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分拆上市动因及效果研究——以威胜控股分拆威胜信息为例

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分拆上市动因及效果研究——以威胜控股分拆威胜信息为例

作者：苏雨婷西南财经大学

学位级别：硕士

分拆上市作为资源配置、资产重组的重要方式之一,最早出现于上世纪60年代,国外将其作为多元化公司提升主业集中度、估值、运营效率的重要途径之一。分拆上市在我国的发展起步略晚,并且发展过程也略为曲折。2019年以前,境内分拆上市政策... 详细信息

分拆上市作为资源配置、资产重组的重要方式之一,最早出现于上世纪60年代,国外将其作为多元化公司提升主业集中度、估值、运营效率的重要途径之一。分拆上市在我国的发展起步略晚,并且发展过程也略为曲折。2019年以前,境内分拆上市政策不明朗,境内外审核差异较大,审批流程繁琐。随着当前境内分拆上市机制不断完善,A股市场中多元化经营的公司逐渐增多,未来境内分拆上市的公司将继续增加,并成为企业产业发展、资源配置、资产重组的重要手段。现阶段,国内外学者的研究主要集中于境外分拆上市,对分拆子公司境内上市方面的研究较少。在此背景下,本文选择港股公司分拆至科创板上市的案例—威胜控股分拆威胜信息上市,对其分拆上市的动因及效果进行研究,对有意在科创板分拆上市的企业提供参考借鉴价值。本文在研究时运用了文献研究法、案例分析法、事件研究法、财务指标分析法和非财务指标分析法。本文的研究思路如下:首先,本文梳理了国内外分拆上市相关的文献和理论,提出本文的研究价值;其次,总结我国分拆上市进程及物联网行业特点,引入本文案例;再次,重点分析威胜信息分拆至科创版上市的动因、分拆后的绩效乃至后续对公司发展的影响;最后,对案例进行整体归纳总结。威胜信息分拆上市能够取得巨大成功与企业长期战略规划存在紧密联系,分拆上市可让母子公司各自发展需求得到最大满足,为企业绩效水平的提升创造更多有利条件。资本市场反应方面,由于信息对称性得到极大提升,母子公司股价得到改善,母公司超额累计收益为正,市场反应积极,正向经济效益突出。财务绩效层面分析可知,分拆上市为子公司上市提供了充足的资金、帮助企业实现业务核心化战略和管理层激励,在偿债、盈利、成长和营运能力方面产生非常积极的影响,与母公司产生了正向的协同效应。在非财务绩效方面,母子公司各自都有较好发展,充分印证了分拆上市作为一种收缩性的资产重组方式,未必会因为将优质资产剥离出去而使母公司的经营业绩下跌。获得的启示:首先,选择适合子公司分拆上市板块;其次,分拆上市可以适当实施管理层激励。

关键词：分拆上市动因科创版威胜信息威胜控股

分拆上市对企业股权价值的影响——以歌尔股份分拆歌尔微电子为例

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分拆上市对企业股权价值的影响——以歌尔股份分拆歌尔微电子为例

作者：郝雪延中央财经大学

学位级别：硕士

《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》的发布迅速掀起资本市场分拆上市的热潮,多家公司相继发布公告表达分拆意愿。这是我国首次开放境内分拆上市通道,因此有必要探讨公司选择分拆上市后对企业价值的影响,避免部分公司盲目... 详细信息

《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》的发布迅速掀起资本市场分拆上市的热潮,多家公司相继发布公告表达分拆意愿。这是我国首次开放境内分拆上市通道,因此有必要探讨公司选择分拆上市后对企业价值的影响,避免部分公司盲目跟风或借助政策谋取私利,损害投资者利益。本文以歌尔股份分拆歌尔微电子上市作为研究案例,从业务的角度深度剖析了分拆上市对公司的影响。为将该影响更直观地体现在评估过程中,本文选择收益法评估歌尔股份的股权价值,将其对于业务收入的影响通过未来现金流量预测的方式加以量化,将其对于业务经营风险的影响通过折现率预测的方式加以量化,最终通过应用两阶段增长模型计算企业股权价值的方式加以直观展现。对歌尔股份而言,分拆上市使得歌尔股份和歌尔微电子得以专注发展和开拓各自的业务领域,在促进现有业务实现更大增长的同时,创造了新的业绩增长点,也降低了公司因客户集中度过高而产生的经营风险。通过案例分析可以发现,在业务层面,分拆上市策略主要通过提高收入和降低风险这两方面提升企业价值。在收入方面,企业在分拆上市后,能够获得充足资金扩大现有业务产能,拓宽现有业务的市场布局,开拓新业务,创造新的业绩增长点,进而提升业务收入规模。在风险方面,公司在分拆上市后,能够通过“鸡蛋放进不同篮子里”来分散经营风险,掌握业绩增长的主动权,避免对某些业务或某些大客户过度依赖。以往研究以定性研究为主,本文将分拆上市对业务收入的影响通过未来现金流和折现率的方式进行量化,最终通过企业股权价值的形式加以展现,这让投资者能够较为直观理解上市公司在分拆背景下的价值变化逻辑。

关键词：分拆上市股权价值未来现金流折现率客户集中度

分拆上市的动因和价值创造效应研究——以金山软件分拆金山办公为例

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分拆上市的动因和价值创造效应研究——以金山软件分拆金山办公为...

作者：豆明惠河南财经政法大学

学位级别：硕士

资源重组是企业在资本市场上实现资源配置的重要手段,分拆上市属于收缩式资产重组的一种重要手段,可以为多元化经营的企业解决融资能力受限、管理效率低下的问题,可以在企业重新创造价值方面发挥一定的作用。《上市公司分拆所属子公司... 详细信息

资源重组是企业在资本市场上实现资源配置的重要手段,分拆上市属于收缩式资产重组的一种重要手段,可以为多元化经营的企业解决融资能力受限、管理效率低下的问题,可以在企业重新创造价值方面发挥一定的作用。《上市公司分拆所属子公司境内上市试点若干规定》是中国证券监督管理委员会于2019年12月31号发布了的公告,由于这则公告很多符合我国A股分拆子公司上市相关条件的上市企业都颁发了分拆上市的预案公告,分拆上市迎来了热潮。由于我国对于分拆上市的态度逐渐明朗以及越来越多的企业有选择分拆上市的意向,因此对上市公司通过分拆上市实现价值创造的研究是十分有意义的。本文选取金山软件分拆子公司金山办公的案例进行分析。信息和软件技术型的企业都属于高新技术企业,而这类公司为了保持其领导地位,必须持续大量的研发支出,因此,他们对于分拆上市的需求非常强烈。金山办公属于金山软件的控股子公司,在办公软件领域发展已经有三十多年的历程,且一直以来经营业绩良好,是国内第一个软件和信息技术类分拆子公司至上海证券交易所科创板挂牌上市的公司,具有典型性和示范性。本文运用信息不对称理论、筹资战略理论、企业核心战略理论、管理激励理论等理论,结合实际数据和资料,对金山软件分拆金山办公的原因进行了梳理,并指出金山公司分拆金山办公的原因,是为了实现母公司的战略布局、满足子公司金山办公的融资需求、提升核心竞争力以及提升企业价值;然后从动因入手,通过事件研究法发现分拆上市对于母子公司市场价值的影响以及从融资、经营以及治理三个角度,通过具体的指标,从母子公司两个角度对金山软件分拆金山办公的价值创造效应进行分析。根据上述分析,得出结论。分拆上市使得母公司金山软件短期偿债能力增强,改善了资金受限的局面,子公司金山办公的融资能力增强,保证了充足的资金;提高了母公司和子公司的核心竞争力以及专业化经营水平;完善了子公司金山软件的治理结构,但是通过管理费用率和营运能力指标发现其治理水平还有待提高;分拆上市后短期内,母公司金山软件市场反映消极。通过具体的结论得出了一般性的启示,第一,企业分拆上市应该配合企业的战略,选出优质资产作为分拆资产,不应盲目分拆;第二,应该选择合适的资本市场进行分拆,至少要符合其分拆子公司的企业性质;第三,选择分拆时,要考虑到由于分拆优质资产而对母公司的消极效应;第四,母公司必须时刻注意子公司之后的发展,以使其价值最大化。本文以金山公司分拆金山办公为例,旨在为我国上市公司进行分拆上市提供一定的参考。

关键词：分拆上市动因价值创造金山软件金山办公

分拆上市绩效研究——基于心脉医疗分拆上市的案例分析

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分拆上市绩效研究——基于心脉医疗分拆上市的案例分析

作者：陈海军东华大学

学位级别：硕士

当行业发展达到一个均衡,各企业间竞争加剧,想要在激烈的市场竞争中存活,企业往往会追求经营规模的扩张,以此来分散企业单一业务的经营风险,寻求新的利润来源,为企业发展的可持续性提供安全保障。然而随着过度扩张,多元化经营致使企业... 详细信息

当行业发展达到一个均衡,各企业间竞争加剧,想要在激烈的市场竞争中存活,企业往往会追求经营规模的扩张,以此来分散企业单一业务的经营风险,寻求新的利润来源,为企业发展的可持续性提供安全保障。然而随着过度扩张,多元化经营致使企业内部管理流程更加复杂,资源难以得到有效分配,最终容易出现管理低效或无效的结果,反而增大企业的经营风险。在结合企业实际发展现状,当多元化经营出现负的协同效应时,许多企业会及时采取一种收缩型资本运营模式,以通过分拆上市达到缩小企业规模的目的,减小企业分散投资带来的经营风险。部分企业为了收缩资本选择分拆上市,将其自身部分资产从主体剥离并上市。不过直到2019年证监会公布了境内分拆上市的若干规定,分拆至境内上市才具有较大的可行性。由于医疗器械行业属于资金密集型行业,有较大的研发创新需求,因此也需要不断寻求资金的长期支持。加之,医疗器械行业各细分领域通常具备较高的经营独立性,能够满足证监会对分拆上市“经营独立性”的较高要求,因此医疗器械行业是市场上分拆上市的热门行业之一。基于此背景下,本文选择2019年自科创板开板以来第一批分拆上市的公司之一,即心脉医疗作为案例研究对象,研究母公司决议分拆的动机以及分拆对母子公司的绩效影响。首先本文查阅了相关文献,总结了前学者的研究成果,奠定了本文的写作基础。在前学者的研究基础上展开本论文案例研究,分别详细介绍了母子公司微创医疗与心脉医疗的基本情况及行业的发展前景、分拆上市流程和决议分拆的动机。运用事件研究法和托宾Q值分析分拆事件对母子公司短期与长期市值的影响,结合财务指标变化观察分拆上市后子公司的长期经营绩效表现。最后总结了本人对心脉医疗此次分拆上市绩效影响的研究结论,并提出有关分拆上市可行性建议。本文研究结果显示,分拆上市有效降低了信息不对称程度,对母子公司的股价短期和长期都产生了积极影响。另外心脉医疗上市拓展了新的融资渠道,为公司筹得大量资金,有助于心脉医疗日后扩大公司经营规模,加大研发资金投入及销售费用支出,为公司的研发能力提升和销售渠道布局提供了资金保障,并最终有利于提升公司行业的竞争优势,保障公司在所属行业持续稳定发展。综上,分拆上市满足了母子公司的动因需求。但是就财务绩效来看,虽得到明显提升,但由于子公司规模较小,无法充分利用短时间融得的大量资金,因此还需要进一步提升资金的使用效率。

关键词：分拆上市分拆动因财务绩效市场反应

分拆上市的价值创造效果研究——以金山软件为例

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分拆上市的价值创造效果研究——以金山软件为例

作者：王鼎南京林业大学

学位级别：硕士

随着互联网时代的多元化发展,许多互联网企业都开始进军不同的业务领域,寻求全面化发展和风险分散。然而由于互联网行业业务不断更新迭代的特殊性,企业的研发、管理和销售等成本不断上升,这也加剧了资金供给和业务齐头发展的难题。为了... 详细信息

随着互联网时代的多元化发展,许多互联网企业都开始进军不同的业务领域,寻求全面化发展和风险分散。然而由于互联网行业业务不断更新迭代的特殊性,企业的研发、管理和销售等成本不断上升,这也加剧了资金供给和业务齐头发展的难题。为了缓解这一问题,很多企业开始进行收缩型资产重组,其中就包括了分拆上市。但由于我国资本市场的监管更加严格,相比于国外的市场,分拆上市在我国的起步较晚,同发达国家相比依然存在差距。近年来,随着相关政策的落实,证监会大大降低了分拆上市的准入门槛,为诸如金山软件在内的互联网企业提供了机遇和平台,分拆上市的发展正当其时。所以,对分拆上市的研究也具有重要的意义。金山软件是我国互联网企业中的佼佼者,其自从在2007年于香港上市后,除了经营网络游戏业务,还推出了WPS、金山词霸和金山毒霸等软件,迅速扩大了市场份额。顺应着时代的发展趋势,金山软件也进军了云服务行业和AI等前沿领域。为了满足自身的发展战略,金山软件将旗下的优质子公司金山办公拆分,并在2019年成功将其投入到新设立的科创板上市。金山办公主营的WPS Office业务家喻户晓,是国内自主研发办公软件的业内标杆。金山软件和金山办公都在业内具有一定的影响力和示范性,所以为了研究分拆上市对于母公司价值创造的提升效果,本文将这一案例作为研究对象。本文首先对国内外的相关文献进行梳理,然后对基本概念和理论基础作出了解释,具体分析了分拆上市对价值创造产生影响的路径。其次,对金山软件和金山办公进行介绍,分析了分拆上市的动因,并对分拆的流程进行了描述。再次,本文通过事件研究法和托宾Q值对金山软件的市场价值创造效果进行计算,又通过EVA价值评估模型和传统财务指标分析法研究了金山软件的财务价值创造效果,得出的结论是金山软件的市场价值创造基本实现,在财务方面的价值创造效果并不明显,但分拆的动因基本得到了满足。最后,本文也对金山软件、有分拆意图的企业和监管部门提出了包括重视价值创造能力培养、关注最新政策调整战略部署、科学选择上市板块和完善法律法规在内的几点启示,希望能给各方提供借鉴。

关键词：分拆上市价值创造绩效评价金山软件金山办公

分拆上市的动因及绩效研究——以Y地产公司为例

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商业2.0

商业2.0 2023年第3期 87-89页

作者：李文静青海民族大学

伴随着房地产市场整顿政策的出台以及分拆上市要求的降低，房地产企业为在激烈的竞争中谋求利益，纷纷考虑释放旗下子公司的价值。本文通过Y地产分拆Y服务上市，依据Y地产分拆前后股价变动情况以及基于事件研究法研究分拆带来的绩效变... 详细信息

伴随着房地产市场整顿政策的出台以及分拆上市要求的降低，房地产企业为在激烈的竞争中谋求利益，纷纷考虑释放旗下子公司的价值。本文通过Y地产分拆Y服务上市，依据Y地产分拆前后股价变动情况以及基于事件研究法研究分拆带来的绩效变化，分析分拆上市能否在短期内产生积极的市场效应。

关键词：分拆上市 Y地产事件研究法

分拆上市的动因及经济后果研究 ——以复星医药分拆复锐医疗为例

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分拆上市的动因及经济后果研究 ——以...

作者：李雯婧广州大学

学位级别：硕士

作为一种收缩式重组方式,分拆上市可以帮助母公司精简组织结构,回归核心业务,被分拆的子公司则可在资本市场筹集大量资金,降低融资成本,提高知名度,修正公司整体价值。2019年12月证监会正式发布关于分拆子公司在境内上市的若干规定后,... 详细信息

作为一种收缩式重组方式,分拆上市可以帮助母公司精简组织结构,回归核心业务,被分拆的子公司则可在资本市场筹集大量资金,降低融资成本,提高知名度,修正公司整体价值。2019年12月证监会正式发布关于分拆子公司在境内上市的若干规定后,资本市场掀起分拆上市热潮。截止2020年底,已有五十多家上市公司拟分拆下属子公司上市。基于此,本文认为有必要对上市公司分拆下属业务或公司上市的动因和经济后果进行分析,为拟分拆上市的公司后续发展提供相关的参考,放大分拆上市带来的积极效应。本文从分拆上市的背景入手,以医疗行业的明星企业复星医药为例,详细分析了复星医药分拆复锐医疗的过程。本文采用案例研究法和事件研究法,结合理论基础和母子公司的运营情况对分拆上市的动因进行假设分析,通过分析公司整体战略走向和实际需求对动因进行验证,并从市场反应和公司绩效两个方面分析了分拆上市的经济后果。本文分析发现:第一,复星医药分拆复锐医疗的首要动因是满足复锐医疗的资金需求。复锐医疗在上市前因收购Alma产生了巨额债务,但其盈利能力不足以支持复锐医疗在短期内清偿债务,上市是快速获取资金最好的方式;第二,复星医药分拆复锐医疗上市是战略布局。复星医药近二十年来积极对优质公司展开投资收购,不断扩大产业版图,以实现医疗健康产业全覆盖。但当复星医药业务板块下的子公司发展成熟后,复星医药便会选择分拆上市。分拆后复星医药可以集中资源发展核心业务,被分拆的子公司也能为复星提供更多的资源,加速实现全球化产业布局;第三,分拆上市对复锐医疗的发展产生了积极效应。这是由于在分拆前复锐医疗就有独立的研发能力和客户资源,上市后可继续保持核心竞争能力。基于以上结论,本文认为公司应选择优质的业务或子公司进行分拆,以保证子公司后续的发展。而且在分拆上市前,公司应做好长远战略规划,保持子公司的发展潜力,提升公司整体价值。

关键词：分拆上市分拆动因经济后果

分拆上市对企业价值的影响研究--以生益科技为例

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中国资产评估 2024年第4期 45-51页

作者：王春燕王曼刘玉婷朱磊山东财经大学会计学院山东济南250014

随着科创板的设立以及一系列规范分拆上市政策的相继出台,分拆上市已经成为上市公司改善经营、融通资金以提高企业价值的重要途径。作为分拆到科创板的第一股,生益科技在2021年2月完成分拆上市,分拆后其业务结构与融资渠道等发生明显变... 详细信息

随着科创板的设立以及一系列规范分拆上市政策的相继出台,分拆上市已经成为上市公司改善经营、融通资金以提高企业价值的重要途径。作为分拆到科创板的第一股,生益科技在2021年2月完成分拆上市,分拆后其业务结构与融资渠道等发生明显变化,分拆取得一定成效。鉴于此,本文以生益科技为例,从集中核心业务、缓解融资约束、实现资产重估三个方面详细分析了分拆上市对企业价值的作用路径,进一步利用事件研究法和EVA模型探讨了分拆上市对企业价值产生的具体效果。

关键词：分拆上市生益科技企业价值

1+1>2:分拆上市独立性与价值效应研究——以首家“A拆A”上市公司为例

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财会通讯 2023年第16期 3-8,77页

作者：陈明晖曾爱民王竹青浙江物产环保能源股份有限公司浙江杭州310003 浙江工商大学会计学院浙江杭州310018

自2019年我国资本市场允许“A拆A”上市以来,意愿分拆企业数量迅速增加。随着分拆上市政策日趋完善,其对分拆上市企业独立性的要求日益严格。文章基于首家“A拆A”物产中大分拆物产环能案例,分析企业如何在人员、资产、财务、业务及机... 详细信息

自2019年我国资本市场允许“A拆A”上市以来,意愿分拆企业数量迅速增加。随着分拆上市政策日趋完善,其对分拆上市企业独立性的要求日益严格。文章基于首家“A拆A”物产中大分拆物产环能案例,分析企业如何在人员、资产、财务、业务及机构等方面增强独立性以达到分拆上市目的;进一步研究发现,物产环能分拆上市后,保持独立性能够在资金、资产、经营和治理等方面对经营绩效产生积极影响,且在估值和资本市场上对物产中大集团产生“1+1>2”的价值效应。文章结论以期为境内意愿分拆上市的企业提供增强独立性的经验启示,并为监管机构优化和完善相关政策体系提供参考。

关键词：分拆上市独立性物产环能经营绩效企业价值