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科创属性与IPO审核通过率

科创属性与IPO审核通过率

作者：相慧敏东北财经大学

学位级别：硕士

2018年11月5日,国家主席习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲,宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。2019年6月13日,科创板开板,截止到2022年6月13日,科创板已经经历了三个年头,现已发展成为我国硬科技企... 详细信息

2018年11月5日,国家主席习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲,宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。2019年6月13日,科创板开板,截止到2022年6月13日,科创板已经经历了三个年头,现已发展成为我国硬科技企业大放异彩的舞台。科创板承担科创之名,突出地体现了其科创属性。拟在科创板上市的企业,必须要满足科创板定位。证监会为了明确科创板定位,缓解审核人员在判定科创板定位时的困难,于2020年3月发布了《科创属性评价指引(试行)》(以下称《指引》)。《指引》中对科创属性做出了明确规定,科创属性指标包括发明专利数量、研发投入占比或绝对金额、营业收入绝对金额或复合增长率的常规指标和国际领先、国家科技奖项、国家科技重大专项、发明专利50项以上的特殊条款。同时满足三项常规指标或者满足特殊情形中的任意一条就具备了科创属性。《指引》中对科创属性的要求只是一个最低的门槛,满足这个门槛才可以申报科创板,对于上交所在具体的审核中是否奉行“常规指标值越高越好”、“特殊指标另眼看待”的原则这个问题,目前的研究较少。上交所的审核问询会围绕科创板定位展开,因此,发行人科创属性会影响到审核人员的审核判断,科创属性越强,审核通过率应该是越高的,审核时间可能是越短的。科创板企业依靠核心技术开展业务,因此,企业科创属性会影响到上市后的市场表现和业绩表现,科创属性越强,企业上市后市场表现和业绩表现可能会越好。因此,本文研究了科创属性对IPO审核通过率及过会时间的影响,并进一步考察了科创属性与上市后业绩表现和市场表现之间关系。全文从六个部分展开。第一部分是引言,介绍了科创板注册制、科创属性制度背景、本文研究意义、研究内容和创新点。第二部分是文献综述,从IPO审核通过率的影响因素、科技创新有什么影响以及关于科创板的研究等方面梳理了现有研究成果,并进行了文献述评。第三部分是理论分析与研究假设,介绍了本文研究的主要概念定义、所依靠的理论并分析了企业科创属性指标为何会影响IPO审核通过率,并提出本文的假设。第四部分是研究设计,该部分主要介绍了针对研究内容设定的实证模型、主要变量概念定义,实证样本选择和数据来源,并介绍了样本分布和变量描述性统计结果。第五部分是实证结果,该部分报告了主回归结果并对结果进行分析,发现实证结果符合预期,并基本通过了稳健性检验,支持本文提出的假设。在进一步分析中,本文主要从两个方面展开分析,包括科创属性对公司上市后30日、60日、90日、120日的股票累计异常收益的关系以及科创属性与公司上市前后营业收入增长率差异、总资产报酬率差异、营业净利率差异和托宾Q差异之间的关系。第六部分总结概括了文章的主要研究结论、提出政策建议、说明本文不足之处以及展望今后的研究方向。本文利用2020年3月27日到2021年12月31日在科创板进行审核的306家公司的样本数据,研究发现,发行人拥有的发明专利数量越多,IPO审核通过率越高,上交所审核时间越短,而科创能力突出的特殊情形对审核通过率及审核时间影响较小。进一步研究发现,发行人研发投入越高,上市后短期市场表现越好,投资者获得的超额收益越多;发明专利数量越多,发行人上市后业绩表现越好;发明专利数量、研发投入占比越高、满足科创能力突出的特殊情形,企业价值越高。本文的研究发现审核人员对科创属性指标的偏好,有利于提高科创板市场资源配置效率。本文基于证监会发布的《指引》,依靠《指引》中对科创属性的规定,考察了科创属性指标体系对发行人IPO审核通过率和审核时间的影响。一方面,本文的研究丰富了关于科创板IPO审核通过率和IPO过会时间的研究,丰富了关于企业上市后业绩变脸和市场表现的研究,因此具有一定的理论意义。另一方面,本文的研究对于发行人提高审核通过率,审核人员把握科创属性具有—定的参考价值,因此具有一定的现实意义。

关键词：科创板科创属性 IPO审核通过率过会时间

科创属性对上市公司IPO抑价影响研究——基于科创板数据的分析

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科创属性对上市公司IPO抑价影响研究——基于科创板数据的分析

作者：王媛安徽工业大学

学位级别：硕士

公司IPO抑价问题一直以来都受到国内外学者的广泛关注,自20世纪70年代以来,学者们从不同角度尝试解释这一现象,形成了丰富的研究成果,针对中国资本市场IPO抑价形成原因也有大量文献进行检验剖析(张玉,2013)。我国2019年7月科创板开板以... 详细信息

公司IPO抑价问题一直以来都受到国内外学者的广泛关注,自20世纪70年代以来,学者们从不同角度尝试解释这一现象,形成了丰富的研究成果,针对中国资本市场IPO抑价形成原因也有大量文献进行检验剖析(张玉,2013)。我国2019年7月科创板开板以来新上市的190余家公司IPO抑价现象同样显著。科创板公司在不同于以往的注册制的发行制度、上市首日不限涨幅等新交易规定背景下,备受证监会和市场关注的公司科创属性是否会影响IPO抑价?科创属性的各项指标对IPO抑价影响程度大小如何?《科创属性评价指引(试行)》颁布对上市公司IPO抑价是否有显著影响?上述问题值得深究。本文基于信息经济学等理论与相关文献分析的基础上,对科创属性指引文件中涉及的研发投入、营收能力、发明专利、五项例外条例以及指引本身的发布与IPO抑价之间的关系提出研究假设,将2019年科创板开板以来至2020年12月已成功上市的190家企业作为考察样本,运用多元回归分析等方法对假设进行检验,探讨科创属性各项指标对科创板IPO抑价的影响。通过检验分析,本文发现公司研发投入强度、发明专利数量、例外条例与科创板IPO抑价有显著正相关关系,营收能力与IPO抑价有显著负相关关系。本文研究结果表明科创属性各项指标对于公司IPO抑价具有较为显著的影响。因此,本文认为发行人对于研发投入强度、发明专利数量的信息披露易增强与投资者之间的信息不对称性,从而造成IPO抑价水平升高;同时,选择例外条例的发行人向外界传递好的信号也易使投资者将其与企业价值直接挂钩对企业价值高估,从而促进IPO抑价;而营收能力的披露有效减少发行人与投资者间的信息不对称,使投资者可清楚判断科创企业的资金运作能力,不会对其产生过高期待,对IPO抑价起到有效抑制作用。发行制度文件的颁布带来的外生冲击有效降低了投资者之间的信息不对称,抑制了科创板IPO抑价程度。本文最后根据研究分析与结论提出了促进科创板健康发展的相关建议。

关键词：科创属性 IPO抑价研发投入强度发明专利数量营收能力

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科创属性对企业市场价值的影响研究

中国商论 2023年第23期 142-145页

作者：李淑杰陈非凡王世文苏州科技大学商学院江苏苏州215009

根据2022年修订的《科创属性评价指引》,科创属性评价体系包括企业的研发投入、研发产出、研发人员以及营业收入等量化指标。科创属性作为科创板坚守“硬科技”定位的评价指标,对科技创新型企业发挥着市场价值评估和战略引导作用。本文... 详细信息

根据2022年修订的《科创属性评价指引》,科创属性评价体系包括企业的研发投入、研发产出、研发人员以及营业收入等量化指标。科创属性作为科创板坚守“硬科技”定位的评价指标,对科技创新型企业发挥着市场价值评估和战略引导作用。本文采用2019—2021年科创板数据,基于双向固定效应模型,探究科创属性对上市公司市场价值的影响和潜在的影响机制,研究发现研发人员和专利数量能显著提高企业价值,而研发投入对科创企业价值的提升作用有待显现,进一步研究发现研发人员和专利数量多的科创企业能够通过投资者关注显著提升企业的市场价值。

关键词：科创属性市场价值科创板投资者关注中介效应

科创板上市失败的原因与对策——基于审核文件与问询函的分析

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财会月刊 2022年第21期 138-144页

作者：张桂玲方宛清郭飞党春乐郑州航空工业管理学院商学院郑州460046 中南财经政法大学会计学院武汉430073

本文采用文本搜索的方法,通过逐份查阅、搜索上海证券交易所、证监会对科创板发行人上市申请文件的审核意见及问询、企业及券商问询回复,统计分析了2019~2021年科创板上市失败的原因,发现发行人业务、财务与关联方等信息披露不充分、科... 详细信息

本文采用文本搜索的方法,通过逐份查阅、搜索上海证券交易所、证监会对科创板发行人上市申请文件的审核意见及问询、企业及券商问询回复,统计分析了2019~2021年科创板上市失败的原因,发现发行人业务、财务与关联方等信息披露不充分、科创属性不足、持续经营能力较弱是导致上市失败的主要原因。进一步结合科创板定位与制度的独特性,构建了包括科创属性、可持续经营能力与信息披露的SGI模型。在此基础上,建议发行人审慎评估科创属性、确保持续经营能力、提高信息披露质量,以提高登陆科创板的成功率。

关键词：科创板上市失败科创属性持续经营能力信息披露

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爱威科技科创板IPO动因及效果分析

爱威科技科创板IPO动因及效果分析

作者：黄静江西财经大学

学位级别：硕士

党的十八大提出创新驱动发展战略,将科技创新摆在国家全局发展的核心位置。目前,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,创新推动作用凸显。为落实创新驱动发展战略、提高资本市场对科技创新企业的支持,习近平总书记于2018年11月... 详细信息

党的十八大提出创新驱动发展战略,将科技创新摆在国家全局发展的核心位置。目前,我国经济已由高速增长阶段转向高质量发展阶段,创新推动作用凸显。为落实创新驱动发展战略、提高资本市场对科技创新企业的支持,习近平总书记于2018年11月5日宣布在上海证券交易所设立科创板,首次试点注册制,2019年7月22日科创板正式开市。科创板的定位是面向世界科技前沿、面向经济主战场、面向国家重大需求,主要服务于与国家战略相符合、具备关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。基于此定位,科创板IPO引入市值指标设置多元包容的上市标准但强调企业的“科创属性”。同时,科创板IPO首次实行以信息披露为核心的注册制,建立审核问询机制。这与过去的IPO核准制存在制度上的差异,审核重点由“持续盈利能力”转向“持续经营能力”。而随着我国人均收入的增加、人口老龄化的发展和国家对医疗器械国产化的大力支持,医疗器械行业发展前景广阔。医疗器械企业想要把握行业发展机遇,就需要大量资金支持以提高核心竞争力。但是我国医疗器械行业以中小企业为主体,产品研发投资周期长且风险大,以致融资渠道单一,难以满足发展的资金需求。科创板的设立为具备核心技术的医疗器械企业进入资本市场带来机遇,越来越多的医疗器械企业选择在科创板IPO。作为医疗器械企业,爱威科技公司一直在寻求IPO以进入资本市场,于2015年在新三板挂牌,仅隔一年便申请创业板IPO,但自身存在的诸多问题致使其在2017年7月被否决,之后公司便采取各项措施解决存在的问题,取得较好成效。科创板设立后,公司在2019年12月再次启动上市,最终于2021年6月成功在科创板上市。因此本文选取爱威科技成功在科创板IPO的案例进行分析,梳理爱威科技创业板被否转战科创板IPO的过程。基于科创板设立且试点注册制的制度背景,结合行业特点深入分析爱威科技选择在科创板IPO的动因以及影响其成功过会的因素,探讨企业上市效果及影响路径,研究政策变化对企业上市的影响,同时为拟上市医疗器械企业在科创板IPO提供一定参考。本文综合运用多种方法分析爱威科技在科创板成功IPO的案例。首先,运用文献研究法对IPO动因、IPO效果和科创板IPO的相关文献进行细致的阐述。并介绍科创板IPO的相关概念和制度背景、企业在科创板IPO的动因与效果评价方法以及理论基础。其次,在介绍爱威科技公司概况及其所处医疗器械行业背景的基础上,分析爱威科技选择科创板IPO的动因。同时按照时间顺序梳理爱威科技IPO的整个过程,基于制度背景和行业特点分析爱威科技科创板IPO成功过会因素。最后,采用事件研究法和财务指标法等方法对爱威科技IPO效果进行分析,并进一步结合案例实际情况探讨其效果的影响路径。通过爱威科技科创板IPO的案例分析,本文得出以下结论:第一,满足科创属性是爱威科技科创板IPO成功的前提。第二,审核问询注重持续经营能力利于爱威科技科创板IPO成功。第三,科创板IPO助力爱威科技经营业绩提升与可持续发展。由此得出相应的启示:医疗器械企业应审慎评估科创属性,选择合适的上市板块与上市时机。准确把握审核要点,做好战略规划确保持续经营能力。上市后要重点关注科技创新,运用募集资金提高核心竞争力。

关键词：科创板 IPO 科创属性审核问询

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企业科创属性对科创板IPO抑价的影响研究

企业科创属性对科创板IPO抑价的影响研究

作者：李瑞伦兰州大学

学位级别：硕士

从2019年7月科创板正式开板，试行注册制以来，到2023年2月份，股票发行注册制在各个板块的全面实施，我国资本市场改革迈出了至关重要的一步。从核准制到注册制，把选择权和决策权充分交还市场，这意味着未来企业上市将更加公开透明，... 详细信息

从2019年7月科创板正式开板，试行注册制以来，到2023年2月份，股票发行注册制在各个板块的全面实施，我国资本市场改革迈出了至关重要的一步。从核准制到注册制，把选择权和决策权充分交还市场，这意味着未来企业上市将更加公开透明，信息披露将更加全面准确、审核监管将更加高效规范。而IPO定价作为企业上市的关键一步，既在极大程度上决定着企业融资的成本和效率，也影响投资者决策和整个资本市场的资源配置及稳定发展，因此，IPO抑价问题长期以来受到各国资本市场和学术领域的广泛关注。在市场拥有充分话语权的注册制下，科创板仍存在较严重的IPO抑价现象，由于在科创板上市的公司普遍具有较强的科创属性，在我国进一步全面推广注册制的背景下，研究科创属性对IPO抑价的影响有着重要的研究价值和现实意义。　　本文以我国科创板上市公司为研究对象，选取2019年7月至2022年12月在科创板上市的474家公司为研究样本，研究其科创属性对IPO抑价的影响。首先，通过对现有研究成果的梳理和归纳发现，影响IPO抑价的主要有制度因素、承销商因素、信息披露因素和情绪因素，有关科创属性的研究集中在企业价值和股票定价方面。其次，在对信息不对称理论、行为金融学理论以及有效市场理论进行剖析和总结的基础上，提出了本文的研究假设。通过实证分析，证明科创属性较强的企业，更易受到投资者的追捧，明显提升了IPO抑价率。再次，通过对承销商声誉、地区属性及所有权属性的进一步分析发现，承销商声誉较高、企业属东部地区、民营企业的情况下，科创属性对新股上市公司IPO抑价的影响更为显著。基于以上结论，为进一步提高科创板上市公司IPO定价效率，助力注册制在我国资本市场的全面推广，本文提出发挥政府相关部门的监管作用、发挥上市公司创新信息披露的主体作用、发挥第三方机构的专业估值作用和发挥券商和投资者在IPO定价中作用的对策建议。

关键词：上市公司科创属性 IPO抑价承销商声誉地区属性所有权属性

科创板注册制下跟投制度对上市公司二级市场溢价的影响研究

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科创板注册制下跟投制度对上市公司二级市场溢价的影响研究

作者：唐伟杰云南大学

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在2019年科创板开设并实施注册制后,我国的新股定价继续向市场化迈进。在科创板注册制下,保荐机构跟投制度和企业的科创属性是最显著的特点。为了研究该板块注册制下上市公司的IPO溢价情况,给其他版块的注册制推行提供经验,本文以跟投... 详细信息

在2019年科创板开设并实施注册制后,我国的新股定价继续向市场化迈进。在科创板注册制下,保荐机构跟投制度和企业的科创属性是最显著的特点。为了研究该板块注册制下上市公司的IPO溢价情况,给其他版块的注册制推行提供经验,本文以跟投制度为核心,探究其对IPO溢价的具体影响机制。本文首先从IPO定价研究、跟投制度、研发投入占比和异质信念四个角度对文献进行梳理并评述,然后通过对相关研究中的IPO市场一般均衡模型进行拓展,引入了投资者对信息的掌握程度以更好地解释科创板下的IPO定价问题。随后本文选取了自科创板开设起至2021年末的科创板上市公司数据,对理论假设进行实证检验。结果表明:保荐机构实际跟投比例以IPO发行价和投资者异质信念为中介变量对IPO溢价产生影响,跟投比例越高,IPO价格越低,同时投资者异质信念越大,导致公司的IPO溢价程度越高;公司的科创属性在跟投比例对投资者异质信念的影响中发挥正向调节作用;随着时间推移,跟投比例对IPO二级市场溢价的作用越弱,二级市场溢价也会慢慢回落。进一步地,考虑保荐机构的主观意愿之后,跟投意愿仅通过投资者异质信念这一个中介变量影响二级市场溢价。基于以上结果,本文提出设置有弹性的跟投制度准确传达公司跟投意愿、设置多样化科创属性指标、将跟投制度推广到其他版块和注重投资者的专业素质四条建议。

关键词：注册制二级市场溢价跟投制度科创属性

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高新技术企业科创属性评价研究

中国市场 2024年第8期 17-22页

作者：王忠王金元朱泽阳谢金浩余勇费永建黄越上交所技术有限责任公司上海200120 上海交通大学巴黎卓越工程师学院上海200240

文章主要设计了一种国家高新技术企业科创属性评价指标体系,包含政策契合度、知识产权能力、团队竞争力、技术产品创新能力、企业运营成熟度、行业市场容量和产业链地位七大维度。该评价指标体系首次对高新技术企业的科创属性进行了系... 详细信息

文章主要设计了一种国家高新技术企业科创属性评价指标体系,包含政策契合度、知识产权能力、团队竞争力、技术产品创新能力、企业运营成熟度、行业市场容量和产业链地位七大维度。该评价指标体系首次对高新技术企业的科创属性进行了系统性评价,创造性地提出将企业战略发展方向与政府政策契合程度结合到一起,再综合融入企业创新能力、行业市场容量和企业产业链地位等因素,并结合工业指标和学术指标进行分析,使得该评价指标体系具备科学性、系统性和可操作性。

关键词：高新技术企业科创属性评价体系政策契合度产业链地位

研发投入强度对企业创新绩效的影响研究--基于科创板上市公司的经验证据

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航空财会 2022年第5期4卷 52-57页

作者：张志茹韩昕妤张娅张咏梅戴宜雯山东科技大学

本文以科创板上市企业2016—2020年的面板数据,建立固定效应模型,实证分析研发投入强度对企业创新绩效的影响。研究发现:研发资金投入与企业创新绩效呈显著正相关关系,研发人员对企业创新绩效具有正向促进作用;《科创属性评定(试行)》... 详细信息

本文以科创板上市企业2016—2020年的面板数据,建立固定效应模型,实证分析研发投入强度对企业创新绩效的影响。研究发现:研发资金投入与企业创新绩效呈显著正相关关系,研发人员对企业创新绩效具有正向促进作用;《科创属性评定(试行)》实施后,研发资金投入与研发人员投入较实施前回归结果更显著,且研发人员对企业创新绩效的贡献权重占比增加,说明该政策能有效提高科创板上市企业创新质量。本文根据研究结果分别对企业、上交所提出建议,以期提高企业创新产出的有效性,完善科创属性评价指标体系、促进科创板高质量发展。

关键词：科创板研发投入强度创新绩效科创属性