检索结果-南通市图书馆

作者：尹紫微上海财经大学

学位级别：硕士

“三条红线”政策出台于“房住不炒”大背景下,为达成房地产资金周转的良性循环,防范房地产行业的金融风险目标。“三条红线”政策直接作用于房地产融资端管控。对房地产市场融资端管控政策对上市房企价值的影响进行实证分析,并进一步... 详细信息

“三条红线”政策出台于“房住不炒”大背景下,为达成房地产资金周转的良性循环,防范房地产行业的金融风险目标。“三条红线”政策直接作用于房地产融资端管控。对房地产市场融资端管控政策对上市房企价值的影响进行实证分析,并进一步进行稳健性分析和异质性讨论,重点讨论“三条红线”政策实施前后受到政策冲击的上市房企价值关联。关于本文的研究意义和核心理论分析。十四五规划中“房住不炒”概念被正式写入中长期经济建设指导性文件,而“房住不炒”的顺利实施,与整个楼市资金顺畅周转、防范房地产行业金融风险的良性循环是分不开的。“三条红线”政策直接作用于房地产企业资金端管控,对于实现“房住不炒”有重要意义,“三条红线”政策对于房地产企业价值影响的方面的研究缺失,此类研究对于评价政策效果和下一步实施更精细的房地产金融监管有益。理论意义方面,前人文献对资本结构与企业价值的关系有大量研究,但很少人评估大规模强制性改变企业资本结构的政策会带来什么影响,与企业自愿选择的资本结构对企业价值的影响有什么不同。希望在这篇文章中能对相关文献进行查漏补缺,提供一个可供借鉴的价值。根据企业资本结构和融资顺序等相关理论分析政策冲击对于企业价值的影响。首先在公司的资本结构选择上,MM理论认为综合考虑所得税的影响提高债务占比能够提升公司价值;融资方式的选择上,房地产企业将优先考虑内部融资然后才是考虑外部融资,而关于外部融资的方式,企业更青睐于债务融资而非股权融资;企业的良好声誉能为企业带来较低成本的债务融资,但是较差声誉迫使企业承担股权融资和较高成本的债务融资。“三条红线”政策出台和对房地产企业进行的“三线四档”划分方式:红、橙、黄、绿四档位,不同档位代表不同程度的负债率。鲜明的档位就像是“信用评级”的信号。相较于红、橙、黄档位的房地产企业,处于绿档的上市房地产企业,“三条红线”政策出台,企业的信用评级高,可获得的有息负债增速高,企业资本结构变优、财务风险低、经营绩效提升,企业价值相对增加;对于处于黄橙红档位的上市房地产企业价,“三条红线”政策出台,企业负债瘦身动力强,降低资产负债率到门槛值以下,改善财务策略降低财务风险,聚焦于销售已有项目,企业价值相对增加;或者对于处于黄橙红档位的上市房地产企业,三条红线政策出台,企业面临较高融资约束,融资途径匮乏、营运资本缺失,面临破产风险,投资者信心不足,企业价值相对降低。首先本文将政策冲击前档位处于绿档的房地产企业设置为对照组,政策冲击前处于黄、橙、红档位的房地产企业设置为处理组;控制年度时间固定效应回归,回归结果表明:当市净率指标作为被解释变量时,回归系数呈现出正数,表现为正向影响;当净资产收益率作为被解释变量回归时,回归系数呈现出负数,表现为负向影响。分析发现三条红线政策对于房地产企业价值有显著影响,市净率指标代表股市反应,实施政策提高投资者预期,股市反应良好;净资产收益率代表盈利水平,实施三条红线政策抑制企业负债经营,对于企业盈利水平有负面影响。接下来本文进行了异质性研究,分为四个部分:(1)比较政策冲击后有降档的房地产企业和没有降档的房地产企业。政策冲击之后有降档的企业回归系数绝对值更大,政策冲击对房地产企业价值造成的影响更大。(2)市值高低分组回归。市值分组后的回归系数大部分显著,系数方向和基准回归结果一致。按市值高低分组后的回归结果有组间差异。(3)账面市值比据是否小于1分组回归。账面市值分组后的回归系数基本上显著,系数方向和基准回归结果一致。账面市值比小于1的企业两个指标的回归结果都呈显著性,且回归系数的绝对值大于基准回归结果。(4)房地产业务主营业务或非主营业务分组回归。政策冲击下,房地产业务为主营业务的这组房地产企业,两个指标的回归系数有较高显著性而房地产业务为非主营业务这组回归系数显著性不明显。最后基于“三条红线”政策直接作用于融资端资金管控,控制有息负债的增速,本文还探究了政策冲击对于长期资产负债率的影响,结果显示政策实施对于长期资产负债率有显著负面影响。

关键词： “三条红线”政策房地产企业企业价值

“三条红线”政策下荣盛发展财务风险分析与控制研究

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“三条红线”政策下荣盛发展财务风险分析与控制研究

作者：王莹沈阳建筑大学

学位级别：硕士

房地产行业作为我国重要的支柱产业,正处于由高速发展阶段逐步转变为中速发展阶段。在当前新的经济环境及疫情环境下,各行各业都在面临着不同的风险和挑战。自2017年以来,房地产行业就受到了较为严格的调控,限售、限签等政策的出台,定... 详细信息

房地产行业作为我国重要的支柱产业,正处于由高速发展阶段逐步转变为中速发展阶段。在当前新的经济环境及疫情环境下,各行各业都在面临着不同的风险和挑战。自2017年以来,房地产行业就受到了较为严格的调控,限售、限签等政策的出台,定向紧缩的监管制度,限制了行业的过快发展。2020年以来,随着“三条红线”政策等条文的颁布,极大限制了房地产行业的融资渠道,在政策的管控下,房地产行业内部的龙头企业依靠自己的经营实力及战略规划,保持较好的发展优势,而中小企业受到自身资金不足的影响,生存空间被不断压缩,房地产行业正在面临极大的挑战。企业财务风险管理与企业自身的生存和发展有着紧密的联系,在外部政策的要求下,中国房地产行业的许多问题也逐渐暴露,此时对企业财务风险的有效控制极为重要。以房地产公司荣盛发展为例,对其在“三条红线”政策下的财务风险进行分析,结合当前房地产行业的特征选出相应的财务指标,对其财务风险进行分析和研究,并从内部和外部两个角度提出应对策略。荣盛发展在房地产行业排名中上等,基于对荣盛发展的财务风险识别,根据房地产行业的发展特征,从五个维度出发,分别选定资金来源风险、高杠杆风险、资产风险、资金风险以及“三条红线”政策指标,从多个角度对荣盛发展的财务数据进行深入研究,识别出荣盛发展正面临的财务风险问题,同时结合Z-score模型对企业进行风险评价,提出针对性的对策和建议。得出的结论能够为在当前“三条红线”政策下的其他房地产公司提供参考。本文创新性在于,以“三条红线”政策的颁布和实施作为研究背景,结合具体公司从资金来源风险、高杠杆风险、资产风险、资金风险以及政策指标触线风险五个角度识别财务风险,并分析其成因,提出相应的防范措施,具有较强的针对性和实际参考意义。从短期来看,政策加速了公司长期积累的财务风险的暴露;从长期来看,在政策约束下,企业财务风险能够得到较好的控制。

关键词： “三条红线”政策财务风险分析应对策略

房地产“三条红线”融资调控对房企经营业绩的影响分析

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房地产“三条红线”融资调控对房企经营业绩的影响分析

作者：蒋玉华浙江大学

学位级别：硕士

2020年8月20日,为降低房地产企业负债、防范行业系统性风险,人行、住建部及其他相关部门将房企剔除预收款的资产负债率、净负债率、现金短债比三个财务指标与房企负债年增速相挂钩,进行融资监管,也就是业内所称的“三条红线”资管新规... 详细信息

2020年8月20日,为降低房地产企业负债、防范行业系统性风险,人行、住建部及其他相关部门将房企剔除预收款的资产负债率、净负债率、现金短债比三个财务指标与房企负债年增速相挂钩,进行融资监管,也就是业内所称的“三条红线”资管新规。该政策于2021年1月1日在12家试点房企中实施。政策实施一年后,业内对政策效果褒贬不一。为验证调控对房企经营业绩的影响,本文将理论结合实际,分析政策是否通过控制三条红线指标引导房企对融资结构及手段进行调整,进而提升房企偿债、营运、成长、盈利等方面的经营业绩水平,实现行业及企业更稳健的发展。从理论分析来看,在“三条红线”的约束下,房企会优先选择发行股票、引入小股东(明股实债)的方式进行融资,其次是表外项目融资偿还表内、新项目出表股权融资。这些调整理论上能够快速优化房企的偿债水平,短期内对房企的成长和盈利水平产生一定的负面影响,长期内提升其营运水平。从实际分析来看,“三条红线”新政发布后,绝大多数上市房企采取了有效措施对各指标及踩线情况进行优化,其中非国有企业和中上规模的房企优化程度相对更好。为适应新政约束,房企在融资上进行了调整:在融资结构方面,债权融资总量减少、股权融资保持不变,从而债权融资的比例有所降低;在融资手段方面,应收账款融资、债券质押等方式增多,境内债券融资、商业汇票的额度有所增加,境外债券融资、银行借款、信托融资则大幅减少。“三条红线”指标对房企的偿债水平、成长水平、盈利水平产生了显著影响,其中,房企偿债水平与净负债率正相关(与预期参数指标相反)、与现金短债比正相关、与踩线数量负相关;房企成长水平与剔除预收的资产负债率正相关;盈利水平与剔除预收的资产负债率、踩线数量也呈负相关,同时也同政策发布虚拟变量负相关,说明在政策发布后盈利水平出现了显著下滑。基于以上的分析,说明“三条红线”资管新规,在一定程度上实现了其调控目标,并将作为房地产企业融资行为中重要的工作依据,成为房地产长效机制中的重要举措。由此,建议房企从底层逻辑上作好政策在全行业颁布和实施的准备,在融资、投资、开发等多个方面适应新政,在稳健经营的大前提下,再寻求适度扩张。

关键词： “三条红线”政策房地产企业融资调控经营业绩

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绿地集团去杠杆途径及效果研究

绿地集团去杠杆途径及效果研究

作者：孙麒涵福建农林大学

学位级别：硕士

2015年,国家出台了“三去一降一补”的政策,其中去杠杆就在“三去”之中。2019年,房地产行业的杠杆率已经超过了80%。2020年8月,我国针对房地产行业,专门提出了以“三条红线”为代表的房地产融资审慎管理政策,政策的压制使得杠杆率高的... 详细信息

2015年,国家出台了“三去一降一补”的政策,其中去杠杆就在“三去”之中。2019年,房地产行业的杠杆率已经超过了80%。2020年8月,我国针对房地产行业,专门提出了以“三条红线”为代表的房地产融资审慎管理政策,政策的压制使得杠杆率高的房地产企业必须加快去杠杆的步伐。本文以房地产龙头企业中“三条红线”全“踩”的绿地集团为研究对象,首先,梳理了国内外近年来有关房地产行业去杠杆的一些文献以及与杠杆有关的理论基础,并对房地产行业的发展现状和企业主要特点做了分析;然后,对企业近年来剔除预收账款后的资产负债率和财务杠杆系数进行分析,指出绿地集团存在着高杠杆的问题;接着,从企业自身的资本结构、经营结构和融资结构来分析绿地集团高杠杆的形成过程,再从宏观层面和企业自身的角度来分析绿地集团为何要去杠杆,宏观背景原因主要包括:供给侧结构性改革、中央对房价的调控政策、“三条红线”政策等,自身原因主要是高杠杆给绿地集团带来了筹资风险、投资风险和融资风险。之后,本文从企业自身的角度出发,对绿地集团去杠杆的途径和效果进行了分析和评价。绿地集团去杠杆的途径主要是从企业战略的层面上,通过改善对企业的管理来优化企业的有息债务结构、投资结构,提升主业的发展水平和提升企业的销售业绩,让企业的主要经济指标实现了增长,从而提升企业的盈利能力和偿债能力,最终达到去杠杆的效果。最后,得出研究结论与启示,为其他房地产企业的去杠杆工作提供参考和建议。

关键词： “三条红线”政策房地产企业绿地集团去杠杆