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人民币在岸汇率、离岸汇率对物价水平的动态效应——基于多维动态VAR模型的实证分析

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亚太经济 2018年第3期 41-46页

作者：郭君默郑开焰赵茜福建江夏学院金融学院中央财经大学国际经济与贸易学院

立足于在岸市场与离岸市场的实际情况,利用国家统计局网站、香港财资市场公会的月度数据,运用多维动态VAR模型,并借助于脉冲响应函数以及方差量化分解技术,旨在探究人民币离岸汇率、在岸汇率对物价水平的影响方向、力度及时滞。脉冲响... 详细信息

立足于在岸市场与离岸市场的实际情况,利用国家统计局网站、香港财资市场公会的月度数据,运用多维动态VAR模型,并借助于脉冲响应函数以及方差量化分解技术,旨在探究人民币离岸汇率、在岸汇率对物价水平的影响方向、力度及时滞。脉冲响应函数和方差分解的结果表明,人民币离岸与在岸汇率的传递效应都是不完全的,汇率的波动不会给国内物价带来风险。本研究结论为我国货币当局在稳定物价水平的前提下,进一步推进汇率市场化改革、扩大资本账户开放提供了有力的依据。

关键词：人民币在岸汇率离岸汇率 CPI 动态效应

“8·11”汇改对人民币汇率中间价、在岸汇率和离岸汇率联动性影响的实证研究

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金融理论与实践 2017年第1期 31-36页

作者：范莉丽杨升北京银行博士后科研工作站北京100032 华夏银行博士后科研工作站北京100005

近年来,人民币汇率市场波动状况和大量研究表明,原有的人民币中间价形成方式导致了市场交易价与中间价、在岸价格与离岸价格之间的长期背离,从而影响中间价的市场基准地位和权威性。2015年"8·11"汇改后,汇率中间价、在岸市场与离岸市... 详细信息

近年来,人民币汇率市场波动状况和大量研究表明,原有的人民币中间价形成方式导致了市场交易价与中间价、在岸价格与离岸价格之间的长期背离,从而影响中间价的市场基准地位和权威性。2015年"8·11"汇改后,汇率中间价、在岸市场与离岸市场汇率走势明显趋同,汇差也明显缩小。因此,分别基于"8·11"汇改前和汇改后美元兑人民币汇率中间价、离岸汇率和在岸汇率日数据,首先通过Chow检验从定量角度验证"8·11"汇改后汇率中间价、离岸汇率与在岸汇率时间序列发生结构突变;在此基础上,进一步使用协整检验、Granger因果检验、VAR模型框架下的脉冲反应、方差分解等方法,分别研究了"8·11"汇改前和汇改后上述汇率之间的相互影响关系状况,并对其进行对比研究和分析。

关键词： “8·11”汇改人民币汇率中间价在岸汇率离岸汇率

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人民币离岸汇率与在岸汇率互动关系研究

人民币离岸汇率与在岸汇率互动关系研究

作者：李名扬云南大学

学位级别：硕士

离岸市场的发展是推动人民币国际化的重要方式,建立和完善离岸市场是实现人民币走出国门的必由之路。目前来看,通过离岸市场来提高金融全球化水平,不但是推动货币国际化的最优选择,还能倒逼国内市场进行金融改革。离岸市场在近年来也得... 详细信息

离岸市场的发展是推动人民币国际化的重要方式,建立和完善离岸市场是实现人民币走出国门的必由之路。目前来看,通过离岸市场来提高金融全球化水平,不但是推动货币国际化的最优选择,还能倒逼国内市场进行金融改革。离岸市场在近年来也得到迅速发展,在岸市场和离岸市场的联动性越来越强,要充分重视互动带来的影响。因此,深入研究在岸市场和离岸市场之间的联动关系具有很大的现实意义。本文通过总结离岸市场发展现状及对在岸影响的国际经验,并基于货币替代理论、套利和市场预期理论、利率平价理论等对离岸市场与在岸市场的联动关系了进行了理论分析,通过建立计量模型对CNY、CNH和NDF汇率进行研究,得到它们之间的联动关系。通过以上分析,可以得出离岸市场和在岸市场的联动关系,并分析联动背后的含义——哪个市场处于价格领先地位,离岸市场是否对在岸市场的汇率价格有引导作用,此次汇改是否提高了汇率市场化程度及在当前情况下是否要开放资本项目。最后综合分析结果为我国离岸市场的发展、在岸市场和离岸市场的发展方向提出政策建议。通过研究得到以下结论:一、离岸汇率引导在岸汇率。CNH汇率单向引导CNY汇率,NDF汇率单向引导CNY汇率。由于香港离岸市场迅速崛起,NDF市场的价格引导能力有所下降,其作为信息中心的地位受到削弱,对在岸市场的影响力在不断下降。二、CNH市场影响力在逐渐增强,NDF市场影响力在逐渐减弱,香港占据价格领先地位。CNH汇率和CNY汇率联动性的提高,说明香港离岸市场和在岸市场的联系越来越紧密,香港还促进了 NDF市场和CNY市场交流。三、经过“811汇改”,汇率市场化水平得到一定程度的提高。在“811汇改”前后,CNH和CNY汇率动态相关系数有着明显的上升,波动剧烈,但是相关程度依然较低,说明“811汇改”使得人民币汇率形成机制更加市场化。四、人民币离岸市场的发展是我国货币走出国门的重要抓手。繁荣和成熟的离岸市场能给非居民带来极大的贸易和投资便利。五、在国家宏观经济层面不稳定、货币币值波动的情况下不可贸然建立渗透型离岸市场和开放外汇管制。重视离岸市场与在岸市场的相关关系,两者的不受控制的联动往来有可能造成严重的后果。

关键词：离岸汇率在岸汇率 DCC-MVGARCH

人民币在岸与离岸汇率联动机制及调控区间研究

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人民币在岸与离岸汇率联动机制及调控区间研究

作者：李琦山东财经大学

学位级别：硕士

人民币在岸与离岸汇率市场的发展运行状况对人民币汇率调控相关政策的落实效果意义重大,在岸人民币汇率与离岸人民币汇率的联动变化效应也是保证央行实现政策调控目的需要考虑的关键问题。通过分析人民币在岸与离岸汇率的波动情况及价... 详细信息

人民币在岸与离岸汇率市场的发展运行状况对人民币汇率调控相关政策的落实效果意义重大,在岸人民币汇率与离岸人民币汇率的联动变化效应也是保证央行实现政策调控目的需要考虑的关键问题。通过分析人民币在岸与离岸汇率的波动情况及价差走势,发现两者之间的动态关联规律,能够增强央行汇率政策实施效果,也能为政府稳定人民币汇率提供研究思路,实现各个外汇市场的有效实时监控,有利于人民币汇率市场的健康发展。本文利用2012年5月至2017年5月人民币在岸与离岸汇率数据,做了两方面的实证模型检验,一方面对加入汇率相关重大事件的在离岸汇率时间序列进行脉冲响应和方差分解实证检验,从而验证两市场汇率之间联动机制理论分析的合理性;另一方面根据加入门限值限制的VECM模型找出在离岸汇价差长期均衡水平,并据此定义在离岸汇价差的均衡区间和偏离区间,对在岸与离岸汇率进行分区制VECM回归并分析比较回归结果。研究结果表明,在8·11汇率改革措施出台前,在离岸汇率的联动变化反应有限;8·11汇率改革后,在离岸汇率联动变化趋于密切;人民币正式加入SDR货币篮子后,两者联动引导变化关系稍有减弱,但在离岸汇率间的影响程度仍呈现逐渐加深的总体趋势。当在离岸汇价差处于均衡区间时,在岸汇率服从随机游走,而离岸汇率受在岸汇率影响显著,离岸市场自发调节作用明显;当在离岸汇价差处于偏离区间时,在岸汇率会追随离岸汇率的变动而变动,并呈现出“追涨杀跌”的投机性,而离岸汇率受在汇率变动的影响有限,此时政策变量对在离岸汇率走势均具有显著影响,需要央行通过汇率干预政策对离岸汇率进行调节以重建外汇市场的均衡。本文同时研究了宏观经济方面、资本市场方面、外汇市场方面、国际方面和投资者心理预期等因素在不同区间内对在岸与离岸汇率联动调控机制产生的影响,并据此对央行实施以区间调控为基础的汇率干预提出合理化建议。

关键词：在岸汇率离岸汇率均衡区间联动调控机制

人民币在岸汇率与离岸汇率的波动及相互关系研究

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人民币在岸汇率与离岸汇率的波动及相互关系研究

作者：赵连庆对外经济贸易大学

学位级别：硕士

在人民币国际化进程不断深入以及人民币汇率市场化程度越来越高的新形势下,人民币兑美元汇率的波动也在加剧。同时人民币离岸外汇市场的交易量已经远超过在岸市场的交易量,人民币在岸汇率与离岸汇率之间的相互影响也越来越重要。从2015... 详细信息

在人民币国际化进程不断深入以及人民币汇率市场化程度越来越高的新形势下,人民币兑美元汇率的波动也在加剧。同时人民币离岸外汇市场的交易量已经远超过在岸市场的交易量,人民币在岸汇率与离岸汇率之间的相互影响也越来越重要。从2015年下半年开始人民币兑美元汇率有明显的上升趋势,这是与2015年之前的人民币一直存在的升值压力不同的。因此对新形势下人民币在岸汇率与离岸汇率的波动及相互关系研究就很有意义。本文首先对人民币在岸外汇市场和离岸外汇市场的发展历史及汇率的形成机制进行了研究,并通过对最近几年的在岸汇率和离岸汇率变化趋势可以看出两者之间存在着某种联系,接着分析了汇率决定的主要影响因素和相关模型,及在离岸外汇市场和在岸外汇市场的不同应用。由在岸市场与离岸市场不同特点得出在岸市场受实体经济的影响比较大,产品属性较强,有调整慢的特点,因此比较符合汇率决定的多恩布什模型;而离岸市场以金融衍生品为主,受外汇投机交易的影响比较大,有调整快的特点,因此在汇率决定上更符合资产市场模型或随机漫步模型。其次通过对在岸汇率和离岸汇率时间序列的向量自回归分析(VAR)、协整检验和向量误差修正分析(VEC),验证了人民币在岸汇率与离岸汇率彼此之间存在固定的比例关系及不同特点,在岸汇率对离岸汇率有牵制作用,离岸汇率对在岸汇率有预测作用。在岸汇率与离岸汇率的彼此作用关系上,在岸汇率还是处于主导地位。之后分析了新形势下在岸市场和离岸市场的相互联系方式,双汇率制下的套利影响以及人民币离岸市场发展的意义和存在的风险。通过对双汇率制下的套利活动进行分析得出当离岸汇率高于在岸汇率且人民币是远期升水时或者当离岸汇率低于在岸汇率且人民币是远期贴水时,套利不易进行。当离岸汇率高于在岸汇率且人民币是远期贴水时或者当离岸汇率低于在岸汇率且人民币是远期升水时,将强化预期,加剧汇率波动。最后对全文进行了总结,并从经济基本面和整体均衡方面给出了建议。

关键词：人民币国际化汇率波动在岸汇率离岸汇率

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人民币在岸汇率与离岸汇率相关性研究

华北金融 2017年第5期 11-17页

作者：翟庆锋中国人民银行淄博市中心支行山东淄博市255046

本文采用日度数据,通过DCC-MVGARCH模型检验即期在岸人民币汇率、远期三个月在岸汇率、即期离岸人民币汇率、远期三个月离岸汇率之间汇率波动性的动态相关关系。研究结果表明,随着我国经济的不断发展,人民币国际化进程的逐步加快,四类... 详细信息

本文采用日度数据,通过DCC-MVGARCH模型检验即期在岸人民币汇率、远期三个月在岸汇率、即期离岸人民币汇率、远期三个月离岸汇率之间汇率波动性的动态相关关系。研究结果表明,随着我国经济的不断发展,人民币国际化进程的逐步加快,四类汇率之间的相关性显著增强,不同市场之间的信息溢出程度加强,境内外市场融合程度不断提高。对此,应积极完善宏观审慎管理框架,促进汇率、利率市场化改革,在有效防范风险的基础上加快推进人民币国际化进程。

关键词：在岸汇率离岸汇率 DCC-MVGARCH模型信息溢出

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浅析人民币的在岸与离岸汇率变动关系

时代金融 2016年第11期 8-9页

作者：史泽军平安银行上海分行上海200120

从2006年开始到2016年,我国的经济飞速发展,在社会主义核心价值观的积极引导下,我国的人民币的价值也随之增长,在市场经济中发挥着非同寻常的作用,对我国的经济产生了巨大的推动作用。然而,人民币在岸和离岸的作用也对我国的经济实力产... 详细信息

从2006年开始到2016年,我国的经济飞速发展,在社会主义核心价值观的积极引导下,我国的人民币的价值也随之增长,在市场经济中发挥着非同寻常的作用,对我国的经济产生了巨大的推动作用。然而,人民币在岸和离岸的作用也对我国的经济实力产生了侧面的推动力。对于香港和台湾这些特别行政区来说,我国人民币的汇率变动对其也会产生不可估量的影响。

关键词：人民币汇率离岸汇率在岸汇率变动关系影响因素

人民币离岸与在岸汇率联动机制研究——基于VAR-DCC-MVGARCH-BEKK模型

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上海经济研究 2019年第2期31卷 119-128页

作者：顾嵩楠万解秋苏州大学东吴商学院 215000

在我国资本账户尚未完全开放的背景下,香港离岸市场通过与在岸汇率的传导机制,具有抵御外部金融危机冲击的功能,促进人民币在全球市场的自由流通。因此,研究离岸与在岸汇率的联动机制,有利于推进我国汇率的市场化定价、促进人民币国际... 详细信息

在我国资本账户尚未完全开放的背景下,香港离岸市场通过与在岸汇率的传导机制,具有抵御外部金融危机冲击的功能,促进人民币在全球市场的自由流通。因此,研究离岸与在岸汇率的联动机制,有利于推进我国汇率的市场化定价、促进人民币国际化进程、提升我国应对外部经济风险冲击的能力。本文结合"8·11汇改"背景,选取2012年11月至2018年3月间人民币离岸汇率与在岸汇率相关指标的高频日度数据,通过构建VAR-DCC-MVGARCH-BEKK波动模型来分析人民币离岸汇率与在岸汇率之间的联动关系。研究结果表明,人民币离岸汇率与在岸汇率之间存在双向传导效应,并且两者间的联动关系随着汇率改革的推进更为紧密。

关键词：离岸汇率在岸汇率人民币国际化汇率制度改革波动效应

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人民币在岸和香港离岸市场汇率关系研究

人民币在岸和香港离岸市场汇率关系研究

作者：刘丽敏首都经济贸易大学

学位级别：硕士

2009年后,内地和香港之间形成了两个人民币市场。内地人民币的在岸市场和香港人民币的离岸市场,呈现出“一个货币,两个市场”的局面。本文研究了在岸和香港离岸市场的人民币汇率关系,并着重分析了香港离岸CNH市场推出后,两地外汇市场之... 详细信息

2009年后,内地和香港之间形成了两个人民币市场。内地人民币的在岸市场和香港人民币的离岸市场,呈现出“一个货币,两个市场”的局面。本文研究了在岸和香港离岸市场的人民币汇率关系,并着重分析了香港离岸CNH市场推出后,两地外汇市场之间的信息引导及变化情况。由于汇率形成机制不同,人民币在岸和香港离岸市场的汇率一直存在差异,同时也会存在主导市场的确定问题。本文分析了在岸和离岸市场的汇率形成机制,在岸和香港离岸人民币市场现状,并通过计量分析方法对两地之间的汇率关联进行了实证研究。实证分析的结果表明CNH市场出现后部分取代了在岸即期市场对在岸远期市场的引导作用,同时人民币在岸市场信息中心的地位已经逐渐开始显现。最后,针对人民币市场的发展现状,提出了应该重点建设人民币在岸市场,加快汇率市场化进程和推动实现资本账户可自由兑换;重视境外人民币市场的发展;进一步完善在岸远期市场等建议,促进中国外汇市场的全面、均衡和健康发展等建议。

关键词：人民币汇率在岸汇率离岸汇率