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中概股回归动因及绩效分析——以天合光能为例

中概股回归动因及绩效分析——以天合光能为例

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作者：吴雪莹天津商业大学

学位级别：硕士

二十世纪末期,中国资本市场还处于起步阶段,国外资本市场就已经发展的比较成熟了,各方面相配套的制度也比较完善,随着第一家企业在美国上市成功,部分中国企业纷纷踏上了到美国上市的路途。而近些年,我国资本市场的发展日益完善,建立了... 详细信息

二十世纪末期,中国资本市场还处于起步阶段,国外资本市场就已经发展的比较成熟了,各方面相配套的制度也比较完善,随着第一家企业在美国上市成功,部分中国企业纷纷踏上了到美国上市的路途。而近些年,我国资本市场的发展日益完善,建立了科创板和创业板,满足了创新型并且有发展潜力的公司申请上市获得融资的需求,不断进行注册制试点降低了企业上市的门槛,积极引导中概股公司回归国内资本市场。中概股为了谋求发展,纷纷选择进行私有化回归国内资本市场。天合光能是光伏行业的龙头企业,注重研发与创新,在组件产品方面多次刷新世界纪录,企业整体实力雄厚,全球知名度较高。天合光能2006年底在美国纽交所挂牌上市,到2017年私有化退市完成,企业规模不断扩大,经营业绩良好,却仍旧面临在美股市场估值过低的问题,并且中概股屡次遭到做空机构的做空,出于对公司战略进行调整的需要,光伏产业发展带来机遇以及国内陆续出台引导中概股回归的政策,天合光能顺势而为选择退出美国资本市场。从美股退出后,天合光能开始筹划在国内上市,最终于2020年6月在A股科创板上市。本文选取天合光能作为中概股代表案例,由于对于中概股私有化回归的案例研究中,选取光伏行业作为研究对象的比较少,并且天合光能是在2020年回归的,之前没有学者对其进行研究,所以把天合光能的私有化回归A股当做案例,选题比较新颖。在本文进行写作过程中,采用了文献研究法、案例分析法和对比分析法相结合的研究方法,对中概股回归动因并对回归国内市场前后的绩效进行具体分析。在天合光能回归A股的绩效进行分析的部分,首先把天合光能在美股和A股市场表现以及企业的估值进行对比,其次从公司盈利能力、营运能力、偿债能力以及成长能力的变化对其财务方面进行分析,最后从公司业务发展变化和战略进行优化两部分对公司非财务方面进行分析,发现天合光能回归后三个方面都表现更好。目前我国对于中概股私有化的研究多集中于理论和动因,对中概股回归国内资本市场后的绩效研究较少。本文结合天合光能上市的特点对中概股私有化回归上市的动因和绩效进行分析,判断中国市场能否给回归的中概股公司带来益处,同时也在结尾部分本文阐述了通过这一案例,对企业层面、监管层面以及投资者层面的建议。本文以光伏行业佼佼者天合光能作为案例,分析近些年来中概股私有化回归的动因,从不同方面研究公司回归前后的绩效变化,判断其回归是否能够达到预期效果,以及是否给公司带来了正向的经济效益,这些对于即将拟回归的光伏企业以及计划进行私有化回归的中概股企业,具有重要的参考价值。中概股企业的私有化回归,不仅对企业自身带来许多好处,还为投资者提供了更多的选择,促进资本市场的蓬勃发展。

关键词：中概股私有化回归天合光能绩效分析

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奇虎360回归A股的动因、路径及绩效研究

奇虎360回归A股的动因、路径及绩效研究

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作者：周瑞森重庆工商大学

学位级别：硕士

在国内外经济形势持续多变的大环境下,中概股私有化回归已然成为一个热点话题。迫于国内融资压力及未达到国内上市要求而选择赴海外资本市场上市的中概股企业,在经历了市值被低估、被海外做空机构恶意攻击等海外资本市场的严重打击后,... 详细信息

在国内外经济形势持续多变的大环境下,中概股私有化回归已然成为一个热点话题。迫于国内融资压力及未达到国内上市要求而选择赴海外资本市场上市的中概股企业,在经历了市值被低估、被海外做空机构恶意攻击等海外资本市场的严重打击后,产生了私有化退市并回归国内资本市场的想法。加之我国宏观经济环境向好发展,有关部门积极出台相关的扶持政策,2015—2016年中概股回归渐渐形成一股热潮,暴风科技、分众传媒、巨人网络、完美世界等知名中概股企业纷纷退出海外资本市场回归国内资本市场,同时还有数十家中概股企业相继提出了私有化要约,在国内资本市场霎时引发轩然大波。本文基于价值评估理论、资本结构理论和交易成本理论,以奇虎360私有化回归国内A股市场为案例研究对象。首先介绍了中概股及中概股企业回归的相关理论概念,为后文的案例分析奠定理论基础;然后从奇虎360的公司简介、经营状况和财务状况入手对案例研究对象奇虎360进行简要介绍,为案例研究提供必要的背景资料。在正文的案例分析部分,从奇虎360回归前所处的内外部环境,私有化回归的内外动因展开分析,同时介绍了奇虎360回归可选择的四种回归路径。通过研究,发现奇虎360回归的动因主要是在海外资本市场市值被低估,同时为降低融资成本和战略转型需要,选择回归国内资本市场。在对比四种回归路径的优缺点后,发现最适合奇虎360回归的路径是借壳上市的方式回归A股市场,通过对比备选的8家壳公司的相关财务指标,得出奇虎360最终选择借壳江南嘉捷上市的结论。本文从奇虎360从美股市场私有化回归后的市场绩效、财务绩效和战略绩效等角度,分析中概股私有化回归A股的绩效问题。首先从奇虎360私有化回归后市值由暴涨至缩水,后趋于稳定,主营业务市场份额有所下降等方面展开分析;其次,从回归后的财务绩效四大评价指标即盈利能力、营运能力、偿债能力和发展能力以及现金流能力对其财务绩效进行分析;最后,对奇虎360私有化回归后的战略绩效问题进行分析。基于奇虎360在海外资本市场主动私有化退市后回归A股的案例,总结中概股企业私有化回归对企业自身所产生的影响,并为其他在海外资本市场上市的中国企业进行私有化回归提供一定的借鉴和参考。

关键词：奇虎360 中概股私有化回归借壳上市绩效

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中国企业的出海与归海 ——基于三六零的案例研究

中国企业的出海与归海 ——基于三六零的案例研究

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作者：张静深圳大学

学位级别：硕士

近年来,越来越多的中国企业选择赴海外上市。其原因可能在于海外市场相比较国内有更完善的法律和制度环境,能提供更好的专业咨询服务等。更重要的是,美国等国上市采用注册制,而非国内常见的审核制。这就使得企业上市的难度大大降低,上... 详细信息

近年来,越来越多的中国企业选择赴海外上市。其原因可能在于海外市场相比较国内有更完善的法律和制度环境,能提供更好的专业咨询服务等。更重要的是,美国等国上市采用注册制,而非国内常见的审核制。这就使得企业上市的难度大大降低,上市的推进速度也得以大大增加。对于有着强烈融资需求且技术迭代快、更新迅速的中国公司,尤其是互联网公司具有非常强的吸引力。但是,由于国内外政治和经济环境迥异,赴海外上市的企业在享受便利的同时,也需要面对相当大的风险和挑战。本文将三六零作为研究对象,梳理其出海和归海的历程,着重分析我国互联网公司赴海外上市融资对其核心业务以及国际化战略的促进作用,分析其在海外所面临的挑战和风险,探讨这些风险因素对其最后回归A股市场的推动作用。本文采用案例分析法对三六零赴海外上市的起因、上市后的表现进行分析研究。通过研究发现三六零公司作为在美上市的中国企业,其营运能力与在美国上市的中国企业差异不大,股价却差异悬殊;三六零主营业务集中在国内市场,海外融资主要用于国内新兴行业如游戏、手机的布局;在中美贸易摩擦不断升级的背景下,对在美上市的中国公司,美国证监会采取的是不断趋严的会计审核政策,另一方面,国内资本市场的良性发展等因素也不断吸引中概股企业私有化回归。由此,本文得出了以下三点启示:一是市场环境使得在美上市的国内互联网公司价值受到低估;二是在美上市的互联网公司由于成长性等原因,海外融资主要用于投资国内项目,对国际化战略的促进作用有限;三是美国证券法律监管趋严,国内互联网公司在面临语言、文化、法律壁垒的同时,也面临着退市和诉讼风险。

关键词：中概股海外上市估值私有化回归风险

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