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基于已实现波动率的大陆与香港股市波动溢出实证研究

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基于已实现波动率的大陆与香港股市波动溢出实证研究

作者：郑丽娟福州大学

学位级别：硕士

随着经济的快速发展以及技术的进步,世界呈现经济全球化和金融自由化。金融自由化在促进经济发展的同时,也加剧了金融市场的波动。波动率是用来衡量资产收益的不确定性,在股票市场中发挥着重要的作用。随着我国对外开放政策的实施,香港... 详细信息

随着经济的快速发展以及技术的进步,世界呈现经济全球化和金融自由化。金融自由化在促进经济发展的同时,也加剧了金融市场的波动。波动率是用来衡量资产收益的不确定性,在股票市场中发挥着重要的作用。随着我国对外开放政策的实施,香港作为大陆股票市场对外联系的桥梁,两者联系日益紧密。通过对已实现波动率建模,能充分利用市场日内交易信息,研究两市场的波动溢出效应,能充分了解股票市场间的联动性及信息传递方向,确定引领市场,对投资者、政策制定者和风险监管部门都具有重要的意义。文章选取大陆市场的沪深300指数和香港市场的恒生指数的五分钟日内交易数据为研究对象,样本区间为2008年11月13日至2015年12月31日,对两股票市场的波动溢出情况及其影响因素展开一系列的实证研究。首先,文章采用格兰杰因果检验,研究两股票市场之间的波动溢出情况;其次,将已实现波动率引入到DCC-GARCH模型中,构建DCC-RV-GARCH模型,利用时变相关系数研究两者之间的波动溢出效应;最后,构建HAR-DL模型,分析已实现波动率的均值和自身条件异方差对波动溢出的影响。通过对两股票指数的描述性分析,发现两者的已实现波动率呈现波动聚集现象,且具有尖峰厚尾的特征;而对数化后的已实现波动率近似接近正态分布,具有较好的统计特征。同时,不同形式的已实现波动率都具有较强的序列自相关性,即具有长记忆性。格兰杰因果检验表明沪深300指数和恒生指数之间存在双向的波动溢出效应。DCC-RV-GARCH模型从动态的角度也表明两市场的条件波动率具有高度持续性且波动联动性很强,即存在波动溢出。通过HAR-DL模型对波动溢出的影响因素分析表明:已实现波动率均值对波动溢出的影响较小,而已实现波动率自身条件异方差对波动溢出的影响较大。大陆股票市场和香港股票市场存在波动溢出关系,主要是因为两者之间在经济贸易往来的联系日益密切。由于市场间存在波动溢出效应,投资者在进行投资时应制定更加合理的投资策略,避免盲目投资;政府部门在制定相关资本市场政策时,应综合考虑两个股票市场,在合适的时机推出相应的政策;风险监管部门应加强当地市场的风险监管,完善相关法律法规,同时也要加强监管合作,为两地股票市场的稳定发展创造良好的金融环境。

关键词：沪深300指数恒生指数已实现波动率 DCC-RV-GARCH HAR-DL

沪深港三地股市的溢出效应研究——基于沪港通和深港通政策

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沪深港三地股市的溢出效应研究——基于沪港通和深港通政策

作者：徐鹏上海外国语大学

学位级别：硕士

随着我国金融市场的快速发展与改革的深化,香港和内地在各个层面上的交流合作都更加频繁密切。在这样的大背景下,为持续推进我国资本市场走向开放与国际资本市场接轨,我国在2014年和2016年分别实施了两大重要举措:沪港通和深港通。研究... 详细信息

随着我国金融市场的快速发展与改革的深化,香港和内地在各个层面上的交流合作都更加频繁密切。在这样的大背景下,为持续推进我国资本市场走向开放与国际资本市场接轨,我国在2014年和2016年分别实施了两大重要举措:沪港通和深港通。研究“沪港通”、“深港通”开启前后中国内地股市与香港股市的联动性变化,可以考察这两大政策对两地股市的深层次影响。对于政府部门而言,该研究可以为监管层针对两地股市联动性的变化,制定相适应的监管制度和管理方式并控制风险提供一定的思路。本文首先介绍本文所作研究所处的背景环境,阐述沪/深港通政策及其影响。选择上证综指、深证成指、恒生指数来代表沪市、深市、港市三大股市,并将数据按照沪港通和深港通前后分成三段,建立VAR模型,进行格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数研究均值溢出,建立BEKK-GARCH模型研究波动溢出,从而进行实证分析得出结论并提出建议。通过研究,得出结论如下:第一,沪港通实施之前,沪深港三市溢出效应较弱;第二,沪港通实施之后,深港通实施之前,沪港两地股市产生了一定的联动性变化,而此时深市与港市的溢出效应较弱;第三,深港通实施之后,沪市与港市相互之间的双向溢出更加显著,而深市与港市的溢出效应也有所加强,但两地的溢出效应仍然主要体现在沪市和港市之间。综合上述结论可以看出沪港通对促进股市联动具有积极意义,但深港通目前发挥的作用仍较小,仅起到一定程度上的分流作用。未来随着沪港通与深港通机制的不断成熟与推进,深港通将与沪港通一起,深化两地合作,提升我国资本市场的综合实力,拓宽境内外投资者的投资渠道,推进人民币国际化进程,促进其有序流动,提升中国股票市场的影响力。在与国际市场更深度的融合过程中,不断提升中国对外开放的层次和水平。

关键词：上证综指深成指恒生指数溢出效应波动性 VAR模型 GARCH模型

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深港通后国内市场主要指数波动率分析

深港通后国内市场主要指数波动率分析

作者：余律对外经济贸易大学

学位级别：硕士

金融市场发展壮大对于国家的经济发展有重要的作用,金融市场的开放也可以促进其发展。2016年12月,深港通正式开通,标志着我们最重要上海和深圳证券交易所均可以和港交所进行互通互联,对我国金融市场的发展有重要的意义。本文以2016年12... 详细信息

金融市场发展壮大对于国家的经济发展有重要的作用,金融市场的开放也可以促进其发展。2016年12月,深港通正式开通,标志着我们最重要上海和深圳证券交易所均可以和港交所进行互通互联,对我国金融市场的发展有重要的意义。本文以2016年12月深港通开通之后,万得全A指数、恒生指数、沪深300指数、中证500指数研究对象,通过描述性分析,EGARCH模型,VAR模型来估计分析在沪深港三地互通互联之后国内市场整体的非对称性波动情况,并通过VAR模型来估计分析各指数以及陆股通资金流动之间的相关影响关系。通过实证分析得出:万得全A指数、沪深300指数在此时间周期内表现出反杠杆效应,说明我们的A股市场还不是太成熟;沪深300指数涨跌带来的冲击会对其他指数带来明显的影响。

关键词： EGARCH模型 VAR模型万得全A指数恒生指数沪深300指数中证500指数

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香港的期货运作及其借鉴

特区经济 1992年第5期 51-52页

作者：王福谦深圳市体改办

一、香港期货交易的基本情况(一)交易所机构。期货交易所一般采用股份公司的形式,它是一个非盈利的团体,为期货交易提供平等竞争的场所。交易所采用会员制,其基本构成包括理事会、会员委员会和期货保证公司。1、理事会。它接受政府主管... 详细信息

一、香港期货交易的基本情况(一)交易所机构。期货交易所一般采用股份公司的形式,它是一个非盈利的团体,为期货交易提供平等竞争的场所。交易所采用会员制,其基本构成包括理事会、会员委员会和期货保证公司。1、理事会。它接受政府主管部门授予的行政统辖、制定政策、执行法规的职责,下设核数部、调查部、报价部等部门。2、会员委员会。由交易所全体股东组成,股东会员有期货交易的资格,其交易资格可以转让,会员可以是法人,也可以是自然人。3、期货保证公司。香港的期货保证

关键词：期货会员有色金属非铁金属交易所恒生指数香港

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用“期指套戥”来避免股票投资的风险

南方经济 1993年第1期 54-55页

作者：梁超英广东国际信托投资公司香港广利证券有限公司工作人员

香港股票市场,是一个不可忽略的领地。由于股票买卖投资的风险很大,往往令人望而却步。如何能减少或避免这个投资风险,而又能在股票市场顺利的获得投资利润,这就要借助于期指套戥(Index arbitrage)的方法而得到解决。

关键词：恒生指数期货指套买卖溢价利润财政管理证券投资股票投资投资者股票现货指数成份股

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上海证券市场与香港证券市场的有效性比较

上海证券市场与香港证券市场的有效性比较

作者：瞿奂复旦大学

学位级别：硕士

本文首先介绍了上海证券市场、香港证券市场和有效市场假说。在此基础上,本文进一步比较上海证券市场和香港证券市场的信息有效性。本文运用Stata计量软件通过修正GARCH(1,1)模型对2002-2007年上证指数和恒生指数的交易数据分析进行实... 详细信息

本文首先介绍了上海证券市场、香港证券市场和有效市场假说。在此基础上,本文进一步比较上海证券市场和香港证券市场的信息有效性。本文运用Stata计量软件通过修正GARCH(1,1)模型对2002-2007年上证指数和恒生指数的交易数据分析进行实证研究。使用每日交易数据进行检验的结果显示信息传播过程对于上证指数和恒生指数的波动率都没有影响。然而,上证指数每日交易数据包含星期日效应(day-of-the-weekeffect)和季节效应(seasonality effect)。由于这两个效应都在10%显著水平下具有显著性,而在5%显著水平不具有显著性,因此并没有被排除。这可能对最后的实证结果产生影响。当我们使用每周交易数据时,信息传播过程对上证指数和恒生指数的波动率影响在5%显著水平下仍然不显著。然而,对上证指数在10%的显著水平下是具有显著性的。与Liu and Morimune(2005)和其它研究上海证券市场有效性的研究结果相比,我们的实证结果显示上海证券市场的信息有效性获得了提高。然而,根据每周交易数据的实证检验结果,相对于世界上成熟的证券市场,上海证券市场还不够有效。

关键词：上证指数恒生指数信息有效性

基于Copula理论的沪港股市相关性及尾部相关性研究

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基于Copula理论的沪港股市相关性及尾部相关性研究

作者：李喆重庆大学

学位级别：硕士

随着金融全球化进程的发展，各金融市场之间的相互依存性不断加强，单一股票或市场的分析越来越不能满足金融市场研究的需要，相关性分析在金融应用中变得越来越重要，已经成为金融市场风险度量的关键。但是基于线性相关关系的传统相关... 详细信息

随着金融全球化进程的发展，各金融市场之间的相互依存性不断加强，单一股票或市场的分析越来越不能满足金融市场研究的需要，相关性分析在金融应用中变得越来越重要，已经成为金融市场风险度量的关键。但是基于线性相关关系的传统相关性度量只专注于线性相关的程度,忽视了金融市场结构之间的关系,特别是尾部相关特征的研究。Granger因果分析方法只能做定性分析，无法给出定量的结论。本文将非线性相关分析工具——Copula方法用于金融市场的相关性研究中，分析了上证指数和恒生指数之间的常相关、时变相关的相关性和尾部相关性。本文的内容结构安排如下：第一部分介绍选题背景及意义、国内外研究现状;第二部分介绍关于Copula的一些基础知识;第三部分介绍建模、参数估计和检验;第四部分介绍本文用到的静态和时变Copula函数;第五部分实证研究;第六部分为结论。关于研究的方法,目前的研究多是假设边缘分布服从t分布或正态分布,采用静态Copula方法研究两个城市之间的相关性或尾部相关性,一般采用参数估计方法(Parametric Approach),参数估计方法一般会对边缘分布函数作相关的假设（假定服从t分布或服从正态分布等）,但假设很难符合实际的情况,因此边缘拟合效果往往不是很好,这往往影响参数估计效果。本文用基于秩的极大似然估计的方法,通过静态C opula和时变C opula对沪港股票市场相关性及尾部相关性进行研究。结果表明,沪港股市的相关性总体呈现增长趋势;尾部相关性方面，下尾相关程度略大于上尾，按两阶段分析，第一阶段几乎不存在下尾相关，上尾相关亦不明显;第二阶段的尾部（尤其是下尾）关联程度明显高于第一阶段，并且下尾相关程度大于上尾。

关键词：上证综指恒生指数 Copula函数相关性尾部相关性

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基于CAPM模型的蒙古国矿业公司股票研究

基于CAPM模型的蒙古国矿业公司股票研究

作者：水晶（BAYANMUNKH BOLORMAA）海南师范大学

学位级别：硕士

随着国际资本市场的不断完善和经济学理论的不断深化,采用理论数据模型对企业资本资产进行评估和定量分析成为企业财务、市场股权人和学术学者关注的热点话题。在企业股权资本成本和价值估算理论研究中,应用最为广泛的是夏普（William S... 详细信息

随着国际资本市场的不断完善和经济学理论的不断深化,采用理论数据模型对企业资本资产进行评估和定量分析成为企业财务、市场股权人和学术学者关注的热点话题。在企业股权资本成本和价值估算理论研究中,应用最为广泛的是夏普（William Sharpe,1964）的资本资产定价模型（CAPM）,受到国内资本市场不够完善影响,该理论模型在国内市场的适应度非常有限,但是随着国内资本市场的不断完善,通过对CAPM模型中的β值进行调整,使得该模型在我国资本市场企业股权资本成本评估中更具有解释力。首先,本文结合相关研究背景和研究目的,对研究内容进行细化,对所采取的研究方法进行概述,通过查阅和整理国内外研究学者研究文献,对企业资本资产价值评估模型概念及相关理论进行界定和分析,对国内外研究学者对相关理论的研究现状进行分析。其次,本文以蒙古国矿业公司MMC为研究对象,对MMC企业矿业发展情况进行概述,并通过采集和统计近几年来蒙古国矿业公司MMC财务数据,对企业财务状况进行分析;结合2011年到2022年之间的恒生指数和MMC上市公司股市数据,采用CAPM模型对企业资本资产价值进行评估,并对CAPM模型中的β值进行计算分析,建立了蒙古国矿业公司股票实际的CAPM模型,并从理论上扩展了CAPM模型。最后,本文结合对MMC企业调研和基于CAPM模型的企业资本资产价值评估数据,对企业在运营管理过程中存在的问题进行分析和探讨,并提出改善企业运营效率的措施和方法,旨在实现企业资产价值的最大化。

关键词： CAPM模型 MMC 资产定价估值恒生指数