分拆上市的动因及经济后果研究 ——以复星医药分拆复锐医疗为例

作     者：李雯婧 

作者单位：广州大学 

学位级别：硕士

导师姓名：孙六全

授予年度：2021年

学科分类：12[管理学] 0202[经济学-应用经济学] 02[经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020205[经济学-产业经济学] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：分拆上市 分拆动因 经济后果 

摘      要：作为一种收缩式重组方式,分拆上市可以帮助母公司精简组织结构,回归核心业务,被分拆的子公司则可在资本市场筹集大量资金,降低融资成本,提高知名度,修正公司整体价值。2019年12月证监会正式发布关于分拆子公司在境内上市的若干规定后,资本市场掀起分拆上市热潮。截止2020年底,已有五十多家上市公司拟分拆下属子公司上市。基于此,本文认为有必要对上市公司分拆下属业务或公司上市的动因和经济后果进行分析,为拟分拆上市的公司后续发展提供相关的参考,放大分拆上市带来的积极效应。本文从分拆上市的背景入手,以医疗行业的明星企业复星医药为例,详细分析了复星医药分拆复锐医疗的过程。本文采用案例研究法和事件研究法,结合理论基础和母子公司的运营情况对分拆上市的动因进行假设分析,通过分析公司整体战略走向和实际需求对动因进行验证,并从市场反应和公司绩效两个方面分析了分拆上市的经济后果。本文分析发现:第一,复星医药分拆复锐医疗的首要动因是满足复锐医疗的资金需求。复锐医疗在上市前因收购Alma产生了巨额债务,但其盈利能力不足以支持复锐医疗在短期内清偿债务,上市是快速获取资金最好的方式;第二,复星医药分拆复锐医疗上市是战略布局。复星医药近二十年来积极对优质公司展开投资收购,不断扩大产业版图,以实现医疗健康产业全覆盖。但当复星医药业务板块下的子公司发展成熟后,复星医药便会选择分拆上市。分拆后复星医药可以集中资源发展核心业务,被分拆的子公司也能为复星提供更多的资源,加速实现全球化产业布局;第三,分拆上市对复锐医疗的发展产生了积极效应。这是由于在分拆前复锐医疗就有独立的研发能力和客户资源,上市后可继续保持核心竞争能力。基于以上结论,本文认为公司应选择优质的业务或子公司进行分拆,以保证子公司后续的发展。而且在分拆上市前,公司应做好长远战略规划,保持子公司的发展潜力,提升公司整体价值。