基于EVA的恒瑞医药企业价值评估

作     者：张霖雨 

作者单位：云南财经大学 

学位级别：硕士

导师姓名：余万军

授予年度：2022年

学科分类：12[管理学] 120202[管理学-企业管理（含：财务管理、市场营销、人力资源管理）] 02[经济学] 0202[经济学-应用经济学] 1202[管理学-工商管理] 

主      题：企业价值评估 EVA模型 恒瑞医药 

摘      要：自二十一世纪以来,现代医药制造技术发展极快,是现代知识经济的中心。我国是人口大国,且人口老龄化愈发严重,国民身体状况堪忧,这促使整个社会关注健康问题。近年来,尤其是经历了新冠疫情后,我国政策更加向医药制造业倾斜,国家政策的扶持帮助医药制造企业进一步打开了市场,同时吸引了更多投资者,但投资者也需要因为行业的不稳定而面临巨大的风险。因此,为了优化资本市场配置,了解该类企业的经营状况以及价值创造是必要的。本文首先梳理企业价值评估的相关文献;其次介绍了企业价值评估的三个基本方法;然后对恒瑞医药的内外部环境进行分析,通过分析认为医药制造业发展前景与市场环境良好,恒瑞医药在行业内竞争力较强,企业的财务状态是较为理想的且在近几年有不错的发展趋势,企业能够保持当下较高的发展速度。由于传统评估方法的局限性,即可比对象选择难度大、割裂了局部与整体的关系、未考虑权益资本成本等,以及EVA的优越性,即能够反映企业内在价值、优化资本结构等,选择EVA模型作为本文的评估模型,结合行业特点选择两阶段模型。最后以恒瑞医药为例,以2020年12月31日为基准日,调整相关指标,分析企业历年财报数据,结合SPSS软件预测未来营业收入,计算出预测期EVA值,最终评估出企业于基准日的整体价值为27111018.56万元。通过本文的研究,得出以下结论:（1）EVA估值模型考虑了企业未来收益能力,又核算了企业全部资本成本,说明EVA在企业价值创造上有较强的解释能力,较之传统评估方法更加适用于医药制造企业。（2）医药制造企业作为高新技术企业与传统企业存在较大不同,主要体现在高额的研发投入以及较大的财务风险上,企业需要投入大量的研发资金才能保持当前高速的发展趋势,以便企业扩大市场影响力,实现高额的营业利润。（3）由于新冠疫情以及国民亚健康状态的影响,使得医药制造产业链上的有关企业被资本青睐。从客观来说,以恒瑞医药为例,企业受产品研发以及政策的影响较大,企业于评估基准日的整体价值要高于本文EVA模型的估值结果,并且从评估基准日后的资本市场来看,是处于一个波动较大且下跌的趋势,说明高涨的市场情绪催生了股价泡沫,时间使资本冷静下来。但基于恒瑞医药良好的资产、经营以及财务状况,公司整体价值将会逐步提升并最终回到一个合理的区间水平。