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作者：张源荣长江大学

学位级别：硕士

在现代企业制度下,所有权和经营权分离引发了第一类委托代理问题。作为一种长效激励约束机制,股权激励有助于缓解股东与管理层之间的利益冲突,能有效降低代理成本且提升企业价值,从20世纪50年代起已被广泛应用于外国企业。特别地,对于... 详细信息

在现代企业制度下,所有权和经营权分离引发了第一类委托代理问题。作为一种长效激励约束机制,股权激励有助于缓解股东与管理层之间的利益冲突,能有效降低代理成本且提升企业价值,从20世纪50年代起已被广泛应用于外国企业。特别地,对于医药企业而言,由于医药制造业具有高技术、高投入、高风险和长周期等特点,因此通过施行股权激励来促使高管承担风险继而进行研发活动,并激发和释放核心员工的主动性和创造性以增加创新产出,是其强化自主创新能力的一种重要途径。相较于西方,中国较晚才引入股权激励制度。直到2006年1月1日,我国第一部股权激励法规《上市公司股权激励管理办法(试行)》(以下简称为“《试行办法》”)才正式实施。自此之后,我国上市公司普遍开始采用股权激励这一薪酬工具,尤其是限制性股票和股票期权。其中,双鹭药业、海南海药以及康恩贝3家医药企业于同年相继公告了股权激励方案,医药制造业是最早实践股权激励计划的行业之一。近年来,得益于市场经济的蓬勃发展,加之2016年颁布的《上市公司股权激励管理办法》(以下简称“《激励办法》”)极大地完善了原有的股权激励制度,我国上市公司股权激励应用逐渐趋于常态化。据上海荣正投资咨询股份有限公司发布的报告(《中国企业家价值报告(2022)》),截止2021年12月31日,A股市场已有901家上市公司推行了第二期广义股权激励计划;而且,2021年全年公告的股权激励方案总量高达826份,同比增长了82.74%。然而,在实务过程中,由于方案设计良莠不齐,很多股权激励计划的实施效果并不尽如人意。同时,对于股权激励能否提升经营业绩和增加股东财富、吸引并留住人才以及促进企业创新等问题,学者们目前也尚未形成共识。基于上述背景,本文选取医药制造业的龙头企业江苏恒瑞医药股份有限公司(以下简称“恒瑞医药”)为案例研究对象并分析其股权激励实施效果。论文共有六个部分,其结构安排如下。第一部分介绍研究背景及意义、研究内容和方法;然后系统地梳理国内外记载股权激励动机、股权激励效应及其影响因素的相关文献;并指出本文的创新点与不足。第二部分界定本文的两个核心概念:股权激励和股权激励契约要素;同时,阐述委托代理理论、激励理论和人力资本理论并以此作为下文分析的理论基础。第三部分回顾我国股权激励制度的发展历史并描述医药制造业股权激励的实施情况。第四部分从公司简介、实施动因、实施过程和契约要素四个方面展示恒瑞医药股权激励计划的具体内容。第五部分从市场反应、经营业绩和创新绩效三个视角来分析恒瑞医药股权激励的实施效果。第六部分基于上文的分析结果得出结论并提出建议,最后展望未来的研究方向。本文的研究发现主要有以下三点。第一,基于事件研究法,从短期和长期来看,恒瑞医药股权激励方案的公告均存在积极的市场反应。第二,投影寻踪法和经济增加值视角下的分析结果都表明,推行股权激励计划后恒瑞医药的经营业绩得到提高。第三,运用DEA-Malmquist模型进行评价可以得出,在股权激励实施期间恒瑞医药的创新绩效有所提升。此外,通过考察公司的创新投入情况,可以得知其施行的股权激励还起到了为公司留住和吸引人才的作用。因而,基于上述结论,从企业、行业和制度三个层面提出相应建议。首先,对于恒瑞医药本身来说,施行股权激励的优化措施包括灵活运用激励工具(例如股票期权)、适当提高激励力度、不断改善业绩考核办法和加强市值管理工作。其后,就行业层面而言,医药制造业上市公司应积极实施股权激励并根据行业特点进行业绩考核,以确保股权激励顺利实施,充分发挥应有的激励效果。再者,从制度层面来看,在股权激励契约要素的相关规定方面,A股市场主板的监管机构应进一步打开政策空间,比如丰富股权激励模式和放宽授予价格限制。

关键词：恒瑞医药股权激励实施动因契约要素实施效果

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恒瑞医药股权激励实施效果研究

恒瑞医药股权激励实施效果研究

作者：李茹河北经贸大学

学位级别：硕士

随着我国经济不断发展,股权激励在企业中应用日趋广泛,并且随着相关文件的出台,这一机制逐步走向成熟,在完善公司治理、吸引和保留优秀人才、促进企业长足发展等方面都发挥着重要作用。作为医药制造业的典型代表,恒瑞医药在2010年首次... 详细信息

随着我国经济不断发展,股权激励在企业中应用日趋广泛,并且随着相关文件的出台,这一机制逐步走向成熟,在完善公司治理、吸引和保留优秀人才、促进企业长足发展等方面都发挥着重要作用。作为医药制造业的典型代表,恒瑞医药在2010年首次推出股权激励计划,并在之后的2014年和2017年又连续推出股权激励方案,取得了一定成绩。本文以恒瑞医药为研究对象,分析其股权激励实施的背景、动因及方案设计,探究其股权激励实施的效果,希望为企业实施股权激励提供一定借鉴和参考。本文首先梳理了股权激励相关文献,并在股权激励相关概念和理论基础上分析了这一机制的作用机理,然后介绍恒瑞医药实施股权激励的动因、过程及方案设计,最后针对恒瑞医药股权激励产生的财务和非财务效果进行了分析。研究发现,股权激励在多方面都有助于提升企业价值,这一机制的实施也确实对恒瑞医药发展产生了一定的积极作用:在财务效果上,恒瑞医药实施股权激励以来保持了良好的财务绩效水平,并且在行业中表现突出;在非财务效果上,恒瑞医药的多方面指标表现优异。此外,研究还发现股权激励效果在很大程度上取决于方案设计的合理性,本文经过分析得出恒瑞医药的股权激励方案相对较为合理,值得其他企业借鉴;但其在方案设计上存在个别要素缺陷,还需要加以改善。基于以上结论,本文就股权激励方案对恒瑞医药和其他企业提出了相关建议。首先,基于恒瑞医药股权激励方案的不足,建议该企业应针对行权条件设置做出改善,科学选择考核指标、合理把握行权条件难度,以更好实现激励效果;另外,还应适当延长激励有效期,进一步注重长远影响,促进企业持续发展。其次,根据恒瑞医药的成功经验,建议其他相关企业在股权激励方案设置中要结合自身实际情况合理选择激励对象,同时,还可以增强股权激励实施的连续性,以便在实施中不断汲取经验并作出调整,从而满足企业发展需求,取得良好的激励效应。

关键词：恒瑞医药股权激励实施效果

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恒瑞医药公司价值评估研究

恒瑞医药公司价值评估研究

作者：詹杰华中科技大学

学位级别：硕士

恒瑞医药自1970年公司成立以来发展强劲。目前已发展成为国内抗肿瘤药、手术用药及造影剂的研究和生产龙头企业。在资本市场上恒瑞医药也已成为当前中国市值最大的医药公司。随着恒瑞医药的发展,后期进行企业级并购或由管理层实施市值管... 详细信息

恒瑞医药自1970年公司成立以来发展强劲。目前已发展成为国内抗肿瘤药、手术用药及造影剂的研究和生产龙头企业。在资本市场上恒瑞医药也已成为当前中国市值最大的医药公司。随着恒瑞医药的发展,后期进行企业级并购或由管理层实施市值管理,对企业进行科学合理的价值评估尤为关键。创新给资本以机会,资本促创新以发展,资本市场正成为企业创新发展的新引擎,资本市场近年来对恒瑞医药的持续青睐致使其市场价值急速增长,在此背景下,采用科学准确的估值方法来评判恒瑞医药的市场估值是否合理,并藉以指导投资者在二级市场进行投资决策成为题中之义。本文通过梳理国内外相关文献,结合恒瑞医药的企业与行业特点采用当前最流行的自由现金流贴现模型对恒瑞医药公司进行了估值。经过分析计算,我们发现恒瑞医药目前的市场价值远高于我们的评估价值。本文经过分析认为该现象的产生有中国医药行业高毛利低净利的行业特点的影响;也有中国证券市场历来喜欢追捧医药消费这些跨周期赛道的影响;同时,当前全球爆发的新冠疫情也对资本市场的投资决策也带来了较大的影响。另外,通过对市盈率的对比,本文发现处于成长期的恒瑞医药的市场价值相较于海外成熟医药企业仍然是偏高的。因此本文认为未来恒瑞医药偏高的市场价值将向企业的内在价值做回归,基于此判断本文在文末给出了相应结论以及投资建议。此外通过对自由现金流贴现模型的研究与分析,本文认为该模型具有客观性和局限性两方面特性,因此在使用模型的时需要分析其适用性以及它的局限性,本文对此做了详细的分析。

关键词：医药行业恒瑞医药企业估值自由现金流贴现模型

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恒瑞医药股权激励案例研究

恒瑞医药股权激励案例研究

作者：曾兰贵湖南大学

学位级别：硕士

股权激励的设立动机来源于公司所有权与经营权的分离,为了解决企业委托代理问题导致的矛盾股权激励应运而生。通过股权激励可以调动激励对象的积极性,使激励员工为获取股票收益不断努力的同时提高企业的综合绩效。我国国内的上市公司开... 详细信息

股权激励的设立动机来源于公司所有权与经营权的分离,为了解决企业委托代理问题导致的矛盾股权激励应运而生。通过股权激励可以调动激励对象的积极性,使激励员工为获取股票收益不断努力的同时提高企业的综合绩效。我国国内的上市公司开始考虑实行股权激励的各种模式,以此满足公司自身发展的各种需求,达到公司具体的激励目标。文章通过选取医药行业的恒瑞医药上市公司近几年实施的股权激励计划作为案例研究样本,先是分析了恒瑞医药的发展现状和影响其进行股权激励的重要因素,恒瑞公司是我国国内医药企业的领军者,为了维持其行业地位和产品市场,股权激励势在必行;然后详细介绍了恒瑞医药三期股权激励的具体实施情况,并分析和评价了其激励方案设置的合理性和合规性。接着从股价、财务指标与非财务指标等多个角度,运用对比分析法、事件研究法等多种分析方法分析了股权激励产生的激励效果。最后总结出恒瑞医药实施股权激励的经验与启示,在设计股权激励方案时需要注意结合企业的具体经营特点和发展要求设置激励对象、考核指标等激励要素。我国国内越来越多的上市公司开始运用股权激励模式,其中不乏成功的案例,但也有很多失败的教训,股权激励是否达到了企业预期的激励目标,关键在于股权激励方案各个要素设计得是否合理。企业要想使股权激励发挥出理想的效果,就必须制定出符合企业自身特点的激励计划,满足激励员工的利益需求,同时使企业的综合绩效得以进一步发展。所以文章通过对恒瑞医药成功实施股权激励的案例进行研究,希望能为我国医药公司的股权激励方案设计积累宝贵的经验和指导。

关键词：股权激励委托代理综合绩效恒瑞医药

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恒瑞医药公司资本结构动态优化研究

恒瑞医药公司资本结构动态优化研究

作者：李梦迪天津财经大学

学位级别：硕士

目前,资本结构的相关理论发展已经逐渐完善,内容也十分丰富,基本形成了一套体系。而随着社会经济体制的发展和公司不同目标的要求,静态的资本结构研究已经无法使公司健康发展,所以动态资本结构调整的研究日趋重要。且随着消费水平和人... 详细信息

目前,资本结构的相关理论发展已经逐渐完善,内容也十分丰富,基本形成了一套体系。而随着社会经济体制的发展和公司不同目标的要求,静态的资本结构研究已经无法使公司健康发展,所以动态资本结构调整的研究日趋重要。且随着消费水平和人们健康质量的增长,医药制造行业逐渐成为社会的焦点,发展迅猛。恒瑞医药公司在医药行业的研发投入、产品储备方面处于领先水平,但是仍缺乏资本结构动态优化的措施,所以对此进行了研究。文章首先介绍了研究的背景和意义,通过整理相关的文献综述,发现我国目前对于资本结构动态优化的研究发展还不够成熟,仍然处于起步的阶段,且现有的大部分文章都是实证研究,几乎没有结合案例进行分析的。于是从静态和动态两个角度介绍了资本结构的相关理论知识作为文章的支撑点,以及分析资本结构动态优化的影响因素作为动态优化的分析路径。经研究恒瑞医药公司的资本结构情况,找出其所存在的问题,再根据动态调整的方向和速度,对恒瑞医药公司进行动态优化的调整。资本结构动态优化研究在一定程度上弥补了静态优化的不足和弊端,通过对恒瑞医药公司资本结构进行动态优化研究,发现该公司甚至是整个医药制造行业平均资产负债率偏低,没有充分地借助财务杠杆效应。而且当今社会日新月异,影响资本结构的因素处于动态变化之中,所以需要根据因素的变化而建立动态调整方案。文章对恒瑞医药公司资本结构动态优化的研究,在一定程度上也为其他医药制造公司提供了参考的价值。

关键词：恒瑞医药资本结构动态优化影响因素

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恒瑞医药盈利模式评价研究

恒瑞医药盈利模式评价研究

作者：刘忧子南华大学

学位级别：硕士

现代管理学之父德鲁克认为,当今企业之间的竞争不再是单纯的产品竞争,而是商业模式即盈利模式的竞争。医药制造业是关系到国计民生的基础性、战略性产业,在国家对医药行业的空前重视下,行业地位不断提升。但近年来在行业政策环境趋严和... 详细信息

现代管理学之父德鲁克认为,当今企业之间的竞争不再是单纯的产品竞争,而是商业模式即盈利模式的竞争。医药制造业是关系到国计民生的基础性、战略性产业,在国家对医药行业的空前重视下,行业地位不断提升。但近年来在行业政策环境趋严和市场竞争加剧的趋势下,医药企业面临的盈利增长压力越来越大。面对机遇和挑战,医药企业迫切需要升级对盈利模式的认知,找到与自身发展战略相适配的盈利模式。为使企业能更清晰地识别和改进自身的盈利模式应对外部市场竞争,本文在梳理了与盈利模式相关文献的基础上,以恒瑞医药为研究案例,进行盈利模式评价研究。从盈利模式构成要素对恒瑞医药盈利模式进行多角度的详细剖析,利用杜邦分析体系进行盈利状况和盈利能力的对比分析,基于层次分析法建立具有医药制造行业和盈利模式的特征建立的恒瑞医药盈利模式的评价指标体系,并结合模糊评价法对其盈利模式的盈利性和持续性进行综合评价。研究结论如下:(1)恒瑞医药在以市场需求为导向的以研发驱动为主的盈利模式下,企业的整体财务状况高于行业平均水平。(2)通过最终评价体系的评价结果认为恒瑞医药盈利模式整体为良好,其盈利模式具有良好的盈利性和可持续竞争性,但同时其利润获现性和整体资源利用效率、营运管理水平及竞争优势仍有提高的空间。(3)通过专家确定的评价指标权重,可以看出对于医药制造业的盈利模式而言最关键的是具有独特的资源和能力形成竞争优势,其次是企业的关联活动要与盈利模式目标相匹配。因此,医药制造企业在盈利模式设计时,应对以上两点引起重视。(4)针对恒瑞医药以研发为驱动的盈利模式,提出了提高自主创新,巩固盈利屏障;加强研发管理,降低研发风险;完善营运管理,提高盈利杠杆等优化建议,同时也可为其他同类企业提供参考和借鉴,从而促进同行业其他企业的健康发展。

关键词：盈利模式盈利模式评价医药制造业恒瑞医药

恒瑞医药轻资产运营模式下的企业价值创造研究

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恒瑞医药轻资产运营模式下的企业价值创造研究

作者：蔺雪林兰州财经大学

学位级别：硕士

在国家经济转型和深化医疗改革的大背景下,医药工业企业该如何应对机遇和挑战对自身进行转变,采用何种运营方式来发展壮大公司,从而实现价值创造是个值得探讨的问题。作为A股医药之王的恒瑞医药经过多年的不断发展,转型采用轻资产运营模... 详细信息

在国家经济转型和深化医疗改革的大背景下,医药工业企业该如何应对机遇和挑战对自身进行转变,采用何种运营方式来发展壮大公司,从而实现价值创造是个值得探讨的问题。作为A股医药之王的恒瑞医药经过多年的不断发展,转型采用轻资产运营模式,一跃成为市值最高的医药股。本文以恒瑞医药作为案例研究对象,来探寻其实施轻资产运营模式后实现价值创造的路径及效果。本文以价值创造相关理论为基础,以恒瑞医药为例,通过分析行业现状、经营情况、轻资产运营模式的财务特征与动因,结合动因推导出价值创造的路径。其次,选取恒瑞医药2015-2019年相关数据,从企业现金流、财务绩效和经济增加值三方面的财务指标,分析和评价企业创造的价值,以企业价值创造的效果来印证恒瑞医药轻资产运营模式下企业价值创造的路径,总结经验启示以供相关企业借鉴。通过本文研究发现:第一,通过企业运营模式的转变,恒瑞医药加大研发创新投入,其对于企业发展具有积极推动作用;第二,恒瑞通过对产品质量的不懈追求,对专业化的严格要求,将其转化为企业持续竞争力,使得企业价值持续提升;第三,通过现金流、财务绩效以及EVA分析,得知恒瑞在实施该模式后现金流充裕,发展可观,实现了价值创造。最后提出案例启示以供试图变革运营模式的医药企业借鉴。

关键词：恒瑞医药轻资产财务绩效经济增加值

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恒瑞医药股权激励实施效果分析

恒瑞医药股权激励实施效果分析

作者：房瑶石河子大学

学位级别：硕士

股权激励是一种基于长期进行激励方法,也可以引申为留住人才的一系列手段,是为了吸引人才,然后激励人才,最终达到留住人才的初衷,是特别常用的方式之一。股权激励是将部分股东权益给予企业员工,让员工可以得到精神上的满足,让他们具有... 详细信息

股权激励是一种基于长期进行激励方法,也可以引申为留住人才的一系列手段,是为了吸引人才,然后激励人才,最终达到留住人才的初衷,是特别常用的方式之一。股权激励是将部分股东权益给予企业员工,让员工可以得到精神上的满足,让他们具有主人翁的意识,与企业的发展目标保持一致,形成荣誉共存体,生死相关,保证企业发展更为稳定。另外,在早期,资金不足,导致人才流失,尤其是具有核心技术、骨干业务人员或者关键岗位人才,他们的离开将会对公司产生极大的消极影响。那么为了将人才留住,减少离任率,一些企业家有的放矢的进行了对股权激励的研究,将公司的股权作为标的,对企业员工进行长期激励。本文首先回溯国内外以往文献,把委托代理理论、人力资本理论以及双因素理论作为贯穿全文的理论指导,结合恒瑞医药股权激励的方案设计,研究方案是否合理。然后通过文献研究法、案例分析法以及对比分析法对从方案设计和实施动机以及实施效果对恒瑞医药股权激励进行介绍。恒瑞医药在我国医药行业极具代表性,作为医药行业的龙头企业,2010-2020年已经推出了三期股权激励方案。通过研究恒瑞医药的股权激励方案的内容,我们可以得出一些思考,即股权激励对于吸引人才留住人才究竟有没有真正的发挥作用,以及对于创新性究竟有没有提升作用,对于企业绩效究竟有没有促进作用。以上思考可以为医药行业实施股权激励方案提供一定程度的思路。本文通过分析恒瑞医药实施股权激励的效果,得出了几个结论。市场反应较为良好,长期财务绩效得到极大提升,恒瑞医药创新能力得以提升,提升了核心员工的留存率,员工整体素质也得到了极大的提高。另外,在契约要素的设计方面,恒瑞医药股权激励方案整体来看是较为合理的,但也有不足之处,并给予了一些针对股权激励方案设计方面的建议。进而并更好地为其他企业提供借鉴。

关键词：恒瑞医药股权激励实施效果

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恒瑞医药拟最高12亿元回购股份 A02

恒瑞医药拟最高12亿元回购股份

证券时报

作者：梅双

3月13日晚间，恒瑞医药（600276）公告，拟以6亿

关键词：恒瑞医药员工持股

来源： cnki报纸评论

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基于EVA的恒瑞医药企业价值评估

基于EVA的恒瑞医药企业价值评估

作者：张霖雨云南财经大学

学位级别：硕士

自二十一世纪以来,现代医药制造技术发展极快,是现代知识经济的中心。我国是人口大国,且人口老龄化愈发严重,国民身体状况堪忧,这促使整个社会关注健康问题。近年来,尤其是经历了新冠疫情后,我国政策更加向医药制造业倾斜,国家政策的扶... 详细信息

自二十一世纪以来,现代医药制造技术发展极快,是现代知识经济的中心。我国是人口大国,且人口老龄化愈发严重,国民身体状况堪忧,这促使整个社会关注健康问题。近年来,尤其是经历了新冠疫情后,我国政策更加向医药制造业倾斜,国家政策的扶持帮助医药制造企业进一步打开了市场,同时吸引了更多投资者,但投资者也需要因为行业的不稳定而面临巨大的风险。因此,为了优化资本市场配置,了解该类企业的经营状况以及价值创造是必要的。本文首先梳理企业价值评估的相关文献;其次介绍了企业价值评估的三个基本方法;然后对恒瑞医药的内外部环境进行分析,通过分析认为医药制造业发展前景与市场环境良好,恒瑞医药在行业内竞争力较强,企业的财务状态是较为理想的且在近几年有不错的发展趋势,企业能够保持当下较高的发展速度。由于传统评估方法的局限性,即可比对象选择难度大、割裂了局部与整体的关系、未考虑权益资本成本等,以及EVA的优越性,即能够反映企业内在价值、优化资本结构等,选择EVA模型作为本文的评估模型,结合行业特点选择两阶段模型。最后以恒瑞医药为例,以2020年12月31日为基准日,调整相关指标,分析企业历年财报数据,结合SPSS软件预测未来营业收入,计算出预测期EVA值,最终评估出企业于基准日的整体价值为27111018.56万元。通过本文的研究,得出以下结论:（1）EVA估值模型考虑了企业未来收益能力,又核算了企业全部资本成本,说明EVA在企业价值创造上有较强的解释能力,较之传统评估方法更加适用于医药制造企业。（2）医药制造企业作为高新技术企业与传统企业存在较大不同,主要体现在高额的研发投入以及较大的财务风险上,企业需要投入大量的研发资金才能保持当前高速的发展趋势,以便企业扩大市场影响力,实现高额的营业利润。（3）由于新冠疫情以及国民亚健康状态的影响,使得医药制造产业链上的有关企业被资本青睐。从客观来说,以恒瑞医药为例,企业受产品研发以及政策的影响较大,企业于评估基准日的整体价值要高于本文EVA模型的估值结果,并且从评估基准日后的资本市场来看,是处于一个波动较大且下跌的趋势,说明高涨的市场情绪催生了股价泡沫,时间使资本冷静下来。但基于恒瑞医药良好的资产、经营以及财务状况,公司整体价值将会逐步提升并最终回到一个合理的区间水平。

关键词：企业价值评估 EVA模型恒瑞医药