人民币离岸汇率与在岸汇率互动关系研究

作     者：李名扬 

作者单位：云南大学 

学位级别：硕士

导师姓名：杨先明

授予年度：2017年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：离岸汇率 在岸汇率 DCC-MVGARCH 

摘      要：离岸市场的发展是推动人民币国际化的重要方式,建立和完善离岸市场是实现人民币走出国门的必由之路。目前来看,通过离岸市场来提高金融全球化水平,不但是推动货币国际化的最优选择,还能倒逼国内市场进行金融改革。离岸市场在近年来也得到迅速发展,在岸市场和离岸市场的联动性越来越强,要充分重视互动带来的影响。因此,深入研究在岸市场和离岸市场之间的联动关系具有很大的现实意义。本文通过总结离岸市场发展现状及对在岸影响的国际经验,并基于货币替代理论、套利和市场预期理论、利率平价理论等对离岸市场与在岸市场的联动关系了进行了理论分析,通过建立计量模型对CNY、CNH和NDF汇率进行研究,得到它们之间的联动关系。通过以上分析,可以得出离岸市场和在岸市场的联动关系,并分析联动背后的含义——哪个市场处于价格领先地位,离岸市场是否对在岸市场的汇率价格有引导作用,此次汇改是否提高了汇率市场化程度及在当前情况下是否要开放资本项目。最后综合分析结果为我国离岸市场的发展、在岸市场和离岸市场的发展方向提出政策建议。通过研究得到以下结论:一、离岸汇率引导在岸汇率。CNH汇率单向引导CNY汇率,NDF汇率单向引导CNY汇率。由于香港离岸市场迅速崛起,NDF市场的价格引导能力有所下降,其作为信息中心的地位受到削弱,对在岸市场的影响力在不断下降。二、CNH市场影响力在逐渐增强,NDF市场影响力在逐渐减弱,香港占据价格领先地位。CNH汇率和CNY汇率联动性的提高,说明香港离岸市场和在岸市场的联系越来越紧密,香港还促进了 NDF市场和CNY市场交流。三、经过“811汇改,汇率市场化水平得到一定程度的提高。在“811汇改前后,CNH和CNY汇率动态相关系数有着明显的上升,波动剧烈,但是相关程度依然较低,说明“811汇改使得人民币汇率形成机制更加市场化。四、人民币离岸市场的发展是我国货币走出国门的重要抓手。繁荣和成熟的离岸市场能给非居民带来极大的贸易和投资便利。五、在国家宏观经济层面不稳定、货币币值波动的情况下不可贸然建立渗透型离岸市场和开放外汇管制。重视离岸市场与在岸市场的相关关系,两者的不受控制的联动往来有可能造成严重的后果。