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生益电子分拆上市的动因和经济后果研究

生益电子分拆上市的动因和经济后果研究

作者：巩昊山东财经大学

学位级别：硕士

境外多元化经营企业会通过分拆业务单元上市进行规模收缩,缓解资金压力并提高公司业绩。2019年,我国全面注册制改革及证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》为境内企业在境内分拆子公司上市提供了机会,国内资本市... 详细信息

境外多元化经营企业会通过分拆业务单元上市进行规模收缩,缓解资金压力并提高公司业绩。2019年,我国全面注册制改革及证监会发布《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》为境内企业在境内分拆子公司上市提供了机会,国内资本市场进入了分拆上市的新阶段。2021年,生益科技分拆子公司生益电子在科创板上市,成为境内首家“A拆A”成功的企业,这对拟在境内分拆上市的公司具有重要借鉴意义。本文以生益电子分拆为研究对象,分析了境内公司在境内分拆上市的动因及经济后果。为此,主要展开了以下工作。首先,梳理国内外分拆上市相关文献,并运用市场时机理论、市值管理理论、管理层激励理论等进行理论分析;其次,结合上述理论具体分析生益科技分拆生益电子的动因,包括企业发展的内部需求动因和外部市场动因;再次,运用事件研究法、财务指标分析法、经济增加值和托宾Q值指标,从市场表现、经营绩效以及企业价值三个方面对分拆后的经济后果进行讨论;最后,结合对案例企业的分析结果,分别对其他拟分拆公司、上市监管部门和投资者提出了建议。基于本文的研究内容,本文得出了如下结论:针对分拆动因,子公司正在迅速发展,旨在通过上市来扩大融资渠道,并利用股权激励来促进业务增长;母公司希望通过明确母子公司的主要业务来发挥各自的优势,释放企业价值,从而实现共赢。而且,随着境内资本市场的逐步完善,分拆至境外的成本优势逐渐弱化。因此,在符合相关上市指标和公司战略后,生益电子决定在境内分拆上市。针对分拆的经济后果,其一,分拆上市后,母公司的市场表现得到改善。本文运用事件研究法研究发现,选取的与企业分拆有关的两个重大事件日后企业的超额收益率和累计超额收益率均有显著提升。其二,分拆后母子公司的盈利能力、偿债能力和营运能力指标也得到了一定程度的改善。母子公司可以从多渠道的融资,结合自身发展战略自主进行专业化投资,提升了投资效率;权益融资资本成本较低,企业整体融资效率提升;母子公司上下游协同发展提高了企业整体的经营效率;其三,在比较了分拆上市前后整体企业价值指标后发现,分拆上市提高了企业整体的价值。结合上述结论,本文给出以下建议:其一,分拆上市、科创板等新制度、新安排既是新机遇也是新挑战,何时分拆、如何分拆更是体现着企业运营的智慧,决定着分拆的效果,企业要结合实际需求进行分拆,切忌盲目跟风;其二,在分拆过程中更加关注企业的结构性风险。相关部门应加强监督,鼓励企业上市的同时,更要严控上市公司质量;其三,投资者应树立正确的投资观念,做到价值投资的知行合一。鉴于目前科创板的估值高于主板市场,如此巨大的套利空间可能会导致投资者的集体无理性而忽视对标的企业的识别和评价。为此,投资者更应该加强判断和甄别。

关键词：分拆上市生益电子动因经济后果

生益科技分拆生益电子上市动因及效果研究——基于扎根方法

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生益科技分拆生益电子上市动因及效果研究——基于扎根方法

作者：李昊阳天津大学

学位级别：硕士

分拆上市在我国起步较晚,由于市场条件不够完备,早期证监会对其始终持谨慎态度。随我国资本市场逐步成熟,2019年证监会出台《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,正式打通了A股企业分拆子公司境内上市的渠道,分拆上市也一度... 详细信息

分拆上市在我国起步较晚,由于市场条件不够完备,早期证监会对其始终持谨慎态度。随我国资本市场逐步成熟,2019年证监会出台《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,正式打通了A股企业分拆子公司境内上市的渠道,分拆上市也一度成为国内资本市场的热点。过去部分企业将分拆上市作为回归专业化的途径,在实践中进行了有益尝试,然而碍于国内分拆上市成功案例数量稀少,这种重组方式是否完全适合我国企业仍缺乏定论。因此本文选取了新规落地后国内首个成功“A拆A”案例——生益科技分拆生益电子上市作为研究对象,通过分析该案例企业选择分拆上市的动因及所产生效果,来探讨新政策下分拆上市所适合的经营情形和该资产重组方式在国内资本市场背景下的推广价值。通过全面梳理分拆上市动因及绩效方面的文献,本文发现国内相关研究尚未形成完整体系,故采用扎根研究方法,自下而上对生益科技分拆生益电子上市的动因进行深入探究,通过三级编码提炼出核心范畴,并在此基础上构建出动因整合模型。之后本文以内部动因为切入点,对分拆上市所产生的效果进行检验,并分析了母公司市场反应和子公司经营绩效产生的变化。研究发现:(1)驱动生益科技分拆生益电子上市的核心因素为“行业环境”、“发展需要”、“发展限制”、“业务集中”和“分拆时机”;(2)行业环境变化使生益电子产生了新的发展需要,但由于存在固有发展限制,其内源资金不足以支撑发展;同期生益科技对业务集中存在强烈意愿,难以为其他业务方向的子公司提供资金。而此时恰逢生益电子业绩表现优异、分拆上市试点规定出台,这为生益电子单独登陆资本市场塑造了成熟时机。该情形下,分拆上市成为调解生益科技集团资源配置冲突的恰当选择;(3)基于动因完成效果的视角,分拆上市既促进了生益科技核心业务发展,也推动了生益电子产能扩张、技术升级,有助于母子公司战略目标的实现;(4)但在子公司财务业绩表现方面,短期内分拆上市起到的提升作用有限,未能抵消成本上涨带来的负面影响。本文借助扎根研究方法,自下而上搭建了生益科技分拆生益电子上市的驱动因素整合模型,并从动因到效果对该案例进行了完整探究。旨在为分拆上市行为提供新的理论解释,并在此基础上为其他上市公司的分拆上市决策提供参考依据。

关键词：分拆上市分拆动因分拆效果生益科技生益电子

注册制下分拆上市的经济后果研究——以生益科技分拆生益电子为例

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注册制下分拆上市的经济后果研究——以生益科技分拆生益电子为例

作者：王子颖上海财经大学

学位级别：硕士

在注册制推行和分拆上市新规发布的双重政策背景下,越来越多的企业开始准备在境内分拆上市,一定程度上是企业战略的调整,从多元化转向专业化经营,也有扩大融资渠道以募集更多资金促进业务的研发与创新等动因。其中,生益科技分拆生益电... 详细信息

在注册制推行和分拆上市新规发布的双重政策背景下,越来越多的企业开始准备在境内分拆上市,一定程度上是企业战略的调整,从多元化转向专业化经营,也有扩大融资渠道以募集更多资金促进业务的研发与创新等动因。其中,生益科技分拆生益电子的案例作为首例成功“A拆A”且为注册上市的案例,分析此次分拆上市的动因和经济后果,一方面反映了我国当下资本市场上的趋势,另一方面也可以为许多企业选择更加有效的资本运作方式提供借鉴与引导。因此,本文选择以生益科技分拆生益电子上市科创板的案例,结合了注册制的信息披露制度和分拆上市新规发布的政策背景,分析了对于生益科技和生益电子带来的经济后果。本文主要利用融资需求假说理论、公司经营归核化理论等假说,先分析了生益科技选择分拆上市的动因,主要是分为三类,第一类则是母公司业务的集中,尽管生益科技与生益电子的经营业务处于同一行业中,但并不处于一个环节,二者处于上下游的关系,生益科技将生益电子分拆出去有利于集中于覆铜板制造生产的业务;第二类则是拓宽融资渠道,对于生益电子而言,作为一个独立主体在资本市场上募集资金,远比之前从母公司生益科技内部获取相应资金要更加自由便利,这给予了生益电子更多充足的资金去调整资本结构,促进业务发展,而且生益科技仍然并未失去控股权。第三类,则是加强管理层激励,将生益电子的公司绩效与管理层的激励捆绑在一起,增强了管理层的积极性。案例分析中,也利用信息不对称的理论,分析了注册制下信息披露带来的影响,一方面注册制更为便利的流程为生益电子降低了许多隐性成本,尤其是时间等待成本,另一方面信息披露也使得投资者的信息不对称成本降低,使得生益电子相对而言上市成本较低,同时又用财务指标分析了生益电子的融资能力,短期内获取现金能力和现金支付能力等有了提高,流动性风险也降低。而市场的反应整体上来说比较积极,短期效果较为明显,但生益电子上市时间不长,对财务数据分析的时间跨度略短,长期的发展情况又受到了整个行业以及外部环境影响,长远看来的话投资者会更注重公司业务的运营发展。本文得出了以下结论:市场对于其分拆上市的行为表示了积极的反应,而分拆上市在短期内也利于改善母公司的偿债能力,可以提升子公司的融资能力;注册制背景下与分拆上市新规发布的政策环境也使得生益电子分拆上市进程加快,成为首家拿下“A拆A”;然而,市场的积极反应持续性不高,而公司的融资能力等指标的改善效果也不太显著,再加上数据时间跨度较小,生益电子在2021年仍然持续受到疫情和行业整体环境的影响,企业在分拆上市后的正向影响并未超过其他事件带来的负向预期。对此,我们提出相应的建议,在境内分拆上市的新规下,分拆上市在短期内虽然收到了积极的市场反应,在融资能力等方面也有一定的改善,但企业决定分拆上市不能盲目跟风,要考虑企业的长远战略发展进行规划,尤其是理清对于分拆上市比较重要的关联交易与同业竞争方面。除此之外,也要进一步完善注册制下的信息披露制度体系,使得信息披露的质量与效率能够更加推动投资者作出合理正确的投资决策,提高资本市场上资源配置的效率。

关键词：分拆上市注册制生益科技生益电子

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生益科技分拆生益电子动因及效果研究

生益科技分拆生益电子动因及效果研究

作者：张美玲青岛科技大学

学位级别：硕士

随着市场经济的快速发展,许多上市公司通过并购的方式扩大了企业规模,走上了多元化发展道路。但是,并购后因资源整合不当等给企业带来了负协同效应。近年来A股公司选择进行分拆上市日趋活跃,上级及监管部门对境内分拆上市持支持态度,在... 详细信息

随着市场经济的快速发展,许多上市公司通过并购的方式扩大了企业规模,走上了多元化发展道路。但是,并购后因资源整合不当等给企业带来了负协同效应。近年来A股公司选择进行分拆上市日趋活跃,上级及监管部门对境内分拆上市持支持态度,在一定程度上促使上市公司在A股市场进行分拆上市。2019年12月,证监会颁布了《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》,将有关分拆上市的详细标准作进一步规范,填补了相关制度规定的空缺。生益科技并不是最早公布分拆上市计划的公司,但是其进度最快,成为了A股上市公司分拆子公司上市的第一家公司。生益科技分拆其子公司生益电子上市的案例,对于双方主营业务的发展起到了促进作用。本文首先基于对分拆上市发展背景的研究,展开叙述涉及到的相关理论基础与研究意义,描述了生益科技与生益电子所在行业的现状并分别介绍了两家公司的发展历程、行业地位、财务状况等。再次是本文的核心部分,通过案例研究法、财务分析法、EVA分析法等方法,对生益科技分拆生益电子案例的动因和效果展开评价,从市场、融资、财务和非财务四个方面评价生益电子分拆上市后的效果情况。最后,通过本案例得出研究结论与建议启示,对本文不足之处进行说明,并对分拆上市进行展望。本文选择研究生益科技分拆生益电子保证了研究的创新性,选择分拆子公司并上市这一方式,使生益电子这一优质企业正式进入资本市场。本文通过运用事件研究法、托宾Q法、财务指标法和EVA分析法等研究方法,得出此次的分拆行为不仅对母子双方都有着正向的促进作用,为业务的发展带来了积极的作用,而且对未来拟在A股进行分拆上市的企业提供了借鉴作用。

关键词：生益科技生益电子分拆上市动因效果

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生益科技分拆生益电子上市的动因与绩效研究

生益科技分拆生益电子上市的动因与绩效研究

作者：黎羽嫣广西大学

学位级别：硕士

在激烈的市场竞争下,过去企业通常选择并购和合资的形式扩大自身规模、谋求资源利用最大化,逐步形成多元化经营的集团。但多元化经营具有经营决策不统一、跨领域知识储备不足等问题,因此资产收缩手段中的分拆上市逐渐成为集团扭转经营... 详细信息

在激烈的市场竞争下,过去企业通常选择并购和合资的形式扩大自身规模、谋求资源利用最大化,逐步形成多元化经营的集团。但多元化经营具有经营决策不统一、跨领域知识储备不足等问题,因此资产收缩手段中的分拆上市逐渐成为集团扭转经营不善局面的选择。我国经济发展起步晚,因此早期境内分拆上市的研究与国外相比相对落后;近年来我国陆续增设多个上市板块,鼓励企业选择分拆上市完成资产重组、改善经营效果,相关研究也逐渐完善。2019年《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》颁布后,国内上市公司在规定的激励和市场环境的浪潮中纷纷表态,提出了分拆上市的计划,以达到将优质业务剥离出集团、获取更高收益的目的。本文以国内资本市场首例完成“A拆A”上市的生益科技分拆生益电子上市科创板案例进行研究,了解企业分拆上市的动机与绩效表现,可为具有分拆上市意愿的企业做出示范并提供参考、增加投资者的投资经验、为监管机构完善相关规定提供建议。本文在梳理国内外学者关于分拆上市的理论与研究结论后,通过规范研究法、事件研究法、案例研究法和财务研究法对生益科技分拆生益电子至科创板上市的案例进行研究。通过研究发现,生益科技选择分拆上市的外部动因是金融体制与国家政策的支持、印制线路板行业具有可观前景,内部动因是坚持专注核心业务的战略布局、拓宽融资渠道纾解资金困境、提升母子公司市场价值和激励管理层提升治理效率。通过研究分拆事件时间段内资本市场的反应、财务指标和非财务指标及绩效的影响机制发现,赴科创板分拆上市能够对两者短期内的股价产生积极影响,累计超额收益率有所增加。在分拆上市当年,母子公司的偿债能力得到显著提升,盈利能力略有提升,营运能力与成长能力呈现波动趋势;非财务绩效的有关指标表现良好。长期来看,分拆上市对绩效未产生显著的提升效果。在此基础上,得出以下研究启示:第一,母公司需明确分拆动机,以长期战略目标为主,为子公司选择符合属性的上市路径,分拆完成后仍需关注子公司分拆后的发展;第二,监管机构需在多方面确保分拆合规性;第三,投资者应了解投资风险后再进行决策。

关键词：生益科技生益电子分拆上市企业绩效

境内分拆上市动机及经济效果研究——以生益电子为例

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境内分拆上市动机及经济效果研究——以生益电子为例

作者：董雪中央财经大学

学位级别：硕士

作为并购重组功能的主要方式,分拆上市是指已上市或未上市的公司将其中部分业务从母公司分离,成为独立企业发行上市。分拆上市后的母公司资产规模收缩,把部分经营业务或者子公司放到资本市场上,对于资产重组和市值管理具有重要的作用。... 详细信息

作为并购重组功能的主要方式,分拆上市是指已上市或未上市的公司将其中部分业务从母公司分离,成为独立企业发行上市。分拆上市后的母公司资产规模收缩,把部分经营业务或者子公司放到资本市场上,对于资产重组和市值管理具有重要的作用。其次,从融资角度来看,由于2017年上市公司再融资政策收紧,股权融资门槛进一步提升,因此,分拆上市则成为上市公司融资的另一个重点方式。另外,从股权激励的角度来看,分拆子公司上市后丰富了对于员工激励的措施,管理层业绩可以通过股价来衡量。从2004年证监会颁布境外上市规则以来,境外分拆上市一直是我国上市公司分拆上市的主要选择,2019年12月关于境内上市的若干规定一经发布,引发了我国上市公司的广泛关注,是我国鼓励境内分拆上市的里程碑。2022年1月证监会整合境内境外分拆上市规则,发布《上市公司分拆规则(试行)》,标志着我国分拆上市正式有据可依。分拆上市内涵广泛,在通过对分拆上市绩效相关理论问题的深入研究基础上,本文着眼于狭义分拆上市,以案例分析形式探讨上市公司境内分拆上市的动机和经济效果。以同在A股上市的生益科技和其控股子公司生益电子为例,通过对分拆上市前后公司资本市场反应、财务绩效、公司治理情况以及对于各相关方的影响等因素进行定性和定量分析,并通过运用事件研究法、企业财务指标分析等方式,剖析案例公司的累计超额回报率、总市值、盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力等关关键指标,绘制趋势图和柱状图观察变化趋势,得出结论:一是生益科技分拆生益电子上市后,整体市值和股价在短期内均有增加,表明上市公司在市值被低估的情况下,分拆优质子公司上市可以使市场正确看待企业估值,从而提高两个公司的总市值,集团整体获得更好的市场表现;二是企业财务绩效变化主要取决于经营业绩,分拆上市对于短期绩效的变化收到经营情况的重大影响。

关键词：分拆上市生益科技生益电子经济效果

A股市场公司分拆上市的效果及问题研究——以生益科技分拆生益电子为例

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A股市场公司分拆上市的效果及问题研究——以生益科技分拆生益电...

作者：何欣颖首都经济贸易大学

学位级别：硕士

随着各国资本市场的不断发展,作为收缩型资产重组的方式,分拆上市逐渐引起海内外各界学者和企业的关注,相关的研究理论和案例不断完善。分拆上市通过二次融资可以解决融资困难、管理不当等各种问题,能够达到优化管理模式、专业化经营等... 详细信息

随着各国资本市场的不断发展,作为收缩型资产重组的方式,分拆上市逐渐引起海内外各界学者和企业的关注,相关的研究理论和案例不断完善。分拆上市通过二次融资可以解决融资困难、管理不当等各种问题,能够达到优化管理模式、专业化经营等多种效果,因此越来越多的企业考虑选择这种方式来优化企业管理,剥离与主业发展不匹配的其他业务或子公司。特别是在2019年12月我国正式颁布了允许分拆上市的文件后,激发了各行各业的热情。尽管分拆上市的发展历史久远,但在我国仍处于起步阶段,证监会的态度刚从不鼓励、不支持转变到准许,市场投资者对待分拆公司的态度也更多趋于保守,其真实的效果如何尚无明确定论。但随着分拆上市若干规定的发布,A股市场选择分拆上市的公司数量会越来越多。因此以我国分拆上市发展进程为基础,研究A股市场分拆上市的效果和存在的问题并有针对性的提出意见显得尤为重要。作为A股市场第一组分拆上市的母子公司,生益科技和生益电子的案例具有研究价值。本文首先对以往研究成果进行总结梳理,奠定理论基础。其次,由于我国以往多选择分拆到港股市场,因此将港股与A股进行对比,并结合我国目前分拆现状,对生益科技和生益电子进行简单阐述,分析其分拆的背景和原因,还原分拆过程。接着从上市后股价变化和募集资金状况分析生益电子的上市结果,从托宾Q值、EVA、股价等多角度出发计算分析生益科技分拆后的效果。再从其中的负面效果出发探寻生益电子此次上市过程中存在的问题,其中包含选择的子公司能力不足、分拆切割不充分、分拆后募集资金配置效率低等问题,这些都直接影响生益电子的股价,侧面反应出此次分拆的效果不佳。通过对以上内容的梳理和分析,发现此次生益科技分拆生益电子在发布公告后的几天确实能带来积极反应,但由于我国尚没有成功的分拆案例,没有适合我国分拆的经验借鉴,各方投资者热情降低,同时此次分拆存在一些问题没有解决,这种积极影响很快便消失。最后针对该案例中的结论和问题分析提出不同的建议和启示,以期提供一些借鉴。

关键词：生益电子分拆上市效果问题

分拆上市的价值创造路径分析——以生益科技分拆生益电子为例

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租售情报 2023年第3期 90-92页

作者：耿凡宇新疆财经大学

为缓解多元化给企业带来的负面影响，分拆上市作为紧缩型资本运作手段逐渐被管理层运用。我国科创板开板后，生益电子作为第一家成功A拆A的企业引起资本市场关注，但现有研究多是从动因和经济后果出发，缺少动因和结果之间的“桥梁”，... 详细信息

为缓解多元化给企业带来的负面影响，分拆上市作为紧缩型资本运作手段逐渐被管理层运用。我国科创板开板后，生益电子作为第一家成功A拆A的企业引起资本市场关注，但现有研究多是从动因和经济后果出发，缺少动因和结果之间的“桥梁”，忽略了对价值创造具体路径的分析。因此，本文以生益科技分拆生益电子为例，从融资路径、经营路径、治理路径三个方面探究分拆上市价值创造的路径及实现效果，得出结论与启示，希望对拟通过分拆实现价值创造的企业发挥借鉴作用。

关键词：分拆上市生益电子价值创造路径

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生益科技分拆上市动因及效果研究

生益科技分拆上市动因及效果研究

作者：张亚平宁夏大学

学位级别：硕士

面对我国资本市场的日渐成熟和市场机制的不断完善,分拆上市作为一种资产重组方式,被国内越来越多的企业所关注。不少上市公司将分拆上市视为给企业带来一波炒作热点的手段,获得资本市场的关注,希望通过分拆上市,拓宽融资渠道,调整自身... 详细信息

面对我国资本市场的日渐成熟和市场机制的不断完善,分拆上市作为一种资产重组方式,被国内越来越多的企业所关注。不少上市公司将分拆上市视为给企业带来一波炒作热点的手段,获得资本市场的关注,希望通过分拆上市,拓宽融资渠道,调整自身结构,重估企业价值。2019年随着科创板的建立和注册制的推进,让我国分拆上市的环境变得更加包容,《若干规定》的出台掀起了在科创板分拆上市的热潮,2020年出现分拆上市“扎堆”现象。本文选取2021年生益科技分拆子公司生益电子于科创板成功上市的案例作为研究对象,这是自2019年12月份分拆上市规则落地以来,资本市场首单“A拆A”落地。对想要分拆至A股上市的企业提供经验借鉴和参考。本文综合运用文献研究法、案例研究法、会计指标研究法以及事件研究法对生益科技分拆生益电子上市的案例进行深入分析。首先,阐述本文的研究背景和意义,总结国内外文献综述,并列出研究思路。其次,明确了分拆上市的内涵和路径,分拆上市的动因,和相关理论基础。再次,回顾本案例生益科技分拆上市的过程,并重点分析分拆动因。另外,本文的核心部分是对生益科技分拆上市的效果分析,通过对市场反应分析,财务效果分析,分拆前后行业地位和研发能力分析,由此判断通过分拆上市是否真正提升了母子公司的企业价值。最后,通过对本案例的研究,可以得出以下结论:分拆上市可以提升短期市场表现,但该影响可能是极其有限的;分拆上市可以满足企业的融资需求,提升其偿债能力,分拆后母子公司的营运管理未必会得到改善,对子公司盈利能力的影响也并非呈现积极态势;分拆后母子公司专注于各自的核心业务,不断提升研发能力,抓住发展机遇,才能提升行业地位,促进长期发展。根据对本案例的研究并结合相关文献,本文结尾提出对分拆上市的建议。

关键词：生益科技生益电子分拆上市效果分析