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经济政策不确定性的跨国动态溢出效应研究——基于网络多层结构视角

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中国管理科学 2024年

作者：彭红枫马世群王雪童山东财经大学金融学院

本文构建了2003-2020年全球19个主要国家（地区）经济政策不确定性的时变溢出指数，在此基础上从网络多层结构视角出发，采用社会网络分析方法对经济政策不确定性全球溢出网络整体特征与溢出网络微观结构特征进行深入探究，进而利用QAP... 详细信息

本文构建了2003-2020年全球19个主要国家（地区）经济政策不确定性的时变溢出指数，在此基础上从网络多层结构视角出发，采用社会网络分析方法对经济政策不确定性全球溢出网络整体特征与溢出网络微观结构特征进行深入探究，进而利用QAP分析对溢出网络演化惯性及溢出网络结构影响因素进行分析。研究发现：第一，经济政策不确定性全球溢出效应与重大事件冲击密切相关，溢出网络及结构均具有明显时变性特征；第二，经济政策不确定性跨国溢出网络紧密度及经济政策不确定性溢出广度与深度均呈上升趋势，各国（地区）网络中心度逐步趋同，网络中区域性传导模式逐步向中心式传导模式转变，网络整体的多中心化特征愈发明显；第三，中国被动吸收他国经济政策不确定性外溢影响的局面有所改善，其经济政策不确定性溢出关联逐步呈现区域性特征；中国香港则主要扮演经济政策不确定性溢出中转站角色；第四，各国（地区）间经济政策不确定性溢出关系存在一定的延续性与稳定性，经济体对外贸易关联、自身经济影响力以及前期网络溢出结构均为现阶段各国（地区）间经济政策不确定性溢出关系形成与转变的重要基础。

关键词：经济政策不确定性溢出网络基本溢出单元溢出子网络

中国金融系统风险溢出效应研究——基于溢出指数和波动溢出网络

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南方经济 2021年第12期50卷 80-92页

作者：李湛尧艳珍汤怀林张菁东莞理工学院经济与管理学院中国社会科学院财经战略研究院中山证券有限责任公司上海证券交易所信息网络公司

文章基于溢出指数和波动溢出网络方法,从静态和动态分别度量我国金融系统不同子市场间的风险联动水平及变动趋势。研究结果表明,我国金融系统风险溢出效应整体水平较高,各市场间联动性较强;市场内部滞后效应大于市场之间溢出效应,两两... 详细信息

文章基于溢出指数和波动溢出网络方法,从静态和动态分别度量我国金融系统不同子市场间的风险联动水平及变动趋势。研究结果表明,我国金融系统风险溢出效应整体水平较高,各市场间联动性较强;市场内部滞后效应大于市场之间溢出效应,两两有向溢出效应具有强不对称性;作为我国金融系统的风险中心,货币市场始终处于风险溢出方,但在金融危机时期,其对外风险溢出效应相对减弱,而大宗商品市场、资本市场、房地产市场等其余市场的风险溢出效应相对增强。值得注意的是,当前我国金融系统整体风险溢出水平较高,市场间风险相关性较强,需要进一步加强系统性风险的监测与防范。

关键词：金融系统系统性风险溢出指数极端风险溢出溢出网络

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外汇市场波动的溢出效应与影响因素研究

暨南学报（哲学社会科学版） 2023年第6期45卷 94-107页

作者：王金明肖苏艺吉林大学商学与管理学院

在人民币汇率双向波动成为常态的背景下,为确保国内金融稳定发展,本文基于TVP-VAR模型的方差分解计算时变波动溢出指数,通过构建金融市场间波动溢出网络,深入探讨外汇市场波动对我国其他金融子市场的风险溢出效应。研究结果表明:外汇市... 详细信息

在人民币汇率双向波动成为常态的背景下,为确保国内金融稳定发展,本文基于TVP-VAR模型的方差分解计算时变波动溢出指数,通过构建金融市场间波动溢出网络,深入探讨外汇市场波动对我国其他金融子市场的风险溢出效应。研究结果表明:外汇市场对其他金融子市场存在显著的时变风险溢出效应,在中美贸易摩擦与新冠疫情等极端事件冲击下,外汇市场的整体风险传染能力显著提升,但外汇市场对其他金融子市场波动的冲击在方向与强度上均表现出不同程度的异质性。进一步,本文探究了外汇市场风险溢出的影响因素,分析结果表明,外汇市场溢出效应受美国加息政策的影响存在不确定性,但整体看敏感性有所下降;汇率制度改革、贸易开放程度提高会增加外汇市场对其他金融子市场的溢出效应;在危机时期经济政策不确定性上升也会增强外汇市场波动的溢出效果。本文的研究结论有利于防范输入性金融风险,对保障中国金融稳定发展具有参考价值。

关键词：外汇市场风险溢出溢出指数溢出网络

宏观经济金融因素、能源价格与澳门旅游业间的风险溢出效应研究——基于溢出指数和不对称性系数

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资源开发与市场 2023年

作者：李茂华龚振庭广东海洋大学管理学院湛江幼儿师范专科学校经济管理系

旅游业作为澳门的支柱产业，是澳门经济的风向标，研究其与宏观经济金融因素及能源因素之间的风险溢出，对完善澳门经济的风险预警机制，提升澳门旅游业的风险抵御能力至关重要。通过建立溢出指数模型，探究宏观经济金融因素－能源价格... 详细信息

旅游业作为澳门的支柱产业，是澳门经济的风向标，研究其与宏观经济金融因素及能源因素之间的风险溢出，对完善澳门经济的风险预警机制，提升澳门旅游业的风险抵御能力至关重要。通过建立溢出指数模型，探究宏观经济金融因素－能源价格－澳门旅游业这一系统内部的静态和动态风险溢出效应。结果发现：①该系统的全样本静态溢出指数为55.57%，动态溢出指数在48%－74%之间波动，表明系统存在较高的风险溢出效应；②澳门旅游业市场在静态溢出效应下为风险接受者，而在动态溢出效应下，除在新冠疫情暴发期间为风险溢出者外，其余研究期间皆为风险接受者，动态溢出效应分析提供了更为丰富的信息；③该溢出网络系统存在不对称性，并且在动态中，除在新冠疫情期间外，系统对正向消息的冲击更加敏感。基于实证结果，提出了强化对澳门旅游业的风险监测、打造多点支撑的经济增长格局、积极融入粤港澳大湾区内部联动、推动澳门旅游业差异化协同发展等对策建议。

关键词：宏观因素澳门旅游溢出网络不对称性新冠疫情

宏观经济金融因素、能源价格与澳门地区旅游业的风险溢出效应——基于溢出指数和不对称性系数

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资源开发与市场 2023年第4期39卷 495-505页

作者：李茂华龚振庭广东海洋大学管理学院广东湛江524088 湛江幼儿师范专科学校经济管理系广东湛江524084

旅游业作为澳门地区的支柱产业,是澳门地区经济的风向标,研究其与宏观经济金融因素及能源因素之间的风险溢出,对完善澳门地区经济的风险预警机制,提升澳门地区旅游业的风险抵御能力至关重要。通过建立溢出指数模型,探究宏观经济金融因... 详细信息

旅游业作为澳门地区的支柱产业,是澳门地区经济的风向标,研究其与宏观经济金融因素及能源因素之间的风险溢出,对完善澳门地区经济的风险预警机制,提升澳门地区旅游业的风险抵御能力至关重要。通过建立溢出指数模型,探究宏观经济金融因素—能源价格—澳门地区旅游业这一系统内部的静态和动态风险溢出效应。结果发现:(1)该系统的全样本静态溢出指数为55.57%,动态溢出指数在48%—74%之间波动,表明系统存在较高的风险溢出效应;(2)澳门地区旅游业市场在静态溢出效应下为风险接受者,而在动态溢出效应下,除在新冠疫情爆发期间为风险溢出者外,其余研究期间皆为风险接受者,动态溢出效应分析提供了更为丰富的信息;(3)该溢出网络系统存在不对称性,并且在动态中,除在新冠疫情期间外,系统对正向消息的冲击更加敏感。基于实证结果,提出了强化对澳门地区旅游业的风险监测、打造多点支撑的经济增长格局、积极融入粤港澳大湾区内部联动、推动澳门地区旅游业差异化协同发展等对策建议。

关键词：宏观因素澳门地区旅游溢出网络不对称性新冠疫情

中国碳市场与电力市场间的风险溢出效应研究——基于BK溢出指数模型

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工业技术经济 2022年第5期41卷 53-62页

作者：王喜平王婉晨华北电力大学经济管理系保定071000

研究碳市场与电力市场间的风险溢出效应,对于有效防范碳金融风险以及国家节能减排战略的稳步推进具有重要意义。本文基于广义方差分解谱构建溢出指数,从频域视角考察中国碳市场与电力市场在短、中、长期的静态溢出和时变溢出,并根据溢... 详细信息

研究碳市场与电力市场间的风险溢出效应,对于有效防范碳金融风险以及国家节能减排战略的稳步推进具有重要意义。本文基于广义方差分解谱构建溢出指数,从频域视角考察中国碳市场与电力市场在短、中、长期的静态溢出和时变溢出,并根据溢出指数构建溢出网络,探究风险的中心与演化。结果表明:中国碳市场与电力市场之间的风险溢出短期>中期>长期,且存在一定的波动性和不确定性,受宏观经济状况影响较大。发电企业接收到的风险量与火电装机比例有关,发电企业输出风险的能力与发电量有关。在短期,碳市场属于风险净接收方,而在中长期,碳市场属于风险净溢出方。基于上述结论提出了相关政策建议。

关键词：碳市场电力市场 BK溢出指数频域溢出网络广义方差分解

数字加密货币与国内金融市场间的风险溢出效应研究

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数字加密货币与国内金融市场间的风险溢出效应研究

作者：陈泱彤浙江财经大学

学位级别：硕士

2008年11月,日本程序员中本聪以区块链为底层技术并结合密码学原理创造了比特币,其于2009年正式问世。此后,数字加密货币市场迎来爆发式发展,据CoinMarketCap官网显示,截至2022年3月9日,上市的数字加密货币超过18000种,总市值达18000多... 详细信息

2008年11月,日本程序员中本聪以区块链为底层技术并结合密码学原理创造了比特币,其于2009年正式问世。此后,数字加密货币市场迎来爆发式发展,据CoinMarketCap官网显示,截至2022年3月9日,上市的数字加密货币超过18000种,总市值达18000多亿美元,数字加密货币市场已经成为规模庞大的新兴市场。然而,数字加密货币存在的巨大价格泡沫使得数字加密货币市场对传统金融市场的影响随市场规模的不断扩大而日益提高。特别是新冠肺炎疫情爆发以来,世界政治经济形势复杂多变,同时摩根大通、高盛等国际著名投行和特斯拉、美团等高科技企业的正式入场,均加剧了数字加密货币市场的震荡,对全球其他金融市场也造成了较大冲击。由于数字货币市场存在的巨大风险,我国对其采取了较为严格的监管策略以降低数字加密货币市场对国内金融市场的影响。但是,数字加密货币独有的去中心化和匿名性特征、各国对数字加密货币的不同监管策略和投资者的旺盛交易需求都给监管带来了巨大阻碍。据剑桥大学替代金融中心(CCAF)报告显示,截至2022年1月,中国在全球哈希率的排行中位列第二,仅次于美国,国内投资者仍然是数字加密货币市场最主要的参与群体之一,这使得数字加密货币市场与国内金融市场的风险关联性增强。与此同时,国内金融市场与国际金融市场的关联性随前者开放程度的不断加深而变得更加紧密。因此,有必要对数字加密货币市场与国内金融市场间的风险溢出效应进行研究,为投资者和监管者提供参考。基于上述背景,本文首先利用GARCH-VaR方法,对数字加密货币市场与国内金融市场的风险进行测算,比较数字加密货币市场与国内金融市场风险水平的差异与风险波动情况。在此基础上,基于测算出的风险VaR值,运用TVP-VAR-DY溢出指数法分别从静态和动态角度分析数字加密货币市场对国内金融市场的风险溢出;考虑到比特币等头部数字加密货币市值规模大,影响力大,本文进一步研究了代表性数字加密货币对国内金融市场的风险溢出效应。最后,基于两两市场间的净溢出指数构建数字加密货币市场与国内金融市场的风险溢出网络和代表性数字加密货币市场与国内金融市场的风险溢出网络,分析风险溢出网络的拓扑结构;进一步以新冠肺炎疫情爆发为节点,分别构建新冠肺炎疫情爆发前风险溢出网络和新冠肺炎疫情爆发后风险溢出网络,分析新冠肺炎疫情的冲击给风险溢出网络结构带来的动态变化。本文通过研究后发现:第一,基于GARCH-VaR的风险度量结果显示,数字加密货币市场整体的风险水平和风险波动剧烈程度均要显著高于国内金融市场。第二,对风险溢出效应的静态分析结果显示,数字加密货币与国内金融市场间的风险关联度总体较小,但的确存在从数字加密货币到国内金融市场的风险传递渠道。第三,对风险溢出效应的动态分析结果显示,数字加密货币与国内金融市场总溢出指数具有明显的动态波动特征,对极端事件十分敏感。第四,新冠肺炎疫情前后风险溢出网络结构变化显著,新冠肺炎疫情的冲击显著加剧了数字加密货币对国内金融市场的净风险溢出效应,风险溢出网络变得更加紧密。最后,在前文研究结论的基础上,分别对数字加密货币投资者和监管者提出了相关建议,旨在为监管数字加密货币市场和防范数字加密货币市场风险提供参考。

关键词：数字加密货币国内金融市场溢出指数风险溢出效应溢出网络

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全球经济政策不确定性溢出水平研究

统计与决策 2021年第4期37卷 108-113页

作者：唐朝清华大学五道口金融学院北京100083

文章重点考察了全球经济政策不确定性的溢出情况。利用VAR模型的广义方差分解方法,构造出20个全球主要经济体的经济政策不确定性溢出网络,通过溢出指数和有向网络分析全球政策不确定性的溢出情况。结果表明:整体样本中,美国对其他经济... 详细信息

文章重点考察了全球经济政策不确定性的溢出情况。利用VAR模型的广义方差分解方法,构造出20个全球主要经济体的经济政策不确定性溢出网络,通过溢出指数和有向网络分析全球政策不确定性的溢出情况。结果表明:整体样本中,美国对其他经济体的溢出水平最高,中国呈现净吸收状态。其次,滚动窗口估计的动态结果表明,自2008年金融危机以来,全球经济政策不确定性的溢出指数长期处于高位,2017年下半年的溢出指数接近金融危机水平。最后,中国的净溢出水平虽然较低,但近年来溢出水平与吸收水平呈现双高状态,在进一步扩大开放的进程中,需关注外部环境的政策冲击,防范输入型金融风险。

关键词：经济政策不确定性不确定性溢出溢出网络广义方差分解

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疫情冲击下全球股市的风险溢出效应研究

金融论坛 2021年第9期26卷 36-48页

作者：袁梦怡胡迪首都经济贸易大学金融学院首都经济贸易大学统计学院北京100070

本文通过构建全球股市风险溢出网络,测度疫情期间全球股市风险溢出强度,研究各国股市风险的传递方向及溢出机制;通过与2008年金融危机的横向比较以及全样本纵向分析,探究不同阶段全球股市风险溢出效应的差异。研究发现:(1)疫情期间全球... 详细信息

本文通过构建全球股市风险溢出网络,测度疫情期间全球股市风险溢出强度,研究各国股市风险的传递方向及溢出机制;通过与2008年金融危机的横向比较以及全样本纵向分析,探究不同阶段全球股市风险溢出效应的差异。研究发现:(1)疫情期间全球股市风险总溢出强度先上升后下降,其强度明显高于2008年金融危机与全样本均值。(2)不同时期全球股市风险溢出中心存在差异,中国是全球股市的主要风险接受国。金融危机时期,美国是全球股市单一的风险溢出中心;疫情期间,疫情严重的欧洲国家成为全球股市的风险溢出中心。

关键词：疫情冲击股市风险溢出网络溢出效应