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信息披露质量对企业声誉的影响及作用机制——基于上海电气财务爆雷事件的案例分析

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管理评论 2022年第8期34卷 341-352页

作者：王琳李欢高伊琳余鹏翼广东外语外贸大学会计学院广州510006

本文以国有上市公司信息披露违规事件为背景,结合案例分析与实证检验,运用事件研究法和双重差分法,研究上海电气财务爆雷事件对上海电气及通用设备行业的声誉造成的影响及作用机制。研究结果表明,上海电气财务爆雷事件给同行业国有上市... 详细信息

本文以国有上市公司信息披露违规事件为背景,结合案例分析与实证检验,运用事件研究法和双重差分法,研究上海电气财务爆雷事件对上海电气及通用设备行业的声誉造成的影响及作用机制。研究结果表明,上海电气财务爆雷事件给同行业国有上市企业声誉带来了积极的正向影响,表现为“声誉竞争效应”,并且信息披露质量越高的企业,“声誉竞争效应”越明显。进一步研究发现,经理人的自利动机越明显,信息披露质量对企业声誉的正向影响的削弱效果越显著。本文从信息披露视角,探讨了国有企业信息披露违规事件对同行业企业声誉的影响,弥补了信息披露质量领域的相关研究,并在此基础上,为监管机构和政府职能部门提出相关的对策建议,为国有企业的监管与治理提供理论支持和经验借鉴。

关键词：信息披露质量企业声誉高管自利

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信息披露质量对房地产企业盈余预测的影响

税务与经济 2022年第4期 100-105页

作者：陈湘朱丽波山西工程科技职业大学会计学院山西晋中030619 山西警察学院公安管理系山西太原030401

在数字经济时代,信息的获取与分析效率大幅提升,分析师盈余预测数据是投资行为的重要参考。基于2016~2020年上市房地产企业数据,研究分析师盈余预测准确性的影响因素,发现上市房地产企业的预测误差率较高,盈余预测的准确性不仅与房地产... 详细信息

在数字经济时代,信息的获取与分析效率大幅提升,分析师盈余预测数据是投资行为的重要参考。基于2016~2020年上市房地产企业数据,研究分析师盈余预测准确性的影响因素,发现上市房地产企业的预测误差率较高,盈余预测的准确性不仅与房地产企业信息披露质量有关,还受到宏观经济环境的影响。实证结果表明,良好的宏观经济环境和较高的信息披露质量可以降低分析师盈余预测误差率。因此,提高宏观经济趋势预测能力,构建企业高水平治理模式,加强企业风险应对准备,对稳定盈余波动,推动企业真实信息披露具有积极意义。

关键词：分析师盈余预测宏观经济环境信息披露质量

信息披露质量与股价崩盘风险——股权结构的调节作用

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信息披露质量与股价崩盘风险——股权结构的调节作用

作者：杨一帆中央财经大学

学位级别：硕士

我国资本市场在不断发展中仍然存在着成熟度不足等问题,反应在股票市场上,暴涨暴跌现象导致的股价大幅波动在一定程度上阻碍了证券市场的稳定和健康发展。针对股价崩盘风险影响因素的研究表明,负面消息积累并集中释放引发股价崩盘,而在... 详细信息

我国资本市场在不断发展中仍然存在着成熟度不足等问题,反应在股票市场上,暴涨暴跌现象导致的股价大幅波动在一定程度上阻碍了证券市场的稳定和健康发展。针对股价崩盘风险影响因素的研究表明,负面消息积累并集中释放引发股价崩盘,而在资本市场上,信息披露对于降低信息不对称的影响,提高整体市场流动性、保障市场运行机制的规范性和有效性起到重要作用。对于企业而言,信息披露是企业树立自身形象、与外界建立良好沟通互动机制的必要条件,也是投资者关系管理过程中的重要一环。因此研究企业信息披露质量与股价崩盘风险之间的关系及其作用机制具有重要意义。另外,复杂的企业股权结构会导致委托代理问题普遍存在,即控股股东与公司管理层之间大多存在着利益偏差。本文在研究信息披露质量-股价崩盘风险这一关系时,将公司内部治理与外部治理的视角整合起来,进一步探讨了机构投资者异质性、股权集中度、高管持股比例和所有权性质对这一关系的影响。因此,本文基于信息不对称理论,选取2014-2020年深圳证券市场A股上市公司为研究样本,以深交所信息披露考评结果为公司信息披露质量的衡量指标,计算负收益偏态系数和收益上下波动率指标衡量股价崩盘风险,采用一期滞后的固定效应回归模型,得出结论如下:(1)信息披露质量与股价崩盘风险负相关;(2)相对交易型机构投资者,信息披露质量与股价崩盘风险的负相关关系在稳定型机构投资者持股的上市公司中更加显著;(3)股权集中度水平越高,信息披露质量与股价崩盘风险的负相关关系越弱;(4)高管持股比例能够负向调节信息披露质量与股价崩盘风险之间的负相关关系;(5)国有企业中信息披露质量能够更有效地抑制股价崩盘风险;(6)相对创业板和中小板,在主板上市公司中,信息披露质量的提高能够更好地降低股价崩盘风险。

关键词：信息披露质量股价崩盘风险股权结构内部治理委托代理理论

信息披露质量影响公司风险承担:治理效应抑或声誉效应?

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运筹与管理 2021年第7期30卷 210-217页

作者：扈文秀杜金柱章伟果西安理工大学经济与管理学院陕西西安710054 南阳理工学院范蠡商学院河南南阳473004

基于信息披露理论和公司治理理论,本文实证检验了信息披露质量对公司风险承担的影响。实证结果发现:较高的信息披露质量有助于提高公司风险承担水平,从而验证了信息披露的“治理效应”。进一步发现,管理层持股激励能够影响上市公司的信... 详细信息

基于信息披露理论和公司治理理论,本文实证检验了信息披露质量对公司风险承担的影响。实证结果发现:较高的信息披露质量有助于提高公司风险承担水平,从而验证了信息披露的“治理效应”。进一步发现,管理层持股激励能够影响上市公司的信息披露行为,并提高公司风险承担水平,说明管理层持股能够加强信息披露质量与公司风险承担之间的正向关系,且这种影响关系在高管理层持股组中更显著。研究结论不仅丰富和拓展了信息披露和公司风险承担的相关研究,而且对管理层激励契约的设计和公司风险认知具有重要的启示作用和现实意义。

关键词：信息披露质量公司风险承担治理效应声誉效应管理层持股激励

信息披露质量、自由现金流与非效率投资——基于2004-2020年深交所A股上市公司的实证研究

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信息披露质量、自由现金流与非效率投资——基于2004-2020年深交...

作者：张瀚文山东大学

学位级别：硕士

投资是公司在日常经营过程中一项非常重要的经济活动,是公司能够盈利的关键。因此,公司的投资效率将直接影响到公司的经营利润最大化和成长速度最大化。但是,随着公司的发展,由委托代理和信息不对称所引发的矛盾,使得公司的投资效率与... 详细信息

投资是公司在日常经营过程中一项非常重要的经济活动,是公司能够盈利的关键。因此,公司的投资效率将直接影响到公司的经营利润最大化和成长速度最大化。但是,随着公司的发展,由委托代理和信息不对称所引发的矛盾,使得公司的投资效率与公司内部的自由现金流存量有着密不可分的关联。近年来,我国学者在公司非效率投资治理方面的研究逐渐增多,但从提高信息披露质量这一治理角度入手的研究较少。为此,本文从投资效率的视角考察信息披露的经济后果,试图找到能够有效缓解公司非效率投资的方法。基于以上背景,本文首先在自由现金流假说和融资约束假说的框架内,剖析了公司自由现金流与非效率投资之间的相互关联;然后,在模型中引入信息披露质量,探究对自由现金流与非效率投资关系的影响;最后,分别研究在国有企业和非国有企业中,信息披露质量的调节效应是否存在差异。本文基于2004-2020年深交所A股上市公司的经验数据并采用固定效应模型进行实证检验,结果显示:(1)公司的自由现金流越充足,越会造成过度投资。高质量的信息披露可以缓解因自由现金流充足所造成的公司过度投资;(2)公司的自由现金流越短缺,越会造成投资不足。高质量的信息披露能够缓解因现金流短缺而导致的投资不足;(3)非国有企业的信息披露质量对自由现金流与非效率投资的调节效应较国有企业更为突出。最后根据所得结论,为上市公司提出了相关的政策建议。其中包括在强化信息披露制度建设的基础上,同时要实施有效的内外部监督,包括强化独立董事会的监督职能,以及法律环境治理、媒体治理、审计治理等外部监督机制。

关键词：自由现金流信息披露质量非效率投资产权性质

信息披露质量、债务融资与企业可持续发展能力

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信息披露质量、债务融资与企业可持续发展能力

作者：刘明千山东财经大学

学位级别：硕士

我国企业的寿命期不长,难以持续发展是目前企业发展过程中遇到的重大难题。企业的持续发展是一个长期过程,在此过程中因经营需求、投资需求需要大量稳定的资金支持,而目前资本市场因信息严重不对称问题造成企业在追求持续发展过程中无... 详细信息

我国企业的寿命期不长,难以持续发展是目前企业发展过程中遇到的重大难题。企业的持续发展是一个长期过程,在此过程中因经营需求、投资需求需要大量稳定的资金支持,而目前资本市场因信息严重不对称问题造成企业在追求持续发展过程中无法获得持久稳定的资金支持,由资金断裂而造成的破产风险时刻存在,影响企业寻求可持续发展。在双方交易过程中,由于信息的不对称性,银行和供应商等作为债权人处于信息弱势一方,若其无法获取企业的真实信息,银行等债权人以自身利益为出发点,会拒绝为企业提供资金支持,这就造成绝大多数企业面临债务融资约束问题,而高质量的信息披露可以基于增加双方信任来缓解企业的债务融资约束问题进而为企业寻求可持续发展提供资金保障。信息透明度与企业获得债务融资具有直接关系,信息透明度越高的企业越容易获得银行等金融机构或供应商的债务资金支持。众所周知,流动资金相当于是企业“流动的血液”,是企业的生存之本,是企业一切经济活动的持续推动力,可以说企业融资的速度和规模是企业在资本市场上竞争的决定性因素,只有在确保现金流充足的前提下,企业才有可能寻求自身的持续性发展。因此,信息披露质量与企业可持续发展能力间是否存在正相关关系?债务融资是否在两者之间发挥了中介效应?另外,产权性质是否对债务融资的中介效应起到调节作用?本文对此进行研究分析,为企业缓解融资约束,提高可持续发展能力提供参考。本文首先对国内外信息披露质量、债务融资以及企业可持续发展已有的研究成果进行归纳,在已有研究的基础上运用信息不对称理论、信号传递理论、融资优序理论以及委托代理等理论对本文研究方向进行理论解释并提出研究假设。在实证部分,选取2005-2020年中国深交所A股上市公司为样本,构建模型实证研究上市公司这期间的信息披露质量对公司可持续发展能力的影响,并证实债务融资的中介效应以及产权性质对其中介效应的调节作用。最后根据研究结果与实证结论提出相应的对策建议。本文研究结论有四个:第一,信息披露质量与企业可持续发展能力呈正相关关系;第二,信息披露质量与债务融资正相关;第三,债务融资在信息披露质量与企业可持续发展能力两者关系中起到了部分中介作用;第四,产权性质对债务融资的中介效应起到了调节作用。另外,本文的债务融资从企业的银行贷款融资能力和商业信用融资能力两方面进行检验。高质量的信息披露有助于缓解银企间以及上下游企业间的信息不对称程度,从而使企业更容易获得银行等金融机构和上下游供应商等投资者的资金支持,而获取资金支持的能力是企业在追求可持续发展过程中的重要保障,因此债务融资在信息披露质量对企业可持续发展能力的影响研究中起到部分中介的作用。文章的创新之处主要有:本文将信息披露质量作为直接指标对企业可持续发展能力的影响进行研究,并且基于债务融资这一中介变量,选择银行贷款和商业信用两种债务融资方法分别对信息披露质量对于企业可持续发展能力的影响机制和作用渠道进行研究。另外,本文在前面研究的基础上,进一步研究了产权性质对本文债务融资中介效应的调节作用,为人们研究债务融资的中介效应提供了新的切入点。

关键词：信息披露质量商业信用融资银行贷款融资可持续发展能力

信息披露质量、投资者预期与股价崩盘风险——基于中小板和创业板上市公司的实证研究

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金融监管研究 2021年第12期 75-91页

作者：陈远志田靖华南理工大学工商管理学院财务管理系华南理工大学工商管理学院前海开源基金管理有限公司

本文基于2005—2020年深交所对中小板和创业板公司的“信息披露考评”结果,构建了非平衡面板数据回归及调节效应模型,研究公司信息披露质量、投资者的成长性预期与公司股价崩盘风险的关系。研究结果表明,中小创企业的信息披露质量越高,... 详细信息

本文基于2005—2020年深交所对中小板和创业板公司的“信息披露考评”结果,构建了非平衡面板数据回归及调节效应模型,研究公司信息披露质量、投资者的成长性预期与公司股价崩盘风险的关系。研究结果表明,中小创企业的信息披露质量越高,其股价崩盘的风险越低;信息披露考评结果的降级,会导致其未来股价崩盘的风险显著增加。本文的创新之处在于,明确区分了市场投资者对中小创企业未来成长性的合理预期与过度乐观预期,并发现两者对公司未来股价崩盘风险的影响具有显著的异质性:成长性合理预期会降低公司的股价崩盘风险,而过度乐观预期则会显著提升中小创公司股价崩盘的风险,并且公司信息披露质量的提升会显著强化后者,加速市场对中小创企业过度乐观估值的理性回归,具有显著的正向调节效应。上述结论经稳健性检验后依然成立。本文的研究结果对改进我国证券交易所“信息披露考评”制度、合理引导中小创投资者的成长性预期以及管控A股市场股价崩盘风险,具有重要的现实启示意义。

关键词：信息披露质量投资者成长性预期股价崩盘风险深交所信息披露考评

信息披露质量、分析师预测与债券信用利差 ——基于2016-2020年A股上市公司的实证研究

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信息披露质量、分析师预测与债券信用利差 ...

作者：陈静南开大学

学位级别：硕士

自2007年证监会出台公司债发行试点方案以来,公司债券取得长足发展。但近年来债券违约、上市公司财务信息造假等负面新闻层出不穷,不仅损害投资者权益,也引发债券市场动荡。2021年8月央行等六部门联合颁布指导意见,以推动公司信用类债... 详细信息

自2007年证监会出台公司债发行试点方案以来,公司债券取得长足发展。但近年来债券违约、上市公司财务信息造假等负面新闻层出不穷,不仅损害投资者权益,也引发债券市场动荡。2021年8月央行等六部门联合颁布指导意见,以推动公司信用类债券高水平发展,其中重点指出要提升信息披露有效性、强化市场化约束机制,在此背景下,本文旨在探究信息披露质量对公司债券信用利差产生的具体影响。除了探究直接影响效应,本文同时探究了二者之间的影响途径。在市场信息传递方面,证券分析师发挥着重要媒介作用,其发布的盈余预测报告是机构和个人投资者制定投资决策的重要依据,因此本文将证券分析师一同纳入研究框架,旨在探究分析师预测行为是否构成上市公司披露信息到投资者接收信息的传递渠道。本文选择2016-2020年沪深A股主板上市公司发行的公司债券作为研究样本,运用多元回归模型对以上研究目的展开分析,得到如下结论:（1）上市公司信息披露质量越高,公司债券二级市场信用利差越低;（2）高质量的信息披露能够提升分析师盈余预测质量;（3）分析师预测行为在信息披露质量与债券信用利差的相关关系中存在部分中介效应;（4）分析师预测分歧度产生的中介效应比分析师预测偏差度更强;（5）进一步探究发现国有产权性质会弱化分析师预测的中介效应。相较于现有研究,本文可能存在以下创新之处:一是选取权威性综合信息披露考核指标,更为全面地衡量上市公司信息披露质量;二是将样本范围扩大至市值更高、更具影响力的上证上市公司,使研究结论更具有现实意义;三是探究了信息披露质量与债券信用利差之间具体的影响机制,将证券分析师引入研究框架,为市场上中介机构发挥作用提供实证支撑。最后,基于结论本文从发行主体、证券分析师、投资者以及监管方四个层面提出相应建议,以期能够为市场参与各方合理约束自身行为提供参考,推动我国公司债券市场的高质量发展。

关键词：信用利差分析师预测质量信息披露质量中介效应

信息披露质量对中国企业出口二元边际的影响研究

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信息披露质量对中国企业出口二元边际的影响研究

作者：万慧琳安徽财经大学

学位级别：硕士

国际市场是一个信息流动的市场,充分的信息披露对于提高市场效率至关重要。从制度经济学角度来说,公司本质上是利益相关者的契约集合体,契约各方都非常重视公司的各类信息,并且广泛地应用于契约的订立与实施。充分、及时、准确的信息披... 详细信息

国际市场是一个信息流动的市场,充分的信息披露对于提高市场效率至关重要。从制度经济学角度来说,公司本质上是利益相关者的契约集合体,契约各方都非常重视公司的各类信息,并且广泛地应用于契约的订立与实施。充分、及时、准确的信息披露是上市公司与利益相关方进行交易的基础。一方面,由于信息不对称而产生的贸易成本,对双边贸易变动有着重要解释力,企业和需求方因信息掌握程度的不同会对双边贸易流量变化产生很大的影响。然而当前我国企业自身信息披露质量良莠不齐,虚假披露、违法违规现象时有发生,导致我国对外贸易不确定性大幅上升。另一方面,企业与信贷机构及投资者之间的信息不对称也会导致其融资成本增加,公司对外披露低质量信息会提高其外在的信息壁垒,减少获得投资者关注与信任的机会,将会加重企业所面对的资金成本压力,企业研发投入也就会相对降低,最终影响企业的潜在出口能力,这进一步揭示了公司的信息披露可能对我国的出口业务产生的影响。基于此,为了探究我国出口表现的决定因素,本文基于异质性企业贸易理论将企业出口分解为扩展边际与集约边际,研究信息披露质量对企业出口二元边际的影响,并分析了融资约束在这其中起到的中介作用。本文以信息经济学为理论基础分析了企业信息披露质量对企业出口二元边际的影响并做出假设,通过匹配合并2005—2016年中国海关进出口贸易数据、万得（Wind）上市公司财务数据及深圳证券交易所信息披露考评指数,以深圳证券交易所主板上市公司为研究样本进行实证分析,经研究发现:（1）高质量信息披露会显著提高企业的出口二元边际,并且在不同行业的影响程度具有异质性;（2）为了避免样本选择偏差问题与核心变量衡量方法造成的估计结果偏误,本文采用Heckman两阶段模型与替换核心变量的方法进行稳健性检验后结论依旧成立;（3）上市公司信息披露质量影响出口二元边际的过程中,融资成本发挥了部分中介作用,高质量信息披露可通过降低企业融资约束提升出口扩展边际,但其对集约边际的影响不显著。综上所述,上市公司内部信息披露管理是提升企业出口二元边际的重要着力点,在我国由贸易大国向贸易强国转变的过程中,必须提高对企业的信息披露重视程度,完善企业的治理机制。

关键词：上市公司信息披露质量出口二元边际融资约束