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制造业企业金融化对实业投资的影响研究——基于双循环的调节作用

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上海金融 2022年第2期 53-64页

作者：孙红燕梁鑫琪合肥工业大学经济学院

本文以2006-2019年中国A股制造业上市公司为研究对象，实证检验企业金融化对实业投资的影响。研究表明：金融化显著抑制了制造业企业的实业投资。进一步分析发现，国内国际双循环在企业金融化与实业投资之间起显著调节作用，国际经济循... 详细信息

本文以2006-2019年中国A股制造业上市公司为研究对象，实证检验企业金融化对实业投资的影响。研究表明：金融化显著抑制了制造业企业的实业投资。进一步分析发现，国内国际双循环在企业金融化与实业投资之间起显著调节作用，国际经济循环加剧了企业金融化对实业投资的抑制效应，而国内经济循环能有效缓解企业金融化对实业投资的抑制效应。本文还发现，相比于非国有企业，金融化对实业投资的抑制效应以及国内国际双循环的调节作用，在国有企业中更明显。

关键词：实业投资金融化双循环

经济政策不确定性、企业货币政策感知与实业投资

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财贸经济 2023年第7期44卷 75-90页

作者：张成思孙宇辰阮睿中国人民大学财政金融学院 100872 中国人民大学中国财政金融政策研究中心 100872 对外经济贸易大学金融学院 100029 中央财经大学中国财政发展协同创新中心 102206

本文首次利用企业年报文本数据构建了企业的货币政策感知指数,阐释企业对货币政策的积极感知能够弱化经济政策不确定性对企业实业投资的抑制效应。基于2009—2018年中国A股非金融上市公司数据的实证结果表明,当企业的货币政策感知较为... 详细信息

本文首次利用企业年报文本数据构建了企业的货币政策感知指数,阐释企业对货币政策的积极感知能够弱化经济政策不确定性对企业实业投资的抑制效应。基于2009—2018年中国A股非金融上市公司数据的实证结果表明,当企业的货币政策感知较为积极时,经济政策不确定性对企业实业投资的抑制作用被显著弱化。本文进一步将货币政策感知指数分解为回顾和展望两个部分,发现货币政策感知的作用主要由反映企业未来预期的货币政策展望指数引致,而反映历史信息的货币政策回顾指数则没有显著影响。机制分析表明,货币政策感知主要通过实物期权与金融摩擦两种渠道影响企业投资行为;对于资产可逆性较低、外源融资依赖较高的企业,积极货币政策感知能更有效地抑制不确定性的负面作用。

关键词：政策不确定性企业货币政策感知实业投资预期管理

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中国企业金融化对实业投资的影响效应研究

贵州师范大学学报（社会科学版） 2022年第3期 107-118页

作者：徐云松冯毅北京语言大学商学院北京100083 浙江省浙商资产管理有限公司杭州310002

2008年金融危机后,我国实体企业愈发热衷于金融投资与资产配置,企业金融化程度不断提升。本文在相关文献回顾与理论分析基础上,以我国2007年至2018年A股上市实体公司为研究对象,通过资产负债表、利润表两个财务工具测度企业金融化对实... 详细信息

2008年金融危机后,我国实体企业愈发热衷于金融投资与资产配置,企业金融化程度不断提升。本文在相关文献回顾与理论分析基础上,以我国2007年至2018年A股上市实体公司为研究对象,通过资产负债表、利润表两个财务工具测度企业金融化对实业投资的影响效应,并探究企业行业异质因素和产权异质因素影响效应的差异性。研究结果表明:总体而言,企业金融化对实业投资具有挤出效应,一定程度上抑制了实业投资;行业异质性角度,相对于轻资产行业,重资产行业中企业金融化对实业投资的挤出效应更为显著;产权异质性角度,相对于民营企业,国有企业金融化对实业投资的挤出效应更为显著。在此基础上,本文提出合理引导企业资金回归实业,防止企业脱实向虚的针对性建议。

关键词：企业金融化实业投资金融投资资产配置

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数字普惠金融对中小企业实业投资的影响

数字普惠金融对中小企业实业投资的影响

作者：莫宇凡广西民族大学

学位级别：硕士

中小企业是国民经济的基础单元,也是中国经济增长的重要基石。然而中小企业发展受限于自身抗风险能力差、经营状况不稳定,实业投资长期面临金融资源匮乏的局面,企业融资约束和信息不对称抑制着中小企业开展融资信贷。数字普惠金融凭借... 详细信息

中小企业是国民经济的基础单元,也是中国经济增长的重要基石。然而中小企业发展受限于自身抗风险能力差、经营状况不稳定,实业投资长期面临金融资源匮乏的局面,企业融资约束和信息不对称抑制着中小企业开展融资信贷。数字普惠金融凭借数字技术和普惠金融的结合,以大数据平台的优势为中小企业提供了多渠道、低成本、高效率、创新化的金融服务,改善中小企业所面临的融资困境,从而为中小企业提供资金支撑,促进实业投资。基于长尾理论、金融发展理论、交易成本理论与信息不对称理论的分析,得出数字普惠金融促进中小企业实业投资的两条机制,从融资约束和信息不对称两条路径为切入点,分析数字普惠金融对中小企业实业投资的影响机制。在理论分析的基础上,采用创业板和中小板企业2011-2020年度数据,构建双向固定效应检验模型,从多个数字普惠金融二级指标及企业异质性的角度考察数字普惠金融发展对中小企业实业投资的影响,同时考察融资约束与信息不对称程度在影响过程中的中介效应。实证结果表明:(1)数字普惠金融能够提升企业实业投资水平;(2)数字普惠金融不同子维度对中小企业实业投资起到不同程度的积极作用;(3)数字普惠金融影响中小企业实业投资可以通过融资约束和信息不对称两条途径来实现;(4)数字普惠金融对民营企业实业投资提升效果更为显著,对国有企业仅起到“锦上添花”的作用;(5)数字普惠金融对高实业收益率企业的实业投资促进效果更为显著,对低实业收益率企业作用较小;(6)两权合一企业会充分发挥数字普惠金融对实业投资的促进作用,对两权分离企业没有显著影响。基于以上分析,提出积极持续推进数字普惠金融发展战略,顶层设计与基础设施并行;推进数字普惠金融各维度均衡发展;发展数字技术,推进“数融”结合;改善制度环境,助力中小民营企业发展;合理配置数字普惠金融资源,提高实业投资收益率;完善公司的治理体系,优化企业管理层激励机制。

关键词：数字普惠金融中小企业实业投资

房价上涨如何挤出制造企业的实业投资?——基于资金重配的视角

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经济与管理 2022年第2期36卷 85-92页

作者：全诗凡张倩倩云南财经大学城市与环境学院云南昆明650221

房价上涨会改变制造企业的资金配置,进而挤出实业投资。基于2009—2018年沪深A股制造业上市公司数据,通过DID模型考察住房限购政策在此过程中的影响。结果显示:房价上涨显著促进制造企业的金融投资和房地产投资,挤出实业投资;在影响渠道... 详细信息

房价上涨会改变制造企业的资金配置,进而挤出实业投资。基于2009—2018年沪深A股制造业上市公司数据,通过DID模型考察住房限购政策在此过程中的影响。结果显示:房价上涨显著促进制造企业的金融投资和房地产投资,挤出实业投资;在影响渠道上,房价上涨通过影响企业的套利动机,促进企业增加金融投资,挤出实业投资;住房限购政策通过减少企业的金融投资,从而增加企业的实业投资。此外,房价上涨挤出融资约束高的企业的实业投资程度更大,挤出产能过剩程度高的企业的实业投资更显著,挤出中端、低端技术型企业的实业投资更显著。因此,应合理调控房价,防止制造企业过度金融化和房地产化。

关键词：房价制造企业实业投资房地产投资金融投资

货币政策不确定性会抑制实业投资吗?——来自中国非金融上市公司的经验证据

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武汉金融 2022年第11期 13-20页

作者：张金朵张中华中南财经政法大学金融学院

本文基于2011—2020年沪深A股非金融上市公司数据,研究了货币政策不确定性对实业投资的影响。研究结果表明,货币政策不确定性对企业实物投资具有负面抑制效应,且抑制效应的大小取决于企业规模、业绩状况、性质和所属行业类别。进一步分... 详细信息

本文基于2011—2020年沪深A股非金融上市公司数据,研究了货币政策不确定性对实业投资的影响。研究结果表明,货币政策不确定性对企业实物投资具有负面抑制效应,且抑制效应的大小取决于企业规模、业绩状况、性质和所属行业类别。进一步分析发现:随着企业经营业绩的改善,货币政策不确定性的冲击效应由大变小;随着企业规模的扩张,货币政策不确定性的冲击效应逐步减弱。机制检验发现,货币政策不确定性通过提高资产不可逆程度和外部降低信贷可得性加剧了其对实业投资的冲击效应,而企业内部充足的现金流则可以对这种负面冲击进行缓冲。

关键词：货币政策实业投资资产可逆性不确定性实物期权

基于企业异质性视角的企业金融化对实业投资影响的研究

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基于企业异质性视角的企业金融化对实业投资影响的研究

作者：张丝蓉湖南大学

学位级别：硕士

在增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的宏观经济发展新常态背景和新冠肺炎疫情肆虐的共同影响下,我国实体经济发展面临着前所未有的风险与挑战,在我国实业投资利润率不断下降的同时,金融投资的利润率却... 详细信息

在增长速度换挡期、结构调整阵痛期、前期刺激政策消化期“三期叠加”的宏观经济发展新常态背景和新冠肺炎疫情肆虐的共同影响下,我国实体经济发展面临着前所未有的风险与挑战,在我国实业投资利润率不断下降的同时,金融投资的利润率却持续高涨,金融市场一片繁荣,在二者收益率的巨大差距下,越来越多的非金融企业投入到金融市场获取收益。实业投资低迷、金融资产规模扩大、金融业增加值远高于工业增加值、资产价格上涨等现象表明了我国经济出现经济金融化现象,金融逐渐脱离实体经济,导致经济脱实向虚、资金没有进入实体经济,在金融市场空转,一方面在很大程度上阻碍了实体经济的良性发展,另一方面也激增经济环境的不稳定性。深入研究金融与实业投资的主体—企业,可减弱经济金融化带来的负面影响,促使我国经济更好发展。基于此,本文将以2007-2020这十四年在沪深A股上市的非金融企业为样本数据,系统分析企业金融化操作对实业投资的影响。研究时以理论分析为基础、现实考察为依托、实证检验为依据:在理论分析中,首先讨论了金融化过程可能对实业投资所形成的“蓄水池”、“投资替代”两个不同的效应,接着引入市场竞争与融资约束两个调节变量,为后文打好理论基础;在现实考察中分析非金融企业目前金融化与实业投资的现状,接着从宏微观两个角度剖析企业发生金融化的原因;在实证检验中,构建固定效应面板数据模型,进行基准回归、调节变量检验、稳健性检验以及进一步的异质性分析。结果表明:(1)总体来看,我国企业金融化对实业投资有挤出效应;(2)市场竞争加剧了该挤出效应;(3)融资约束缓解了该挤出效应;(4)金融化对实业投资的效应受企业特性的影响:地区而言,东部地区发挥挤出效应,中、西部地区则是蓄水池效应;性质而言,国有与非国有企业均发挥挤出效应;规模而言,大、中型企业发挥蓄水池效应,小微企业则是挤出效应;要素而言,劳动密集型企业发挥蓄水池效应,但未得到验证,资本与技术密集型企业则是挤出效应。最后,为避免企业过度金融化,促进总体经济的持续健康发展,文章提出大力支持实体发展、引导金融回归本源、营造良好竞争环境、完善企业治理机制的建议。

关键词：企业金融化实业投资企业异质性

影子银行发展与企业投资行为选择:实业投资还是金融投资?

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会计研究 2021年第1期 100-111页

作者：黄贤环吴秋生王瑶山西财经大学会计学院 030006

如何认识影子银行在经济健康发展中的影响是当前理论界研究的热点问题。本文从实业投资和金融投资的视角考察了影子银行发展对企业投资行为选择的影响。研究发现,影子银行发展使得企业更加倾向于实业投资,而非金融投资。机制检验发现,... 详细信息

如何认识影子银行在经济健康发展中的影响是当前理论界研究的热点问题。本文从实业投资和金融投资的视角考察了影子银行发展对企业投资行为选择的影响。研究发现,影子银行发展使得企业更加倾向于实业投资,而非金融投资。机制检验发现,影子银行发展通过提升企业现金流水平,进而促进实业投资,并提升了企业未来业绩,而对金融资产的投资则降低了企业未来业绩。进一步研究发现,相对于长期金融资产,影子银行发展对企业持有短期金融资产行为的抑制作用更显著,同时银企关系是影响影子银行发展与企业投资行为选择的重要因素。本文有利于更好地理解我国影子银行与企业投资行为选择的关系,同时对我国影子银行的定位和实业脱实向虚风险的防治都具有启示意义。

关键词：影子银行实业投资脱实向虚金融资产配置银企关系

经济金融化背景下管理者自信对实业投资的影响机制研究

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重庆社会科学 2021年第10期 108-116页

作者：李传英王文涛曹丹丹重庆市教育科学研究院重庆400015 重庆理工大学经济金融学院重庆400054 重庆理工大学发展规划处重庆400054

经济金融化加速形成过程中实业投资率稳健下降引起社会的普遍焦虑,但该谜题尚未真正破解。本文构建包括7个维度的管理者自信评价体系,并采用世界银行的中国企业调查数据,实证检验管理者自信影响实业投资行为的研究假设。研究发现,整体而... 详细信息

经济金融化加速形成过程中实业投资率稳健下降引起社会的普遍焦虑,但该谜题尚未真正破解。本文构建包括7个维度的管理者自信评价体系,并采用世界银行的中国企业调查数据,实证检验管理者自信影响实业投资行为的研究假设。研究发现,整体而言,管理者自信抑制企业的实业投资。但是,适度自信的管理者更倾向于进行实业投资,而管理者的过度谨慎与过度自信将削弱实业投资意愿,导致管理者自信与实业投资呈现出"倒U型"关系。

关键词：经济金融化实业投资管理者自信倒U型