沪深港三地股市的溢出效应研究——基于沪港通和深港通政策

作     者：徐鹏 

作者单位：上海外国语大学 

学位级别：硕士

导师姓名：蒋彦庆

授予年度：2019年

学科分类：12[管理学] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1201[管理学-管理科学与工程(可授管理学、工学学位)] 020204[经济学-金融学（含∶保险学）] 

主      题：上证综指 深成指 恒生指数 溢出效应 波动性 VAR模型 GARCH模型 

摘      要：随着我国金融市场的快速发展与改革的深化,香港和内地在各个层面上的交流合作都更加频繁密切。在这样的大背景下,为持续推进我国资本市场走向开放与国际资本市场接轨,我国在2014年和2016年分别实施了两大重要举措:沪港通和深港通。研究“沪港通、“深港通开启前后中国内地股市与香港股市的联动性变化,可以考察这两大政策对两地股市的深层次影响。对于政府部门而言,该研究可以为监管层针对两地股市联动性的变化,制定相适应的监管制度和管理方式并控制风险提供一定的思路。本文首先介绍本文所作研究所处的背景环境,阐述沪/深港通政策及其影响。选择上证综指、深证成指、恒生指数来代表沪市、深市、港市三大股市,并将数据按照沪港通和深港通前后分成三段,建立VAR模型,进行格兰杰因果关系检验、脉冲响应函数研究均值溢出,建立BEKK-GARCH模型研究波动溢出,从而进行实证分析得出结论并提出建议。通过研究,得出结论如下:第一,沪港通实施之前,沪深港三市溢出效应较弱;第二,沪港通实施之后,深港通实施之前,沪港两地股市产生了一定的联动性变化,而此时深市与港市的溢出效应较弱;第三,深港通实施之后,沪市与港市相互之间的双向溢出更加显著,而深市与港市的溢出效应也有所加强,但两地的溢出效应仍然主要体现在沪市和港市之间。综合上述结论可以看出沪港通对促进股市联动具有积极意义,但深港通目前发挥的作用仍较小,仅起到一定程度上的分流作用。未来随着沪港通与深港通机制的不断成熟与推进,深港通将与沪港通一起,深化两地合作,提升我国资本市场的综合实力,拓宽境内外投资者的投资渠道,推进人民币国际化进程,促进其有序流动,提升中国股票市场的影响力。在与国际市场更深度的融合过程中,不断提升中国对外开放的层次和水平。