东积极主义者的积极作用和消极作用,并研究讨论了保护国内公司免受股东积极主义者负面影响的方法。

关键词：机构投资者对冲基金股东积极主义狼群战术积极主义机构投资人尽职管理守则

股东积极主义与中小投资者权益保护——基于一汽轿车小股东维权的案例分析

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股东积极主义与中小投资者权益保护——基于一汽轿车小股东维权的...

作者：周圆圆天津财经大学

学位级别：硕士

随着我国资本主义市场的不断发展,由个人投资者和非控股的机构投资者组成的中小投资者(中小股东)队伍发展愈来愈壮大,作为证券市场的资金重要来源,中小投资者的的利益保护已经成为我国理论界和实务界的研究焦点。随着政策制度环境对中... 详细信息

随着我国资本主义市场的不断发展,由个人投资者和非控股的机构投资者组成的中小投资者(中小股东)队伍发展愈来愈壮大,作为证券市场的资金重要来源,中小投资者的的利益保护已经成为我国理论界和实务界的研究焦点。随着政策制度环境对中小投资者的保护力度逐渐增强,中小投资者的维权意识也逐渐被唤醒,尤其是随着我国机构投资者发展壮大,股东积极主义在我国兴起,中小投资者开始积极参与和改进公司治理,成为公司的积极股东并尽可能获取足够的信息,从根本上改变投资者自身利益受损的局面。但是,股东积极主义在我国的实际应用仍然存在一些问题。因此,本文以对股东积极主义行的基本理论分析为前提,通过一汽轿车小股东维权案例的剖析,介绍实际中股东积极主义下中小投资者维权现状,证明了股东积极主义在我国中小投资者权益保护中的积极作用,指出促进股东积极主义在我国的发展对于中小投资者权益保护具有重要意义。论文以一汽轿车小股东维权为研究案例,采用案例研究方法,探讨了股东积极主义影响中小投资者权益保护的作用机理及其中小投资者权益保护效应。研究表明:随着股东积极主义的不断发展,我国中小投资者意识觉醒,逐渐深入了解到主动行使自身权利的重要性,积极主动参与公司治理当中。但同时,由于中小投资者自身专业能力以及信息的局限性,以及相关政策不完善致使中小投资者的积极行为难以起到真正保护其权益的作用。从这个角度来讲,本论文为股东积极主义下我国的中小投资者的权益保护提出了相关建议,主要包括唤起中小投资者的自我保护意识,激发股东积极主义行为以及确保其积极行为的效果实施两个方面,以期望能够为促进股东积极主义在我国的发展以及保护中小投资者权益保护方面提供一定经验借鉴。

关键词：股东积极主义中小投资者权益保护公司治理

股东积极主义兴起 A股有望呈现崭新面貌 006

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股东积极主义兴起 A股有望呈现崭新面貌

每日经济新闻

作者：熊锦秋熊蔚园

日前，中远海控公布股东大会决议公告，出席本次会议的A股股东人数高达9830人，所有议案均获通过，但参会中小股东（持股5%以下）对利润分配议案反对票比例高达60.25%，其中持股市值超过50万元的股东反对票比例高达73.55%，持股市值低... 详细信息

日前，中远海控公布股东大会决议公告，出席本次会议的A股股东人数高达9830人，所有议案均获通过，但参会中小股东（持股5%以下）对利润分配议案反对票比例高达60.25%，其中持股市值超过50万元的股东反对票比例高达73.55%，持股市值低于50万元的“小散”投反对票比例为25.28%。

关键词：股东积极主义表决权中小股东提案权机构投资者股东大会持股市值

来源： cnki报纸评论

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股东积极主义的研究综述

财会研究 2021年第4期 28-36页

作者：郭涛天津外国语大学国际商学院

文章通过对1970—2020年间的相关文献进行整合、筛选和分析,研究提出了将公司治理与社会责任两个方面摆在同一地位并结合积极主义的异质性、动态性以及中国特殊的情境进行更深层次研究的建议。

关键词：股东积极主义公司治理企业社会责任

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中小股东积极主义对财务重述的影响

中小股东积极主义对财务重述的影响

作者：黄琰培上海外国语大学

学位级别：硕士

我国法律与制度建设起步较晚、发展尚待完善,上市企业股权结构相对成熟资本市场而言普遍集中度更高,大股东与中小股东之间的代理冲突问题在我国市场中尤为尖锐,因此如何缓解这类代理冲突是保护中小股东权益的重中之重,也是我国多年来制... 详细信息

我国法律与制度建设起步较晚、发展尚待完善,上市企业股权结构相对成熟资本市场而言普遍集中度更高,大股东与中小股东之间的代理冲突问题在我国市场中尤为尖锐,因此如何缓解这类代理冲突是保护中小股东权益的重中之重,也是我国多年来制度建设的重心。过去高成本、高难度、低回报的维权路径使得中小股东往往选择放弃主动监督。近年来我国在制度与司法方面不断调整、创新、完善。自2004年开始,我国监管层先后推出网络投票制、累积投票制、分类表决制等制度,并设立投服中心,为中小股东行使自身权利营造更加完善的制度环境。2020年开始施行的新《证券法》中也以专门章节强调中小股东的权益保护,优化了中小股东参与治理的司法环境。行权途径的优化促使我国中小投资者加强了自身的维权意识并且更加积极主动地行使自身权利、参与公司治理,也因此引发了学者们对其治理效应的激烈探讨。财务重述反映出了企业因经理人失误、恶意操纵、会计政策变更等多种原因所导致的财务差错在后期被修正,这一现象将会向投资者等外部信息需求者传递出企业经营不善、风险较高的信号,将会引发投资者对该企业未来发展的担忧以及市场的即时不良反应。对于中小股东这一在信息来源与控制权均处于弱势地位的群体而言,财务报表中披露的信息是帮助其作出决策判断的重要工具,因此对于企业财务重述影响因素的研究对中小股东权益保护具有重要意义。本文基于2015-2021年我国沪深A股上市公司数据研究了中小股东积极投票对企业财务重述发生可能性的影响。实证结果表明:第一,中小股东积极投票可以降低企业财务重述可能性。第二,关于机构投资者持股比例对中小股东积极主义与财务重述关系的影响,研究表明机构投资者持股比例的增加会削弱中小股东积极参与决策对企业发生财务重述的影响。

关键词：中小股东股东积极主义财务重述会计信息披露

股东积极主义行为与公司绩效:基于金融危机视角的分析

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江海学刊 2010年第3期 85-90页

作者：李冬昕李心丹南京大学工程管理学院

公司股东积极主义行为并非一个新鲜的概念,随着相关研究的深入,目前已成为公司治理及公司变革的一个重要载体。而当前我国机构投资者持股市值占流通市值的比重已达50%以上,成为金融体系的重要组成部分。因此,基于金融危机视角,理性审视... 详细信息

公司股东积极主义行为并非一个新鲜的概念,随着相关研究的深入,目前已成为公司治理及公司变革的一个重要载体。而当前我国机构投资者持股市值占流通市值的比重已达50%以上,成为金融体系的重要组成部分。因此,基于金融危机视角,理性审视股东积极主义与公司绩效的关系,深化股东积极主义研究,对于规范机构投资者的行为,引导其发展成为长期价值投资者,对公司的治理进行有效监督,提升公司的治理绩效,有着广泛而深远的意义。

关键词：股东积极主义机构投资者公司绩效公司治理

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股东积极主义视角下股东权利与义务的配置

经济法论坛 2021年第1期 225-239页

作者：刘江伟清华大学法学院

目次一、问题提出:围绕股东积极主义的争论二、从股东冷漠主义到股东积极主义的范式转变三、股东积极主义的理论与实践功能四、培育股东积极主义:股东权利与义务的配置五、结论一、问题提出:围绕股东积极主义的争论资本市场的演化使股... 详细信息

目次一、问题提出:围绕股东积极主义的争论二、从股东冷漠主义到股东积极主义的范式转变三、股东积极主义的理论与实践功能四、培育股东积极主义:股东权利与义务的配置五、结论一、问题提出:围绕股东积极主义的争论资本市场的演化使股东积极主义逐渐成为公司治理中的热门现象与话题。股东积极主义被描述为股东在不寻求公司控制权变化的情况下参与公司治理,实现公司内部变革的过程。

关键词：股东积极主义权利与义务理论与实践范式转变公司控制权

私募证券投资基金股东积极主义与中国资本市场稳定研究

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上海经济研究 2021年第12期33卷 64-79页

作者：李路章玉贵严弘上海外国语大学国际金融贸易学院 200080 上海交通大学上海高级金融学院 200030

机构投资者能否发挥股东积极主义是学术界和监管机构长期关注的议题。中国私募证券投资基金(对冲基金)在经过2014到2016年间井喷式增长后,已与公募基金(共同基金)在日均交易量和资产管理能力方面平分秋色。本文研究发现:与已有文献对中... 详细信息

机构投资者能否发挥股东积极主义是学术界和监管机构长期关注的议题。中国私募证券投资基金(对冲基金)在经过2014到2016年间井喷式增长后,已与公募基金(共同基金)在日均交易量和资产管理能力方面平分秋色。本文研究发现:与已有文献对中国机构投资者持仓增加上市公司股价崩盘风险的研究结论不同,私募证券投资基金持仓发挥了股东积极主义,进而降低了股价崩盘风险,扮演了"市场稳定器"而非"崩盘加速器"的角色。该结论在2015年私募证券投资基金可以自主发行产品之后样本期内,以及在会计信息质量较低和非融资融券标的的上市公司子样本中更为显著,其作用机制是通过影响上市公司的公司治理。本文研究提供了来自新兴市场的对冲基金股东积极主义研究领域的经验证据,并为国内三大攻坚战之首的防范系统性风险提供了来自私募证券投资基金参与上市公司治理视角的经验证据,有助于金融监管机构制定合理的上市公司极端风险防范对策。

关键词：私募证券投资基金股东积极主义市场稳定器资本市场股价崩盘风险

创业投资对制造企业创新的资源支持效应——股东积极主义路径与异质性情境

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科技管理研究 2021年第10期41卷 18-27页

作者：李晓伟刘琪傅珍珍张萌中国海洋大学管理学院山东青岛266100

针对转型时期面临提质增效压力的中国制造企业,基于创业板2009—2019年的制造企业面板数据,探究创业投资对于制造企业自主创新资源配置的作用机制。研究发现:具有耐心资本与专家赋能属性的创业投资股权参与,缓解了制造企业的创新资源约... 详细信息

针对转型时期面临提质增效压力的中国制造企业,基于创业板2009—2019年的制造企业面板数据,探究创业投资对于制造企业自主创新资源配置的作用机制。研究发现:具有耐心资本与专家赋能属性的创业投资股权参与,缓解了制造企业的创新资源约束,促进了制造企业创新活动的财务资源与智力资源的配置力度;在作用路径上,创业投资通过加强股权制衡、参与董事会决策等中介路径,对激励制造企业创新资源配置发挥了积极主义投资者的角色作用;那些所处环境具有高度动态性、市场竞争激烈、接受政府财税扶持较多的制造企业,创业投资的创新资源支持效应更显著。研究结论的决策参考和政策启示为:制造企业应主动进行对外融资营销、加强与专业创业投资机构之间的合作,以增强获取和配置创新资源力度;创业投资机构应切实秉持服务创新创业的使命,持续提升支持制造企业创新的专家赋能水准;政府职能主管部门应营造创业投资机构多样化、专业化和规范化运作的制度环境,引导创业投资更多地流入转型升级的制造企业。

关键词：创业投资制造企业自主创新资源支持效应股东积极主义