科创属性与IPO审核通过率
作者单位：东北财经大学
学位级别：硕士
导师姓名：张晓东
授予年度：2022年
学科分类：02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）]
摘 要：2018年11月5日,国家主席习近平出席首届中国国际进口博览会开幕式并发表主旨演讲,宣布将在上海证券交易所设立科创板并试点注册制。2019年6月13日,科创板开板,截止到2022年6月13日,科创板已经经历了三个年头,现已发展成为我国硬科技企业大放异彩的舞台。科创板承担科创之名,突出地体现了其科创属性。拟在科创板上市的企业,必须要满足科创板定位。证监会为了明确科创板定位,缓解审核人员在判定科创板定位时的困难,于2020年3月发布了《科创属性评价指引(试行)》(以下称《指引》)。《指引》中对科创属性做出了明确规定,科创属性指标包括发明专利数量、研发投入占比或绝对金额、营业收入绝对金额或复合增长率的常规指标和国际领先、国家科技奖项、国家科技重大专项、发明专利50项以上的特殊条款。同时满足三项常规指标或者满足特殊情形中的任意一条就具备了科创属性。《指引》中对科创属性的要求只是一个最低的门槛,满足这个门槛才可以申报科创板,对于上交所在具体的审核中是否奉行“常规指标值越高越好、“特殊指标另眼看待的原则这个问题,目前的研究较少。上交所的审核问询会围绕科创板定位展开,因此,发行人科创属性会影响到审核人员的审核判断,科创属性越强,审核通过率应该是越高的,审核时间可能是越短的。科创板企业依靠核心技术开展业务,因此,企业科创属性会影响到上市后的市场表现和业绩表现,科创属性越强,企业上市后市场表现和业绩表现可能会越好。因此,本文研究了科创属性对IPO审核通过率及过会时间的影响,并进一步考察了科创属性与上市后业绩表现和市场表现之间关系。全文从六个部分展开。第一部分是引言,介绍了科创板注册制、科创属性制度背景、本文研究意义、研究内容和创新点。第二部分是文献综述,从IPO审核通过率的影响因素、科技创新有什么影响以及关于科创板的研究等方面梳理了现有研究成果,并进行了文献述评。第三部分是理论分析与研究假设,介绍了本文研究的主要概念定义、所依靠的理论并分析了企业科创属性指标为何会影响IPO审核通过率,并提出本文的假设。第四部分是研究设计,该部分主要介绍了针对研究内容设定的实证模型、主要变量概念定义,实证样本选择和数据来源,并介绍了样本分布和变量描述性统计结果。第五部分是实证结果,该部分报告了主回归结果并对结果进行分析,发现实证结果符合预期,并基本通过了稳健性检验,支持本文提出的假设。在进一步分析中,本文主要从两个方面展开分析,包括科创属性对公司上市后30日、60日、90日、120日的股票累计异常收益的关系以及科创属性与公司上市前后营业收入增长率差异、总资产报酬率差异、营业净利率差异和托宾Q差异之间的关系。第六部分总结概括了文章的主要研究结论、提出政策建议、说明本文不足之处以及展望今后的研究方向。本文利用2020年3月27日到2021年12月31日在科创板进行审核的306家公司的样本数据,研究发现,发行人拥有的发明专利数量越多,IPO审核通过率越高,上交所审核时间越短,而科创能力突出的特殊情形对审核通过率及审核时间影响较小。进一步研究发现,发行人研发投入越高,上市后短期市场表现越好,投资者获得的超额收益越多;发明专利数量越多,发行人上市后业绩表现越好;发明专利数量、研发投入占比越高、满足科创能力突出的特殊情形,企业价值越高。本文的研究发现审核人员对科创属性指标的偏好,有利于提高科创板市场资源配置效率。本文基于证监会发布的《指引》,依靠《指引》中对科创属性的规定,考察了科创属性指标体系对发行人IPO审核通过率和审核时间的影响。一方面,本文的研究丰富了关于科创板IPO审核通过率和IPO过会时间的研究,丰富了关于企业上市后业绩变脸和市场表现的研究,因此具有一定的理论意义。另一方面,本文的研究对于发行人提高审核通过率,审核人员把握科创属性具有—定的参考价值,因此具有一定的现实意义。
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